自去年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，鼓勵(lì)私募投資基金積極參與并購(gòu)重組以來(lái)，并購(gòu)市場(chǎng)熱度明顯提升。

數(shù)據(jù)顯示，1月共有7筆規(guī)模超1億美元的并購(gòu)交易完成。從地域分布來(lái)看，1月江蘇并購(gòu)案例數(shù)量居于首位，四川并購(gòu)規(guī)模躍居第一，并購(gòu)案例主要集中在電子信息、傳統(tǒng)制造、能源及礦業(yè)及金融行業(yè)。

并購(gòu)重組通常包括兼并、收購(gòu)和重組三種方式。兼并分為吸收合并和新設(shè)合并，收購(gòu)主要指股權(quán)收購(gòu)，重組則是資源的重新組合，具體可分為擴(kuò)張型、收縮型和其他形式。并購(gòu)重組的目的主要是為了提升產(chǎn)業(yè)效率、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)上市和市值管理。

一、并購(gòu)行業(yè)政策環(huán)境分析

近年來(lái)，全球并購(gòu)市場(chǎng)在多重因素驅(qū)動(dòng)下呈現(xiàn)復(fù)雜而活躍的態(tài)勢(shì)。從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，地緣政治沖突、供應(yīng)鏈重構(gòu)與科技革命加速了企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源整合的步伐;國(guó)內(nèi)層面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整以及資本市場(chǎng)改革為并購(gòu)活動(dòng)提供了新機(jī)遇。2024年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》(即“并購(gòu)六條新政”)標(biāo)志著政策層面對(duì)并購(gòu)重組的高度支持，各地政府也相繼推出配套措施。

隨著“并購(gòu)六條”的出臺(tái)，多個(gè)地方政府積極響應(yīng)，紛紛著手推進(jìn)并購(gòu)重組的政策，逐步形成了三個(gè)梯隊(duì)：?jiǎn)为?dú)發(fā)布明確針對(duì)并購(gòu)重組相關(guān)政策文件的有——上海、深圳、安徽、無(wú)錫、蘇州、鄭州;發(fā)布了資本市場(chǎng)政策文件且涵蓋并購(gòu)重組的有——天津、南京、江西、四川、廣東等;政府相關(guān)職能部門召開(kāi)了并購(gòu)重組大會(huì)或培訓(xùn)的有——北京、江蘇、湖南、湖北、山西、廈門、青島等。

與此同時(shí)，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的整合需求、新興科技領(lǐng)域的補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈訴求，以及私募股權(quán)基金迫于退出壓力推動(dòng)的并購(gòu)交易，共同構(gòu)成了當(dāng)前并購(gòu)市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

二、并購(gòu)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

1、政策紅利釋放，并購(gòu)交易活躍度提升

2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”態(tài)勢(shì)，全年披露預(yù)案超6,300筆，交易金額達(dá)2,524億美元，同比漲幅均超10%。政策支持方向明確，國(guó)有資本加速向半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集中，例如中國(guó)稀土集團(tuán)整合地方資源、寶武集團(tuán)并購(gòu)多家鋼鐵企業(yè)，均體現(xiàn)了通過(guò)并購(gòu)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局的政策導(dǎo)向。

2、跨境并購(gòu)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

中企在東南亞、中東等地區(qū)通過(guò)并購(gòu)建立第二供應(yīng)鏈基地的趨勢(shì)顯著，例如石油設(shè)備企業(yè)通過(guò)收購(gòu)中東工廠化解出口風(fēng)險(xiǎn)。然而，歐美市場(chǎng)對(duì)技術(shù)類并購(gòu)的審查趨嚴(yán)，典型案例包括聞泰科技收購(gòu)英國(guó)NWF半導(dǎo)體工廠因國(guó)家安全審查被迫剝離股權(quán)，反映出地緣政治對(duì)跨境交易的實(shí)質(zhì)性制約。

3、私募基金主導(dǎo)的并購(gòu)?fù)顺稣急扰噬?/p>

在IPO通道收窄的背景下，私募基金通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅男枨蠹ぴ觥?024年國(guó)內(nèi)備案的私募股權(quán)基金規(guī)模近20萬(wàn)億元，但全年境內(nèi)外上市企業(yè)不足200家，迫使機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向并購(gòu)市場(chǎng)。例如啟明創(chuàng)投收購(gòu)天邁科技控股權(quán)、梅花創(chuàng)投入股夢(mèng)潔股份等案例，凸顯了并購(gòu)作為退出渠道的重要性。

4、產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)專業(yè)化整合

與早期資本逐利型并購(gòu)不同，當(dāng)前并購(gòu)更注重產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。光伏、鋰電池等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)通過(guò)橫向整合減少內(nèi)耗，而科技企業(yè)則通過(guò)縱向并購(gòu)強(qiáng)化技術(shù)壁壘。北森控股收購(gòu)酷渲科技、螞蟻集團(tuán)并購(gòu)好大夫在線等交易，均以技術(shù)互補(bǔ)或生態(tài)擴(kuò)展為目標(biāo)，標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入理性整合階段。

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院《2024-2029年中國(guó)并購(gòu)行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)格局分析與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》分析：

當(dāng)前并購(gòu)市場(chǎng)已從單純的規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值深挖。一方面，政策導(dǎo)向與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)倒逼企業(yè)摒棄“盲目跨界”模式，轉(zhuǎn)而聚焦主業(yè)協(xié)同與技術(shù)創(chuàng)新;另一方面，并購(gòu)后的整合難題逐漸顯現(xiàn)，包括估值分歧、股東利益平衡、文化融合等挑戰(zhàn)。例如華興資本主導(dǎo)的北森并購(gòu)案中，通過(guò)現(xiàn)金與股權(quán)結(jié)合的方式靈活處理原股東退出，體現(xiàn)了交易設(shè)計(jì)的復(fù)雜性。未來(lái)，并購(gòu)成功的關(guān)鍵將不僅在于交易達(dá)成，更取決于能否通過(guò)資源整合實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效能提升，這要求企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃、運(yùn)營(yíng)管理和技術(shù)融合上具備更強(qiáng)的專業(yè)化能力。

三、并購(gòu)行業(yè)未來(lái)趨勢(shì)分析

1、政策持續(xù)賦能，聚焦“卡脖子”領(lǐng)域突破

國(guó)家將進(jìn)一步鼓勵(lì)半導(dǎo)體、高端裝備等關(guān)鍵領(lǐng)域的并購(gòu)，通過(guò)審批綠色通道、稅收優(yōu)惠等政策降低交易成本。多地已設(shè)立專項(xiàng)基金支持產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，例如上海計(jì)劃未來(lái)三年投入500億元推動(dòng)集成電路產(chǎn)業(yè)整合，此類舉措將加速技術(shù)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

2、央企主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)整合深化

央企將通過(guò)“鏈主”角色推動(dòng)行業(yè)集中度提升，重點(diǎn)方向包括：傳統(tǒng)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能(如鋼鐵、化工)、新興領(lǐng)域構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)(如新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì))。預(yù)計(jì)到2030年，央企在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)占比將超60%，形成30-50家具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

3、數(shù)智化與綠色化驅(qū)動(dòng)并購(gòu)主題演變

AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)重塑并購(gòu)標(biāo)的估值邏輯，擁有數(shù)據(jù)資產(chǎn)或智能化能力的企業(yè)將成為熱門標(biāo)的。同時(shí)，“雙碳”目標(biāo)催生綠色并購(gòu)熱潮，例如國(guó)家電投收購(gòu)光伏電站、中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)并購(gòu)固廢處理企業(yè)等案例，預(yù)示環(huán)保技術(shù)、清潔能源領(lǐng)域的整合將持續(xù)升溫。

4、跨境并購(gòu)呈現(xiàn)“新興市場(chǎng)導(dǎo)向”特征

中企對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的并購(gòu)占比將從2024年的35%提升至2030年的50%以上，重點(diǎn)布局東南亞制造業(yè)、中東能源基建及拉美礦產(chǎn)資源。此外，對(duì)日韓中小型技術(shù)企業(yè)的并購(gòu)可能成為突破歐美技術(shù)封鎖的替代路徑，但需應(yīng)對(duì)文化差異與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

5、專業(yè)化能力成為競(jìng)爭(zhēng)核心

未來(lái)并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)將聚焦三大能力：一是標(biāo)的篩選與估值建模的金融專業(yè)能力;二是跨行業(yè)技術(shù)融合的產(chǎn)業(yè)洞察力;三是并購(gòu)后組織整合與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的運(yùn)營(yíng)能力。頭部機(jī)構(gòu)可能通過(guò)設(shè)立并購(gòu)基金、搭建產(chǎn)業(yè)研究院等方式構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

并購(gòu)行業(yè)正站在歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。短期來(lái)看，政策紅利釋放與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需求將推動(dòng)市場(chǎng)保持活躍，2025-2030年有望迎來(lái)新一輪并購(gòu)高峰;中長(zhǎng)期而言，行業(yè)將呈現(xiàn)“專業(yè)化、精細(xì)化、國(guó)際化”特征，交易邏輯從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為價(jià)值創(chuàng)造。值得關(guān)注的是，隨著ESG(環(huán)境、社會(huì)與治理)理念深化，綠色并購(gòu)占比提升、合規(guī)審查趨嚴(yán)將成為常態(tài)，企業(yè)需在戰(zhàn)略層面將ESG納入并購(gòu)評(píng)估體系。

挑戰(zhàn)方面，估值體系重構(gòu)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、整合失敗率高仍是主要制約因素。例如半導(dǎo)體等高科技領(lǐng)域并購(gòu)需平衡技術(shù)獲取與審查風(fēng)險(xiǎn)，而傳統(tǒng)行業(yè)整合則面臨人員安置與產(chǎn)能優(yōu)化壓力。未來(lái)，成功的企業(yè)需構(gòu)建“戰(zhàn)略-資本-運(yùn)營(yíng)”三位一體的并購(gòu)能力，同時(shí)借助AI工具提升盡調(diào)效率、通過(guò)數(shù)字化平臺(tái)優(yōu)化整合流程。

總體而言，并購(gòu)將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要引擎。通過(guò)市場(chǎng)化手段推動(dòng)資源優(yōu)化配置，既有助于化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾，又能加速培育新興產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。在政策引導(dǎo)與市場(chǎng)機(jī)制的共同作用下，中國(guó)有望在2030年前形成一批通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)全球布局的領(lǐng)軍企業(yè)，為高質(zhì)量發(fā)展注入持續(xù)動(dòng)能。

想要了解更多并購(gòu)行業(yè)詳情分析，可以點(diǎn)擊查看中研普華研究報(bào)告《2024-2029年中國(guó)并購(gòu)行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)格局分析與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》。報(bào)告對(duì)我國(guó)并購(gòu)行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、子行業(yè)發(fā)展變化等進(jìn)行了分析，重點(diǎn)分析了國(guó)內(nèi)外并購(gòu)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對(duì)行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢(shì)預(yù)測(cè)等等。報(bào)告還綜合了并購(gòu)行業(yè)的整體發(fā)展動(dòng)態(tài)，對(duì)行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。