央行貨幣政策委員會2018年第四季度例會解讀

• 2018年12月28日 ZhangHongYuan來源：券商中國 1461 97
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會議按慣例分析了當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢、部署下一步貨幣政策。

央行官網(wǎng)發(fā)布公告稱，央行貨幣政策委員會2018年第四季度(總第83次)例會于12月26日在北京召開。會議按慣例分析了當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢、部署下一步貨幣政策。

對比三季度例會的會議表述，此次會議在研判國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，對下一步貨幣政策安排等方面有較多改動。對比來看，主要變化有以下幾大點(diǎn)：

1、肯定過去一段時(shí)間出臺的系列紓困民企融資困境的政策：

會議提出，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度“進(jìn)一步增強(qiáng)”(三季度例會時(shí)這一表述為“較為穩(wěn)固”)，刪除了“加強(qiáng)形勢預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)”的表述。

2、認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的不確定性在減少：

會議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢的邊際變化(此前表述為“新變化”)。不過，盡管國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢從“新變化”變?yōu)椤斑呺H變化”，但會議也新增要“增強(qiáng)憂患意識”的表述，這一說法也在中央經(jīng)濟(jì)工作會議中提過。

3、一些新表述是延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署：

例如，本次例會提出“加大逆周期調(diào)節(jié)的力度”，并新增“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控”表述，上季度只是說“高度重視逆周期調(diào)節(jié)”;穩(wěn)健的貨幣政策從“保持中性”變?yōu)椤案幼⒅厮删o適度”，并刪除“管好貨幣供給總閘門”表述。

4、這些表述與中央經(jīng)濟(jì)工作會議不同：

雖然本次例會總體基調(diào)是中央經(jīng)濟(jì)工作會議的延續(xù)，但仍有個(gè)別之處有所不同，主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性去杠桿和匯率兩方面。

本次例會刪去了“把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏”的表述，這一點(diǎn)與中央經(jīng)濟(jì)工作會議仍提出的“堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路”有所不同。

在匯率方面，相比三季度例會，本次例會新增“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，但此前的中央經(jīng)濟(jì)工作會議并未提及匯率政策，彼時(shí)市場一度分析認(rèn)為不提匯率政策，意味著未來貨幣政策更注重“以我為主”，更注重內(nèi)部均衡，匯率政策不再是主要關(guān)注目標(biāo)。但此次又重提，也是增添了更多疑惑。

5、對提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力提出更具體要求：

會議在肯定前一段時(shí)間金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度進(jìn)一步增強(qiáng)的同時(shí)，仍強(qiáng)調(diào)要提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，且目標(biāo)更為清晰，即提出要“綜合施策”提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，并提出“推動穩(wěn)健貨幣政策、增強(qiáng)微觀主體活力和發(fā)揮資本市場功能之間形成三角良性循環(huán)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)”。

6、下一步金融對外開放的步伐要加快：

本次會議提出，進(jìn)一步擴(kuò)大金融對外開放。相比之下，三季度例會雖然同樣談及擴(kuò)大金融對外開放，但只是說“主動有序”擴(kuò)大金融對外開放，從“主動有序”變?yōu)椤斑M(jìn)一步”，程度加深。

解讀一：對中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署的具體落地

總體看，四季度例會對經(jīng)濟(jì)形勢的研判和對下一步貨幣政策的要求，都是貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署。

在對經(jīng)濟(jì)形勢研判方面，會議指出了當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的一些壓力，尤為值得注意的是，本次會議刪去了“內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的拉動不斷上升”的表述，這也反映出當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)總需求所面臨的頹勢，中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提出要穩(wěn)定總需求，促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場，改善消費(fèi)環(huán)境，增強(qiáng)消費(fèi)能力。

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