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美國國際紙業(yè)公司是如何發(fā)展起來的?公司的近況如何?

  • 2018年2月2日 LiuFeng來源:東吳證券 628 36
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美國國際紙業(yè)公司在發(fā)展的過程中也曾因為過于多元化遭受嚴重的虧損,但是隨著管理層進行的業(yè)務瘦身,公司專注于造紙及包裝的主業(yè),業(yè)績重回正軌。并購整合確立成長性。

全球紙業(yè)行業(yè)絕對龍頭,業(yè)績優(yōu)質穩(wěn)定。國際紙業(yè)成立于1898年,由美國東北部的17家紙漿造紙公司合并成立,總部位于美國的田納西州的孟菲斯市,目前是全球最大的紙業(yè)和森林制品公司,業(yè)務布局超過20個國家。2016全美造紙行業(yè)總產能為5330.7萬噸,國際紙業(yè)總產能為2387.2萬噸,占據全美造紙行業(yè)總產能的44.78%。2016年,國際紙業(yè)的收入規(guī)模達到210.79億美元,全年盈利9.04億美元,毛利率小幅下降為28.12%,凈利率4.28%,ROE為20.74%。

上下游資源有力整合者,絨毛漿新業(yè)務業(yè)績可期。作為全球第一大箱板瓦楞紙生產商,公司率先在北美造紙行業(yè)中實現(xiàn)產業(yè)鏈上下游整合的公司之一,2016年板塊營收為141.9億美金,占總營收67.32%。目前國際紙業(yè)箱板瓦楞的全美產能為1371.5萬噸,占全美箱扳紙的75%,處于行業(yè)第一。公司目前也是全球最大的塑料蓋和紙杯生產商。麥當勞、賽百味等國際連鎖品牌都是它的忠實客戶。2016年消費包裝營收為19.54億元;公司在成立之初就為全美提供60%的新聞紙。文化紙板塊在主營業(yè)務收入占比一直維持在20%左右,2016年將絨毛漿業(yè)務剝離出來,受益于收購惠好后的市占率提升,未來看好絨毛漿在新興市場中不斷增長的需求。

紙業(yè),國際紙業(yè)公司,國際紙業(yè),全球紙業(yè)

聚焦主業(yè)發(fā)展,規(guī)模效應逐漸凸顯。國際紙業(yè)在發(fā)展的過程中也曾因為過于多元化遭受嚴重的虧損,但是隨著管理層進行的業(yè)務瘦身,公司專注于造紙及包裝的主業(yè),業(yè)績重回正軌。并購整合確立成長性。得益于公司不斷進行的并購整合,國際紙業(yè)在北美箱板瓦楞市場的占有率不斷提升,完善了產能布局,規(guī)模效應逐漸凸顯,競爭優(yōu)勢增強。全產業(yè)鏈打通優(yōu)勢更加明顯。公司作為全美年生產力超過1300萬噸的造紙廠商,80%的產品都會被自家的工廠使用或改裝。國際紙業(yè)的毛利率高于國內龍頭的同時也處于一個穩(wěn)定的區(qū)間,成長優(yōu)勢明顯。

美國市場給予了國際紙業(yè)成長股的定價。市場定價回歸理性,估值逐步修復,穩(wěn)定成長的優(yōu)質標的。從美國資本市場的表現(xiàn)來看,國際紙業(yè)股價自2005年上市的40美金上漲至今漲幅超過150%,從2009年的最低點3美金至今漲幅達18倍,其股價上漲一部分原因為金融危機之后的盈利恢復,估值逐步修復;另一方面由于公司產業(yè)鏈擴張、市占率提升,穩(wěn)定成長的屬性逐漸被市場所認知。國際紙業(yè)目前市值為262億美金,對應公司利潤估值約為28X左右。

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