從美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面看，美聯(lián)儲(chǔ)這次加息帶有冒險(xiǎn)性質(zhì)。目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不算完美：排除能源和食品之外的核心通脹率僅1.7%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的潛在目標(biāo)，且連續(xù)3個(gè)月下滑，預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨冷的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)稱(chēng)，這也是美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員、明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)卡什卡利投票反對(duì)加息的原因之一。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)不但決定加息，而且還給出了收縮自身資產(chǎn)負(fù)債表的具體安排。二者合并產(chǎn)生的貨幣政策實(shí)際收縮效果遠(yuǎn)大于加息本身。美聯(lián)儲(chǔ)愿意忽略明顯的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)而放膽加息，背后自有深意。

其一，是欲維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)花大力氣培養(yǎng)的貨幣政策“預(yù)期引導(dǎo)”氛圍。國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)危機(jī)形成了一套貨幣政策調(diào)整“心法”，其實(shí)質(zhì)是靠不斷強(qiáng)化與市場(chǎng)參與者的溝通來(lái)釋放貨幣信號(hào)、操縱市場(chǎng)預(yù)期。這樣一來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)正式做出貨幣政策調(diào)整之前，市場(chǎng)即已形成正確的預(yù)期和判斷，做好了對(duì)沖貨幣政策負(fù)面影響的準(zhǔn)備。這次也一樣，市場(chǎng)早已預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息。因此，美聯(lián)儲(chǔ)若因?yàn)楹诵耐浡氏禄@一孤證而放棄加息，不但將打破自身已形成的貨幣政策套路，使市場(chǎng)穩(wěn)定受沖擊，更有令數(shù)年來(lái)形成的加強(qiáng)貨幣政策“預(yù)期引導(dǎo)”的策略失效的風(fēng)險(xiǎn)，得不償失。

其二，是抓住無(wú)疊加風(fēng)險(xiǎn)的窗口期。美聯(lián)儲(chǔ)因加息過(guò)猛而引發(fā)危機(jī)的前車(chē)之鑒不少，不僅是由于加息過(guò)急，也緣于其他風(fēng)險(xiǎn)與加息相疊加。因此，美聯(lián)儲(chǔ)這次格外小心翼翼，不愿重蹈覆轍。與2016年相比，2017年上半年美國(guó)國(guó)內(nèi)及國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)氛圍相對(duì)穩(wěn)定，可與美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策等量齊觀的風(fēng)險(xiǎn)幾乎沒(méi)有，是美貨幣政策調(diào)整的窗口期、幸運(yùn)期。展望下半年，美國(guó)內(nèi)外新政的不確定性、不穩(wěn)定性可能發(fā)酵;英國(guó)與歐盟之間“脫歐”談判啟動(dòng)前景難料;全球社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上升;美聯(lián)儲(chǔ)加息的滯后負(fù)面效應(yīng)也可能在發(fā)展中國(guó)家顯現(xiàn)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定加息、甚至放出“縮表”信號(hào)，實(shí)則是在與時(shí)間賽跑，提前試探全球市場(chǎng)反應(yīng)，釋放自身貨幣政策可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

目前看，美聯(lián)儲(chǔ)本次加息、“縮表”的風(fēng)險(xiǎn)已被全球政府和市場(chǎng)較充足的準(zhǔn)備所消化。但值得警惕的是，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整具有明顯的滯后效應(yīng)。這在量化寬松期間已經(jīng)充分體現(xiàn)為新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家公、私債務(wù)急劇膨脹。未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”實(shí)為“量化緊縮”，是“量化寬松”的反向操作，其收緊效應(yīng)遠(yuǎn)甚于加息。

從理論和現(xiàn)實(shí)操作來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的影響具有全球性，世界經(jīng)濟(jì)不平衡也使美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響極不均衡。何況，美聯(lián)儲(chǔ)在政策決定時(shí)更傾向內(nèi)顧，必然會(huì)使世界上一些國(guó)家和地區(qū)遭受池魚(yú)之殃。正因?yàn)榇?，中?guó)等發(fā)展中國(guó)家在面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將“縮表”的信號(hào)時(shí)，應(yīng)提早做足功課、做好準(zhǔn)備。