申洲國際是如何依靠耐克、阿迪、優(yōu)衣庫穿越牛熊的？

• 2018年4月28日 zengpingping來源：智通財經(jīng) 780 47
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  2018-2023年版印染紡織染料項目可行性研究報告

  《2018-2023年版印染紡織染料項目可行性研究報告》為中研普華公司獨家首創(chuàng)針對行業(yè)投資可行性研究咨詢服務(wù)的專項研究報告。報告分為：行業(yè)通用版、專業(yè)定制版。行業(yè)通用版是中研普華根據(jù)行業(yè)一1...

陶淵明的《桃花源記》里有這么一段話“自云先世避秦時亂， 率妻子邑人來此絕境， 不復(fù)出焉，遂與外人間隔。問今是何世，乃不知有漢， 無論魏晉”。

陶淵明的《桃花源記》里有這么一段話“自云先世避秦時亂， 率妻子邑人來此絕境， 不復(fù)出焉，遂與外人間隔。問今是何世，乃不知有漢， 無論魏晉”。

這段描述像極了創(chuàng)立30年的申洲國際。

上世紀(jì)80年代末，寧波北侖區(qū)政府為了解決當(dāng)?shù)匦略鍪忻竦木蜆I(yè)問題，籌建了寧波申洲織造有限公司，并邀請馬寶興擔(dān)任副總經(jīng)理。當(dāng)時的馬寶興對擔(dān)任公司副總經(jīng)理并無異議，但提出一個樸素的要求：把孩子的戶口從農(nóng)村遷到寧波，讓孩子們可以當(dāng)工人。

1990年，馬寶興帶著家眷來到寧波，彼時的申洲資金沒有到位，廠房建設(shè)還有欠債，但馬寶興沒有退路，只能把工廠辦好。

如今申洲國際不僅在港交所上市，更是發(fā)展成為中國出口金額最大的針織服裝生產(chǎn)企業(yè)及中國服裝出口企業(yè)排名首位的企業(yè)。

縱觀申洲國際上市13年來的上漲百倍的股價走勢，說其貫穿牛熊毫不為過，扎扎實實演繹了屬于資本市場的“世外桃源”。

一流的盈利能力，一流的客戶

那么申洲國際的股價為什么會有如此恐怖的表現(xiàn)呢?原因就在于公司恐怖的盈利能力。

以2017年為例，申洲國際期內(nèi)實現(xiàn)總營收180.85億人民幣，同比增長19.8%，毛利潤56.71億元，毛利率高達(dá)31.36%，凈利潤37.6億元，凈利潤增長27.6，凈利率20.79%。

反觀行業(yè)老二晶苑國際，2017年營業(yè)收入21.78億元，毛利率20.31%，凈利率更是只有6.82%。

了解申洲國際的投資者應(yīng)該知道，申洲國際是一家集織布、染整、印繡花、裁剪與縫制四個完整的工序于一體的企業(yè)，也是中國最大的縱向一體化針織服裝代工企業(yè)。公司有著較強的盈利能力主要是因為，這家公司以高端產(chǎn)品定位和卓越的運營效率著稱，而這些要素又是公司贏得國際知名客戶的重要“法寶”。

眾所周知，對于代工企業(yè)來說，客戶是衣食父母，因此客戶的發(fā)展前景很大程度上決定了代工企業(yè)的發(fā)展前景。

智通財經(jīng)APP了解到，目前申洲國際的業(yè)務(wù)以生產(chǎn)運動類產(chǎn)品為主要，這類的客戶主要是耐克、阿迪達(dá)斯、PUMA等，其次是休閑類，這類的客戶主要是優(yōu)衣庫。這些客戶清一色是國際一線品牌。

根據(jù)申洲國際2017年財報及相關(guān)研究報告，公司占公司營收比重超過10%的品牌客戶有三家，包括優(yōu)衣庫、耐克、阿迪達(dá)斯，其收入貢獻(xiàn)分別為人民幣53億元(同比增長36%)、人民幣37億元(同比增長10%)及人民幣36億元(同比增長5%)。 來自這三大品牌客戶的收入占到公司總收入的70%。因此，公司未來的業(yè)績走向很大程度上取決于這三大品牌的發(fā)展?fàn)顩r，因而了解這三大品牌的發(fā)展戰(zhàn)況顯得尤為重要。

優(yōu)衣庫：全球門店將擴大至3500多家

首先是優(yōu)衣庫，智通財經(jīng)APP了解到，優(yōu)衣庫是申洲國際簽下的第一個國際大客戶，1997年，申洲國際拿下優(yōu)衣庫20天內(nèi)完成35萬件生產(chǎn)訂單，從此取得優(yōu)衣庫信賴并合作至今。

據(jù)了解，優(yōu)衣庫于1949年3月創(chuàng)立于日本山口縣宇部市，成立之初公司是一家名叫小郡商事的門店。1991年9月，社名由"小郡商事株式會社"改為"Fast RETAILING(株式會社迅銷)"

其實，優(yōu)衣庫在創(chuàng)立后的40多年時間里發(fā)展速度并不快，直到1994年公司直營店鋪也不過100余家。1994年7月，迅銷在日本廣島證券交易所股票上市后，進(jìn)入快速發(fā)展期。1996年3月，迅銷直營店鋪數(shù)量超過200家，2000年4月，直營店鋪數(shù)量再度翻倍。

近年來，優(yōu)衣庫在海外的擴張是迅銷業(yè)績增長的最大保障。2017財年，海外優(yōu)衣庫營收為7081億日元，同比上漲8.1%;經(jīng)營利潤為731億日元，同比暴漲95.4%。

2018上班財年，優(yōu)衣庫海外市場收入首次超越日本市場，收入增長29.2%至5074億日元，經(jīng)營利潤大漲65.6%。

優(yōu)衣庫業(yè)績大幅增長得益于門店數(shù)量不斷擴張。2017財年，優(yōu)衣庫在俄羅斯及法國就開設(shè)了20家新門店。

中國市場也被列入門店擴張計劃。在海外優(yōu)衣庫門店中，中國內(nèi)地門店數(shù)量占比超過一半。優(yōu)衣庫大中華區(qū)行政總裁曾表示，中國市場預(yù)計未來將每年增加100家分店。

截至2018年2月底，優(yōu)衣庫海外門店數(shù)量為1029間，與上年同期相比增加了139間。過去五年間，優(yōu)衣庫海外門店數(shù)量增加了737家，增幅高達(dá)2.52倍。

迅銷曾表示，預(yù)計到2018年8月底，全球門店數(shù)量將擴大到3502家，包括1246家海外優(yōu)衣庫門店及1425家全球品牌分別門店和831家日本優(yōu)衣庫門店。

阿迪達(dá)斯：“救贖”后迸發(fā)新活力

接下來看申洲國際最重要運動品牌客戶之一阿迪達(dá)斯。

縱觀阿迪達(dá)斯的發(fā)展歷程可以感受到濃厚的傳奇色彩，在上世紀(jì)80年代公司錯失喬丹也錯失行業(yè)老大地位之后，便開啟了長達(dá)數(shù)十年的“救贖”之路。

直到2002年，阿迪達(dá)斯看到人們在日常休閑生活中穿戴運動產(chǎn)品的趨勢，決定把產(chǎn)品分為運動表現(xiàn)與運動經(jīng)典兩大系列。成為將運動元素融入潮流生活方式的品牌，才重新開啟了長達(dá)10年的穩(wěn)步發(fā)展期。

不過坎坷依然沒有遠(yuǎn)去，2014年，受匯率波動、烏克蘭政治沖突、高爾夫市場疲軟等多個不可控因素影響，阿迪達(dá)斯全年銷售額下跌了28%，凈利潤從2013年的7.73億歐元下降27%至5.64億歐元。雪上加霜的是，阿迪達(dá)斯集團最為重視的三大市場之首北美洲，銷售收入也下降了6%。北美市場的第二把交椅，拱手讓給了運動品牌新秀安德瑪。

痛定思痛后阿迪達(dá)斯于2015年3月26日，推出了新的5年計劃“立新”——全球戰(zhàn)略框架，重點是顯著提升品牌吸引力，進(jìn)而實現(xiàn)強勁的銷售增長，強化盈利能力。

隨后，在“立新”戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，阿迪達(dá)斯集團提出了3大戰(zhàn)略方針：速度、重點城市和資源開放。

“立新”家三大方針的推出給阿迪達(dá)斯的業(yè)績帶來立竿見影的變化，公司營收在2015年-2017年連續(xù)三年正增長。

阿迪達(dá)斯2017年財報顯示，剔除匯率因素，公司全球收入增長16%;以歐元計算，2017年，阿迪達(dá)斯全球收入增長15%，至212億歐元。銷售收入增長的同時，阿迪達(dá)斯的盈利能力也在增強。2017年阿迪達(dá)斯毛利率增長了1.2個百分點，至50.4%。此外，運營利潤率增長了1.2個百分點，至9.8%;運營利潤增長31%，至20.70億歐元。

分地區(qū)來看，2017年除俄羅斯外，阿迪達(dá)斯在所有地區(qū)均實現(xiàn)了兩位數(shù)收入增長。剔除匯率因素，公司在大中華區(qū)和北美地區(qū)的銷售增長增長29%和27%;西歐、拉丁美洲、中東、非洲與亞洲其他地區(qū)的增長均超過10%。

在渠道方面，阿迪達(dá)斯所有分銷渠道收入均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，特別是電子商務(wù)渠道，增長速度更為迅猛，達(dá)到57%。

由此看來，阿迪達(dá)斯正在迎來全面復(fù)蘇，或許公司真的能夠在2020年成為全球最受歡迎的體育品牌，完成對耐克的超越。

耐克：將重點突破大中華地區(qū)

耐克曾經(jīng)的確借助喬丹的個人魅力坐上了體育服飾的世界頭把交椅，但集團近年來業(yè)績卻陷入低增長狀態(tài)。

2017財年耐克的營業(yè)收入為344億美元;同比增長6%;毛利率下降160個基點至44.6%與阿迪達(dá)斯超過50%的毛利率進(jìn)一步拉開差距;不過耐克在2017年取得凈利潤42億美元，同比增長13%挽回了些許顏面。

2018年3月23日，耐克發(fā)布2018財年三季度財報顯示，報告期內(nèi)集團實現(xiàn)營收89.84億美元，同比增長7%，但主受到美國稅改法案的影響，當(dāng)季集團稅率高達(dá)179.5%，致使單季凈利潤虧損9.21億美元。這是耐克20年來首次出現(xiàn)季度虧損。

智通財經(jīng)APP注意到，耐克2018財年第一季度、第二季度和第三季度，在北美地區(qū)銷售額分別下跌3%、5%和5.6%。但集團大中華區(qū)業(yè)績卻十分亮眼，第三季度耐克在大中華區(qū)營收達(dá)到13.36億美元，同比增長24%。

業(yè)內(nèi)人士表示，就中國市場而言，耐克因為價格標(biāo)準(zhǔn)而成為中高端產(chǎn)品，因此其主要競爭力仍在品牌溢價上。目前，阿迪達(dá)斯與耐克的定位更像是"品牌商"，就品牌溢價能力來看，耐克仍然略勝一籌。

展望未來，耐克也將采取措施扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，據(jù)悉耐克集團新的"消費者直接攻勢"策略將會精簡產(chǎn)品的零售渠道，將從以前的與33000家零售商進(jìn)行合作削減至40家。

此外，耐克還在不斷尋求新的業(yè)績增長點。今年婦女節(jié)前夕，耐克推出了專門針對女性市場的品牌Nike Unlaced，預(yù)計Nike Unlaced的推出有望成為耐克新的增長點。

在智通財經(jīng)APP看來，申洲國際除了上述三大核心客戶有兩家有望實現(xiàn)業(yè)績高速增長，一家平穩(wěn)增長外，公司第四大客戶彪馬的業(yè)績也實現(xiàn)了良好的增長。

同時公司新客戶開發(fā)也為公司長期f發(fā)展提供動力，包括海外新品牌商Ralph、Lauren、POLO和ELAND以及增加國內(nèi)知名品牌訂單量，如李寧、安踏等，在公司產(chǎn)能釋放，需求波動風(fēng)險較低的前提下，申洲未來有望在新客戶中優(yōu)選培養(yǎng)出更多重要客戶。而公司股價穿越牛熊也將成為將來進(jìn)行時。

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