2017年半年報全面解析：主板耀眼周期強勢

• 2017年7月27日 YaoEnHua來源：中國投資咨詢網(wǎng) 1109 71
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截至7月24日，A股上市公司中25家公布正式中報，85家公布快報，1953家公布了預告，三者合計占A股總數(shù)65%。在綜合口徑下A股17Q2凈利潤增長53.4%，剔除外延并購的254家公司后仍有40.1%的增長。上證主板和深證主板17Q2業(yè)績分別提高119.3%、173.8%，大幅高于中小板、創(chuàng)2

一、A股總體：盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，主板優(yōu)勢明顯

截至7月24日，A股上市公司中25家公布正式中報，85家公布快報，1953家公布了預告，三者合計占A股總數(shù)65%。在綜合口徑下A股17Q2凈利潤增長53.4%，剔除外延并購的254家公司后仍有40.1%的增長。上證主板和深證主板17Q2業(yè)績分別提高119.3%、173.8%，大幅高于中小板、創(chuàng)業(yè)板29.8%和24.2%的增速。

二、行業(yè)概覽：周期強勢

行業(yè)板塊：上中游業(yè)績持續(xù)上升，交運業(yè)績增速創(chuàng)新高。交通運輸17Q2利潤同比增速達到114倍(低基數(shù)效應抬升了17Q2增速+順豐控股借殼上市)，制造業(yè)上游、中游板塊利潤增速分別為1.17倍、2.03倍。

申萬一級行業(yè)：在綜合口徑下且披露率超過50%的行業(yè)中，國防軍工、機械設備和采掘單季歸母凈利潤同比增速位居前三。農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)業(yè)績下滑最為明顯。

申萬二級行業(yè)：在披露率超過50%的申萬二級行業(yè)中，剔除重組股影響后，煤炭開采(10.18倍)、航運(3.47倍)、水泥制造(3.05倍)、專用設備(2.57倍)、光學光電子(2.25倍)同比高增。

三、預告變臉一覽：多為小盤股

本期預告存在變臉且預告業(yè)績?yōu)樨摰?6支個股中，11家由正面預告修正為負面預警。中捷資源、貝因美扭虧轉(zhuǎn)續(xù)虧，人人樂同比降幅最大，貝因美、通合科技、順灝股份、希努爾、青龍管業(yè)連續(xù)4個季度同比負增長。

四、業(yè)績高增及巨虧個股

剔除并購重組后同比增長前30的個股中，化工(7家)、機械設備(3家)、有色金屬(3家)、采掘行業(yè)(2家)，交通運輸(2家)等周期行業(yè)的企業(yè)居多。紅宇新材(300345，診股)以600倍的同比增長位列榜首。剔除并購重組后同比增長后30的個股中，房地產(chǎn)企業(yè)(5家)為全行業(yè)最多，機械設備企業(yè)(3家)次之。30支個股歸母凈利潤同比均為負增長。

報告正文

一、A股總體：盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，主板優(yōu)勢明顯

截至7月24日，A股上市公司中，有25家正式公布17Q2中報，85家公布快報，1953家公布了預告，三者合計占A股總數(shù)65%。為更好地預先解讀A股各行業(yè)二季度盈利情況，我們從以下三種口徑對現(xiàn)有利潤數(shù)據(jù)進行分析。

正式財報：匯總已披露正式財報的個股歸母凈利潤。

綜合口徑：對于已披露正式財報或快報的個股，取其公布的歸母凈利潤;對于僅披露了預告的公司，將預告公布的凈利潤上下限的均值作為歸母凈利潤的估算值。

綜合(剔除重組)：由于報告期前完成外延并購的企業(yè)，盈利能力提升顯著，但不能反映企業(yè)的內(nèi)生成長能力，為了評估17Q2各板塊、各行業(yè)的真實內(nèi)生經(jīng)營業(yè)績，我們剔除了16Q3-17Q2完成外延并購并已并表的上市公司，對剔除后的A股上市公司按綜合口徑進行業(yè)績匯總以及增速計算。

具體看，當對板塊或行業(yè)整體利潤增速進行比較時，為排除外延并購帶來的影響，我們采用綜合(剔除重組)口徑;當分析行業(yè)季度利潤歷史增速走勢時，為使17Q2增速與歷史增速保持口徑統(tǒng)一，我們采用綜合口徑。

據(jù)最新可得數(shù)據(jù)，僅考慮已披露17Q2正式財報的25家上市公司，A股17Q2歸母凈利增速高達52.2%。綜合口徑下A股17Q2凈利潤增長53.4%，剔除外延并購的254家公司后仍有40.1%的增長。隨著更多正式報告的披露，我們認為A股總體盈利實際增速將較預增速度有所下滑，但鑒于上半年經(jīng)濟增長堅挺，A股總體盈利增速仍將保持在較高水平。

分板塊來看，綜合口徑下，上證主板和深證主板17Q2業(yè)績分別提高119.3%、173.8%，大幅高于中小板、創(chuàng)業(yè)板29.8%和24.2%的增速。剔除近一年發(fā)生過并購重組的個股后，上證主板和深圳主板仍以絕對優(yōu)勢領(lǐng)跑中小創(chuàng)，17Q2同比業(yè)績增速分別高達111.7%、114.1%。

二、行業(yè)概覽：周期強勢

(一)行業(yè)板塊：上中游業(yè)績持續(xù)上升，交運業(yè)績增速創(chuàng)新高

目前來看，制造業(yè)上游、中游、下游，金融、TMT、交運六大行業(yè)板塊，17Q2歸母凈利同比增速(綜合口徑)均實現(xiàn)大幅增長。其中交通運輸17Q2利潤同比增速達到114倍(交運行業(yè)目前尚無公司披露正式財報，僅有33%的公司披露了業(yè)績快報或預告)，而去年同期單季利潤增速僅為-38.4%，一方面低基數(shù)效應抬升了17Q2增速，另一方面，順豐控股借殼上市也對行業(yè)增速有較大提升(公司同比增速達126倍)。綜合口徑下，制造業(yè)上游、中游板塊業(yè)績同樣喜人，利潤增速分別為1.17倍、2.03倍。金融預估單季歸母凈利潤同比增速為2%，暫居六大板塊之末。

綜合口徑下，17Q2制造業(yè)上游、中游和交運的利潤都實現(xiàn)了至少四個季度的連續(xù)增長。其中，中游行業(yè)歸母凈利潤同比增速自16Q3以來持續(xù)加速，至17Q2已高達2.03倍;上游行業(yè)在16Q3達到階段性高點之后開始放緩，但近三個季度仍保持較高增長，增速分別高達3.2倍、2.5倍與1.2倍。

(二)申萬一級行業(yè)：周期穩(wěn)增，農(nóng)業(yè)及公用落后

整體來看，目前申萬一級行業(yè)中共有21個行業(yè)財報、快報或預告合計披露占比達到50%以上。在綜合口徑下且披露率超過50%的行業(yè)之中，國防軍工(12倍)、機械設備(345.8%)和采掘(161.2%)單季歸母凈利潤同比增速位居前三位。紡織服裝、建筑材料、電子、有色金屬、化工、輕工制造也實現(xiàn)了50%以上的盈利增長。農(nóng)林牧漁(-51.8%)、公用事業(yè)(-29.5%)業(yè)績下滑最為明顯。

1、外延并購影響顯著：國防軍工、機械設備、紡織服裝

近一年，通信、國防軍工、綜合、傳媒、休閑服務和交通運輸行業(yè)分別有36%、20%、13%、12%、11%和10%的公司完成了重組。在披露率超過50%的一級行業(yè)中，國防軍工、機械設備與紡織服裝17Q2業(yè)績受并購重組影響較大，在綜合口徑和綜合(剔除重組)兩種統(tǒng)計口徑下業(yè)績差異較為明顯。上述三個行業(yè)剔除重組后的業(yè)績增速分別為11.9%(剔除前1175.9%)、225.2%(剔除前345.8%)和57.2%(剔除前90.1%).

從剔除并購重組的前后業(yè)績對比中我們可以看出，外延并購促使國防軍工利潤增速增加11.6倍，對機械設備、紡織服裝的利潤增速貢獻也超過1.2倍、33%。

2、剔除重組仍翻番：機械設備、采掘、建筑材料、電子、化工

在綜合(剔除重組)的口徑下，進一步篩選出披露率在50%以上的行業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)機械設備與采掘17Q2歸母凈利潤同比增速分別達到了225.2%與165.0%，業(yè)績翻番，表現(xiàn)優(yōu)異。同時，建筑材料、電子與化工的同比增速分別為87.4%、82.0%與61.7%，增速可觀。

機械設備17Q1歸母凈利潤增速由負轉(zhuǎn)正，二季度增速在剔除并購重組影響后高達225.2%，增速較快。采掘自16Q4利潤增速由負轉(zhuǎn)正后連續(xù)兩季度維持3倍以上增速，本季度增速雖有所回落，但仍然高達165%。建筑材料與化工雖較一季度增速有大幅下滑，但業(yè)績依然比較景氣，增速分別達到了87.4%、61.7%。電子行業(yè)自15Q1以來持續(xù)增長，17Q1雖有所滑落，但17Q2增速再度提升(82%).

3、剔除重組看榜底：農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、汽車

在綜合(剔除重組)的口徑下，披露率在50%以上的行業(yè)中，農(nóng)林牧漁(-57.0%)、公共事業(yè)(-29.5%)和汽車(-0.7%)墊底17Q2季報成績單。

具體來看，農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)17Q2業(yè)績增速持續(xù)下滑，汽車行業(yè)業(yè)績增速由正轉(zhuǎn)負。公用事業(yè)自15Q1開始業(yè)績增速持續(xù)下滑，15Q3之后下跌至負增速，此后一路下跌，Q2增速雖下跌幅度較上季度有所減少，但依然為-29.5%。汽車自15Q2起利潤增速放緩，在15Q4達到階段性頂點35.6%之后不斷下滑，但業(yè)績?nèi)员３终鲩L，本季度首現(xiàn)負增長(-0.7%)。下游農(nóng)林牧漁17Q2業(yè)績下滑57.0%，與16Q1 增速2.8倍相比，利潤表現(xiàn)不盡人意。

(三)申萬二級行業(yè)：周期、消費強勢不改

1、煤炭、航運、水泥業(yè)績大幅上升

在披露率超過50%的申萬二級子行業(yè)中，剔除重組股影響后，56個子行業(yè)二季度歸屬母公司凈利潤同比增加。煤炭開采(10.18倍)、航運(3.47倍)、水泥制造(3.05倍)、專用設備(2.57倍)、光學光電子(2.25倍)同比增速在2倍以上。電機、化學原料、金屬制品和其他采掘等11個行業(yè)歸母凈利潤同比增速超過100%。其中，金屬制品(1.57倍)、其他采掘(1.57倍)去年同期歸母凈利潤分別為-5.72億元和-9.95億元，而本季度歸母凈利潤分別達4.45億元和2.17億元，去年的巨額虧損使得二季度增速反彈劇烈。除煤炭開采外，其他增速在1倍以上的行業(yè)對比剔除并購重組前的數(shù)據(jù)差別不大。

剔除重組后，歸母凈利潤同比下滑最大的是酒店業(yè)(-98.6%)，較上季度同比增速大幅回落。畜禽養(yǎng)殖緊隨其后，歸母凈利潤同比下降達83.1%。餐飲、汽車整車、電力和玻璃制造歸母凈利潤同比增速也大幅走低，同比下滑40%以上。

我們進一步篩選出披露率大于50%且業(yè)績增速排名前六(利潤同比增速超過和接近200%)的二級行業(yè)，并整理出對應行業(yè)利潤增速最快的三家企業(yè)列表如下，存在并購重組的公司以及ST公司在表中用黃色標記標示。

從已披露的數(shù)據(jù)來看，煤炭開采業(yè)利潤增長最為強勁。行業(yè)內(nèi)目前有17家上市公司披露了業(yè)績預告，其中15家公司利潤預增高達100%，占比達到88%。冀中能源(52.47倍)、潞安環(huán)能(20.11倍)和蘭花科創(chuàng)(10.03倍)歸母凈利潤同比增速大幅上升，業(yè)績耀眼。

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