在油脂油料行業(yè)中 基差交易對期貨的意義非常重要

• 2017年11月15日 SuDanMin來源：中國證券報 1130 73
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  2017-2022年中國現代農業(yè)園區(qū)行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告

  現代農業(yè)園區(qū)行業(yè)研究報告旨在從國家經濟和產業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略入手，分析現代農業(yè)園區(qū)未來的政策走向和監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢，挖掘現代農業(yè)園區(qū)行業(yè)的市場潛力，基于重點細分市場領域的深度研究，提供...

目前，在油脂油料市場，能夠反映期現融合的一個典型現象是，油脂油料行業(yè)的定價模式由傳統的一口價銷售模式正逐漸被新興的基差定價模式所取代。國內油脂油料企業(yè)運用衍生品管理市場風險的方式，主要以基差交易為主。然而在國外，油脂油料企業(yè)更多的是運用期權進行風險管

“中國的油脂市場發(fā)展經過幾個大的階段，從配給制到配額制，貿易市場發(fā)生了很大變化?！焙弦鏄s投資集團副總裁郝先高解釋說，現在市場貿易方式主要有以下改變：

一是傳統貿易方式先買后賣，現在是套保貿易方式;

二是進出口貿易方式，目前流行的是在國外買入、在國內賣出，或做反套;

三是代去工貿易方式：加工企業(yè)不做加工合同，做貿易合同，用貿易形式取代加工;

四是移庫貿易方式：根據不同地區(qū)不同價差，將庫存輪動;

五是政策貿易方式，將貨物移入國家儲備拍賣、輪儲等;

六是基差交易方式：根據不同時間段、不同地點合約做的買入或賣出交易，現在油脂市場工廠貿易中90%以上是基差貿易;

七是在線交易：利用互聯網進行的交易;

八是期權交易方式：利用場內期貨期權和場外期權的交易。

昨日，大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)“第12屆國際油脂油料大會”同期活動——場外期權與油脂企業(yè)風險管理會議在廣州拉開序幕，會議由華泰期貨有限公司主辦。大會見證了國內首個相對完整的產業(yè)鏈品種體系——油脂油料品種體系逐步完善。尤其是今年豆粕期權的上市，進一步豐富了產業(yè)鏈品種工具，為油脂油料產業(yè)健康發(fā)展奠定了基礎。

追求穩(wěn)定發(fā)展油企親密接觸期貨

北京合益榮投資集團儀征方順糧油公司是一家油脂貿易企業(yè)，去年貿易規(guī)模在150多萬噸，合益榮投資集團副總裁郝先高表示，現在市場變化比較大，衍生品也比較多，為了企業(yè)保持長期穩(wěn)定發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展，利用現有的衍生工具和自身手段控制市場風險作為企業(yè)管理的主要方式。

目前，在油脂油料市場，能夠反映期現融合的一個典型現象是，油脂油料行業(yè)的定價模式由傳統的一口價銷售模式正逐漸被新興的基差定價模式所取代。

“靈活運用套保和基差交易使企業(yè)經營有了質的飛躍?！焙孪雀弑硎?，首先，企業(yè)正常經營有了保障，特別是生產型企業(yè)，從單邊交易角度來看，無論是以產定銷還是以銷定產，面臨的最大問題就是如何避免頭寸虧損;第二，解決了企業(yè)最擔心的市場價格下跌問題;第三，進一步鞏固了上游客戶的履約信譽，可以在價高的地方買，也可以在價低的情況下買，保障了市場供應;第四，幫助企業(yè)更好地服務下游客戶，“一口價”定價方式，往往把油廠和下游客戶對立起來，但是期貨“點價+基差”的交易模式能夠把油廠和下游客戶牢牢地綁定在一起。

“過去主要是買和賣的推銷模式，基差交易則是服務客戶、幫助客戶把握市場的方式，企業(yè)共同贏得市場份額，這也是我們追求的長期穩(wěn)定發(fā)展的一種理念?！焙孪雀哒f。

期權工具有助深度服務產業(yè)

華泰期貨副總裁王強表示，目前，國內50%以上的油脂油料企業(yè)參與了期貨交易，而在全球500強的消費品企業(yè)中，使用衍生品的企業(yè)比例更是高達91%。當前，國內油脂油料企業(yè)運用衍生品管理市場風險的方式，主要以基差交易為主。然而在國外，油脂油料企業(yè)更多的是運用期權進行風險管理。據統計，目前國外場外期權交易量是期貨交易量的8倍。

據了解，今年8月，華泰期貨設立了專門從事期權業(yè)務的風險管理子公司，成為行業(yè)中極少數擁有兩家風險管理子公司的期貨公司。該期權子公司的總經理程鵬表示，在油脂油料行業(yè)里面，基差交易對期貨的意義是非常重要的，那么，期權在這中間產生什么樣的作用?期權與投資者又有何關系?

程鵬解釋說，首先，假設期權賣出之后價格下跌，期貨頭寸巨額盈利，但是這個錢眼睜睜看到在期貨賬號上面不能拿出來用，因為一旦把期貨賬戶平倉，繼續(xù)下跌期貨沒有保障。“在這種情況下可能的操作是，把期貨平掉，實現期貨賬戶上面的盈利叫作止贏，這筆錢可以拿出來，拿出來以后期貨上面的頭寸用期權來替代期貨，買入看跌期權進一步防范下跌的風險，把保險買在這里或者把看跌期權放在這里之后，再往后面發(fā)生的事情是怎樣，如果價格進一步下跌，期權把它保護住，但是價格如果現在觸底反彈，實際上現貨上面下跌的損失又再進一步回來，等于釋放價格盈利空間?！?/p>

其次，假設期貨價格上漲，這個時候發(fā)現期貨的頭寸不斷虧損，從資金的層面不斷要追保，資金的壓力很大，在這種情況下怎么辦?“仍然是把期貨平掉，買入看跌期權，止損的目的是避免再進一步接到追保，避免進一步資金層面上更大壓力，買看跌期權的作用是把期權上面的盈利首先鎖定，現貨仍然進一步漲的話它還可以進一步盈利。看似是解決套保的問題，其實解決的是資金問題?！背贴i說。

據了解，華泰期貨場外期權業(yè)務從2015年的幾乎零規(guī)模增長到了2016年的業(yè)內規(guī)模第二、收入第一的業(yè)績，截至目前該公司場外期權名義金額規(guī)模已超過1000億元，是2016年的40倍，市場占有率超過50%。今年5月，華泰企業(yè)再度增資6億元，注冊資本金達到16.09億元，凈資產接近24億元，資本實力躍居行業(yè)前列。

“服務實體經濟、服務產業(yè)、服務貿易企業(yè)是我們的根本。”王強說新增的資本金，將更多地用于支持風險管理業(yè)務的發(fā)展。為了使期權業(yè)務更加專業(yè)化運作，今后公司旗下兩家風險管理子公司將圍繞服務實體經濟，發(fā)揮各自的優(yōu)勢和特色，滿足實體企業(yè)差異化的服務需求。

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