“中國(guó)版”原油期貨26日上市 是里程碑式的事件 對(duì)全球都是一件好事

• 2018年3月15日 YaoEnHua來源：中國(guó)化工網(wǎng) 1153 74
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  2018-2023年氧化物產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

  隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，氧化物市場(chǎng)發(fā)展面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，氧化物企業(yè)數(shù)量越來越多，市場(chǎng)正面臨著供給與需求的不對(duì)稱，氧化物行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的強(qiáng)烈要求，但是在一些氧化物細(xì)分...

2018年3月26日，原油期貨將在上海期貨交易所上海國(guó)際能源交易中心正式掛牌交易。原油期貨上市，無論對(duì)于中國(guó)期貨市場(chǎng)還是石油業(yè)來說，都意義重大，影響深遠(yuǎn)，是里程碑式的事件。

“我的原油、他的定價(jià)”亟待改變

石油是世界的主導(dǎo)性能源，在世界一次能源消費(fèi)中占比1/3左右。進(jìn)入21世紀(jì)以來，世界石油生產(chǎn)西移、消費(fèi)東移的趨勢(shì)逐漸形成。從2004年開始，亞太地區(qū)的石油消費(fèi)量超過北美和歐洲，成為世界上最大的石油消費(fèi)市場(chǎng)。2017年，中國(guó)原油表觀消費(fèi)量6.1億噸，進(jìn)口量4.2億噸，超過美國(guó)首次成為全球第一大原油進(jìn)口國(guó)。

全球原油貿(mào)易定價(jià)主要按照期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)的價(jià)格作為基準(zhǔn)。目前，國(guó)際上有10多家期貨交易所都推出了各自的原油期貨，其中芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)旗下的紐約商業(yè)交易所、倫敦洲際交易所是世界兩大原油期貨交易中心，它們的西德克薩斯中質(zhì)(WTI)原油期貨、布倫特(Brent)原油期貨分別扮演著北美和歐洲基準(zhǔn)原油合約的角色。

盡管亞太地區(qū)的原油消費(fèi)量和進(jìn)口量大，但在該時(shí)區(qū)內(nèi)還沒有一個(gè)成熟的期貨市場(chǎng)為原油貿(mào)易提供定價(jià)基準(zhǔn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。日本、新加坡、印度等國(guó)都在建立原油期貨市場(chǎng)方面進(jìn)行了探索和嘗試，但影響力都不大，沒有形成原油貿(mào)易定價(jià)的基準(zhǔn)。由于沒有一個(gè)充分反映亞太地區(qū)原油實(shí)際供求情況的定價(jià)基準(zhǔn)，因此亞太國(guó)家只能被動(dòng)接受新加坡普氏報(bào)價(jià)、迪拜商品交易所的阿曼原油期貨價(jià)格等作為原油貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)。但這些價(jià)格并沒有反映中國(guó)及亞太地區(qū)其他主要原油進(jìn)口國(guó)的真實(shí)情況。目前，包括中國(guó)在內(nèi)的亞太國(guó)家從中東地區(qū)進(jìn)口原油的價(jià)格，比歐、美國(guó)家在同地區(qū)購(gòu)買同品質(zhì)原油要高，這對(duì)亞太國(guó)家及人民都是一件很吃虧的事情。

十七載漫漫路，中國(guó)原油期貨即將破繭而出

在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，上海期貨交易所從2001年開始研究論證開展石油期貨交易。原油是石油中最大、最基礎(chǔ)的產(chǎn)品，由于當(dāng)時(shí)上市原油期貨的市場(chǎng)條件不夠成熟，交易所對(duì)石油期貨產(chǎn)品的上市路徑進(jìn)行了頂層設(shè)計(jì)，提出分兩步走的策略：先從石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度最高的燃料油起步，開展燃料油期貨交易，積累經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造條件，逐步推出其他石油期貨。2004年，燃料油期貨在上海期貨交易所上市交易，經(jīng)過近10年很活躍的交易后，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生了根本變化，其衍生品燃料油期貨的作用隨之消失，交易逐漸清淡。2013年，上海期貨交易所上市了另一個(gè)石油期貨產(chǎn)品——石油瀝青期貨。目前石油瀝青期貨的成交量在全球能源期貨合約中排第五位。通過燃料油期貨、石油瀝青期貨的交易，我們對(duì)石油期貨合約的設(shè)計(jì)、交易結(jié)算交割流程、倉(cāng)庫(kù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、市場(chǎng)監(jiān)管等進(jìn)行了全流程的實(shí)際檢驗(yàn)并完善，為原油期貨的上市積累了經(jīng)驗(yàn)、奠定了基礎(chǔ)。

與國(guó)內(nèi)其他商品期貨品種不同，原油期貨從一開始設(shè)計(jì)時(shí)就定位為一個(gè)國(guó)際化市場(chǎng)，對(duì)全球的投資者，包括跨國(guó)石油公司、原油貿(mào)易商、金融機(jī)構(gòu)開放。2012年，第四次全國(guó)金融工作會(huì)議明確提出要穩(wěn)妥推出原油等大宗商品期貨品種的要求。同年，我國(guó)對(duì)《期貨交易管理?xiàng)l例》進(jìn)行修改，刪除了限制外國(guó)人參與國(guó)內(nèi)期貨交易的規(guī)定，允許外國(guó)投資者參與境內(nèi)特定品種的期貨交易，為國(guó)際化原油期貨上市打開了世界的大門。

平衡兼顧各方，上海原油期貨合約設(shè)計(jì)主要考慮四個(gè)因素：

上海期貨交易所在設(shè)計(jì)原油期貨合約時(shí)主要考慮了以下幾方面的因素：

一是期貨合約標(biāo)的物——選什么油的問題。2017年，我國(guó)原油對(duì)外依存度超過68%。進(jìn)口的原油中43%來自中東地區(qū)，是我國(guó)原油進(jìn)口最主要的來源。綜合考慮我國(guó)進(jìn)口原油品種結(jié)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，上海期貨交易所原油期貨合約以區(qū)別于WTI和Brent的中質(zhì)含硫原油作為標(biāo)的。

二是計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣——用什么貨幣定價(jià)的問題。國(guó)際原油現(xiàn)貨貿(mào)易大多用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，主要的原油期貨合約WTI、Brent以及阿曼原油期貨等，也都是用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算。印度、日本等國(guó)推出的原油期貨合約在用本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)和結(jié)算上進(jìn)行了探索。我國(guó)原油期貨合約采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，但外幣可以作為保證金使用，平衡兼顧了國(guó)內(nèi)投資者和國(guó)際投資者的需求。

三是可交割油種——哪些油可以交割的問題。我國(guó)原油期貨采用實(shí)物交割的方式，面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)就是交割風(fēng)險(xiǎn)，因此，確定哪些油作為可交割油種非常關(guān)鍵。綜合考慮各種因素，上海期貨交易所公布的原油期貨可交割油種一共有7種，以中東原油為主，包括阿聯(lián)酋的迪拜原油和上扎庫(kù)姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油以及伊拉克巴士拉輕油等6種。同時(shí)，勝利原油作為唯一的國(guó)產(chǎn)原油被納入可交割油種。

四是指定交割倉(cāng)庫(kù)——運(yùn)油和交油的問題。與國(guó)際原油貿(mào)易90%靠海運(yùn)相同，我國(guó)進(jìn)口原油也主要靠海路運(yùn)輸。原油期貨上市初期啟用的6家指定交割倉(cāng)庫(kù)8個(gè)存放點(diǎn)，主要分布在長(zhǎng)三角地區(qū)、珠三角地區(qū)、膠東半島和遼東半島，充分考慮了沿海海運(yùn)方便、靠近大型煉油廠和原油集散地、南方和北方兼顧等因素。下一步，隨著我國(guó)原油進(jìn)口來源和運(yùn)輸渠道的多元化，上海期貨交易所將及時(shí)優(yōu)化指定交割倉(cāng)庫(kù)布局，以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略。

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