公開認(rèn)購(gòu)不足四成 中原銀行在香港上市遇冷

• 2017年7月20日 KangChangKun來(lái)源：北京商報(bào) 967 61
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7月19日，中原銀行正式在港交所掛牌，實(shí)現(xiàn)了成立之初的愿望，但招股結(jié)果顯示，中原銀行公開發(fā)售股份僅獲0.39倍認(rèn)購(gòu)。

注冊(cè)資本金雄厚、資產(chǎn)規(guī)模突飛勐進(jìn)、成立不到三年就成功上市，帶著這些優(yōu)勢(shì)的中原銀行，卻依然在港交所遭遇了一股寒流。7月19日，中原銀行正式在港交所掛牌，實(shí)現(xiàn)了成立之初的愿望，但招股結(jié)果顯示，中原銀行公開發(fā)售股份僅獲0.39倍認(rèn)購(gòu)。這樣的情形已在此前赴港上市的中小銀行身上上演過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，戰(zhàn)略定位、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等都是影響銀行估值的因素。

僅獲0.39倍認(rèn)購(gòu)

就在不少中小銀行還苦苦等候于資本市場(chǎng)大門外之時(shí)，于2014年底成立的中原銀行，已經(jīng)在上市這一步領(lǐng)先。7月19日，中原銀行登陸港交所，發(fā)售價(jià)為每股2.45港元，共發(fā)行H股33億股，募資規(guī)模約71.15億港元。

成立之初，中原銀行就曾宣布，計(jì)劃在五年內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模突破6000億元。截至2016年末，僅兩年時(shí)間，該行總資產(chǎn)已由2069.48億元增長(zhǎng)至4330.71億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到44.7%。若照此速度，中原銀行總資產(chǎn)規(guī)模突破6000億元的愿望在今年末就可能提前實(shí)現(xiàn)。

一路走得頗為順利的中原銀行，在上市的同時(shí)又設(shè)立了另一個(gè)目標(biāo)。中原銀行董事長(zhǎng)竇榮興7月19日在掛牌儀式上透露，此次赴港上市，對(duì)中原銀行實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展、支持和服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)有著深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義，中原銀行將以上市為契機(jī)，圍繞“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)做特色，創(chuàng)新業(yè)務(wù)找突破，未來(lái)業(yè)務(wù)求領(lǐng)先”三大發(fā)展戰(zhàn)略，早日實(shí)現(xiàn)“中國(guó)一流的商業(yè)銀行”的發(fā)展愿景。

不過(guò)，港股市場(chǎng)卻給中原銀行澆了點(diǎn)冷水。該行IPO招股結(jié)果顯示，最終每股H股2.45港元的發(fā)售價(jià)格，已貼近招股區(qū)間（2.42-2.53港元）的底端，且公開發(fā)售部分共認(rèn)購(gòu)1.28億股股份，僅為公開發(fā)售的0.39倍。

中小銀行遇冷成常態(tài)

在中原銀行已經(jīng)拿出高派息率來(lái)吸引投資者的情況下，這樣的成績(jī)顯得有點(diǎn)尷尬。上市前，中原銀行承諾，未來(lái)三年的派息比率不低于65%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)在市場(chǎng)上30%的同業(yè)水平。

彼時(shí)市場(chǎng)在驚訝之余，更有不少質(zhì)疑。雖然中原銀行成立近三年來(lái)發(fā)展較為迅勐，但連年高于行業(yè)平均水平的不良率、不斷下降的資本充足率等，都成為中原銀行的“扣分項(xiàng)”。

對(duì)此派息率，竇榮興解釋，預(yù)期未來(lái)業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)展，也考慮到股東對(duì)合理回報(bào)的期待，所以決定這個(gè)派息水平。

中小銀行赴港IPO遇冷的情形并非首次。2016年一季度，幾乎同時(shí)在港IPO的浙商銀行和天津銀行都未獲足額認(rèn)購(gòu)，其中浙商銀行獲得0.56倍認(rèn)購(gòu)，而天津銀行認(rèn)購(gòu)率僅有7.76%，不足一成。時(shí)間再向前推4個(gè)月，2015年12月在香港IPO的青島銀行，香港公開發(fā)售部分僅獲得0.36倍認(rèn)購(gòu)，錦州銀行更是僅獲得4%的認(rèn)購(gòu)，兩家銀行最終成功IPO都仰賴基石投資者的捧場(chǎng)。

“港股市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)地一些中小銀行普遍不看好，這已是常態(tài)?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)道。在這背后，中小銀行一些核心指標(biāo)的“飄忽不定”，是市場(chǎng)顧忌的主要原因。

以浙商銀行和天津銀行為例，兩家銀行IPO前不良率都有出現(xiàn)上升，有業(yè)內(nèi)人士坦言，“雖然不良率的絕對(duì)值并不高，但上升的趨勢(shì)令人不安”。

三因素影響估值

對(duì)于本次認(rèn)購(gòu)量不足，是否在銀行預(yù)期之內(nèi)？北京商報(bào)記者7月19日試圖采訪中原銀行，截至記者發(fā)稿時(shí)并未收到回應(yīng)。不過(guò)幾日前，中原銀行曾對(duì)北京商報(bào)記者表示，對(duì)上市后的表現(xiàn)有信心，不同的投資者會(huì)對(duì)不同公司的股票投資存在自己的估值及定價(jià)，憑借該行豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及未來(lái)發(fā)展前景，相信可以足夠吸引國(guó)際及散戶投資的青睞。

中原銀行不是第一個(gè)IPO遇冷的中小銀行，恐怕也不會(huì)是最后一家。這類銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)怎樣的方式提高自身估值來(lái)吸引投資者的目光？中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)Ρ本┥虉?bào)記者表示，首先，市場(chǎng)會(huì)看銀行戰(zhàn)略定位，如果有特色化、差異化經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)可能就會(huì)給出更高估值，反之對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式的估值就會(huì)相對(duì)較低。在差異化、特色化經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上，如果銀行有特定的客戶群體，或所在特定的行業(yè)區(qū)域能支持銀行獲得更好的增長(zhǎng)，也是提高估值的優(yōu)勢(shì)。

其次，銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、凈息差水平和非利息收入占比，也是市場(chǎng)考量的因素。溫彬介紹，目前銀行傳統(tǒng)的靠資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的模式會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)型后未來(lái)更多是輕資本運(yùn)作，“從利息收入看，銀行是不是有足夠大的利差空間，這又取決于銀行的負(fù)債水平，是不是成本比較低，可以提高較高的利差空間；對(duì)于非利息收入，銀行是否有多元化的平臺(tái)，以及其他的中間業(yè)務(wù)收入占比，占比高的話也可以獲得比較高的估值”。

第三取決于銀行資產(chǎn)質(zhì)量狀況，這也是上述銀行普遍出現(xiàn)的問(wèn)題。溫彬表示，如果銀行不良率低于行業(yè)平均水平，風(fēng)控比較好，盈利水平也優(yōu)于市場(chǎng)平均表現(xiàn)，市場(chǎng)也會(huì)給出更高的估值。

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