業(yè)內(nèi)人士認為，銀行理財委外業(yè)務的擴張可能已經(jīng)行至拐點，但對于券商和基金來說，也是倒逼它們推動主動管理業(yè)務的一次契機。

　　4月19日，券商人士向記者證實確實已有國有大行開始贖回委外資金，這讓昔日備受銀行委外資金“滋潤”的很多券商和基金感到“受傷”。

　　部分銀行開始“回收”委外資金

　　4月19日早間，有消息稱，在監(jiān)管層連發(fā)出7道文件且重點點名銀行理財和同業(yè)業(yè)務的背景下，近期銀行委外贖回得比較厲害，連續(xù)兩個交易日債市均有大額賣盤出現(xiàn)，且不僅是一些風格激進的中小銀行出于收縮同業(yè)理財?shù)男枨笠H回委外，一些壓力不大的國有大行也迫于成本壓力壓縮委外規(guī)模。

　　隨后，記者從一位券商人士處證實，確已有國有大行開始贖回委外資金。對于資金成本承壓的說法，另一家券商的交易員表示，從去年四季度貨幣政策明顯收緊后，該機構融資融券的成本就在不斷走高，加上近期監(jiān)管層的多道文件，“負債荒”的形勢愈演愈烈，即資金來源遇到困難，負債價格上升。

　　同樣面臨危機的還有公募基金。格上理財分析師楊曉晴介紹，受監(jiān)管要求，銀行為平衡表內(nèi)外資產(chǎn)，委外這一投資渠道便會受限壓縮，公募基金的發(fā)展速度和規(guī)模都會受到嚴重影響，而且資金的贖回也在一定程度上加重了市場的波動，基金收益的穩(wěn)定性也受到了挑戰(zhàn)。

　　之所以券商和基金會如此“受傷”，是因為二者都是前兩年委外業(yè)務粗放式擴張中的資金“寵兒”。來自 申萬宏源 的最新測算數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，國內(nèi)廣義非銀資管業(yè)務規(guī)模出現(xiàn)了急速增長。2014年總規(guī)模為58.8萬億元，2015年猛增至89.2萬億元，截至2016年末時，則突破100萬億元大關，達到114.2萬億元。

　　被瞄準的委外

　　然而今非昔比，對于曾頗為依賴委外業(yè)務的非銀機構來說，這些資金現(xiàn)在成了“帶刺的玫瑰”。

　　過去兩周，在銀監(jiān)會接連下發(fā)的多份指導文件中，46號文《關于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉套利、關聯(lián)套利”專項治理工作的通知》提到，非銀機構利用委外資金進一步加杠桿、加久期、加風險等現(xiàn)象屬于理財空轉套利的范疇，銀行機構需對此進行自查。

　　在之后發(fā)布的7號文《關于切實彌補監(jiān)管短板提升監(jiān)管效能的通知》中，銀監(jiān)會再次強調(diào)要提升非現(xiàn)場監(jiān)管能力，增強現(xiàn)場檢查針對性，促進各監(jiān)管部門的監(jiān)管協(xié)同，重點加大對同業(yè)、投資、理財?shù)葮I(yè)務的監(jiān)管力度，切實防止監(jiān)管套利。

　　同業(yè)之間的委外操作如何套利?有機構人士指出，銀行發(fā)展委外業(yè)務最重要的原因在于，銀行資產(chǎn)端收益太低，無法滿足收益需要，機構想要留住委托資金，不斷給出高收益。但目前市場好的資產(chǎn)有限，為了提高收益，機構便下沉信用資質(zhì)、增加杠桿，甚至出現(xiàn)資金空轉的現(xiàn)象。

　　此外，機構之間互相拆借資金，有時也是為了補充資金的流動性。北京科技大學經(jīng)濟管理學院金融工程系主任劉澄對記者舉例稱，比如面對考核，有銀行流動性一時不夠充足，可能會找到券商拆借，反之亦然。在這個過程中，雙方互相給一些優(yōu)惠利率或者高息，都能臨時渡過難關。

　　民生銀行 首席研究員溫彬進一步表示，不可否認的是，過去幾年金融創(chuàng)新加快，包括銀行理財、同業(yè)業(yè)務等在滿足企業(yè)融資需求方面發(fā)揮了積極作用。但是個別金融機構的趨利行為，也是利用在一些業(yè)務創(chuàng)新方面監(jiān)管的不統(tǒng)一，進行產(chǎn)品和業(yè)務的監(jiān)管套利。

　　委外規(guī)模擴張行至拐點

　　監(jiān)管的陰云之下，有業(yè)內(nèi)人士開始擔憂市場是否會出現(xiàn)委外贖回潮，甚至造成“踩踏”。不過也有人士持有不同的看法。

　　一家機構的首席宏觀研究員認為，大額贖回暫時不會發(fā)生。從一季度震蕩走勢來看，債券資產(chǎn)回報率并不是很高，如果虧損規(guī)模不大，銀行還能自己扛下來，但集中贖回，大規(guī)模的虧損怎么辦?“銀行可能還是會硬扛著，在委外規(guī)模、同業(yè)負債規(guī)模里折中選擇，將一些有收益的、浮虧小的贖回，仍用同業(yè)存單維持著大部分仍有較高浮虧的存量委外?！痹撗芯繂T說道。

　　還有基金公司的經(jīng)理也同樣提到產(chǎn)品的浮虧問題，該經(jīng)理表示，存量的委外產(chǎn)品多數(shù)還沒有到期，且部分產(chǎn)品已經(jīng)在近期債市的調(diào)整中處于浮虧狀態(tài)，預計遭遇大量贖回的可能性不大。

　　但有一點幾乎已是業(yè)內(nèi)的共識，即新增的委外資金預計將大幅收縮。

　　中信建投宏觀分析師王洋對記者分析稱，從監(jiān)管的力度和趨勢來看，委外業(yè)務基本上已經(jīng)行至拐點。對于非銀機構來說，拿到銀行的委外資金，做的大多都是通道業(yè)務，監(jiān)管的思路就是壓縮通道業(yè)務，所以對非銀機構的沖擊還會持續(xù)。首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝也認為，將來整個金融業(yè)的純通道業(yè)務可能都會或多或少地受到壓縮。

　　這也并非完全是個壞消息。王劍輝進一步表示，此前不少券商就已開始主動縮減和委外相關的業(yè)務規(guī)模，更多地投入到主動性投資管理的產(chǎn)品中?！叭淘谕ǖ罉I(yè)務中產(chǎn)生過度競爭，風險因素也相對上升，而且資管產(chǎn)品大多數(shù)是剛兌的，一旦風險顯現(xiàn)，作為參與方的券商也難辭其咎，所以有的券商已經(jīng)在慢慢退出這塊領域?！痹谕鮿x看來，本次監(jiān)管層對委外業(yè)務的肅清，一定程度上也可以推動券商進一步朝著經(jīng)營的主業(yè)方向回歸。

　　小知識：銀行委外資金

　　委外業(yè)務的主要參與者為商業(yè)銀行，另有保險、財務公司等機構少量參與。以銀行為例，開展委外業(yè)務就是其將自營資金或理財資金委托給基金、券商、信托和私募等公司投資的新模式;也有部分中小銀行的委外業(yè)務以投資顧問方式操作。