目前美豆對中國的出口進(jìn)度預(yù)計(jì)約完成30% 低于平均進(jìn)度

• 2017年12月1日 SuDanMin來源：良運(yùn)期貨 816 50
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  2018-2023年中國蜜蜂養(yǎng)殖行業(yè)競爭態(tài)勢與深度研究咨詢預(yù)測報(bào)告

  在激烈的市場競爭中，企業(yè)及投資者能否做出適時(shí)有效的市場決策是制勝的關(guān)鍵。蜜蜂養(yǎng)殖行業(yè)研究報(bào)告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決策...

今年前10個(gè)月我國累計(jì)進(jìn)口大豆7733萬噸，同比增加16%。未來3個(gè)月，美豆到港量將激增，供給壓力使得豆油價(jià)格難有喘息之機(jī)。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月，我國大豆進(jìn)口量為586萬噸，今年前10個(gè)月我國累計(jì)進(jìn)口大豆7733萬噸，同比增加16%。未來3個(gè)月，美豆到港量將激增，供給壓力使得豆油價(jià)格難有喘息之機(jī)。

根據(jù)USDA11月供需報(bào)告，美國2017/2018年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為44.25億蒲式耳，而2016/2017年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為42.96億蒲式耳，即今年預(yù)估將增產(chǎn)3%左右。

本策略的基本面支撐點(diǎn)主要是美豆豐產(chǎn)、未來兩個(gè)月國內(nèi)大豆到港量爆棚、豆油消費(fèi)平淡、庫存飆升。從技術(shù)面來看，當(dāng)前油脂處于空頭趨勢，且在美豆低波動(dòng)率背景下，已經(jīng)有大量資金買粕拋油。因此，做空豆油是順勢而為。若這兩個(gè)支撐點(diǎn)都成立，那么相信本策略的勝率是較高的，存在合理的盈虧比選擇。具體操作上，賣出豆油1801、1805等合約，也可以考慮做空油粕比。

到港大豆居高不下

從美豆收割進(jìn)度來看，截至11月20日已經(jīng)完成96%，基本與5年收割進(jìn)度97%相持平。同時(shí)，本作物年度截至11月16日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為1919萬噸，比上一年度同期2194萬噸反而減少了14%;其中本作物年度對中國出口1327萬噸，同比減少20%。

從出口進(jìn)度分析，截至2017/2018作物年度的第11周，目前美豆對中國的出口進(jìn)度預(yù)計(jì)約完成30%，低于平均進(jìn)度。而根據(jù)過去5年均值經(jīng)驗(yàn)，到第27周美豆出口將完成約90%。原本的進(jìn)口旺季，疊加前期延誤到港或卸船的美豆，將使得11月末到1月末的美豆到港量再創(chuàng)新高。預(yù)計(jì)12月到港量在930萬—950萬噸，1月到港量在800萬—830萬噸，這無疑將對豆油期貨價(jià)格特別是1801合約形成極度重壓。

下游消費(fèi)平淡

今年豆粕需求超預(yù)期，使得油廠開機(jī)率居高不下。目前距離元旦、春節(jié)不到兩個(gè)月，部分生豬壓欄、家禽等待年底出欄，豆粕市場將迎來需求旺季。因此，即使受到環(huán)保因素的干擾，只要豆粕價(jià)格維持相對高位，油廠開機(jī)動(dòng)力依然充足，預(yù)計(jì)大豆周度壓榨量分別在195萬噸、199萬噸。從天下糧倉對天津地區(qū)油廠的調(diào)研來看，由于近期環(huán)保警報(bào)解除，天津九三、邦基、中糧、京糧等油廠基本都保持高負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。

由于四季度節(jié)假日較多，特別是雙節(jié)旺季，因此每年四季度豆油庫存應(yīng)該是明顯趨降的，但受到上述供給大增、需求平淡影響，今年完全不同。截至11月23日，豆油商業(yè)庫存高達(dá)164萬噸，這個(gè)數(shù)字是過去5年有統(tǒng)計(jì)以來的最高值。

操作上，本次做空豆油的策略，將倉位確定為10%。因?yàn)榧觽}時(shí)機(jī)難以把握，本策略不加倉，一次性建倉。若5小時(shí)均線上穿10小時(shí)均線，則砍倉止損或止盈離場;否則持有。

需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素：

一是原油價(jià)格大漲。因?yàn)?1月底面臨歐佩克部長會(huì)議，如果在會(huì)前傳出明顯利好原油的消息，在生物柴油需求及外盤引領(lǐng)下，有可能導(dǎo)致豆油短期大幅反彈。

二是美豆價(jià)格反彈。盡管美豆豐產(chǎn)已經(jīng)是板上釘釘，但從盤面走勢來看，利空已經(jīng)為市場所認(rèn)知。因此，若在資金帶動(dòng)下美豆反彈，則連豆油也可能會(huì)出現(xiàn)較多支撐。

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