全面注冊制下打新收益回歸理性

• 曾燕 2023年5月25日 來源：互聯(lián)網(wǎng) 1411 93
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從新股上市首日表現(xiàn)來看，截至5月24日，5月滬深兩市共有21只新股上市，僅中科飛測和航天軟件這2只新股上市首日漲幅超100%，單簽收益分別為2.2萬元、0.8萬元。其中，中科飛測也是全面注冊制改革落地以來首只單簽盈利超2萬元的新股;三博腦科和世紀(jì)恒通的單簽盈利位列第1

全面注冊制下打新收益回歸理性

從新股上市首日表現(xiàn)來看，截至5月24日，5月滬深兩市共有21只新股上市，僅中科飛測和航天軟件這2只新股上市首日漲幅超100%，單簽收益分別為2.2萬元、0.8萬元。其中，中科飛測也是全面注冊制改革落地以來首只單簽盈利超2萬元的新股;三博腦科和世紀(jì)恒通的單簽盈利位列第二和第三，分別為1.14萬元和1萬元。

從新股“賺錢效應(yīng)”來看，在全面注冊制背景下，打新收益逐漸回歸理性。以主板注冊制首批10只新股為例，按上市首日收盤價(jià)計(jì)算，3只新股的單簽收益超過1萬元，其余7只新股的單簽收益在0.2萬元至1萬元之間。

據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院出版的《2022-2027年股票基金行業(yè)市場深度分析及發(fā)展規(guī)劃咨詢綜合研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)分析顯示：

注冊制下各方充分博弈 打新不再“穩(wěn)賺不賠”

隨著中國資本市場進(jìn)入全面注冊制時(shí)代，新股發(fā)行定價(jià)市場化水平不斷提升，發(fā)行人、詢價(jià)機(jī)構(gòu)、各類投資者在注冊制下的博弈更加理性充分，過去“新股不敗”帶來的制度套利空間正在消失。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，自4月10日滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市以來的一個(gè)多月中，滬深兩市及北交所共有46只新股上市。從上市首日表現(xiàn)來看，46只新股首日收盤平均漲幅為46.95%，但整體出現(xiàn)顯著分化。首日收盤漲幅在50%以上的為17只，占比37%;首日收盤漲幅在100%以上的則僅有5只，占比11%;8只新股出現(xiàn)了上市首日即收盤破發(fā)的情形，占比17%，破發(fā)幅度在1.19%-14.12%之間;此外，12只新股上市首日收盤漲幅在0-20%之間。

而從2023年以來的整體情況來看，新股分化、打新不再“穩(wěn)賺不賠”的趨勢則更加明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，今年以來滬深兩市及北交所共計(jì)有122只新股上市，首日收盤平均漲幅為41.58%。其中，有20只新股上市首日收盤破發(fā)，占比16%，破發(fā)幅度在1.19%-20.14%之間;首日收盤漲幅在50%以上的為31只，占比25%;首日收盤漲幅在100%以上的則僅有12只，占比10%;有20只新股首日收盤漲幅在0-20%之間。從上述122只新股上市以來的整體表現(xiàn)來看，目前(5月19日)處于破發(fā)狀態(tài)的個(gè)股已經(jīng)達(dá)到了39只，占比高達(dá)32%，其中有12只個(gè)股當(dāng)前價(jià)格較發(fā)行價(jià)跌幅已經(jīng)超過20%?？偟膩砜?，新股上市首日分化更加顯著，無視發(fā)行人質(zhì)量集體“暴漲”的時(shí)代已經(jīng)逐漸遠(yuǎn)去，顯示出注冊制下新股的定價(jià)在經(jīng)歷了市場參與各方充分的博弈之后更加理性。

除了新股首日的分化之外，對(duì)于普通投資者而言，最直觀的感受就是打新更容易中簽了。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，今年以來上市的122只新股平均網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.6682%，其中滬深兩市新股平均網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.0452%。相比之下，去年同期A股共有129只新股上市，平均網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.0472%，其中滬深兩市新股平均網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.0339%，今年以來兩組數(shù)據(jù)均有所提升。而從滬深兩市的情況來看，2022年8月至今年4月，新股月平均網(wǎng)上發(fā)行中簽率分別是0.029%、0.029%、0.035%、0.03%、0.041%、0.042%、0.0382%、0.043%、0.048%，整體呈現(xiàn)上升趨勢。

中簽率的提升和新股的分化、破發(fā)，使得過去“新股不敗”帶來的制度性套利空間逐漸消失，“無腦打新”不再可取，投資者需要充分了解包括盈利能力、財(cái)務(wù)狀況、公司的行業(yè)地位以及同行業(yè)公司估值水平等擬申購新股的情況慎重做出選擇。過去，不少券商APP設(shè)置了“一鍵打新”功能，讓投資者更便捷、更快速地打新。今年3月，中證協(xié)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券公司APP“一鍵打新”功能的通知》，對(duì)證券公司APP的“一鍵打新”功能，從完善風(fēng)險(xiǎn)信息、優(yōu)化APP選擇功能設(shè)置、細(xì)化新股申購頁面提示等方面提出了要求。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示，全面注冊制的大背景下，新股定價(jià)的邏輯有了非常大的變化，采用以信息披露為主的方式、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)責(zé)任，而非限價(jià)發(fā)行，從而把估值定價(jià)權(quán)還給市場。因而不管是溢價(jià)發(fā)行還是破發(fā)，都是市場規(guī)律的體現(xiàn)，需要投資者有一定的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和研究能力，不能盲目炒新。

今年以來，新股的網(wǎng)上發(fā)行中簽率幾乎呈逐月提升態(tài)勢。4月10日，隨著首批10只主板注冊制新股正式上市交易，標(biāo)志著全面注冊制順利落地。從4至5月數(shù)據(jù)來看，近兩個(gè)月新股的平均網(wǎng)上中簽率與此前3個(gè)月平均數(shù)相比，提升了約0.007個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，打新中簽率的提升或與全面注冊制下“新股不敗”神話的終結(jié)有關(guān)。在全面注冊制下，新股破發(fā)或不再少見，新股的“賺錢效應(yīng)”將回歸理性，投資者在申購新股時(shí)也會(huì)更加謹(jǐn)慎辨別風(fēng)險(xiǎn)。

全面注冊制下優(yōu)勝劣汰加速

自注冊制改革起，資本市場在完善退市標(biāo)準(zhǔn)、簡化退市程序、多元退出渠道、嚴(yán)格退市監(jiān)管等方面不斷發(fā)力，A股市場常態(tài)化退市格局初顯成效。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自1999年以來，A股市場共有198只股票退市，除去54家通過證券置換、吸收合并、私有化等方式多元退出外，強(qiáng)制退市的公司有144家。

其中在1999年~2019年的20年間，僅有64家公司被強(qiáng)制退市。到2020年開始，A股市場被強(qiáng)制退市的公司數(shù)量逐年增加，分別為2020年16家、2021年17家，2022年41家，不斷創(chuàng)下歷史新高。

截至目前，2023年已有6家公司已摘牌退市，還有多數(shù)公司則處于等待退市或者在退市路上。在已退市的公司中，有4家因?yàn)楣蓛r(jià)低于面值而退市，占比67%。

田利輝分析稱，“1元退市”的市場退逐漸增多，這意味著在多元退市標(biāo)準(zhǔn)下，應(yīng)退市公司已經(jīng)不能再通過報(bào)表粉飾、縮股炒殼等方式規(guī)避市場退。

“護(hù)航全面注冊制，有效發(fā)揮資源配置功能，資本市場將不斷提高退市效率、多元退市渠道、持續(xù)構(gòu)建常態(tài)化退市機(jī)制?！睆V發(fā)證券首席策略分析師戴康稱。

戴康分析稱，從常態(tài)化退市對(duì)市場生態(tài)影響來看，一方面，“殼價(jià)值”進(jìn)一步貶值，便于劣質(zhì)資產(chǎn)及時(shí)退出，形成上市公司“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)，有利于促進(jìn)資本市場良性循環(huán)，提升上市公司質(zhì)量，助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展;另一方面，合理配置市場資源，進(jìn)一步吸引長期資金入市，引導(dǎo)長期價(jià)值投資。

也有業(yè)內(nèi)人士分析稱，注冊制的實(shí)施有利于實(shí)現(xiàn)資本市場“入口關(guān)”與“出口關(guān)”的雙向暢通，使進(jìn)退有序的良性循環(huán)加速形成。其中，重大違法強(qiáng)制退市制度有力地識(shí)別了一批滯留在資本市場的“僵尸企業(yè)”，以市場化、法治化方式將其清退，有力地維護(hù)了資本市場秩序。

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股票基金行業(yè)研究報(bào)告旨在從國家經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略入手，分析股票基金未來的政策走向和監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢，挖掘股票基金行業(yè)的市場潛力，基于重點(diǎn)細(xì)分市場領(lǐng)域的深度研究，提供對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)、市場競爭、產(chǎn)業(yè)盈利水平等多個(gè)角度市場變化的生動(dòng)描繪，清晰發(fā)展方向。

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