十年一動(dòng)蕩，逢八必有難 2018年美元上漲原因及未來走勢(shì)

• 2018年6月21日 chinairnwz來源：互聯(lián)網(wǎng) 311 13
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  2018-2023年中國(guó)金融POS機(jī)行業(yè)供需趨勢(shì)及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

  在一個(gè)供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時(shí)就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會(huì)傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

　　美元最近為什么漲，未來會(huì)如何走，自然就是最值得關(guān)心的問題

　　2018年美元上漲原因

　　一是美債利率飆升。

　　今年以來，美國(guó)國(guó)債利率上行了50-60BP，大幅領(lǐng)先于歐債、日債。按照經(jīng)典的利率平價(jià)理論，匯率由兩國(guó)利差決定。美債利率飆升、利差擴(kuò)張，吸引資金流向美元，推升匯價(jià)。

　　美債利率上漲又主要受通脹因素影響。油價(jià)大漲、就業(yè)吃緊、減稅等政策均在推升美國(guó)通脹水平和預(yù)期。通脹趨勢(shì)強(qiáng)化，又可能促使美聯(lián)儲(chǔ)加快升息，也指向美債利率上行。

　　二是美歐經(jīng)濟(jì)反差重新加大。

　　美元強(qiáng)弱，歸根到底反映的是美國(guó)相對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)與政策的差異。今年以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，4月失業(yè)率降至3.9%的近20年最低水平，其他經(jīng)濟(jì)體卻出現(xiàn)了復(fù)蘇放緩跡象，歐元區(qū)、日本和英國(guó)近期各項(xiàng)指標(biāo)大多不及預(yù)期，新興經(jīng)濟(jì)體也顯現(xiàn)疲態(tài)。

　　隨著“增速差”擴(kuò)大，市場(chǎng)預(yù)期全球主要央行貨幣政策的差異也將擴(kuò)大。6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息基本是板上釘釘，預(yù)計(jì)全年加息3-4次，緊縮步伐仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體前面。

　　三是先前美元空頭太盛。

　　2017年，全球經(jīng)濟(jì)自2008年金融危機(jī)后首次出現(xiàn)同步增長(zhǎng)，促使樂觀預(yù)期抬頭，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大漲，美元?jiǎng)t大舉走弱。

　　今年初，市場(chǎng)對(duì)美元一致看衰，空頭扎堆，但市場(chǎng)忽略了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，忽視了美聯(lián)儲(chǔ)政策的領(lǐng)先性。最近全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)局部放緩后，市場(chǎng)開始糾偏，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，美元也因此迎來反轉(zhuǎn)。

　　未來美元走勢(shì)預(yù)測(cè)

　　從美元指數(shù)期貨的投機(jī)多空頭寸來看，直到最近，美元的多頭頭寸都沒有明顯起來，顯示目前市場(chǎng)做多美元的力度和態(tài)度都還不夠強(qiáng)，也說明行情并未進(jìn)入極端狀態(tài)，隨著更多的美元空頭回補(bǔ)，美元未來幾個(gè)月可能還會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。

　　對(duì)于美元重新展現(xiàn)出的強(qiáng)勢(shì)，必須予以足夠重視。中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，美元可能是未來一段時(shí)間最值得關(guān)注的宏觀變量。

　　不過，也有不少分析人士認(rèn)為，美元進(jìn)一步上行空間未必很大，目前金融市場(chǎng)的波動(dòng)演變?yōu)榫植炕蛉嫖C(jī)的可能性較低。

　　一是從長(zhǎng)周期來看，隨著美元供給持續(xù)上升，美元仍處于長(zhǎng)周期的下行通道中，幣值基礎(chǔ)仍受到財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字的擴(kuò)大制約。

　　二是從中期來看，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能已進(jìn)入下半場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程也已過半，政策邊際收縮的力度已被市場(chǎng)充分預(yù)期。

　　值得注意的是，當(dāng)前美債收益率曲線極為扁平化，10-1年美債利差處于2008年以來最低水平，隱含的是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的謹(jǐn)慎看法。

　　三是未來歐洲央行還有很大的政策調(diào)整空間。美聯(lián)儲(chǔ)加息已進(jìn)入后半段，但歐元區(qū)還沒有開始行動(dòng)，未來歐元區(qū)通脹起來的話，歐元將真正具備可持續(xù)的上漲動(dòng)力，對(duì)美元指數(shù)走勢(shì)的影響也不容忽視。

　　沈建光表示，從中期來看，仍然對(duì)美元難言樂觀，美元指數(shù)很難超過100。階段性的美元走強(qiáng)會(huì)給新興市場(chǎng)貨幣帶來一定的貶值壓力，但尚不到危機(jī)的程度。

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