兩面針虧損超10億 從中國牙膏中市場狀元到跌落神壇兩面針經(jīng)歷了什么

• 2017年11月5日 lihuizhen來源：斑馬消費(fèi) 852 52
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從事牙膏行業(yè)30多年，兩面針曾是中國牙膏行業(yè)當(dāng)之無愧的王者。即便在國外日化巨頭進(jìn)軍中國之后，兩面針的市場占有率也長期位居前三甲，排在外資背景的上海中華、廣州高露潔之后，是民族品牌第一。

牙膏品牌多如牛毛，性質(zhì)功能各有千秋。不管是電視上精彩紛呈的廣告，還是超市貨架上琳瑯滿目的實(shí)物，都在向我們展示著牙膏在生活中重要性。

它曾是中國牙膏中市場占有率第一的民族品牌，那句“一口好牙兩面針”的廣告語，在中國幾乎無人不知無人不曉。

在外資巨頭的碾壓之下，登上上交所的兩面針(600249.SH)，也未能逃脫日漸勢衰的噩運(yùn)。

打殘兩面針的一定是外資?恐怕其自身多元化的錯(cuò)誤思路，才是品牌衰落的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

連續(xù)十多年的扣非凈利巨虧，累計(jì)虧損高達(dá)10之巨，回歸牙膏主業(yè)兩面針還有沒有機(jī)會?也許云南白藥牙膏、黑人牙膏可以成為其學(xué)習(xí)的榜樣。

兩面針賣著賣著不見了

如果誰說自己沒用過兩面針牙膏，那就只能說明一個(gè)問題：你太嫩了!

從事牙膏行業(yè)30多年，兩面針曾是中國牙膏行業(yè)當(dāng)之無愧的王者。即便在國外日化巨頭進(jìn)軍中國之后，兩面針的市場占有率也長期位居前三甲，排在外資背景的上海中華、廣州高露潔之后，是民族品牌第一。

2000年至2002年，兩面針牙膏的市場占有率分別為11.16%、14.22、16.30%。僅在2001年，兩面針就賣出2.58億支牙膏，獲得銷售收入3.65億元。

當(dāng)年，該公司通過金銀花牙膏、強(qiáng)效中藥牙膏、潔白、全能護(hù)理牙膏等系列，占據(jù)低中高各個(gè)檔次，并在中檔牙膏領(lǐng)域牢牢樹立自己的市場地位。

憑著這一管牙膏，2004年柳州兩面針股份有限公司(下稱“兩面針”)登陸上交所。

國外日化巨頭攜巨資進(jìn)入中國市場，國內(nèi)知名牙膏品牌要么被收購，要么在競爭中死掉。

上市，對于兩面針來說，應(yīng)該是一個(gè)絕好的機(jī)會，至少，可以在資本層面上，與國際巨頭抗衡。

也許，兩面針當(dāng)年首發(fā)上市融資募投的項(xiàng)目，就決定了公司戰(zhàn)略的失敗。

面對外資巨頭的洶洶來勢，兩面針也意識到公司的牙膏主業(yè)可能會受到?jīng)_擊。但公司做出的選擇不是筑牢主業(yè)，而是走多元化的路子，試圖分散風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)年，兩面針上市募集資金6.57億，分散投入到10個(gè)項(xiàng)目中。

重新翻看兩面針十多年前的招股書發(fā)現(xiàn)，這10個(gè)項(xiàng)目中，有三個(gè)直接涉及到牙膏主業(yè)，而另外的項(xiàng)目則涉及到衛(wèi)生棉、紙尿褲、洗滌劑、松香產(chǎn)品深加工、中藥萃取等多個(gè)領(lǐng)域。

就如兩面針自己預(yù)料到的那樣，牙膏產(chǎn)品確實(shí)在競爭中敗下陣來。

一個(gè)最直觀的數(shù)據(jù)是，公司2016年銷售的家用牙膏是4360萬支。市場占有率已不足1%。在有細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)的2015年，兩面針牙膏實(shí)現(xiàn)銷售收入1.38億元。

虧了十多年，中信證券救主

一步錯(cuò)步步錯(cuò)。牙膏主業(yè)的不振，直接引發(fā)了兩面針公司的整體業(yè)績。

2007年之后，公司的扣非凈利就開始了長達(dá)十年的不斷虧損，當(dāng)年扣非凈利虧損2700萬，2013年至2016年，每年的扣非凈利虧損都高達(dá)億元以上。

上市十多年，公司扣非凈利累計(jì)虧損超過10億元。

虧成這樣，兩面針是怎么活到現(xiàn)在的呢?

無非兩種途徑，要么是通過各種補(bǔ)貼，那么是變賣公司資產(chǎn)。

好在，當(dāng)年兩面針風(fēng)光時(shí)，公司還積累了不少家產(chǎn)，讓公司到現(xiàn)在還有東西可以賣。

兩面針最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)包含中信證券的股份和廣西兩家銀行的股權(quán)。

1998年，公司作為發(fā)起人參股中信證券(600030.SH)，持有中信證券9500萬股，占總股本的3.83%。中信證券于2003年初A股上市。

在鎖定期結(jié)束之后，兩面針就開始拿中信證券剜肉補(bǔ)瘡。

2006年，在公司業(yè)績完成情況較差的情況下，兩面針第一次將手伸向所持的中信證券股票。

當(dāng)年12月，公司董事會通過出售部分中信證券股權(quán)的議案，并提請臨時(shí)股東大會審議。

可能是看著到財(cái)務(wù)結(jié)算的時(shí)間快到了，中信證券的行情又比較好，公司管理層等不及開股東大會了。就在12月結(jié)束之前的一周之內(nèi)，緊急出售了488萬股中信證券股票，套現(xiàn)1.25億元，獲得投資收益1.16億元。

公司管理層不得不因?yàn)樽约旱摹棒斆А毙袨槎_致歉。

因?yàn)檫@筆緊急的股票出售，公司2006年錄得利潤總額3519萬元，如果剔除賣股票獲得的收益，利潤總額將會虧損超過8000萬元。

在此后的多年間，兩面針手中的中信證券股票，就像一個(gè)姿色尚可的女兒，公司一旦缺錢了，就拿出去賣一下。

2010年至2016年，兩面針幾乎每年都會將中信證券的股票賣一部分。多年來，通過出售這支股票，累計(jì)套現(xiàn)超過10億元。

這么多年，公司營業(yè)落下的虧空，大概絕大多數(shù)都是通過對中信證券的投資給補(bǔ)回來的。

截止2016年末，兩面針還持有1512萬股中信證券股票。

到今年前三季度，兩面針歸屬凈利累計(jì)虧損超過7000萬，今年的時(shí)間已所剩無幾，公司在經(jīng)營上如果沒有扭轉(zhuǎn)乾坤的神功，不知會不會再打中信證券股票的主意。

多元化釀下的毒酒?

兩面針在2004年首發(fā)上市時(shí)，就已確定了多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。

曾讓公司驕傲的牙膏業(yè)務(wù)，也沒有任何意外地，在市場中越來越邊緣化。

我們來看看這十多年間兩面針的業(yè)務(wù)變化情況。

2004年—2006年，主營業(yè)務(wù)是牙膏、日用洗滌、家庭衛(wèi)生用品、藥品;

2007年，增加三氯蔗糖、房地產(chǎn)、物業(yè)管理等;

2008年，增加賓館酒店一次性用品;

2009年，增加紙及紙制品。

兩面針業(yè)績的下滑，正是伴隨著主營業(yè)務(wù)范圍的不斷擴(kuò)展，牙膏業(yè)務(wù)也隨之衰退。

2004年，公司牙膏產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的51%，占主營業(yè)務(wù)利潤的81%。到了2015年，家用牙膏銷售額僅占比當(dāng)年?duì)I收的10%。

傳統(tǒng)的主業(yè)優(yōu)勢不再，多元化的布局，更是讓兩面針在虧損的泥淖中越陷越深。

數(shù)據(jù)顯示，公司的紙品板塊長期虧損，最近3年，紙品公司和紙業(yè)公司虧損額少則7000萬，多則上億元。兩家公司資產(chǎn)負(fù)債率均已超過100%。

三氯蔗糖板塊，業(yè)績也是隨著市場行情一直飄忽不定。產(chǎn)銷三氯蔗糖的捷康公司2014年虧損3600萬，2015年虧損2200萬。

2016年下半年，由于三氯蔗糖的價(jià)格持續(xù)上漲，捷康公司得以扭轉(zhuǎn)連續(xù)的虧損局面，實(shí)現(xiàn)全年盈利212萬元。今年上半年，捷康公司的業(yè)績持續(xù)向好，實(shí)現(xiàn)凈利1800萬。

然而，讓外界不解的是，這家子公司好不容易盈利了，但兩面針卻決定將其轉(zhuǎn)手出去。

今年9月，兩面針持有的捷康公司35%股權(quán)，已被飛尚實(shí)業(yè)以6500萬的底價(jià)摘牌。奇怪的是，已過去近兩個(gè)月，買賣雙方并無進(jìn)一步簽訂股權(quán)交易合同的消息。

一筆1.5億的借款一直懸在兩面針的頭上，逾期已近一個(gè)月，也不知道與債權(quán)方談得怎樣了?

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