中國可從4個(gè)方面開展ICO監(jiān)管沙盒

• 2017年9月5日 ZhangHongYuan來源：華爾街見聞 862 53
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姚前建議寬容對(duì)待 ICO，根據(jù)區(qū)塊鏈技術(shù)行業(yè)的特性，在上市審批、投資者限制、項(xiàng)目公開宣傳和推介上給予一定的包容性豁免。

　　2017年初，區(qū)塊鏈極客劉宇(化名)發(fā)起了一場(chǎng)ICO，在短短五天時(shí)間里獲得了價(jià)值1500萬美元的比特幣和以太幣。

　　隨后他辭去了原來的工作——某家區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司的聯(lián)合創(chuàng)始人、第二大股東。他放棄了所有期權(quán)，雖然這家公司已經(jīng)在傳統(tǒng)VC界獲得幾輪融資，在技術(shù)發(fā)展和商業(yè)模式上更加清晰。

　　諷刺的是，他的前東家現(xiàn)金流和利潤都還不錯(cuò)，但由于傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于區(qū)塊鏈技術(shù)大多在觀望，所以最近一輪融資進(jìn)行得并不順利。

　　看到劉宇成功發(fā)起了ICO，前東家似乎打開眼界，開始調(diào)整公司架構(gòu)，進(jìn)行ICO融資。

　　2017前半年，ICO造就了大量一夜暴富的新貴，最近半個(gè)月，ICO圈波動(dòng)劇烈，從技術(shù)位判斷，現(xiàn)在正處于熊市。比特幣價(jià)格大幅下跌，以太幣價(jià)格已經(jīng)遭遇“腰斬”，而通過比特幣和以太幣發(fā)行的代幣，下跌幅度更大，破發(fā)的不在少數(shù)。

　　劉宇發(fā)行的ICO代幣，現(xiàn)在的總市值，是巔峰時(shí)期的六分之一。

　　在一些業(yè)內(nèi)人士看來，由于ICO交易平臺(tái)24小時(shí)全球都可以交易，資金流動(dòng)非?？?，行業(yè)發(fā)展速度飛快，當(dāng)然周期迭代也迅速進(jìn)行，可謂“圈內(nèi)一周，圈外一年”。

　　一些人套現(xiàn)離場(chǎng)，一些人正在等待下一場(chǎng)牛市的到來，一些人默默開發(fā)區(qū)塊鏈產(chǎn)品，等牛市到來后再發(fā)行ICO。

　　參與者們認(rèn)為最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于政府。

　　一方面，他們對(duì)于區(qū)塊鏈的未來極度樂觀，另一方面，ICO通過私人賬戶進(jìn)行交易，形式上非常不成熟。

　　“數(shù)字貨幣本質(zhì)不是貨幣，只是有個(gè)像貨幣的名字，它是一種技術(shù)。技術(shù)會(huì)進(jìn)步，未來區(qū)塊鏈也會(huì)被更先進(jìn)的技術(shù)顛覆，技術(shù)就是一種資產(chǎn)。數(shù)字加密貨幣之間的交易，本質(zhì)是物物交換。國家的主權(quán)貨幣有著調(diào)控就業(yè)、利率、匯率的作用，數(shù)字加密貨幣無法實(shí)現(xiàn)這些價(jià)值，不可能替代法幣。”中國人民銀行參事盛松成告訴全天候科技。

　　這意味著，政府對(duì)于數(shù)字加密貨幣的監(jiān)管，本質(zhì)是對(duì)資產(chǎn)的監(jiān)管。在他看來，很多人說自己信仰區(qū)塊鏈技術(shù)，其實(shí)都是把數(shù)字加密貨幣當(dāng)作投資和投機(jī)的對(duì)象。政府要真正監(jiān)管數(shù)字加密貨幣，需要財(cái)政部統(tǒng)籌，各個(gè)部門一起制訂策略。

　　從國際上看，英國和新加坡采用了監(jiān)管沙盒的措施，協(xié)助測(cè)試新興金融產(chǎn)品，未來，中國政府有計(jì)劃引入監(jiān)管沙盒。

　　龐氏騙局OR偉大企業(yè)?

　　ICO不會(huì)一直陷于模糊地帶，最終會(huì)實(shí)現(xiàn)兩極化。一位業(yè)內(nèi)人士告訴全天候科技，ICO可以分為4類：

　　一是完全的騙局，純粹利用ICO這種新模式進(jìn)行詐騙。

　　二是做區(qū)塊鏈技術(shù)的企業(yè)利用ICO進(jìn)行圈錢，但商業(yè)模式不明朗，技術(shù)沒有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，很難在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中存活下來。

　　三是扎扎實(shí)實(shí)做區(qū)塊鏈技術(shù)，成為一家偉大的企業(yè)，不過價(jià)值在于股權(quán)，而不是代幣。

　　未來，這些項(xiàng)目經(jīng)過多年時(shí)間發(fā)展壯大，將在證券市場(chǎng)上市交易。這意味著，未來的融資會(huì)從代表所有權(quán)的股權(quán)融資，變成出售產(chǎn)品項(xiàng)目未來使用權(quán)的融資。

　　四是利用底層連技術(shù)，發(fā)展成為又一個(gè)類似比特幣或以太幣的數(shù)字貨幣等較為主流的幣種，被越來越多的受眾接受。

　　針對(duì)第四種方式，火幣網(wǎng)CEO李林告訴全天候科技：未來的融資支付方式，可能會(huì)突破單一國家法幣支付的模式，變成全球化數(shù)字支付貨幣。

　　前兩種的結(jié)果都是被淘汰，漸漸銷聲匿跡，后兩種會(huì)越做越強(qiáng)，融入主流資產(chǎn)交易市場(chǎng)。

　　和所有風(fēng)險(xiǎn)投資一樣，這是個(gè)唯價(jià)值論的事業(yè)。活不下來的區(qū)塊鏈ICO項(xiàng)目，就沒有任何價(jià)值。ICO行業(yè)最終形成的格局是：一些項(xiàng)目成為龐氏騙局，少數(shù)項(xiàng)目發(fā)展成為大的公司。

　　“沒有明確的規(guī)定代幣是商品，所以ICO不是非法集資。很多代幣超越了小眾圈子，進(jìn)入大的應(yīng)用生態(tài)，還可以給別ICO項(xiàng)目去定價(jià)，實(shí)現(xiàn)和比特幣一樣的功能，這是代幣的最大價(jià)值。”上交所前總工程師、區(qū)塊鏈聯(lián)盟ChinaLedger技術(shù)主管白碩告訴全天候科技。

　　在他看來，ICO代幣非股非債，是一種未來使用權(quán)，其實(shí)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于這一技術(shù)醞釀多年。

　　白碩在交易所工作期間，主持開發(fā)了滬深交易所使用的XPL系統(tǒng)，XPL幫助實(shí)現(xiàn)信息披露電子化，從某種程度上說，ICO天然地具備信息披露電子化的優(yōu)勢(shì)。

　　未來在信息自動(dòng)披露平臺(tái)上，財(cái)務(wù)口徑、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則的語意，都變成數(shù)字化的標(biāo)簽，這些標(biāo)簽對(duì)上市公司有一定的強(qiáng)制性和約束力。

　　ICO的項(xiàng)目也可以如此被約束，同時(shí)ICO信息披露的框架需要建立起來，為未來的監(jiān)管提供一些準(zhǔn)備的素材，培育出更完整的生態(tài)，包括為ICO投融資雙方做盡職調(diào)查，等等。

　　在健康生態(tài)中流通的代幣，價(jià)值會(huì)越來越高。其中，參與者們一起投入算力、智力，支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體會(huì)快速長大，產(chǎn)生雞尾酒效果：

　　代幣們將會(huì)分層，一些比較好的代幣成為雞尾酒的上游，比如以太幣、比特幣的價(jià)值會(huì)越來越高，既有使用價(jià)值、生產(chǎn)價(jià)值，還有內(nèi)循環(huán)，這些經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)在看是百億美元，將來可能到千億甚至萬億美元的級(jí)別。

　　“在最底層徘徊、沒有任何希望往上走的代幣，都是末流的籌碼，難以流通，只好走傳銷的路?！卑状T在SFI金融科技外灘峰會(huì)上，告訴全天候科技。

　　數(shù)字加密貨幣交易平臺(tái)也將幫助參與者們把控風(fēng)險(xiǎn)。

　　李林告訴全天候科技：任何新的商業(yè)模式、技術(shù)創(chuàng)新出現(xiàn)，都不可避免地會(huì)被一些人用來犯罪。

　　行業(yè)從業(yè)者的責(zé)任關(guān)鍵是如何幫助用戶篩選項(xiàng)目，如何對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行分析，信息披露和跟蹤，并且做好用戶適當(dāng)性管理，控制好法律風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，火幣網(wǎng)設(shè)置了很多量化因子，去幫助投資人進(jìn)行評(píng)估、甄別項(xiàng)目的價(jià)值。

　　監(jiān)管沙盒有望在中國落地

　　不完全統(tǒng)計(jì)，中國目前有兩百多萬人參與ICO。

　　這個(gè)數(shù)字非常龐大，而國內(nèi)發(fā)達(dá)的社交媒體，正在讓行業(yè)進(jìn)一步膨脹：微信群、公眾號(hào)、小密圈……都是瘋狂投資者的聚集地。

　　中國投資者往往有投機(jī)和賭徒心理，所以ICO現(xiàn)象比一些西方國家更為普遍。在美國，ICO更像是個(gè)尚未開發(fā)的荒地。

　　目前央行正在研發(fā)自己的數(shù)字加密貨幣，盛松成告訴全天候科技：

　　“央行不僅成立了數(shù)字貨幣研究所，還成立了金融科技研究所。全世界央行都開始順應(yīng)科技的發(fā)展，試圖占據(jù)技術(shù)的主導(dǎo)地位?！?/p>

　　政府發(fā)行的數(shù)字加密貨幣是中心化、可追溯的。比如兩個(gè)人進(jìn)行了資產(chǎn)的交換，政府能實(shí)時(shí)追蹤到交易信息，有效規(guī)避洗錢等非法行為。

　　監(jiān)管沙盒將會(huì)成為政府監(jiān)管的首選方案。

　　政府對(duì)于新興資產(chǎn)交易的監(jiān)管，會(huì)從那些角度切入?

　　人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長姚前認(rèn)為：基于區(qū)塊鏈技術(shù)和行業(yè)的發(fā)展特性，簡(jiǎn)單套用現(xiàn)行的 IPO、股權(quán)眾籌監(jiān)管框架對(duì) ICO 進(jìn)行監(jiān)管并不一定適宜。

　　在他看來，借鑒英國、新加坡等國家的經(jīng)驗(yàn)，中國可從以下方面開展 ICO 監(jiān)管沙盒：

　　一是選擇監(jiān)管沙盒使用者。

　　比如真正具有實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新、有助于解決行業(yè) “痛點(diǎn)”、能為消費(fèi)者和行業(yè)帶來益處、已做好測(cè)試準(zhǔn)備的企業(yè)。

　　二是授權(quán)與白名單管理。

　　對(duì) ICO 項(xiàng)目進(jìn)行白名單管理，設(shè)定準(zhǔn)入行業(yè)。對(duì)于可預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，酌情有限授權(quán)。考慮到 ICO 項(xiàng)目的差異化，可對(duì)測(cè)試活動(dòng)進(jìn)行 “個(gè)別指導(dǎo)”，建立單獨(dú)的適用規(guī)則。

　　三是投資者保護(hù)。

　　只有對(duì)測(cè)試活動(dòng)表示同意并被充分告知潛在風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)償措施的客戶，才能被納入測(cè)試范圍;進(jìn)行測(cè)試的 ICO 項(xiàng)目應(yīng)制定測(cè)試活動(dòng)的信息披露、投資者保護(hù)、損失賠償?shù)确桨?，并獲得監(jiān)管部門審核通過;進(jìn)行測(cè)試的 ICO 項(xiàng)目發(fā)起人需證明具備賠償能力，造成客戶損失時(shí)，由其負(fù)責(zé)賠償。

　　四是監(jiān)督管理。

　　測(cè)試過程中，測(cè)試的 ICO 項(xiàng)目應(yīng)就測(cè)試情況定期向監(jiān)管部門報(bào)告，并在測(cè)試完成后向監(jiān)管部門提交最終報(bào)告。監(jiān)管部門全程監(jiān)督測(cè)試活動(dòng)，保留關(guān)閉測(cè)試的權(quán)利。測(cè)試結(jié)束后，由監(jiān)管部門評(píng)估審查項(xiàng)目的測(cè)試結(jié)果，決定是否在沙盒之外推行。

　　不過，實(shí)施監(jiān)管沙盒的的英國、澳大利亞、新加坡，都擁有完備清晰的授權(quán)或許可的金融監(jiān)管體系，但我國當(dāng)前還是分業(yè)監(jiān)管體制，如果按分業(yè)授權(quán)或許可，容易產(chǎn)生監(jiān)管套利或監(jiān)管混亂，也不符合 ICO 項(xiàng)目的多元?jiǎng)?chuàng)新特點(diǎn)和測(cè)試需要。

　　姚前建議：進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制建設(shè)，將其提升到更有效的層次，在此框架下開展監(jiān)管沙盒。

　　“區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化、可追溯性、不可篡改性、透明性以及智能合約實(shí)現(xiàn)的協(xié)議自動(dòng)執(zhí)行，自發(fā)形成了特有的民主化網(wǎng)絡(luò)治理機(jī)制，在一定程度上也降低了監(jiān)管過度涉入的必要?！彼f。

　　此外，ICO 項(xiàng)目往往處于技術(shù)孵化階段，商業(yè)模式還未成型，加上技術(shù)的顛覆性和開創(chuàng)性很強(qiáng)，監(jiān)管者難以像 IPO 上市審批一樣，對(duì) ICO 項(xiàng)目的前景和價(jià)值做出專業(yè)、合理的評(píng)價(jià)。

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