一季度基金到底虧了多少？傳聞中的巨額贖回有沒有發(fā)生？基金經(jīng)理有沒有殺跌？下跌中基金的選股有什么變化？基金一季度報(bào)剛剛披露完畢，58家基金公司的342只基金今年一季度操作情況一覽無余。

    這份基金的一季度報(bào)讓人非常期待，在市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行的背景之下，基金在其中到底扮演了什么樣的角色，是很多投資者所關(guān)注的。

    ■ 基金一季報(bào)解讀之虧損：

    基金一季度巨虧6475億元

    2008年一季度，上證綜指的累計(jì)下跌幅度達(dá)34%！

    無論老基民，還是新基民，只要手中持有股票型基金，一季度自然都難以逃脫賠錢的命運(yùn)。面對(duì)A股市場(chǎng)巨幅下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，盡管大部分基金降低了股票倉位，但是還是難逃此劫。天相統(tǒng)計(jì)顯示，除QDII產(chǎn)品外的342只公募基金，今年一季度總體巨虧6474.99億元，超過八成基金出現(xiàn)虧損。股票型、混合型、保本型三類基金更是出現(xiàn)了"零利潤(rùn)"的景象。44只實(shí)現(xiàn)盈利基金，以貨幣型基金為主，其余11只全為債券型基金。

    這是自2007年四季度虧損720億元以來，基金業(yè)連續(xù)第二個(gè)季度出現(xiàn)整體性虧損。而在此前，基金已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)9個(gè)季度的盈利。

    從基金類型來看，股票基金虧損額最大，達(dá)到4665.85億元，較去年四季度486.33億的虧損額放大859%。單只基金的最大虧損額由中郵基金旗下中郵核心成長(zhǎng)創(chuàng)下，達(dá)到驚人的125.67億元。

    混合型、保本型基金全面虧損，債券基金虧損額達(dá)12.78億元。貨幣型基金為所有基金類型中唯一盈利的品種，盈利額達(dá)4.06億元，所有基金中單只基金最大盈利額也來自于貨幣型基金，達(dá)9136.5萬元。

    南方高增長(zhǎng)基金甚至用"不堪回首"一詞概括了一季度的市況。受一季度股市大跌影響，58家基金公司的資產(chǎn)管理規(guī)模由去年四季度末的32829.16億元，大幅下降至25710.91億元，縮水7118.25億元，減幅約為21.68%。其中，景順長(zhǎng)城、大成、南方、嘉實(shí)、博時(shí)等幾家公司的總資產(chǎn)凈值縮水規(guī)模都在300億以上，博時(shí)以548.55億的縮水額度高居榜首。 

    ■ 基金一季報(bào)解讀之內(nèi)幕：

    前幾個(gè)月市場(chǎng)深度調(diào)整，傳言基金出現(xiàn)巨額集中贖回。之后盡管管理層出面避謠，但是不少人仍相信基金存在大規(guī)模贖回，避謠僅僅是為了穩(wěn)定當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)�；�金一季報(bào)粉碎了謠言：342只基金凈申購比例為0.08%，基金總份額基本保持穩(wěn)定。

    贖回傳聞不攻自破

    幾個(gè)月來，各種關(guān)于基金遭遇巨額贖回的傳言沸沸揚(yáng)揚(yáng)。當(dāng)滬指還在5000點(diǎn)之上時(shí)，由于已經(jīng)有數(shù)十只基金跌破1元面值，這種傳言就已經(jīng)開始產(chǎn)生。

    之后，隨著股市跌得越來越深，傳言也更加泛濫："某某基金一天被贖回3億"、"某某基金公司旗下的基金近日被贖回幾百億"類似的說法開始在坊間流傳。而"一季度贖回或超1000億元"的說法，將公眾對(duì)基金遭遇贖回潮的憂慮推上了頂峰。

    3月31日，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》援引某知名基金分析師的研究成果，刊發(fā)了《真相：一季度贖回或超1000億元！》。這篇報(bào)道迅速引起了市場(chǎng)的強(qiáng)烈反響，導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)也不得不站出來澄清。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，報(bào)道嚴(yán)重失實(shí)，一季度整個(gè)基金業(yè)為凈申購，申購金額超過310億元。報(bào)道文中引用的測(cè)算數(shù)據(jù)與事實(shí)嚴(yán)重不符，并沒有經(jīng)過監(jiān)管層的核實(shí)，不知依據(jù)何在，嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了不良影響。

    盡管管理層出面避謠，但是不少在基金大跌中造成損失的人仍然抱懷疑的態(tài)度，認(rèn)為基金應(yīng)該存在大規(guī)模的贖回。

    一季報(bào)粉碎了傳言。天相統(tǒng)計(jì)顯示，截至2008年第一季度，除QDII產(chǎn)品外，342只基金的期末總份額達(dá)20251.73億份，較2007年年底小幅凈申購16.28億份，凈申購比例為0.08%。這意味著基金總份額基本保持穩(wěn)定，也可以讓基民懸著的一顆心放松下來。 

    資金向低風(fēng)險(xiǎn)基金流動(dòng)

    雖然基金總份額基本保持穩(wěn)定，但是業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，盡管總量不變，不同基金資產(chǎn)間的轉(zhuǎn)換卻已開始，資金向低風(fēng)險(xiǎn)基金流動(dòng)。

    一季報(bào)出來后，出乎市場(chǎng)意料，股票型基金一季度的份額仍相對(duì)穩(wěn)定，平均凈贖回比例僅為0.09%。雖然規(guī)模并不大，但卻是自2006年年底以來首次出現(xiàn)這樣的情況。而且，申購與贖回大進(jìn)大出現(xiàn)象明顯明顯，股票型基金的總申購量與總贖回量分別達(dá)1812.05億份與1823.02億份。

    雖然開放式基金的存量規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，且老基金整體仍然呈現(xiàn)凈申購，但這并不能掩蓋不同風(fēng)險(xiǎn)類型開放式基金之間明顯的結(jié)構(gòu)性分化。以投資固定收益類產(chǎn)品為主的債券型基金和貨幣型基金，繼2007年第四季度出現(xiàn)較大規(guī)模凈申購之后，本季度再次整體表現(xiàn)為凈申購。牛市里飽受冷落的貨幣型基金則成為一季度規(guī)模增長(zhǎng)速度最快的品種，凈申購比例達(dá)8.88%，其一季度末份額已上升至1015.05億份，相比期初的932.25億份增加了82.80億份。債券型基金緊隨其后，期末總份額達(dá)620.14億份，凈申購比例達(dá)7.99%。

    在所有基金中，只有保本型基金凈贖回比例最大，達(dá)4.75%，當(dāng)季凈贖回4.28億份。

    國(guó)都證券基金研究員姚小軍認(rèn)為，兩類基金在申購贖回方面的分化，顯示隨著股票市場(chǎng)的繼續(xù)低迷，資金正在由高風(fēng)險(xiǎn)基金向低風(fēng)險(xiǎn)基金流動(dòng)，其中高風(fēng)險(xiǎn)基金有可能面臨發(fā)展的拐點(diǎn)，其份額火爆熱銷的局面在短期內(nèi)將難以再次上演，與此同時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)基金將成為今后一個(gè)階段市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)。

    小盤基金逃離生死線

    截至去年年底，市場(chǎng)誕生了一批份額在1億份以下的袖珍基金。市場(chǎng)的大幅回調(diào)，基金重倉股的暴跌，使基金面臨巨大的贖回壓力。規(guī)模袖珍的小盤基金的贖回壓力更是空前，也將面臨被清盤的風(fēng)險(xiǎn)。本刊對(duì)此曾作過報(bào)道。隨著基金一季報(bào)的披露完畢，也給出了答案：小盤基金已經(jīng)遠(yuǎn)離了5000萬這一生死數(shù)字。

    2007年年底，天治品質(zhì)優(yōu)選的規(guī)模只有3400多萬份，成為當(dāng)時(shí)開放式基金中規(guī)模最小的基金。然而僅僅過去了3個(gè)月，天治品質(zhì)優(yōu)選的總體申購了3.4億份，總規(guī)模增至為2.96億份。金鷹中小盤的份額也由去年年底的4800多萬份增至1.28億份。德盛安心回報(bào)基金，一季度該基金的單位凈值只損失了8.59%，3個(gè)月里德盛安心凈申購1億多份，規(guī)模達(dá)到了1.84億份。

    贖回壓力依然存在

    不過，這也并不是說基金可以高枕無憂了，其實(shí)贖回的壓力依然存在�；�金經(jīng)理頭上可能隨時(shí)懸掛著一把"利劍"：基金一旦凈值回升，馬上遭遇大規(guī)模贖回。

    這種可能并不是沒有。本刊特約理財(cái)師認(rèn)為，一季度的情況就整體而言，投資者對(duì)申購和贖回還是較為謹(jǐn)慎，這與投資的"處置效應(yīng)"有著直接的關(guān)系。也就是說，當(dāng)投資者虧損時(shí)，一般人不愿意贖回基金，但一旦凈值反彈，基金投資者的損失如果能被彌補(bǔ)，屆時(shí)基金持有人的贖回動(dòng)力將大大增強(qiáng)。因此，近期市場(chǎng)回暖，對(duì)基金真正的考驗(yàn)也來了。

     ■ 眾多冷門股成為基金重倉

    許多散戶總想知道，基金在買哪些股票，在賣哪些股票，進(jìn)而跟"莊"買股�；�金吃肉，我喝湯總行吧？通過2008年一季報(bào)的分析，可以發(fā)現(xiàn)基金近期股票操作的秘密與思路。

    前三大行業(yè)悉數(shù)遭到減持

    2008年一季度股市大跌，對(duì)基金是個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。牛市稱雄算不得什么，熊市依然傲立，才是真英雄，基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)判斷意識(shí)、投資決策能力，在大跌時(shí)暴露無遺。這在基金的行業(yè)配置上可見一斑。

    2008年一季度，基金對(duì)于組合中的行業(yè)、個(gè)股做了重大調(diào)整，這是兩年牛市后，基金投資風(fēng)格的又一次大變化。

    基金前三大行業(yè)悉數(shù)遭到較大比例的減持，金融保險(xiǎn)業(yè)是基金多年的重點(diǎn)行業(yè)，此次被基金合計(jì)減持近千億元。金屬非金屬業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)(以子行業(yè)航空為主)行業(yè)配置比例都降低了1個(gè)百分點(diǎn)以上，其中金融保險(xiǎn)業(yè)的配置比例更是下降了4.16個(gè)百分點(diǎn)。但是，遭到減持后三個(gè)行業(yè)分別占到當(dāng)期基金凈值的17.82%、9.56%和8.32%，合計(jì)超過35%的基金凈值。而下跌幅度最深的電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，基金明顯的比市場(chǎng)先知先覺，投資該行業(yè)的比例相對(duì)于市場(chǎng)只有35%。

    部分個(gè)股也遭到了基金的拋棄。根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，2008年一季度，基金持股數(shù)量下降最多的十只股票分別是工商銀行、中國(guó)聯(lián)通、中信證券、中國(guó)中鐵、南方航空、中國(guó)石化、建設(shè)銀行、中國(guó)國(guó)航、寶鋼股份和中國(guó)平安。其中相當(dāng)部分股票是基金去年四季度持有市值最大的股票之一，亦有些是部分大型基金管理公司的當(dāng)家品種。這批股票進(jìn)入基金減持的前列，顯然表明基金對(duì)于市場(chǎng)的態(tài)度在一季度內(nèi)發(fā)生了巨大的變化。

    另外，在個(gè)股剔除榜上，諸如吉林敖東、山河智能、安徽合力、中國(guó)銀行等股票也赫然在列。專家分析說，有部分股票的基本面仍處景氣階段，基金大手筆剔除更多的是出于市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮。

    增持抗通脹股票

    既然有減，肯定有增。那么，基金的"新歡"是什么行業(yè)呢？

    從季報(bào)中看出，雖然面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，但是仍然有一批股票在一季度內(nèi)獲得基金的大比例增持，并由此進(jìn)入基金重倉股行列。分析人士認(rèn)為，這批股票顯然對(duì)未來的市場(chǎng)走向有一定的指示作用。

    2008年第一季度，在基金投資比例較大的行業(yè)方面，基金對(duì)食品飲料、房地產(chǎn)、批發(fā)零售、采掘業(yè)和石油化工進(jìn)行了較為明顯的超額配置，而這幾個(gè)行業(yè)也是基金在第一季度增持的對(duì)象。數(shù)據(jù)還顯示，地產(chǎn)股、抗通脹的醫(yī)藥、酒類消費(fèi)行業(yè)則是基金一季度用來抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的武器。其中，民生銀行奪得了基金一季度基金增持個(gè)股的頭名狀元，基金共增持了2.22億股。農(nóng)業(yè)股中的北大荒，基金一季度增持了7000多萬股。而同期北大荒的漲幅達(dá)到了15%。煤炭板塊中的金牛能源，在基金的大舉殺入后，一季度大漲了35%以上。電器板塊中的格力電器和美的電器也是基金猛吃的對(duì)象。

    根據(jù)天相的統(tǒng)計(jì)，2008年一季度基金新增十大重倉股分別是大同煤業(yè)、中國(guó)鐵建、冠農(nóng)股份、邯鄲鋼鐵、中糧屯河、華泰股份、瀘天化、中煤能源、徐工科技和雙環(huán)科技。分析人士指出，確定增長(zhǎng)且回避通脹和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，成為了基金在一季度相對(duì)普遍的策略。

    趨同性有所弱化

    基金持有的股票越來越雷同，過去一年中的操作如此相近，這是大家對(duì)去年基金運(yùn)作的感受。在這種情況下，大家是一榮俱榮，一損俱損，部分基金經(jīng)理對(duì)業(yè)績(jī)的追求自然也會(huì)淡漠，混混日子有能過得不錯(cuò)。

    有心的基民會(huì)發(fā)現(xiàn)，任意挑出金融、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股去年三季度末的報(bào)告，觀察十大流通股股東都可以發(fā)現(xiàn)數(shù)十乃至數(shù)百只基金抱團(tuán)其中，無論是大盤的還是小盤的、行業(yè)的還是基礎(chǔ)的、ETF還是LOF，有些股票明明不符合該基金投資契約，但基金們?nèi)詮钠跫s中尋找可以變通的地方，業(yè)內(nèi)稱之為"擦邊球"。

    市場(chǎng)大跌，基金一損俱損，讓有些基金經(jīng)理開始反思如何規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2008年第一季度末基金十大重倉股的平均基金數(shù)較2007年第四季度末有明顯的回落，由上季度末的98.1只下降至本季度末的87.3只，與此同時(shí)，基金十大重倉股中基金所持籌碼占流通盤的比例也由上季度末的36.40%下降至本季度末的34.74%。

    這是一個(gè)積極的信號(hào)，表明基金對(duì)重倉股選擇的趨同性有所弱化，這將有利于降低相關(guān)重倉股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    ■ 基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)看法出現(xiàn)分歧

    滬指從6000點(diǎn)一路飛流直下。對(duì)于市場(chǎng)判斷的不同，導(dǎo)致基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的看法分歧也越來越大，最明顯的差異就出現(xiàn)在倉位上。從一季度的漲跌幅度其實(shí)基本就可以看出，那些跌幅大的基金基本倉位很滿，而一些跌得少的基金，早早都已經(jīng)對(duì)倉位進(jìn)行了控制，同時(shí)也92只基金比2007年年底增加了股票倉位。

    有人加倉有人減倉

    一如此前市場(chǎng)預(yù)料，在持續(xù)大跌中，基金集體下調(diào)倉位，截至一季末，全部基金股票倉位為74.68%，較去年四季度降低了4.74%。但是股票型基金的減倉情況并不如想象中的嚴(yán)重，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，開放式基金的平均股票倉位為76.12%，下降了3.67%；混合型開放式基金的倉位降幅為3.53個(gè)百分點(diǎn)；但是由于分紅等因素，封閉式基金的平均股票倉位大幅下降，今年一季度末的股票倉位為57.60%，下降了17.38%。

    對(duì)于市場(chǎng)判斷的不同，導(dǎo)致基金經(jīng)理的操作迥異。2008年一季度，在大部分基金降低股票倉位的同時(shí)，有92只基金比2007年年底增加了股票倉位，顯示這些基金的基金經(jīng)理對(duì)后市比較樂觀。43只基金的股票減倉超過15%，則因?yàn)樘崆邦A(yù)見了風(fēng)險(xiǎn)。其中，基金裕澤減倉最多，該基金的股票倉位從去年四季度的75.53%減到今年一季度的25.3%，減倉50個(gè)百分點(diǎn)。10只基金的加倉幅度超過10%，其中華夏行業(yè)增倉最多，該基金去年底封轉(zhuǎn)開，股票倉位從去年末的27.8%上升到今年一季度的66.83%，倉位增加39個(gè)百分點(diǎn)。

    銀河證券基金分析師馬永諳認(rèn)為，"根據(jù)我的監(jiān)測(cè)，一季度期間，基金平均倉位最少的時(shí)候確實(shí)達(dá)到過70%左右，在3月底的時(shí)候基金才加倉了。"他認(rèn)為，3月底基金可能逢低吸納了一些品種。

    六成基金"不及格"

    與大盤比較而言，基金是跑贏了大盤的。不過，基金的業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)并是大盤，六成基金跑輸了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。而去年年底，有三分之二基金戰(zhàn)勝了基準(zhǔn)。

    天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，333只擁有業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的基金中，有202只基金在今年一季度沒有戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，約占基金總數(shù)的60.7%。238只偏股型基金(除封閉式基金)中有117只戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，戰(zhàn)勝基準(zhǔn)基金比例達(dá)到49%。跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超過10%的偏股型基金有10只。與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)差距最大的是博時(shí)增長(zhǎng)2和博時(shí)增長(zhǎng)，分別偏離業(yè)績(jī)基準(zhǔn)41.81%和40.8%。博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為19.39%，而該基金一季度的凈值增長(zhǎng)率卻為-21.41%。

    這樣的業(yè)績(jī)讓基金自己也感到汗顏。基金經(jīng)理一改以往在業(yè)績(jī)表現(xiàn)回顧時(shí)只談"外因"不談"內(nèi)因"的狀況，不少基金經(jīng)理首度開口承認(rèn)錯(cuò)誤。

    三只基金虧損超百億

    2008年一季度看，有三只基金虧損額超過100億元，中郵創(chuàng)業(yè)、嘉實(shí)300和諾安股票基金的虧損分別高達(dá)125億元、109億元和104億元，成為一季度基金虧損前三位。除了嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金跟蹤指數(shù)比較準(zhǔn)，出現(xiàn)虧損尚屬正常，其他兩只基金都跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，巨虧與判斷失誤，風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)不強(qiáng)有關(guān)。

    數(shù)據(jù)顯示，虧損125億元中郵核心成長(zhǎng)基金一季度凈值增長(zhǎng)率為-28.05%，其同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的增長(zhǎng)率為-23.17%。從基金倉位來看，中郵核心成長(zhǎng)基金在一季度維持了較高的股票倉位，達(dá)到90.06%，并且成為一季增持股票的基金之一。高倉位運(yùn)作，加上規(guī)模巨大，使其虧損驚人。

    作為滬深300指數(shù)的跟蹤基金，嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金的巨額虧損109億元主要受到一季度滬深300指數(shù)的下跌影響，所以并不出乎意料。同期嘉實(shí)300基金的跌幅為27.73%，略為低于其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的27.67%，表現(xiàn)實(shí)屬正常情況。

    諾安旗下諾安股票基金成為今年一季度基金虧損第三位，虧損額為104.49億元。一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，諾安股票基金一季度的凈值增長(zhǎng)率為-26.34%，同時(shí)期其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的增長(zhǎng)率為-21.81%。就基金倉位看來，諾安股票整體股票倉位相對(duì)去年年末微降1.17%，同時(shí)具體十大重倉股方面也沒有明顯變化，依舊超配金融行業(yè)。金融板塊一季度跌幅達(dá)41.60%，這也成為該基金一季度表現(xiàn)不佳的主要原因之一。

    股票基金增持超百億債券

    由于在一季度不看好市場(chǎng)，部分基金減持股票之后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)債券市場(chǎng)，增持債券。據(jù)統(tǒng)計(jì)，股票型基金在今年一季度減倉股票的同時(shí)增持了124.85億元市值的債券。

    根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年年底所有股票型基金債券投資市值為547.36億元，而今年一季度這一數(shù)據(jù)就達(dá)到672.21億元，兩者相差124.85億元。相對(duì)于去年四季度數(shù)據(jù)，74只股票型基金對(duì)債券進(jìn)行了加倉，而45只減少了債券的持有比例。

    這74只增持債券的基金中有5只增加了10個(gè)百分點(diǎn)以上。增持債券比例最高的是中銀持續(xù)增長(zhǎng)，持債比例從去年四季度末的3.65%提高到今年一季度的26.75%，增持的主要債券品種是央行票據(jù)。值得關(guān)注的是，明星基金華夏大盤精選在去年四季度持債比例僅為4.81%，而今年一季度這一比例就已提高到14.95%。

    分析人士認(rèn)為，基金大規(guī)模增持債券，表明他們短期內(nèi)對(duì)股市好轉(zhuǎn)并不持太大希望。如何減少損失，保障投資人的收益，已經(jīng)成為他們考慮的重點(diǎn)。而另外一些基金經(jīng)理重倉股票，或者手持大量現(xiàn)金，明顯是看好后市，隨時(shí)等待反彈。

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