近期豆粕期權成交活躍度保持穩(wěn)定 市場長期情緒偏向樂觀

• 2017年11月10日 SuDanMin來源：期貨日報 439 22
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  2017-2022年中國大豆異黃酮行業(yè)供需趨勢及投資風險研究報告

  隨著大豆異黃酮行業(yè)競爭的不斷加劇，大型企業(yè)間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內外優(yōu)秀的大豆異黃酮企業(yè)愈來愈重視對行業(yè)市場的分析研究，特別是對當前市場環(huán)境和客戶需求趨勢變化的深入研究，...

近期，豆粕期權成交活躍度保持穩(wěn)定，11月8日總成交量2.35萬手，持倉量17.71萬手，期權成交量和持倉量均維持穩(wěn)定。

本月USDA月度供需報告發(fā)布后，截至12月7日豆粕1月期權合約到期，缺乏強勢推動豆粕價格單邊運行的影響因素，則可通過賣出跨式(寬跨式)期權組合的方式，收獲豆粕1月期權合約快速流逝的時間價值。

關注即將公布的USDA供需報告

市場預計USDA將把美豆單產由49.5蒲/英畝下調至49.3蒲/英畝，總產量由44.31億蒲下調至44.08億蒲。截至11月5日，美國收割完成90%，略低于去年同期92%和五年均值91%。收割進入尾聲，產量基本確定。同時，美豆出口需求良好，但是由于巴西舊作期末庫存較高，而近期雷亞爾貶值使得巴西大豆出口更具價格優(yōu)勢，農戶出售積極性增加，不利于美豆出口前景。因此，預計USDA11月供需報告中需求不會出現(xiàn)大幅調整，因產量預估下調，最終期末庫存或小幅下調，市場平均預估將由4.3億蒲下調至4.2億蒲。

南美方面，研究機構AgRural報告顯示，截至11月3日，巴西全國播種完成43%，和五年均值44%基本持平，雖然仍然低于去年同期的53%。另外，巴西雷亞爾貶值有利于其出口，USDA11月報告或小幅上調巴西大豆出口預估。阿根廷大豆播種季一直受大雨的阻礙，布宜諾斯艾利斯谷物交易所報告稱，過去兩周阿根廷農戶開始種植大豆，截至上周四播種完成1.8%，但是預計受洪澇影響，2017/2018年度大豆播種面積可能較上一年下降5.7%。

市場長期情緒偏向樂觀

近期，豆粕期權成交活躍度保持穩(wěn)定，11月8日總成交量2.35萬手，持倉量17.71萬手，期權成交量和持倉量均維持穩(wěn)定。豆粕1月期權合約成交量占所有月份合約成交量的41%，5月合約成交量占所有合約成交量的57%，5月合約成交量已經超過1月合約。豆粕看跌期權成交量與看漲期權成交量比值為0.95，看跌期權持倉量與看漲期權持倉量比值則維持在0.62。筆者觀察到大量資金選擇在05合約上賣出看跌期權，從成交量的角度反映出市場長期情緒偏向樂觀。

1月豆粕期權平值合約行權價維持在2800的位置，受即將公布的USDA月度供需報告影響，平值期權隱含波動率觸底反彈，由前期低點的9.62%回升至10.58%，但仍顯著低于13.58%的60日歷史波動率，隱含波動率仍處于相對低估的水平。

根據豆粕期貨過去4年行情數(shù)據測算出，當前豆粕平值隱含波動率已經低于過去4年中豆粕期貨60日歷史波動率的最低點，隱含波動率進一步下行空間有限。在月度供需報告發(fā)布前，買入跨式(寬跨式)組合，短線做多豆粕隱含波動率，具有相對較高的安全邊際。

CBOT大豆11月8日收盤小幅上漲，主力1月合約報收于998.2美分/蒲式耳。有消息稱，預計在美國總統(tǒng)訪華期間，中國買家或簽訂大豆采購協(xié)議，這將提振美國需求。周度出口銷售報告數(shù)據即將公布，預計截至11月2日一周美豆銷售凈增130萬—180萬噸。除此之外，USDA還將公布月度供需報告，市場平均預估單產將下調至49.3蒲/英畝。中長期來看，美國產量基本確定，關注焦點轉向美國需求和南美天氣，后市豆粕大漲還需要巴西干旱和雷亞爾升值等因素配合。

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