2017年下半年我國宏觀經(jīng)濟分析與展望

• 2017年9月1日 YaoEnHua來源：鳳凰網(wǎng) 1315 86
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當前我國經(jīng)濟仍處于“L”型后半階段，不會出現(xiàn)“V”型反轉，綜合考慮經(jīng)濟增長內(nèi)生動力與政策支撐，預計全年經(jīng)濟增長在6.70%左右。未來需要關注融資成本上升、貿(mào)易摩擦等對宏觀經(jīng)濟的影響。

2017年上半年，供給側結構性改革取得顯著成效，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)“緩中趨穩(wěn)，穩(wěn)中向好”態(tài)勢。但經(jīng)濟發(fā)展中的風險猶存，包括企業(yè)高杠桿、房地產(chǎn)泡沫、地方債務規(guī)模較大、銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力下降，銀行表外業(yè)務過快擴張等均或對經(jīng)濟形成潛在沖擊。我們認為，當前我國經(jīng)濟仍處于“L”型后半階段，不會出現(xiàn)“V”型反轉，綜合考慮經(jīng)濟增長內(nèi)生動力與政策支撐，預計全年經(jīng)濟增長在6.70%左右。未來需要關注融資成本上升、貿(mào)易摩擦等對宏觀經(jīng)濟的影響。

分項需求來看，房地產(chǎn)投資面臨下行壓力，制造業(yè)投資全年增速好于年初預期，而基建投資增速未來將溫和放緩，整體來看固定資產(chǎn)投資增長或出現(xiàn)小幅下行。房地產(chǎn)調(diào)控政策影響下，房地產(chǎn)投資大概率將呈現(xiàn)振蕩走弱態(tài)勢。受企業(yè)利潤上升、產(chǎn)能周期的見底反彈、重點行業(yè)的產(chǎn)能利用率改善、國內(nèi)外需求復蘇等因素拉動，制造業(yè)投資好于年初預期。而受財政空間趨緊、地方政府舉債融資監(jiān)管趨嚴、PPP拉動作用趨緩等因素的影響，基建投資項目在資金面上存在不確定性，基建投資增速放緩的概率較大。

考慮經(jīng)濟增長下行壓力較大、居民收入增長較慢、相關政策的不確定性等因素，社零消費持續(xù)高增面臨壓力。經(jīng)濟增速下行背景下，需求疲軟。此外，我國居民收入增長持續(xù)放緩，難以支撐消費高速增長。疊加消費相關政策的不確定性以及房地產(chǎn)銷售的逆轉，將對消費形成潛在沖擊。綜合考慮以上因素，我們認為下半年社零消費或出現(xiàn)溫和放緩。

凈出口明顯好于年初預期，下半年將有所放緩。隨著美國經(jīng)濟溫和增長，歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)復蘇，日本經(jīng)濟有所恢復，新興市場中的一些經(jīng)濟體需求強勁，全球貿(mào)易環(huán)境持續(xù)好轉，全年出口有望較去年顯著改善。而受內(nèi)需復蘇，大宗商品價格低基數(shù)效應等因素拉動，我們認為下半年進口增幅將較上半年出現(xiàn)回落，全年進口增速將由負轉正。

當前工業(yè)企業(yè)利潤處于較高水平，疊加經(jīng)濟的較快增長，預計全年工業(yè)增加值有望實現(xiàn)較快增長，增速有望超過去年。而從物價看，未來CPI上漲壓力整體溫和，全年將在1.50%-2.00%的區(qū)間內(nèi)溫和運行。同時，預計2017年下半年PPI增速仍將處于下行通道，全年約為3.00%左右。

2017年經(jīng)濟工作秉持穩(wěn)中求進的總基調(diào)，財政政策強調(diào)“積極有效”，貨幣政策要求“穩(wěn)健中性”。上半年，在穩(wěn)健中性的貨幣政策的基調(diào)下，積極有效的財政政策在推動供給側結構性改革的過程中發(fā)揮了重要作用。預計下半年，穩(wěn)增長目標的地位將下調(diào)，而加強供給側結構性改革的任務將會凸顯，財政支出的節(jié)奏可能放緩，財政政策取向將從積極向有效傾斜。

財政政策預計將在以下方面有所作為：一是維持減稅降費，提高實體經(jīng)濟投資回報率，提振經(jīng)濟景氣度;二是突出結構性財政，政府利用多樣化融資渠道穩(wěn)定經(jīng)濟增速;三是強調(diào)綜合性財政，政策目標可能從穩(wěn)增長向推動供給側改革方向傾斜;四是削減財政赤字，嚴格約束地方政府舉債融資，防范政府債務風險。

上半年，貨幣政策在防風險、降杠桿等目標導向下，流動性趨于穩(wěn)健。下半年，在貨幣政策重心出現(xiàn)轉移的背景下，預計央行將更多地通過公開市場操作以及結構性工具投放基礎貨幣，保持流動性的合理充裕?；诜€(wěn)增長與去杠桿的政策取向，疊加穩(wěn)定匯率的考量，政策利率調(diào)整的可能性較大，基準利率調(diào)整的概率較小，而準備金操作將更趨謹慎?？傮w而言，當前貨幣政策重心或將向“穩(wěn)杠桿”轉移，央行貨幣政策向中性回歸，在削峰填谷的同時更為關注市場預期的平穩(wěn)，流動性或將呈現(xiàn)緊中趨緩態(tài)勢。市場流動性可能仍處于緊平衡態(tài)勢，大幅寬松的概率較低，但前期流動性的緊張態(tài)勢將有所改善，整體呈現(xiàn)“不松不緊”的態(tài)勢。

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