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央行可能進(jìn)一步出臺(tái)其他相關(guān)政策以抵御人民幣的貶值趨勢

  • 2018年8月6日 YeShiMei來源:華夏時(shí)報(bào) 1118 72
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近日央行發(fā)布通知,自8月6日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。離岸人民幣兌美元接連收復(fù)6.88、6.87、6.86、6.85、6.84、6.83六大關(guān)口,從當(dāng)日下午算起,反彈達(dá)到800點(diǎn),從6.91逆轉(zhuǎn)到6.83,全天反彈500點(diǎn)。在岸人民幣兌美元自日內(nèi)低位反彈740點(diǎn),收復(fù)6.

近日央行發(fā)布通知,自8月6日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

離岸人民幣兌美元接連收復(fù)6.88、6.87、6.86、6.85、6.84、6.83六大關(guān)口,從當(dāng)日下午算起,反彈達(dá)到800點(diǎn),從6.91逆轉(zhuǎn)到6.83,全天反彈500點(diǎn)。在岸人民幣兌美元自日內(nèi)低位反彈740點(diǎn),收復(fù)6.83關(guān)口。

這個(gè)工具重啟,意味著央行認(rèn)可的此輪人民幣貶值的最低點(diǎn)不能到7,央行可能進(jìn)一步出臺(tái)其他相關(guān)政策以抵御人民幣的貶值趨勢,這與2015年那輪貶值如出一轍。

央行對于重啟此工具的目的表述為:“近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響,外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動(dòng)的跡象。為防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營,人民銀行決定再次將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%?!?/p>

2015年811匯改后,人民幣面臨持續(xù)的貶值壓力,當(dāng)年8月31日央行印發(fā)273號(hào)文,當(dāng)年10月15日起對金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)收取20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

央行在8月31日宣布此消息后,人民幣匯率市場波瀾不驚,延續(xù)震蕩,直到9月初開始小幅升值,10月15號(hào)實(shí)施外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備凈實(shí)施后,人民幣開始繼續(xù)大幅貶值,直到2016年人民幣到最低點(diǎn)6.9270,從上一輪人民幣貶值的過程看,僅僅外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的上繳很難發(fā)揮穩(wěn)定匯率的目的。

不過,2017年9月,在美元指數(shù)走弱、人民幣持續(xù)升值三個(gè)季度后,央行印發(fā)207號(hào)文,將20%的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金調(diào)為0。從央行這個(gè)舉動(dòng)看,至少對于人民幣匯率起到了逆周期調(diào)節(jié)作用。

如果市場上形成人民幣貶值預(yù)期,遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)就會(huì)擴(kuò)大,企業(yè)就會(huì)投機(jī)性的買入美元,賣出人民幣,這本質(zhì)上是做空人民幣,進(jìn)一步加大人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn),而收繳外匯準(zhǔn)備金主要是增加這個(gè)業(yè)務(wù)的投機(jī)成本,減少做空的力量。

上一輪央行啟動(dòng)遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度,人民幣貶值遇到轉(zhuǎn)折整整用了一年多的時(shí)間,這說明,支撐人民幣匯率的絕對不僅僅只是這一個(gè)工具。

當(dāng)年,人民幣之所以能夠穩(wěn)定,有著各種復(fù)雜因素,其中包括中國宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步穩(wěn)定,美元由升值趨勢轉(zhuǎn)變?yōu)橘H值趨勢,央行啟動(dòng)了各種嚴(yán)厲的資本管制措施,拉升離岸市場利率,吸干離岸市場流動(dòng)性,加大做空成本等等措施共同作用才穩(wěn)住了人民幣匯率。

跟上次人民幣匯率貶值不同的是,中美貨幣政策背道而馳已經(jīng)體現(xiàn)為利率市場上,中美兩國利差越拉越大。

由于今年已經(jīng)三次下調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率,央行在公開市場大幅度投入流動(dòng)性,比如近期通過MLF巨量投入流動(dòng)性,貨幣政策開始著眼于保持流動(dòng)性的“合理充?!保袌隼蚀蠓碌?/p>

貨幣市場利率加速下行,速度之快讓人頗感意外,可見高層定調(diào)的降低融資成本,對于貨幣政策的壓力之大。目前,隔夜回購利率已經(jīng)跌破2%的水平,降至1.8%左右,7天回購加權(quán)利率降至2.33%,已經(jīng)低于央行7天逆回購的官方利率2.55%。這已經(jīng)是2016年前貨幣寬松時(shí)候的水平,有些利率更低,盡管名義上是穩(wěn)健,但實(shí)際上流動(dòng)性再次回到寬松狀態(tài)。

國債市場利率作為最基礎(chǔ)的利率,反應(yīng)資金價(jià)格典型指標(biāo)。美國的3個(gè)月國債收益率已經(jīng)上升到2%的水平,而中國3個(gè)月國債收益率目前只有2.1%,兩者只有不到10bp的利差,1年期美國國債收益率2.43%,與中國同期期限國債的利差也只有不到30bp,這導(dǎo)致中美利差在短端已經(jīng)逐步接近0的狀態(tài)。

從長期利率看,美國十年期國債利率到了3%,而中國十年期國債利率到了3.4638%,利差僅僅只有0.46%的水平。

貨幣流動(dòng)性如此寬松,而美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勢,9月美聯(lián)儲(chǔ)加息板上釘釘,不排除后半年出現(xiàn)中美利率倒掛的情況出現(xiàn)。利率寬松當(dāng)然有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)下行,但是中美利差縮窄,會(huì)逼迫資金流出,對人民幣匯率構(gòu)成壓力,這也是此次匯率下跌的主要原因。

從目前看,穩(wěn)定人民幣匯率的措施還有很多,但是能否克服和抵消中美利差縮窄甚至倒掛的不利局面,從而穩(wěn)定人民幣匯率,還需要進(jìn)一步觀察。


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