中興的中年危機 有多少人了解中興通訊?

• 2017年12月23日 zengyan來源：葉檀財經 1362 89
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  2017-2022年中國液晶材料行業(yè)市場發(fā)展前景及投資戰(zhàn)略報告

  液晶材料是既具有液體的流動性又具有晶體的各向異性物質的一種高分子材料。液晶材料兩大分類：第一類為溶致液晶，將某些有機物放在一定的溶劑中，由于溶劑破壞結晶晶格而形成的液晶，被稱為溶...

小心!中興通訊遭遇“中年危機”，有多少人了解中興通訊?在5G風口到來之前，公司“戰(zhàn)略收縮”，留存實力。中興通訊的員工，又將迎來殘酷的挑戰(zhàn)。就像百度押寶自動駕駛一樣，中興通訊全力押寶5G。

中興的中年危機 ?有多少人了解中興通訊?

趨勢的力量很強大，行業(yè)不景氣，公司也難逃厄運。老一代技術落幕，新一代技術尚未爆發(fā)，這是中興通訊業(yè)績下滑的重要原因?，F(xiàn)在中興通訊全力押寶5G，但是目前市場預計5G要到2020年才能正式商用，所以中興通訊業(yè)績下一次大爆發(fā)至少要等兩年。在這之前，公司采取收縮戰(zhàn)略，留存實力，公司員工迎來殘酷的挑戰(zhàn)。

文/時晨晨

從今年三月份開始，每周一次，我們分析上市公司。這是一件笨事，市場上幾乎沒有人愿意做這樣的事，風險高，沒收益。寫到現(xiàn)在29篇文章，我們遇到過各種事，周三晚上的電話幾乎沒有斷過，威脅也沒有斷過。 分析上市公司，原意是盡可能的消除信息不對稱，最大程度的還原一家上市公司，如果能幫到投資者理性投資，我們的目的就達到了。高風險做原創(chuàng)文，希望朋友們多多支持，多多點贊。

有些企業(yè)會經常上新聞頭條，但產品是什么，主營業(yè)務是什么，卻不清楚。

阿里巴巴做淘寶以前，有多少人了解阿里巴巴?在華為做手機業(yè)務之前，有多少人了解華為?在智能手機時代到來之后，有多少人了解中興通訊?

12月10日，中興旗下子公司中興網信科技有限公司員工歐建新從26樓一躍而下，中興通訊再次成為熱門公司。

實際上，中興通訊不只是一家生產手機的企業(yè)，否則早死了。中興通訊是全球領先的綜合性通信制造業(yè)公司，也是近年全球增長最快的通信解決方案提供商，主要產品包括無線產品、網絡產品、手機終端和數據產品，為100多個國家、500多加運營商，全球近3億人口提供產品與服務。

業(yè)績:困獸猶斗

1997年，中興通訊登陸深交所，業(yè)績高速增長，增速一度超過200%。2007年至2013年，中興通訊業(yè)績增速一直呈下滑趨勢，尤其是2012年和2013年，業(yè)績出現(xiàn)負增長。

2013年以來公司業(yè)績雖然開始回暖，但總體看仍然“停滯”。2016年，中興通訊遭遇美國貿易制裁，當年營收僅增長1.04%。

營收的小幅波動，直接造成了凈利潤更大幅度的波動。2012年和2016年，中興通訊虧損金額分別為26.05億和14.08億，這是以前從未出現(xiàn)過的狀況。

這兩年虧損原因截然不同，2012年虧損原因是公司策略激進，管理效率低;2016年虧損，主要是因為遭遇美國貿易制裁。

從現(xiàn)金流狀況來看，中興通訊營收質量較好，公司的營收都有現(xiàn)金流支持，尤其是在2013年以后，公司現(xiàn)金收入比一直超過100%。

公司的凈利潤質量就一般了。2007年以來，中興通訊凈利潤明顯出現(xiàn)兩個周期，相對應的公司經營性凈現(xiàn)金流波動也出現(xiàn)兩個周期，但是波動更大。

1997年至2011年是中興通訊高速發(fā)展時期，雖然增速總體上處于下降趨勢，但是最低增速仍然高于20%。

這種業(yè)績增速在最近五六年顯得格外珍貴，預計未來兩三年，公司營收增速不會超過該數字，大概保持在10%左右。

雖然深陷業(yè)績困境，但是中興通訊股價今年以來上漲了150%，由最低14元上漲至當前的35元。

產品:青黃不接

老一代技術落幕，新一代技術尚未爆發(fā)，是中興通訊業(yè)績下滑的重要原因。

對公司營收貢獻最大的是運營商網絡業(yè)務，占比高達58.2%，消費者業(yè)務占比僅三成，剩下的屬于政企業(yè)務。

根據公司介紹，公司的運營商網絡業(yè)務主要包括:無線網絡、有線網絡、核心網、電信軟件系統(tǒng)與服務等產品和技術服務。

運營商網絡業(yè)務中，無線網絡業(yè)務最重要，占比高達63%，代表產品是基站系統(tǒng)產品。這種產品，普通投資者可以直接感受得到，它主要解決手機在商場、宿舍樓、停車場、電梯、野外等3G、4G、WIFI“信號”問題，設備主要藏在各大樓的機房。

有線網絡業(yè)務占比達到25%，主要是光接入、傳輸等產品。通過“線”，滿足消費者的“上網”需求。

消費者業(yè)務主要是手機業(yè)務，還有一些智能家居產品。政企業(yè)務是指，為政府以及企業(yè)信息化提供頂層設計和咨詢服務、信息化綜合解決方案。

行業(yè)不景氣，公司難逃厄運。近年來，全球通信網絡建設放緩，2017年無線接入網比2016年小幅提升0.2%，導致全球范圍內電信運營商資本開支下降。根據Ovum預測，全球范圍內傳統(tǒng)電信運營商資本開支2019年降至低點:2017~2019年降幅約為-6%、-1%和-1%。

困境中，最近兩三年，中興通訊在全球無線通信設備市場的份額不降反升，逐漸改變“掉隊者”的形象。2016年，中興市場全球市場份額上升至12.3%，2017年有望上升至13.7%。

趨勢的力量有多大?看看中興通訊的努力就知道了。

研發(fā):A股第一

中興通訊是一家名副其實的技術驅動型公司。

公司在美國、法國、瑞典、印度及中國等地共設有20個研發(fā)機構，研發(fā)費用占營收比重常年在10%左右，投入金額在A股公司中排名第一，遠超科大訊飛、京東方和海康威視等明星高科技企業(yè)。

研發(fā)投入獲得了不錯成果，公司目前擁有6.8萬余件全球專利申請、已授權專利超過2.8萬件。

2010-2016年，中興通訊連續(xù)7年穩(wěn)居PCT國際專利申請全球前三甲，2011、2012、2014、2015、2016年，公司PCT國際專利申請排名第一。芯片專利申請量在國內位居首位、物聯(lián)網專利持有量全球第三和國內第一。

風來了，豬會飛，風停了，豬會掉?，F(xiàn)在，風口正強勁的人工智能板塊，多少企業(yè)連業(yè)績都沒有，股價都飛上了天。中興通訊，只能靠研發(fā)和技術，業(yè)績無法保障。

未來:押寶5G 沒有退路

就像百度押寶自動駕駛一樣，中興通訊全力押寶5G。

中興通訊在5G技術方面優(yōu)勢相當明顯。在5G國測二階段空口測試中，中興通訊通過全部測試條目，完成騏達場景驗證，刷新5G二階段試驗多項紀錄;在無線網絡構架測試中，中興通訊率先完成無線網絡試驗樣機高層測試，以及無線網基本結構和基本功能的驗證，通過率100%。

早在2009年，公司就開始研究5G技術，深度參與5G標準的研究和制定。公司的布局處于全球前列，研發(fā)投入在2017年有望實現(xiàn)翻倍，相關的NOMA、Massive MIMO、核心網、下一代傳輸網、下一代接入網、下一代數據網方面也都有對應產品。

5G速度666

中興通訊跟國內三大運營商，以及韓KT、西班牙Telefonica、德國T-Mobile、馬來西亞U Mobile等海外運營商合作測試5G技術。

5G市場有多大?行業(yè)測算，我國5G網絡建設總投資規(guī)模將達到1.3萬億元，遠超7900億元投資的4G時代。

其中，通信網絡設備投資將超過5200億元，作為國內三大運營商的核心供應商，中興通訊將充分攫取5G網絡建設的紅利。

5G何時能夠商用，錢何時才能夠掙到手里?

市場普遍預期是，2017年場外測試，2018年第一版5G標準落地，并開啟規(guī)模試驗，2019年預商用，2020年正式商用。

所以，中興通訊業(yè)績下一次大爆發(fā)至少要等到2020年。公司業(yè)績最大的風險是，5G發(fā)展不如預期。

除了5G，中興通訊在人工智能領域也進行了布局。9月份，公司正式發(fā)布人工智能解決方案。

目前，中興通訊人工智能業(yè)務僅僅是個概念，技術和產品并沒有明顯的突破。

管理:戰(zhàn)略緊縮 度過冬天

2017年，殷一民接任公司董事長一職，公司第七屆董事會回歸了董事長、總裁分人負責的局面。

新官上任三把火，管理層已經采取了許多行動:1.完成最大規(guī)模股權激勵;2.手機業(yè)務靠技術硬實力走精品路線;3.加強內部整治，嚴待腐敗;4.主業(yè)“做加法”，輔業(yè)“做減法”，出售部分子公司;5.人員大幅精簡與調整;6.多維度參與人才爭奪戰(zhàn)。

在5G風口到來之前，公司“戰(zhàn)略收縮”，留存實力。中興通訊的員工，又將迎來殘酷的挑戰(zhàn)。

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