中信建投研報(bào)稱，截至2024年第四季度，根據(jù)公募基金前十大重倉(cāng)股持股數(shù)據(jù)，軍工持倉(cāng)總市值為1278.64億元，軍工股持倉(cāng)占比為4.34%，相較于2024年第一季度低點(diǎn)(4.11%)回升0.23個(gè)百分點(diǎn)，相較于2024年第三季度(5.31%)下滑0.97個(gè)百分點(diǎn)。

軍工行業(yè)是指涉及武器裝備的科研、生產(chǎn)、配套等相關(guān)行業(yè)，涵蓋航空、航天、航海、地面兵裝以及軍工電子等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，是國(guó)家安全和軍事力量的核心支撐。

軍工行業(yè)作為國(guó)家安全與國(guó)防建設(shè)的核心支柱，承載著維護(hù)國(guó)家主權(quán)、保障戰(zhàn)略威懾力的重大使命。當(dāng)前全球安全格局加速演變，大國(guó)博弈與技術(shù)封鎖加劇，軍事現(xiàn)代化需求持續(xù)攀升。中國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)數(shù)十年發(fā)展，已形成覆蓋航天、航空、船舶、電子、兵器、核工業(yè)六大領(lǐng)域的完整體系，并在部分尖端技術(shù)(如高超聲速武器、航母建造、衛(wèi)星導(dǎo)航)實(shí)現(xiàn)突破。

近年來(lái)，全球局部沖突不斷，俄烏沖突、巴以沖突等地緣政治熱點(diǎn)事件，使得各國(guó)對(duì)國(guó)防安全的重視程度空前提高，紛紛加大軍事投入，擴(kuò)充軍備。在這樣的大環(huán)境下，世界主要軍事大國(guó)如美國(guó)、俄羅斯、中國(guó)等，都在積極調(diào)整軍事戰(zhàn)略，加大對(duì)軍工產(chǎn)業(yè)的投入，推動(dòng)軍工技術(shù)的創(chuàng)新與升級(jí)。

隨著“十四五”規(guī)劃明確提出“建軍百年目標(biāo)”與2035年國(guó)防現(xiàn)代化藍(lán)圖，國(guó)防預(yù)算保持年均6%-8%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，裝備費(fèi)用占比提升至41%，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入“量質(zhì)齊升”的新階段。然而，與國(guó)際領(lǐng)先水平相比，我國(guó)在高端芯片、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等關(guān)鍵領(lǐng)域仍存短板，軍民融合深度不足、國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)份額有限等問(wèn)題亟待突破。如何在復(fù)雜國(guó)際環(huán)境中實(shí)現(xiàn)自主可控與全球競(jìng)爭(zhēng)力，成為行業(yè)核心命題。

2024 年前三季度，軍工行業(yè)上市公司整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出一定的下滑態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3743.56 億元，同比減少 4.06%;歸母凈利潤(rùn) 209.68 億元，同比減少 25.37% 。這一業(yè)績(jī)下滑主要?dú)w因于行業(yè)訂單下放延遲，以及武器裝備低成本化要求導(dǎo)致的軍品價(jià)格調(diào)整。

軍工行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析

1. 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分層化

軍工行業(yè)呈現(xiàn)顯著的分層競(jìng)爭(zhēng)特征：

下游總裝領(lǐng)域：以大型國(guó)有軍工集團(tuán)(如中航工業(yè)、中國(guó)船舶)為主導(dǎo)，形成寡頭壟斷格局。這些企業(yè)承擔(dān)國(guó)家重大裝備研發(fā)任務(wù)，技術(shù)壁壘與保密性極高，如戰(zhàn)斗機(jī)總裝、核潛艇制造等。

中上游配套環(huán)節(jié)：電子元器件、新材料、精密加工等領(lǐng)域市場(chǎng)化程度較高，民營(yíng)企業(yè)(如振華科技、鋼研高納)通過(guò)技術(shù)差異化切入，與國(guó)有單位形成“主承包商-供應(yīng)商”協(xié)作模式。

2. 參與主體多元化

國(guó)有軍工集團(tuán)：憑借政策傾斜與歷史積累，占據(jù)70%以上市場(chǎng)份額，正通過(guò)混改提升運(yùn)營(yíng)效率。例如，中航沈飛引入戰(zhàn)略投資者優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，航發(fā)動(dòng)力推動(dòng)“小核心、大協(xié)作”供應(yīng)鏈改革。

民參軍企業(yè)：依托靈活機(jī)制與技術(shù)創(chuàng)新，在雷達(dá)、無(wú)人機(jī)、通信設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域快速崛起。2023年民企軍品訂單占比已超15%，典型案例包括高德紅外的紅外制導(dǎo)技術(shù)、鉑力特的3D打印航空部件。

外資企業(yè)：通過(guò)合資與技術(shù)授權(quán)參與非敏感領(lǐng)域，如霍尼韋爾與中國(guó)商飛的航空電子合作，但受限于安全審查，業(yè)務(wù)范圍受限。

3. 細(xì)分領(lǐng)域差異化競(jìng)爭(zhēng)

航空裝備：殲-35A、運(yùn)-20等四代機(jī)列裝驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，復(fù)合材料與航發(fā)控制系統(tǒng)成為技術(shù)角逐焦點(diǎn)。

船舶工業(yè)：智能船舶與無(wú)人艦艇需求激增，滬東中華與江南造船在LNG船、電磁彈射航母領(lǐng)域領(lǐng)先。

電子信息化：相控陣?yán)走_(dá)、量子通信等方向投入加大，國(guó)博電子、紫光國(guó)微在射頻芯片領(lǐng)域形成國(guó)產(chǎn)替代能力。

核工業(yè)與航天：可控核聚變、星鏈計(jì)劃等前沿技術(shù)布局加速，中核集團(tuán)與航天科技集團(tuán)主導(dǎo)國(guó)家級(jí)項(xiàng)目。

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院《2025-2030年中國(guó)軍工行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》分析：

當(dāng)前，軍工行業(yè)正經(jīng)歷從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量效能”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩與低端同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分企業(yè)面臨利潤(rùn)率下滑壓力;另一方面，人工智能、6G通信、高能激光等顛覆性技術(shù)催生新質(zhì)戰(zhàn)斗力需求，倒逼產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。國(guó)際環(huán)境上，俄烏沖突凸顯無(wú)人化、智能化裝備的實(shí)戰(zhàn)價(jià)值，而中美科技脫鉤迫使國(guó)內(nèi)加速核心部件自主化。與此同時(shí)，軍民融合政策從“初步試點(diǎn)”邁向“深度協(xié)同”，例如商業(yè)航天開(kāi)放低軌頻譜資源、軍轉(zhuǎn)民技術(shù)(如北斗導(dǎo)航)在物流、農(nóng)業(yè)的滲透率提升至60%以上。

如何在守牢安全底線的前提下，通過(guò)開(kāi)放合作提升全球市場(chǎng)份額，將成為下一階段破局重點(diǎn)。

軍工行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)

1. 技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

尖端技術(shù)突破：2025-2030年，重點(diǎn)突破領(lǐng)域包括第六代戰(zhàn)機(jī)變循環(huán)發(fā)動(dòng)機(jī)、艦載高能武器、腦機(jī)接口單兵系統(tǒng)等。例如，沈飛與成飛聯(lián)合研發(fā)的六代機(jī)原型機(jī)已進(jìn)入風(fēng)洞測(cè)試階段。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型：數(shù)字孿生、AI輔助設(shè)計(jì)普及率將超80%，航天一院通過(guò)“云箭平臺(tái)”實(shí)現(xiàn)火箭研制周期縮短30%。

2. 軍民融合深化生態(tài)構(gòu)建

民品反哺軍品：新能源車電池技術(shù)賦能軍用無(wú)人裝備，寧德時(shí)代與航天科工合作開(kāi)發(fā)高能量密度電源系統(tǒng)。

軍貿(mào)出口擴(kuò)容：中東、東南亞市場(chǎng)成為增長(zhǎng)極，翼龍-10無(wú)人機(jī)、052DE驅(qū)逐艦訂單額預(yù)計(jì)2025年突破500億美元。

3. 全球化布局與合規(guī)挑戰(zhàn)

一帶一路安全合作：依托吉布提保障基地、中巴經(jīng)濟(jì)走廊，推動(dòng)防空系統(tǒng)、港口監(jiān)控裝備出口。

ESG標(biāo)準(zhǔn)接軌：歐盟碳關(guān)稅倒逼軍工企業(yè)優(yōu)化供應(yīng)鏈，中國(guó)電科集團(tuán)已建立綠色制造認(rèn)證體系。

4. 政策與資本雙輪助力

專項(xiàng)基金支持：國(guó)家軍民融合產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模擴(kuò)至3000億元，重點(diǎn)投向半導(dǎo)體、新材料等“卡脖子”環(huán)節(jié)。

證券化提速：軍工資產(chǎn)證券化率將從當(dāng)前45%提升至60%，航天電子、中船防務(wù)等子公司分拆上市案例增加。

軍工行業(yè)的未來(lái)十年將是自主創(chuàng)新與全球競(jìng)合交織的戰(zhàn)略機(jī)遇期。短期看，裝備更新?lián)Q代與實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練需求將支撐年均8%-10%的行業(yè)增速;中長(zhǎng)期則需依托技術(shù)突破與生態(tài)重構(gòu)，實(shí)現(xiàn)從“跟跑”到“并跑”的跨越。

企業(yè)需聚焦三大核心能力：一是構(gòu)建“研產(chǎn)銷”一體化平臺(tái)，縮短高精尖裝備迭代周期;二是深化軍民協(xié)同，通過(guò)民品市場(chǎng)反哺研發(fā)投入;三是建立符合國(guó)際規(guī)范的合規(guī)體系，規(guī)避技術(shù)封鎖與貿(mào)易壁壘。政策層面，需進(jìn)一步放寬軍品市場(chǎng)準(zhǔn)入，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，并設(shè)立海外風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。唯有如此，中國(guó)軍工才能在全球產(chǎn)業(yè)變局中把握主動(dòng)權(quán)，為國(guó)家安全與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供雙重保障。

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