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陽光紙業(yè)發(fā)布預(yù)告:年利潤預(yù)增200% 利潤飆漲的原因是什么?

  • 2018年1月19日 LiuFeng來源:中金在線 1077 69
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1月16日晚,陽光紙業(yè)發(fā)布了正面盈喜預(yù)告,公司預(yù)計(jì)2017年度凈利潤將同比上漲200%左右,這背后的原因是什么呢?

1月16日晚,陽光紙業(yè)發(fā)布了正面盈喜預(yù)告,公司預(yù)計(jì)2017年度凈利潤將同比上漲200%左右,主要原因是:紙品的銷售價(jià)格及毛利提高;政府補(bǔ)助增加。

2016年,陽光紙業(yè)的凈利潤為1.23億人民幣,也就是說,2017年度大抵是3.69億的盈利額,創(chuàng)下了公司上市以來的最高水平。隔日,其熄火已久的股價(jià)截至收盤翻紅11個(gè)點(diǎn)。

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高端包裝紙市場的龍頭

陽光紙業(yè),全名“山東世紀(jì)陽光紙業(yè)集團(tuán)有限公司”,成立于2000年,并于2007年在香港證券交易所主板掛牌上市。公司設(shè)有新邁紙業(yè)、陽光王子(壽光)特種紙、上海王的實(shí)業(yè)、盛世熱電、山東陽光概念包裝、濰坊大環(huán)再生資源、申易物流等8個(gè)子公司,年造紙產(chǎn)能130.2萬噸。

相比于玖龍和晨鳴等龍頭都專注于包裝用紙或者文化用紙的行業(yè)大板塊,陽光紙業(yè)則是專注于包裝用紙下的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域---白面???。2017年上半年,陽光紙業(yè)錄得總營收人民幣26.95億,其中白面??埡洼p涂白面??埛謩e占比26.8%和40.8%,二者合計(jì)占比將近70%,構(gòu)成公司的主營業(yè)務(wù)。

白面牛卡紙屬于紙箱原紙,主要是作為瓦楞芯紙的外部面層,此層板紙加上呈波浪紋的瓦楞芯紙,構(gòu)成紙板的堅(jiān)韌結(jié)構(gòu)及環(huán)壓強(qiáng)度,最后用作需精美印刷及環(huán)壓強(qiáng)度的箱子的包裝材料。

涂布(輕涂)白面??垊t是在白面牛卡紙的基礎(chǔ)上進(jìn)行涂布處理。涂料能使得白面??埳珴筛r明以及更有光澤,讓印刷更優(yōu)質(zhì),并具備一流的輸墨素質(zhì),非常適合需要高端紙包裝的消費(fèi)品。相比于灰度涂布紙,涂布白面牛卡紙擁有重量低、強(qiáng)度高、掉粉斷面情況少的優(yōu)點(diǎn)。

值得一提的是,涂布白面牛卡紙的技術(shù)始創(chuàng)就來自陽光紙業(yè),該紙種對(duì)技術(shù)的要求不低,行業(yè)壁壘也就很高,所以基本沒有新產(chǎn)能能夠進(jìn)入!2014年,陽光紙業(yè)曾對(duì)A股上市公司山鷹紙業(yè)進(jìn)行專利技術(shù)侵權(quán)起訴。之后,晨鳴旗下的世界上紙幅最寬、車速最快,單機(jī)產(chǎn)能最高的涂布白面??堃残缄P(guān)停遷址改產(chǎn)白卡紙。至此,陽光紙業(yè)也就成為了該領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。公司目前擁有全球最大的涂布白面??埳a(chǎn)基地。

而隨著人們消費(fèi)觀點(diǎn)和方式的轉(zhuǎn)型升級(jí),越來越多的商品作為終端消費(fèi)品通過商業(yè)直接進(jìn)入消費(fèi)者手中,這些商品的包裝物已由過去的本色紙箱(盒)逐漸被印刷精美、圖文生動(dòng)清晰、箱型整齊、重量輕便的紙箱(盒)取代,這些包裝箱使用的包裝紙板數(shù)量大、種類多、品質(zhì)高,為細(xì)分市場的白面??埡屯坎及酌媾?埿袠I(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

由于占據(jù)該領(lǐng)域的風(fēng)口,陽光紙業(yè)在國內(nèi)設(shè)有30多個(gè)銷售分公司,在日本、美國、東南亞等設(shè)有6個(gè)國外分公司和聯(lián)絡(luò)處,并且與“百威英博”、“青島啤酒”、“蒙?!薄ⅰ耙晾?、“康師傅”、“娃哈哈”、“雙匯”、“銀鷺”、“王老吉”、“海信”等眾多知名品牌成為戰(zhàn)略伙伴。上圖就是陽光紙業(yè)輸出的部分產(chǎn)品,大家是不是都很眼熟呢?這些鮮艷的外包裝都來自陽光紙業(yè)的涂布白面??埣夹g(shù)呢。

除了6條造紙產(chǎn)線外,陽光紙業(yè)還于2014年投產(chǎn)了2條德國博斯特(BOBST)預(yù)印產(chǎn)線,是亞洲唯一具有GPS定位、居世界頂尖水平的預(yù)印生產(chǎn)線,2條產(chǎn)線月產(chǎn)能3000-4000噸。

高彈性的盈利水平

2017年以前,陽光紙業(yè)還默默無聞。2017年,其股價(jià)猶如坐過山車一般,僅用了5個(gè)月的時(shí)間,就從最低位的1.37港元大漲165%倍到3.63港元。然而之后3個(gè)月的時(shí)間,公司股價(jià)又累計(jì)大跌超過40%。也就是這過山車一般的股價(jià),讓市場認(rèn)識(shí)并且開始重視起這只市值剛過20億的標(biāo)的。這大漲大跌的背后,邏輯是什么呢?

來看一下陽光紙業(yè)2016年及2017年公布出來的中報(bào)數(shù)據(jù),需要注意的是銷量從60.3萬噸微升2.65%至61.9萬噸;收益從19.71億元上升36.73%至26.95億;毛利率從21.4%微升1.3個(gè)百分點(diǎn)至22.7%;毛利從4.22億上升48.66%至6.11億;凈利潤從0.62億大增170.97%至1.68億。

以上數(shù)據(jù),暗示了以下幾個(gè)關(guān)鍵信號(hào):

在銷量基本保持不變的情況下,收益的增長來自于產(chǎn)品價(jià)格的提升;

毛利率雖然僅上升1.3%,但是在收益增長的情況下,毛利得到明顯增長;

公司的銷售費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用基本為固定費(fèi)用,沒有隨著收益增長而增長;

在以上3點(diǎn)催化劑的推動(dòng)下,陽光紙業(yè)的凈利潤率得到翻倍,凈利潤大升1.71倍。

綜上所述,在產(chǎn)品價(jià)格的推動(dòng)下,陽光紙業(yè)的盈利彈性非??捎^的。

陽光紙業(yè)主攻高端市場

年底60萬噸瓦楞紙產(chǎn)能投產(chǎn)

陽光紙業(yè)的涂布白面牛卡紙細(xì)分為“雪蓮花”和“雪絨花”兩種。以“雪蓮花”的價(jià)格為例,其與陽光紙業(yè)的股價(jià)走勢高度的吻合,基本就是在10月份,產(chǎn)品價(jià)格以及股價(jià)都開始步入下行軌道。

所以要看陽光紙業(yè)投資邏輯,判斷出白面??埖膬r(jià)格水平是非常關(guān)鍵的一點(diǎn)——短期的紙價(jià)上、下行,是非常難進(jìn)行判斷的,但是,我們可以從市場的供需角度,進(jìn)行粗略的預(yù)期——

供給上,在造紙行業(yè)供給側(cè)改革的推進(jìn)下,從16年下半年到現(xiàn)在,造紙廠家數(shù)從4000到2000,并且很多的造紙行業(yè)仍然不達(dá)標(biāo)環(huán)保要求,未來還會(huì)繼續(xù)關(guān)停,行業(yè)集中度會(huì)越來越高。

需求上,由于陽光紙業(yè)主攻的是高端包裝紙市場,也就是說與市場消費(fèi)走勢息息相關(guān)。上圖為2010年以來,中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額的趨勢圖,可以看出,雖然增速在下滑,但是總額每年都保持著穩(wěn)健的增長,這也就表示著消費(fèi)品(啤酒、牛奶、酸奶等)的銷售額,總體上應(yīng)該概率上還是會(huì)保持著一定的增速。

所以2018年總體白卡紙價(jià)格會(huì)怎么樣?陽光紙業(yè)目前市盈率7.6倍,市凈率0.99倍,在港股中不算高的。2018年年底,陽光紙業(yè)還有60萬噸的瓦楞紙產(chǎn)能將要投產(chǎn),再加上高彈性的盈利水平。還是值得關(guān)注的。

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