連續(xù)11個交易日上漲的美圖，在3月20日遭遇了市值大跳水的陣痛，其市值由最高975億港元，下跌到600多億港元，僅用了80分鐘?，F(xiàn)在看來，下跌仍在繼續(xù)。3月21日開盤后，美圖股價經歷了小幅上揚后再次下跌10%，短短兩天，美圖的市值縮水近一半。

　　從上市跌破發(fā)行價，到連續(xù)11個交易日上漲，再到跳水式下跌，美圖正遭遇的一次資本大考。像過山車一樣跌宕起伏的美圖股價，引發(fā)了媒體的熱議。

　　股價下跌折射盈利之困

　　作為福建派系的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，美圖很少進入媒體的視野。既便是上市，媒體關于美圖的報道也不過是輕描淡寫。眼下，斷崖式下跌的美圖占據(jù)了各大媒體的頭條，關于股價大跳水的原因也成為了輿論熱點。談及美圖股價大跳水的原因，極光數(shù)據(jù)研究院總監(jiān)唐欣接受新京報記者采訪時表示，美圖公司股價連續(xù)暴漲有一定的炒作因素。而暴跌則是因為企業(yè)業(yè)績無法支撐這樣的股價。

　　事實上，美圖的業(yè)績一直飽受質疑。虧損和盈利模式不清晰，是一直圍繞著美圖的敏感話題?；蛞蛴诖?，美圖上市后就跌破了發(fā)行價。在資本市場，企業(yè)上市就跌破發(fā)行價是不被看好的質疑，而巨額虧損和不明朗的盈利模式，成為美圖無法回避的硬傷。按照美圖招股書披露的數(shù)據(jù)，美圖總計虧損63億元。不過，虧損并非美圖不被看好的真正原則，因為很多國內互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都是虧損上市，一些上市企業(yè)仍在虧損。真正讓資本不看好美圖的，是模糊的盈利模式。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月，美圖旗下核心6款APP，包括美圖秀秀、美拍、美顏相機、BeautyPlus、潮自拍和美妝相機，累加月活用戶約為4.56億，當月產生照片約60億張。中國主流社交網(wǎng)絡上傳照片中，約53.5%經過美圖的一些應用處理。然而，擁有4億多活躍用戶的美圖，至今沒有成熟的盈利模式，而且虧損逐年擴大。來自美圖上市招股書的數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年美圖凈虧損22億元人民幣，較2015年上半年13億元的凈虧損額同比擴大69.2%；美圖2015年、2014年及2013年的凈虧損額分別為22億元、18億元和2580萬元。其中，美圖2015年營收為7.4億，智能硬件的收入占比超過90%以上。

　　從數(shù)據(jù)上來看，美圖的智能硬件業(yè)務也是虧損的。也就是說，美圖現(xiàn)有的收入難以抵銷高昂的營銷和運營成本，數(shù)億用戶的變現(xiàn)是美圖盈利征途上最大的障礙。股價持續(xù)下跌，是資本對美圖盈利模式不看好的有力證明。

　　美圖能否借業(yè)務轉型突圍

　　縱觀最近幾年的業(yè)績就會發(fā)現(xiàn)，由美圖秀秀、美拍、美顏相機、BeautyPlus、潮自拍和美妝相機組成的移動矩陣，坐擁了4億多用戶卻苦于無法變現(xiàn)。上市后，迫于資本對盈利的壓力，美圖開始嘗試業(yè)務轉型。美圖董事長蔡文勝接受媒體采訪時也一再表示，美圖此前專注于獲取用戶，現(xiàn)在開始關注商業(yè)化。

　　那么，美圖的商業(yè)化之路，應該從哪里開始呢?

　　在去年的美圖上市發(fā)布會上，美圖CFO顏勁良表示，在接下來3-5年時間里，電商將是美圖最重要的變現(xiàn)方式，因為這種商業(yè)變現(xiàn)方法最為穩(wěn)健。從理論上來講，坐擁4億多用戶的美圖，通過電商變現(xiàn)或許是一個比互聯(lián)網(wǎng)廣告變現(xiàn)更好的渠道。事實上，對于美圖而言，電商變現(xiàn)可謂是挑戰(zhàn)重重。在蔡文勝看來，美圖利用電商變現(xiàn)有著得天獨厚的優(yōu)勢，因為在線上購買的比例中女性占到了70%。加之美圖4億多用戶中，大部分是女性用戶，美圖做女性電商無疑可以更快的將流量變現(xiàn)。不得不說，理想很美好，現(xiàn)實很骨感。

　　沒有轉化率，美圖如何借電商平臺變現(xiàn)？還有不容忽視的一點就是，做女性電商平臺需要大量的資金支撐，持續(xù)虧損的美圖能否有充沛的資金呢？最近幾年，垂直電商平臺在京東、天貓等大平臺的擠壓下已經是生存艱難，美圖有何優(yōu)勢能夠沖破京東和天貓這些電商巨無霸的封鎖？比價格，缺資金的美圖不是京東和天貓的對手；比物流體驗，美圖自建物流不現(xiàn)實，依靠第三方物流勢必會被京東和天貓無情碾壓。從美圖手機業(yè)務的運營情況來看，美圖數(shù)據(jù)用戶并沒有旺盛的購買力。試問，在一個沒有旺盛消費力的用戶群上構筑電商，這不是癡人做夢么？既沒有充沛的資金，又沒有良好的轉化率，美圖的電商夢難圓。

　　多年來，收獲了4億多用戶的美圖至今沒有造血能力，也沒有探索到一條切實可行的商業(yè)化道路。上市對于美圖而言不是終點，而是一個新的起點。美圖80分鐘市值縮水800億港元，再次說明資本不相信故事，只相信利益至上。未來，如果美圖仍舊無法給資本一份滿意答卷，那么再次跌破發(fā)行價或將不遠矣。