全球金融市場(chǎng)預(yù)警信號(hào)顯現(xiàn) 4月份大宗商品價(jià)格指數(shù)下跌 中國(guó)大宗商品市場(chǎng)分析2023

• 陳澤芳 2023年5月8日 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng) 788 48
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4月中旬以來(lái)，被視為風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化的前瞻指標(biāo)出現(xiàn)異動(dòng)——金油比值從24左右一路攀升至29上方。引起這一變化的主要原因在于國(guó)際油價(jià)和金價(jià)表現(xiàn)背離：4月中旬以來(lái)，美國(guó)原油期貨主力合約價(jià)格一路下跌，跌幅超14%;而國(guó)際金價(jià)進(jìn)入反彈通道，4月下旬以來(lái)漲幅超2%。

大宗商品是指可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性并用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。在金融投資市場(chǎng)，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等，包括3個(gè)類別，即能源商品、基礎(chǔ)原材料和農(nóng)副產(chǎn)品。

從國(guó)內(nèi)大宗商品CBMI指數(shù)情況來(lái)看，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2022年8月份中國(guó)大宗商品指數(shù)(CBMI)為102.3%，較上月回升1.0個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和庫(kù)存指數(shù)均出現(xiàn)回落，銷售指數(shù)則明顯回升。信息化實(shí)現(xiàn)公鐵聯(lián)運(yùn)、公水聯(lián)運(yùn)，提高信息匹配效率。在煤炭大宗運(yùn)輸領(lǐng)域，受國(guó)家政策、季節(jié)、市場(chǎng)的影響，市場(chǎng)的運(yùn)量并不穩(wěn)定，因此只有少部分穩(wěn)定線路存在固定的車隊(duì)運(yùn)輸，大部分依靠信息部來(lái)進(jìn)行車貨匹配，由此就存在一包多發(fā)，層層轉(zhuǎn)包，信息散、亂、差等問(wèn)題。

全球金融市場(chǎng)預(yù)警信號(hào)顯現(xiàn)

4月中旬以來(lái)，被視為風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化的前瞻指標(biāo)出現(xiàn)異動(dòng)——金油比值從24左右一路攀升至29上方。引起這一變化的主要原因在于國(guó)際油價(jià)和金價(jià)表現(xiàn)背離：4月中旬以來(lái)，美國(guó)原油期貨主力合約價(jià)格一路下跌，跌幅超14%;而國(guó)際金價(jià)進(jìn)入反彈通道，4月下旬以來(lái)漲幅超2%。歷史上，金油比值多數(shù)時(shí)間都穩(wěn)定徘徊在10-30區(qū)間。毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)前該指標(biāo)進(jìn)入了歷史高位區(qū)間。據(jù)分析，當(dāng)前金油比快速攀升，預(yù)示海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不斷增加背景下，大宗商品價(jià)格開(kāi)啟了下跌之旅。近期除了黃金以外，工業(yè)品均表現(xiàn)較弱，尤其是原油價(jià)格持續(xù)下跌。

歐美當(dāng)前的消費(fèi)以服務(wù)為主，對(duì)商品的消費(fèi)減弱，經(jīng)濟(jì)實(shí)際上面臨的是滯脹風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)成本高企對(duì)核心通脹構(gòu)成支撐，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)很難快速步入降息周期。從經(jīng)濟(jì)周期角度看，需求下降以及貨幣政策還未轉(zhuǎn)向?qū)捤删展I(yè)品。由于地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，對(duì)于黃金有額外的利多影響，因而中長(zhǎng)期來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到下一輪復(fù)蘇周期前，黃金的確定性更高，更具有配置價(jià)值。

業(yè)界人士認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退難免，或在下半年兌現(xiàn)。美元指數(shù)和美債收益率仍有下行空間。美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松預(yù)期、銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)上限問(wèn)題、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、央行購(gòu)金，以及美元、美債下行等因素綜合影響下，貴金屬整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)不斷刷新歷史新高。經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期逐步兌現(xiàn)影響下，原油和銅走勢(shì)仍有下跌空間，預(yù)計(jì)原油和銅震蕩走弱的可能性大。

從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等宏觀因素分析，分析人士認(rèn)為，宏觀類商品如原油、銅、黃金等價(jià)格走勢(shì)仍面臨較大不確定性。目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退一致性預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)類大宗商品價(jià)格仍有下跌空間，避險(xiǎn)類貴金屬商品則仍有上漲空間，故金油比和金銅比仍有上漲空間。

4月份大宗商品價(jià)格指數(shù)下跌

國(guó)際方面，4月份，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI終值50.2，較上月提升1;美國(guó)ISM制造業(yè)PMI終值為47.1，較上月提升0.8。歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI指數(shù)終值為47.3，較上月回落1.5。歐洲制造業(yè)持續(xù)萎縮，但核心通脹還沒(méi)有明顯放緩的跡象，未來(lái)可能還會(huì)有幾次加息。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，通脹將下降但仍處高位，就業(yè)市場(chǎng)韌性仍強(qiáng)，銀行業(yè)危機(jī)還在蔓延。美國(guó)4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)25.3萬(wàn)(預(yù)期18.5萬(wàn)，前值16.5萬(wàn))。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，本輪加息或近尾聲。未來(lái)市場(chǎng)交易的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期與降息預(yù)期。

國(guó)內(nèi)方面，4月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為49.2%，比上月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，比上月下降4.4個(gè)百分點(diǎn)。新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別回落至48.8%和47.6%，表明需求出現(xiàn)萎縮。4月份，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為63.9%，比上月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于臨界點(diǎn)。而土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)高于70.0%，重大工程建設(shè)加快推進(jìn)。

分析人士指出，進(jìn)入5月份以后，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，需求側(cè)改善也在逐步顯現(xiàn)。特別是在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策有力支持下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)持續(xù)加快恢復(fù)，后市經(jīng)濟(jì)具備更強(qiáng)的回穩(wěn)動(dòng)力和更大的回升空間。從全國(guó)范圍看，供需基本面有望得到一定改善，預(yù)計(jì)需求端表現(xiàn)將好于4月份，在各方因素影響下，預(yù)計(jì)5月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)有望在充分調(diào)整后逐步企穩(wěn)。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)認(rèn)為，隨著氣溫快速降低，下游施工將受到限制，特別是北方地區(qū)停工范圍還會(huì)擴(kuò)大，需求放緩的速度將會(huì)加快，市場(chǎng)供需矛盾將會(huì)加劇，庫(kù)存壓力將會(huì)持續(xù)加大，商品價(jià)格整體仍將回落。

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  2022-2027年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)深度分析及發(fā)展趨勢(shì)研究預(yù)測(cè)報(bào)告

  大宗商品是指可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性并用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。在金融投資市場(chǎng)，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如...

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