結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模近8萬億元 短期擴(kuò)容迅猛

• 2018年3月14日 ZhangHongYuan來源：新浪財經(jīng) 1295 85
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  2018-2023年金融倉儲行業(yè)深度分析及“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)報告

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結(jié)構(gòu)性存款的火爆不僅體現(xiàn)在零售端，對公單位亦是如此。

結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模近8萬億元 短期擴(kuò)容迅猛

結(jié)構(gòu)性存款的火爆不僅體現(xiàn)在零售端，對公單位亦是如此。

央行官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年1月底，中資大型銀行(工、農(nóng)、中、建、交、郵儲、國開行)個人結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模約1.5萬億元，較去年1月的0.97萬億同比增加55.1%;中資中小型銀行個人結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模約1.6萬億元，較去年1月的0.98億元同比飆漲62.86%。

這意味著，在過去的一年時間里，商業(yè)銀行的個人結(jié)構(gòu)性存款從1.95萬億元陡增至3.1萬億元，漲幅高達(dá)59%。

從對公單位方面來看，截至今年1月底，中小銀行單位結(jié)構(gòu)性存款兇猛擴(kuò)張至3.57萬億元，大型銀行單位結(jié)構(gòu)性存款則為1.3萬億元，兩者分別同比上漲38.49%%與5.87%。

整體來看，截至今年1月，中資全國性銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為79763.88億元，沖關(guān)8萬億元僅一步之遙。無論個人還是單位，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模均在今年年初陡然大增，這或許與資管新規(guī)影響有關(guān)。

去年11月，“一行三會一局”聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》。(下稱資管新規(guī))，明確提出要打破剛兌。一般來說，銀行理財產(chǎn)品分為保本與非保本。一方面，保本理財不再屬于資管產(chǎn)品范疇，或?qū)⒅饾u退出市場;另一方面，非保本理財即常見的預(yù)期收益類型銀行理財產(chǎn)品，未來不僅要打破剛兌還要實(shí)行凈值化管理。

從2004年至今，銀行理財從千億元迅猛擴(kuò)張至近30萬億元，成為百萬億的大資管業(yè)中的絕對霸主，最重要的原因乃是商業(yè)銀行的隱形剛兌功能。建立在預(yù)期收益率上的銀行理財，一旦打破剛兌推行凈值化管理，零售端客戶不一定能適應(yīng)與接受。

“結(jié)構(gòu)性存款在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅擴(kuò)張，其實(shí)是在替代之前保本理財。” 國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛解釋道。目前，存款雖然在理論上已實(shí)現(xiàn)了利率市場化，但實(shí)踐中，央行會對存款利率進(jìn)行窗口指導(dǎo)，設(shè)定利率的合理上限。另一方面，銀行將保本理財視為存款，同時又不受利率上限限制。因此，保本理財相當(dāng)于銀行用來競爭存款的工具。

“按照資管新規(guī)征求意見稿的規(guī)定，資管產(chǎn)品不得承諾保本保收益，這意味著保本理財或?qū)⒅饾u退出市場。但對于銀行來說，仍需要一個利率市場化的工具來競爭存款規(guī)模。在這種情況下，結(jié)構(gòu)性存款就應(yīng)運(yùn)而生。”曾剛分析指出。

什么是結(jié)構(gòu)性存款?定期存款+期權(quán)

根據(jù)央行2010年頒發(fā)的《存款統(tǒng)計(jì)分類及編碼標(biāo)準(zhǔn)(試行)》，結(jié)構(gòu)性存款指金融機(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

通俗來講，結(jié)構(gòu)性存款就是“定期存款+期權(quán)”。

根據(jù)聯(lián)訊證券研究院的解析，結(jié)構(gòu)性存款一般是將存款投向兩大部分，占比最大的一部分資金和普通存款一樣，運(yùn)用在銀行信貸或者固定收益類等低風(fēng)險產(chǎn)品，保證基本的安全和收益;另一部分用于投資高收益、高風(fēng)險的產(chǎn)品，如指數(shù)、匯率、黃金、各種金融衍生品等，使得在承受一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上有獲得較高收益的機(jī)會。

在招商銀行官網(wǎng)，有大量從14-365天期限的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。我們以“招商銀行掛鉤黃金兩層區(qū)間十二個月結(jié)構(gòu)性存款”為例，詳細(xì)說明這類產(chǎn)品究竟如何計(jì)算收益。

按照產(chǎn)品說明書，該產(chǎn)品預(yù)期到期利率為1.75%-4.25%(年化)，存款起點(diǎn)為5萬元，期限365天。

掛鉤標(biāo)的為標(biāo)價掛鉤黃金價格水平為觀察日倫敦洲際交易所發(fā)布的下午定盤價。第一重波動區(qū)間是指黃金價格從“期初價格-550 美元”至“期初價格+550 美元”的區(qū)間范圍(含邊界)。

測算示例：假設(shè)黃金期初價格為1650 美元/盎司，則第一重波動區(qū)間為 1100-2200 美元/盎司。

假設(shè)：到期觀察日黃金價格為 1880 美元/盎司，在區(qū)間內(nèi)，則存款利率 4.25%(年化);

假設(shè)：到期觀察日黃金價格1000 美元/盎司，突破區(qū)間，則存款利率 1.75%(年化);

簡言之，如果投資者購買本款產(chǎn)品，最高可獲得4.25%收益率，最低為1.75%。

結(jié)構(gòu)性存款有何風(fēng)險?

資管新規(guī)后或出臺相關(guān)監(jiān)管細(xì)則

“結(jié)構(gòu)性存款看起來太酷了，但事實(shí)上它們的不同之處就是嵌入了期權(quán)等衍生品，然而這些嵌入期權(quán)也給銀行帶來一些問題。”聯(lián)訊證券研究院分析指出。

一方面，衍生品是高杠桿、高風(fēng)險的金融產(chǎn)品，不屬于《中華人民共和國商業(yè)銀行法》的商業(yè)銀行允許經(jīng)營范圍。另一方面，期權(quán)等衍生品的選擇需要強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，銀行的人員配備也不到位。在這種情況下，銀行就需要和非銀機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，發(fā)揮其他非銀金融機(jī)構(gòu)的投研優(yōu)勢進(jìn)行資產(chǎn)配置和投資決策。

從監(jiān)管層面來說，聯(lián)訊證券認(rèn)為，回歸表內(nèi)就意味著這部分資金從“影子銀行”回歸“銀行”，被統(tǒng)入了MPA考核等監(jiān)管之下。所以從這個意義上來看，監(jiān)管對結(jié)構(gòu)性存款的態(tài)度不會像銀行理財一樣明確禁止。

華創(chuàng)債券團(tuán)隊(duì)表示，盡管目前國內(nèi)尚無專門針對結(jié)構(gòu)性存款的相關(guān)監(jiān)管文件和細(xì)則，但是參考香港、新加坡等國際發(fā)達(dá)金融市場經(jīng)驗(yàn)來看，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的監(jiān)管顯著嚴(yán)格于普通存款業(yè)務(wù)?！拔覀冾A(yù)測，資管新規(guī)正式下發(fā)后，在目前嚴(yán)監(jiān)管背景下，結(jié)構(gòu)性存款的業(yè)務(wù)管理規(guī)則也將很快落地，交易方面或?qū)⒀永m(xù)此前《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，而銷售端則接近于現(xiàn)有理財業(yè)務(wù)，而非存款業(yè)務(wù)?！?/p>

“從中長期來看，監(jiān)管層是否會根據(jù)結(jié)構(gòu)性存款的特征，出臺有針對性的監(jiān)管措施，仍需有待觀察?！痹鴦偡治鲋赋?。

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