嘉曼服飾凈利年均不足3000萬 還能登陸中小板塊嗎

• 2018年4月12日 zengpingping來源：IPO日?qǐng)?bào) 1227 80
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  2018-2023年中國中老年女裝行業(yè)競(jìng)爭格局分析及發(fā)展前景研究報(bào)告

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從IPO日?qǐng)?bào)此前的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，目標(biāo)中小板的企業(yè)整體過會(huì)率相比主板和創(chuàng)業(yè)板更高，嘉曼服飾登陸A股有何障礙?

在IPO審核趨嚴(yán)的背景下，2018年IPO新申報(bào)企業(yè)數(shù)量相對(duì)下滑。與1月、2月相比，3月新申報(bào)企業(yè)數(shù)量略有起色。3月23日，3家IPO企業(yè)首次公布了招股說明書，北京嘉曼服飾股份有限公司(下稱：嘉曼服飾)就是其中之一。

據(jù)招股書，嘉曼服飾主營中高端童裝業(yè)務(wù)，涵蓋童裝設(shè)計(jì)、采購到銷售的各個(gè)主要環(huán)節(jié)，包括童裝的研發(fā)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理、運(yùn)營推廣、直營及加盟銷售等核心業(yè)務(wù)。嘉曼服飾的產(chǎn)品涉及 0-16 歲(主要為2-14 歲)的男女兒童服裝及內(nèi)衣襪子等相關(guān)附屬產(chǎn)品，且零售代理 “ARMANI JUNIOR”、“KENZO KIDS”、“Catimini”、“YOUNG VERSACE”等十多個(gè)國際知名品牌。自設(shè)立以來，嘉曼服飾主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化。

成立于1992年的嘉曼服飾，現(xiàn)注冊(cè)資本為8100萬元，其法定代表人為曹勝奎，嘉曼服飾的控股股東及實(shí)際控制人為曹勝奎、其夫人劉溦、其子劉林貴和其兒媳馬麗娟四人，上述四人直接和間接控制嘉曼服飾合計(jì)85.5%的股份。

從IPO日?qǐng)?bào)此前的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，目標(biāo)中小板的企業(yè)整體過會(huì)率相比主板和創(chuàng)業(yè)板更高，那么嘉曼服飾登陸A股有何障礙?

扣非凈利潤年均不足3000萬

據(jù)招股書，2014 年度、2015 年度、2016 年度、2017 年 1-9 月，嘉曼服飾歸母凈利潤分別為4580.3萬元、3098.8萬元、3710.52萬元、2844.59萬元，3年(2014-2016年)合計(jì)為11389.62萬元;扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤分別為2355.52萬元、2899.34萬元、3203.51萬元、2228.36萬元，3年(2014-2016年)合計(jì)為8458.37萬元，不足1億元。

財(cái)務(wù)指標(biāo)，尤其是利潤指標(biāo)，不能說是IPO過會(huì)與否的唯一指標(biāo)，但在實(shí)務(wù)中一直擁有舉足輕重的地位。此前，IPO日?qǐng)?bào)曾根據(jù)第十七屆發(fā)審委的審核情況總結(jié)出中小板的“隱形紅線”大約是凈利潤為1.5億元，從這個(gè)角度看，嘉曼服飾的凈利潤離“紅線”尚有距離。

而近期傳聞“IPO在審的，是三年凈利潤合計(jì)沒有一個(gè)億且最后一年不足5000萬的企業(yè)，撤回申請(qǐng)或者接受現(xiàn)場(chǎng)檢查。對(duì)于主板企業(yè)，上述標(biāo)準(zhǔn)則提高到3年1.5個(gè)億，最近一年凈利潤需達(dá)到8000萬元?！敝行“遑?cái)務(wù)指標(biāo)的審核標(biāo)準(zhǔn)一般參照主板，從這個(gè)角度看，嘉曼服飾與傳聞中的監(jiān)管要求相差更遠(yuǎn)。

存貨占比近六成

另外，2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年9月30日，嘉曼服飾當(dāng)時(shí)存貨賬面價(jià)值分別為1.81億元、1.91億元、2.16億元和2.8億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別為49.9%、52.30%、52.79%和58.06%，占比較高。

面對(duì)居高不下的存貨余額，嘉曼服飾采用的是比較簡單的庫齡百分比法。

當(dāng)然，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的要求，存貨項(xiàng)目以可變現(xiàn)凈值與賬面成本的差額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

對(duì)此，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所的一位審計(jì)經(jīng)理表示，實(shí)務(wù)中為了便于計(jì)算，也可以采用庫齡百分比法，而對(duì)個(gè)別項(xiàng)目可以采用可變現(xiàn)凈值的方法。

嘉曼服飾采用庫齡百分比法是否影響到了其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的比例?

以同行業(yè)中計(jì)提比例最低的金發(fā)拉比來看，金發(fā)拉比最新一期年報(bào)(2016年)顯示，其采用仍然是主流的可變現(xiàn)凈值法。

招股書顯示，與同行業(yè)上市公司相比，嘉曼服飾的存貨占總資產(chǎn)的比例明顯偏高，而存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的比例則明顯偏少。

對(duì)此，嘉曼服飾解釋稱童裝時(shí)尚度較低，且消費(fèi)者對(duì)公司品牌較認(rèn)可。

并非高枕無憂的合作協(xié)議

除了經(jīng)營自有品牌“水孩兒”以外，嘉曼服飾還獲得暇步士童裝和哈吉斯童裝品牌在中國大陸地區(qū)(不包括港澳臺(tái))的合法經(jīng)營獨(dú)家授權(quán)，嘉曼服飾可以獨(dú)立進(jìn)行上述品牌童裝的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、宣傳和銷售，不過暇步士的授權(quán)并非“一手”，而是來自“授權(quán)的授權(quán)”。

據(jù)招股書，嘉曼服飾與天達(dá)華業(yè)簽署《特許加盟協(xié)議》從而獲得了上述經(jīng)營權(quán)利，期限從2013年到2022年。不過，天達(dá)華業(yè)并非暇步士童裝品牌的擁有者，其自身也是被授權(quán)使用，關(guān)于天達(dá)華業(yè)的授權(quán)期限，以及是否存在被暇步士品牌方收回授權(quán)的可能等情況，招股書中并沒有披露。

與此同時(shí)，2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年 1-9 月，國際零售代理業(yè)務(wù)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 40.89%、39.48%、37.02%、31.71%，報(bào)告期內(nèi)，公司的國際零售代理業(yè)務(wù)主要為“ARMANI JUNIOR”、“KENZO KIDS”、“Catimini”、“YOUNG VERSACE”等十多個(gè)國際品牌的零售代理銷售。據(jù)招股書，為保持公司采購的自主性并遵循品牌方的國際購銷慣例，嘉曼服飾未與上述品牌方簽署長期合作協(xié)議，也并未與品牌方達(dá)成鎖定每年的交易量、價(jià)格、品類等相關(guān)約定。換言之，上述品牌方想要“琵琶別抱”，并不存在很大的障礙。

從招股書來看，嘉曼服飾的毛利來源中，非自有品牌的占比越來越高。如何確保未來經(jīng)營的可持續(xù)性，這對(duì)嘉曼服飾來說是個(gè)不得不面對(duì)的問題。

未自圓其說的商譽(yù)

招股書顯示，2017年9月30日，總資產(chǎn)約4.8億元的嘉曼服飾，賬面擁有約150萬元的商譽(yù)。金額占比不大，但是記者發(fā)現(xiàn)，或許其存在一個(gè)明顯的問題。

據(jù)招股書，上述商譽(yù)來自2012年進(jìn)行的非同一控制下合并，共計(jì)2家公司納入合并范圍。這2家子公司在最近一期(2017年1-9月)已出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)、資不抵債的情況。然而，報(bào)告期內(nèi)，嘉曼服飾從未對(duì)上述商譽(yù)計(jì)提過任何減值準(zhǔn)備，其是否已于報(bào)告期前計(jì)提過減值準(zhǔn)備?嘉曼服飾并未披露。

2017年末被否的上海悉地工程設(shè)計(jì)顧問股份有限公司，在發(fā)審會(huì)上被關(guān)注的第二個(gè)問題就是商譽(yù)。嘉曼服飾的商譽(yù)數(shù)額不大，但這一問題暴露出的財(cái)務(wù)報(bào)表合規(guī)性，以及相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)專業(yè)勝任能力，或許會(huì)引起發(fā)審委員的關(guān)注。

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