“獨角獸”基金面世——中國基金業(yè)迎來創(chuàng)新之舉

• 2018年6月21日 ZhangHongYuan來源：一財網(wǎng) 1155 74
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  2018-2024年中國基金會行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告

  中研普華通過對基金會行業(yè)長期跟蹤監(jiān)測，分析基金會行業(yè)需求、供給、經(jīng)營特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客戶提供深度的...

在中國基金業(yè)走過20載后，這個行業(yè)又迎來了一次創(chuàng)新之舉，6只戰(zhàn)略配售基金一齊登場。

在監(jiān)管文件下發(fā)后，CDR潛在的第一股很快浮出水面。6月7日，小米遞交首發(fā)申請材料，11日證監(jiān)會披露小米CDR招股書;15日，滬深交易所發(fā)布CDR交易配套業(yè)務(wù)規(guī)則，在配套制度層面為試點創(chuàng)新企業(yè)登陸A股作好準備。

在這樣的背景下，戰(zhàn)略配售基金也有幸成為CDR掛牌A股及創(chuàng)新型企業(yè)IPO的服務(wù)者之一。6月11日上述6只戰(zhàn)略配售基金開始發(fā)行，并在市場得到了“獨角獸”基金的美譽。

風險猶存

6只戰(zhàn)略配售基金均為LOF基金，封閉期三年，除期間為數(shù)不多的開放日外，平時在封閉期內(nèi)規(guī)模封閉不支持申贖;投資者想要交易的話，必須待基金上市后方能在二級市場買賣。

從基金的投資策略來看，它們所能投資的標的主要有兩個方向，一個是戰(zhàn)略配售的股票。據(jù)《證券發(fā)行承銷與管理辦法》(2018年征求意見稿)第十四條規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。

關(guān)于股票配售，有券商研報顯示，整體來說，戰(zhàn)略配售基金在創(chuàng)新企業(yè)IPO申購方面具有獲配比例的顯著優(yōu)勢。以工業(yè)富聯(lián)為例，本次工業(yè)富聯(lián)IPO采用了戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的發(fā)行方式，是4年多來首只采用戰(zhàn)略配售的新股。據(jù)統(tǒng)計，戰(zhàn)略配售戶均獲配數(shù)量(股數(shù))是網(wǎng)下配售戶均獲配股數(shù)的220倍，是網(wǎng)上申購戶均獲配股數(shù)的29540倍。

六大基金另一個投資方向為債券。在業(yè)內(nèi)看來，6只基金成立初期，可獲得配售股票標的有限，權(quán)益部分的影響較小，不同產(chǎn)品的債券投資策略收益會造成基金凈值差異。方正證券分析師韓振國稱，戰(zhàn)略配售策略包含“IPO”+“CDR”兩方面，戰(zhàn)略配售以外的倉位主要投向債券。從實際情況來看，今年的債券倉位可能在85%～90%,戰(zhàn)略配售基金可以理解為固收增強基金。

參與股票配售和債券投資，并不意味著這幾只基金的風險有多低，戰(zhàn)略配售股票背后正常會有鎖定期。海通量化團隊稱，戰(zhàn)略配售的大額配售數(shù)量是以“不少于12個月的鎖定期”為代價的。從工業(yè)富聯(lián)的公告來看，20家戰(zhàn)略投資者所獲配的股票，分別具有12至48個月不等的鎖定期。由于鎖定期的存在，戰(zhàn)略配售基金對于獲配股票將會以長期投資為主，而“打新基金”往往會在新股首次漲停板打開后擇機出售。因此，相比“打新基金”，戰(zhàn)略配售基金對于獨角獸IPO的投資，更類似于“定增基金”。

實際上，并非所有的獨角獸或者科技類企業(yè)掛牌都會大幅上漲。以工業(yè)富聯(lián)為例，在A股上市后，僅僅收獲3個漲停，其中首日漲幅44%。之后，便出現(xiàn)了調(diào)整，截至6月20日工業(yè)富聯(lián)股價收于19.86元，逼近上市第一天19.83元的收盤價。從這一角度而言，戰(zhàn)略配售的成本價相較于市價的折扣率將影響到這些基金的真實業(yè)績。

未來前景

從某種角度講，6只基金主要的使命是為CDR在A股上市及創(chuàng)新型企業(yè)IPO保駕護航。這一目標亦可以從基金的收費中得以體現(xiàn)。6只戰(zhàn)略配售基金費率顯著低于同類公募產(chǎn)品，認購費和申購費對個人是 0.6%，特定機構(gòu)投資者每筆 1000 元，封閉期內(nèi)管理費為 0.1%，托管費為 0.03%，每年計提的管理費和托管費不超過 4000萬。對于基金公司而言，發(fā)行和運作戰(zhàn)略配售基金獲得收益極為有限。

上海一家大型公募基金內(nèi)部人士稱，三年內(nèi)戰(zhàn)略配置基金之于基金公司的最大意義可能就是在規(guī)模優(yōu)勢上，100億、200億左右的首募規(guī)模，有助于提升這些基金公司在業(yè)內(nèi)的排名和地位。

待三年封閉期滿，6只承載著戰(zhàn)略配售功能的百億巨無霸基金將轉(zhuǎn)型為普通的靈活配置型基金。對于這些基金或者基金行業(yè)來說，這三年或者期間將是一段試驗階段，如果試驗效果超預(yù)期，未來極有可能會有更多的公募產(chǎn)品參與其中。

不過，對于投資者而言，投資收益是關(guān)鍵。在股債相對低迷的環(huán)境下發(fā)行，這六只基金取得正收益的前景似乎并不差，但投資收益有多高卻是一個未知數(shù)。

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