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金融支持實體經(jīng)濟的力度不斷加大 房貸獨大局面正在改變

2017年1月16日     來源:金融時報 趙洋      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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去年12月份的金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出積極變化。
  實體經(jīng)濟的資金需求出現(xiàn)積極變化,金融支持實體經(jīng)濟的力度不斷加大,部分資金“脫實向虛”的情況逐漸扭轉(zhuǎn)。

金融支持實體經(jīng)濟,房貸獨大

近日,中國人民銀行公布的金融數(shù)據(jù)顯示,初步統(tǒng)計,2016年社會融資規(guī)模增量為17.8萬億元,比上年多2.4萬億元。其中,對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加12.44萬億元,同比多增1.17萬億元。去年12月份社會融資規(guī)模增量為1.63萬億元,新增貸款10400億元。12月末,廣義貨幣(M2)余額155.01萬億元,同比增長11.3%;狹義貨幣(M1)余額48.66萬億元,同比增長21.4%。

從總體上看,去年12月份社會融資規(guī)模繼續(xù)維持高增長態(tài)勢,當月信貸增量更是同比多增4466億元,遠超市場預期。金融數(shù)據(jù)超預期增長的背后,盡管有年底機構(gòu)沖量的季節(jié)性因素,但12月份數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性變化,依然釋放出了值得注意的積極信號。

金融數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)變化向市場傳遞出的一個最重要信號,就是實體經(jīng)濟的資金需求出現(xiàn)積極變化,金融支持實體經(jīng)濟的力度不斷加大,部分資金“脫實向虛”的情況逐漸扭轉(zhuǎn)。

企業(yè)中長期貸款的超預期大幅回升,顯示資金“脫虛向?qū)崱钡姆e極變化。數(shù)據(jù)顯示,去年12月份非金融企業(yè)中長期貸款為6954億元,遠高于此前11月的2018億元和10月份的728億元,呈現(xiàn)顯著回升態(tài)勢。如果將時間再向前推,可以看到,在2016年7月的信貸數(shù)據(jù)中,非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款一度出現(xiàn)罕見的負增長,并因此拖累當月信貸增量驟降。這在當時曾引起部分人士對經(jīng)濟下行壓力的憂慮。

企業(yè)信貸需求,尤其是企業(yè)中長期貸款,被認為是衡量企業(yè)經(jīng)營活力和投資意愿的關(guān)鍵指標。在銀行體系流動性合理充裕、貨幣總量依然較高的情況下,如果企業(yè)中長期貸款持續(xù)低迷,則意味著經(jīng)濟下行壓力較大,部分資金“脫實向虛”,沒有進入實體經(jīng)濟領(lǐng)域。從這個角度看,去年12月企業(yè)中長期貸款的超預期大幅回升,除了年底沖貸款形成的季節(jié)性因素影響外,更意味著在經(jīng)濟緩中趨穩(wěn)的背景下,融資需求回升,實體投資意愿有所改善。有觀點稱,需要觀察去年12月份是否會出現(xiàn)企業(yè)投資的大幅回升,如企業(yè)投資和中長期貸款相互印證,則表明中國經(jīng)濟確實顯著好于市場預期。

另一個佐證企業(yè)投資意愿增強、資金回流實體經(jīng)濟的指標,是M1與M2剪刀差的持續(xù)收窄。數(shù)據(jù)顯示,去年12月末,M1同比增長21.4%,增速較上月回落0.7個百分點,M2同比增長11.3%,二者的剪刀差收窄至10.1%。而在2016年7月,M1與M2剪刀差曾達到15.2%,引發(fā)市場各方高度關(guān)注。

造成M1與M2出現(xiàn)較大剪刀差的原因,包括統(tǒng)計基數(shù)問題、房地產(chǎn)銷售火熱以及企業(yè)存款“活化”等。而企業(yè)活期存款大量增加,最重要的原因在于部分企業(yè)持幣觀望、投資意愿不足,甚至資金“脫實向虛”等。與之相伴的,是2016年初開始的民間投資較快下滑,以及部分主要城市房地產(chǎn)市場的持續(xù)銷售火熱,房價大幅上升。目前,M1與M2剪刀差連續(xù)5個月收窄,表明隨著地產(chǎn)銷售持續(xù)降溫、金融去杠桿防風險政策效果的顯現(xiàn),以及商品價格上漲等,企業(yè)效益逐漸改善,補庫存與實體投資意愿增強。

信貸數(shù)據(jù)中,居民部門中長期貸款的回落,也是去年12月份金融數(shù)據(jù)中值得注意的結(jié)構(gòu)變化之一。數(shù)據(jù)顯示,去年12月新增信貸中,居民部門中長期貸款新增約4200億元,盡管同比依然新增近1300億元,但環(huán)比少增逾1400億元。從比例上看,12月份住戶部門中長期貸款占當月新增人民幣貸款的比例為4成,較此前兩個月動輒占比超過7成的情況出現(xiàn)了顯著下降。這既意味著主要城市房地產(chǎn)限購政策效果逐漸顯現(xiàn),房地產(chǎn)市場逐步降溫,以房貸為主的居民中長期貸款新增量也隨之下滑;同時,這也進一步說明,新增信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)積極變化,“房貸獨大”的局面正在改變。

金融數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)變化,向市場傳遞出的另一個重要信號,就是前期出臺的各項政策效果正逐步顯現(xiàn)。這包括穩(wěn)增長及引導良好發(fā)展預期的舉措、金融去杠桿以及提升金融服務實體經(jīng)濟質(zhì)效的措施、防范資產(chǎn)泡沫與金融風險的政策等。

從貨幣政策角度看,過去一年,穩(wěn)健的貨幣政策的針對性和有效性進一步增強。根據(jù)經(jīng)濟形勢和金融市場流動性變化,人民銀行靈活運用公開市場常規(guī)操作、中期借貸便利(MLF)等工具組合,保持了市場的適度流動性。穩(wěn)健的貨幣政策促進了貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長,為穩(wěn)增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。為防止資金“脫實向虛”,提升金融服務實體經(jīng)濟能力,人民銀行著力疏通貨幣政策傳導渠道,推動金融去杠桿,相關(guān)監(jiān)管部門則對于部分機構(gòu)熱衷當通道、做過橋、加鏈條,從而導致資金“脫實向虛”的行為,進行嚴查與糾偏。此外,各地出臺的房地產(chǎn)限購、執(zhí)行差別化房貸等政策,嚴防房地產(chǎn)金融風險,對于促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展,防控資產(chǎn)泡沫等,都有明顯的效果。

此外,在社會融資規(guī)模增量中,表外融資的大幅增長,也是金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)變化的一大看點。數(shù)據(jù)顯示,去年12月,社會融資規(guī)模增量中的委托貸款、信托貸款以及未貼現(xiàn)承兌票據(jù)3項總和超過7300億元,創(chuàng)2014年1月以來新高。分析認為,表外融資的意外增長或與基建PPP發(fā)力、房企融資轉(zhuǎn)表外以及MPA考核等有關(guān),不過,受制于未來MPA考核和非標資產(chǎn)監(jiān)管,以及非標本身回報率的大幅下降,預計2017年非標融資不會再次加速。
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