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22家IPO企業(yè)為何排隊(duì)擱淺 ? 提高合規(guī)度是關(guān)鍵!保薦機(jī)構(gòu)更謹(jǐn)慎

  • 2017年12月4日 lihuizhen來源:金融界 410 20
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有業(yè)內(nèi)人士感慨:審核風(fēng)向就像橡皮筋,松的時(shí)候啥感覺都沒有,緊的時(shí)候感覺能把手勒斷。

IPO,上市企業(yè),過會發(fā)審

自新一屆發(fā)審委上任以來,IPO審核低通過率引起擬上市企業(yè)和相關(guān)中介的廣泛關(guān)注,甚至成為整個(gè)證券市場的焦點(diǎn):IPO一周通過率20%,本屆發(fā)審委審核通過率55.74%。

面對新股發(fā)審低通過率的“常態(tài)”,排隊(duì)的488家IPO企業(yè)忐忑不安,保薦機(jī)構(gòu)等中介如履薄冰,連已上市公司的資本之海都掀起了波瀾。

有業(yè)內(nèi)人士感慨:審核風(fēng)向就像橡皮筋,松的時(shí)候啥感覺都沒有,緊的時(shí)候感覺能把手勒斷。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì),大發(fā)審委上任以來,共審核60家企業(yè),34家獲通過,19家企業(yè)被否,另有5家企業(yè)暫緩表決,通過率降至56.67%,與前期相比,IPO通過率降低了兩成以上,接近三成。統(tǒng)計(jì)顯示,自2016年至今(截至2017年11月30日),發(fā)審委共審核IPO企業(yè)712家,其中608家獲通過,過會率為85.39%。明顯降低的通過率引起了業(yè)界關(guān)注。

另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是“堰塞湖”現(xiàn)象正在消失。據(jù)統(tǒng)計(jì),2017年,IPO企業(yè)從發(fā)行申請受理到完成上市,平均審核周期為一年3個(gè)月左右,較2016年需要2.4年以上的審核周期大幅縮短。

同時(shí),根據(jù)目前證監(jiān)會核準(zhǔn)速度,預(yù)計(jì)2017年全年將核發(fā)430家。未來從申報(bào)到上市平均審核周期有望進(jìn)一步縮短至12個(gè)月。

提高合規(guī)度是關(guān)鍵

一方面,IPO審核明顯加速,堰塞現(xiàn)象明顯緩解,市場對此翹首以盼;另一方面,大發(fā)審委手起刀落,過會率屢創(chuàng)新低,IPO企業(yè)哀鴻遍野。

究竟是什么鑄就了IPO這“冰與火之歌”的奇景?是審核力度發(fā)生變化還是這些企業(yè)確實(shí)不行?

北京某大型券商資深投行人士對記者表示,原因主要有兩方面:一是“變”,發(fā)審委員剛剛換屆,審核風(fēng)格相應(yīng)改變;二是“不變”,證監(jiān)會依然堅(jiān)持“從嚴(yán)審核”的導(dǎo)向不動搖,質(zhì)量不過關(guān)的公司就是不得過會。

中郵證券研發(fā)部副總經(jīng)理程毅敏則進(jìn)一步指出:“IPO通過率大幅下降的根本原因在于改革。”他認(rèn)為,首先,發(fā)審委的審核方式重大改革后,審核風(fēng)格變化有一定時(shí)間的適應(yīng)期;其次,發(fā)審委員的終身追責(zé)制度改革,倒逼委員從嚴(yán)把關(guān)。因此,在過會企業(yè)質(zhì)量不高的情況下,通過率大幅下降。

會不會是“新官上任三把火”?對此,大發(fā)審委上任伊始就讓市場為之猜測不停。

那么,上會企業(yè)為何會“折戟沉沙”?

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,通過率的下降歸根究底還是企業(yè)本身存在一些問題。

記者梳理發(fā)現(xiàn),被否企業(yè)被發(fā)審委員“順藤摸瓜”多數(shù)是因?yàn)樽陨肀┞读巳舾傻摹爸虢z馬跡”。比較多見的有:毛利率高于同行企業(yè)但缺乏合理解釋、企業(yè)會計(jì)政策和會計(jì)核算的規(guī)范性、關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易披露、是否存在同業(yè)競爭、內(nèi)控制度的健全性、募投項(xiàng)目的合理性。

以最新被否的聯(lián)德精材為例,聯(lián)德精材被發(fā)審委員重點(diǎn)關(guān)注了客戶依賴性、關(guān)聯(lián)交易、員工薪酬、高管薪酬以及子公司等相關(guān)問題。

不難看出,聯(lián)德精材被否原因涉及信息披露重大遺漏、招股書真實(shí)性存疑、出現(xiàn)重大會計(jì)差錯(cuò)、經(jīng)營管理不規(guī)范、獨(dú)立性存疑等諸多問題。

由此可見,除了對企業(yè)盈利和持續(xù)經(jīng)營能力等常規(guī)財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)注,大發(fā)審委把目光更多投向了日常生產(chǎn)經(jīng)營和內(nèi)控制度落實(shí)等合規(guī)性領(lǐng)域。

“不讓申報(bào)企業(yè)帶病過會”,這是年初證監(jiān)會就透露的監(jiān)管信號。

業(yè)內(nèi)人士表示,打鐵還須自身硬,申報(bào)企業(yè)要想過會,還是要從自身做起。

殼資源難受追捧

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,IPO審核日漸趨嚴(yán),通過率大幅下降之后,或許會有一部分?jǐn)MIPO企業(yè)選擇“借殼上市”,從而再度掀起殼資源的“追捧熱潮”。

對此,投行人士趙笏陽對記者表示,并購重組市場會保持目前平穩(wěn)的狀態(tài),追捧熱潮可能性不大。IPO收緊會帶來借殼上市的熱潮,是基于以前的市場經(jīng)驗(yàn),但是目前來看,借殼的優(yōu)勢并不明顯。

據(jù)了解,伴隨著IPO提速和并購重組的審核趨嚴(yán),二級市場“殼公司”的生存狀況發(fā)生了巨變。

一位私募人士對記者透露,目前“殼公司”的買賣基本陷入停滯狀態(tài),從“一殼難買”逐漸變成“一殼難賣”。

數(shù)據(jù)顯示,自從2016年的重組新規(guī)出臺之后,借殼越來越難。2016年籌劃重組上市的有30多例,2017年包括360借殼江南嘉捷在內(nèi)也只有5例。

對此,程毅敏指出,“在上市公司質(zhì)量不斷提高的情況下,自然篩選和淘汰的過程會使得可選擇的殼資源標(biāo)的變得更多,也就是說,存量的殼公司會變得更多。從這個(gè)角度分析,市場應(yīng)該不會出現(xiàn)殼資源受追捧的現(xiàn)象,反而會繼續(xù)遇冷?!?/p>

保薦機(jī)構(gòu)更謹(jǐn)慎

當(dāng)前大發(fā)審委對市場釋放的一個(gè)監(jiān)管信號就是,以價(jià)值為衡量標(biāo)準(zhǔn),將優(yōu)質(zhì)的公司請進(jìn)門,質(zhì)地不好的公司就擋在A股市場的門外。

IPO審核的不放松,對于保薦機(jī)構(gòu)來說,挑戰(zhàn)同樣存在。

趙笏陽指出,“所有的投行業(yè)務(wù)都是結(jié)果導(dǎo)向型,如果項(xiàng)目做不出來,前面的努力都是虛空,如果一個(gè)IPO項(xiàng)目被否,就浪費(fèi)好幾年?,F(xiàn)在這種低通過率會使得中介機(jī)構(gòu),尤其是券商,在承攬項(xiàng)目、評估成功概率時(shí)更加謹(jǐn)慎和保守,風(fēng)險(xiǎn)比較大的項(xiàng)目可能就不會接?!?/p>

此前,業(yè)界曾有 “業(yè)績一俊遮百丑”的判斷,3000萬元凈利潤門檻被業(yè)內(nèi)看作IPO上市的隱形紅線,也是大多數(shù)券商的最低立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)之一。不過,有業(yè)內(nèi)人士透露,目前一些大型券商已經(jīng)把最低的立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)提高至凈利潤5000萬元以上。

但“一俊遮百丑”已成過去,“再俊也要干凈”才是現(xiàn)實(shí)。上述投行人士對記者表示,“當(dāng)前審核現(xiàn)狀下,我們對于IPO項(xiàng)目的選擇會更加謹(jǐn)慎,立項(xiàng)的要求也在進(jìn)一步提高。目前,除了業(yè)績標(biāo)準(zhǔn),我們內(nèi)部對于業(yè)績的真實(shí)性,企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作要求也會更高。


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