石油價(jià)格上漲和美元下滑，這兩者是自然并存的關(guān)系嗎？讓我們回顧過去四十年曾出現(xiàn)的兩次石油危機(jī)（1973年和1979年），我們將看到它倆的關(guān)系并非如此。

　　1973年石油危機(jī)∶美元最初上揚(yáng)，最終下滑

　　1973年，阿拉伯石油輸出國組織（包括埃及和敘利亞共和國在內(nèi)的石油輸出國組織（OPEC））成員宣布將停止向那些支持埃及和敘利亞入侵以色列的國家（美國、西歐和日本）出口石油後油價(jià)瘋狂飆升了134%。同時(shí)，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、阿布扎比、科威特和卡塔爾亦單方面上調(diào)油價(jià)17%，并與主要石油公司商談後宣布將減產(chǎn)。

　　此次石油危機(jī)的爆發(fā)沉重打壓美元指數(shù)。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)正與利率上漲引發(fā)的通脹壓力作斗爭。原油上漲加大了進(jìn)一步加息的需要，迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不上調(diào)利率，從1973年5月的7.5%調(diào)高至1974年夏季的13%。通脹焦點(diǎn)最初利好美元，但一旦加息開始嚴(yán)重影響美國經(jīng)濟(jì)時(shí)美元趨勢反轉(zhuǎn)下滑。1973年第三季度至1975年第一季度期間，七個(gè)季度中有五個(gè)季度的GDP收縮，美元跟隨經(jīng)濟(jì)增長惡化而回落。

　　1979年石油危機(jī)∶美元最初上揚(yáng)，最終下滑

　　由伊朗革命爆發(fā)和汽油短缺惡化引發(fā)的美國第二次石油危機(jī)發(fā)生于1979年。石油輸出國組織（OPEC）在4月1日上調(diào)油價(jià)14.5%，且美國能源部宣布解除石油價(jià)格管制。不久之後，OPEC再次上調(diào)15%，美國停止向伊朗進(jìn)口石油，科威特、伊朗和利比亞則減少石油產(chǎn)量。最後沙特阿拉伯亦調(diào)高市場原油價(jià)格至24美元/桶，綜合以上所有因素，原油價(jià)格在1979年1月至12月期間共飆升了118%。

　　當(dāng)時(shí)美元走勢十分類似1973年，最先上揚(yáng)，隨後下滑。那個(gè)時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)亦為了控制通脹壓力而加息，油價(jià)上漲增加了進(jìn)一步加息的必要性。利率從1月的10%升至12月的14%，隨後在1980年3月觸及20%高水平。1980年第二季度GDP季率下滑7.8%，引發(fā)美元走向下行道路。

　　1990年油價(jià)暴漲∶美元持續(xù)疲弱

　　1990年6月至10月期間，油價(jià)因波斯灣戰(zhàn)爭而暴漲了113%。有趣的是，有兩個(gè)原因解釋美元走勢為何如此不同。第一，油價(jià)飆升是短暫性的，繼6個(gè)月走高後開始下滑；第二個(gè)原因是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策周期。不像1973年和1979年的石油危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)在油價(jià)飆升前已開始減息，并在1990-1991年繼續(xù)減息，寬松的貨幣政策早已幫助推低美元。經(jīng)濟(jì)增長緩慢持續(xù)打壓，1990年第三季度GDP顯示經(jīng)濟(jì)停止增長，并在隨後兩個(gè)季度分別下滑了3%和2%。

　　2007-2008年油價(jià)上揚(yáng)

　　近期油價(jià)上漲具備的特性更類似于1990年。因此，這也不難理解為何美元在通脹壓力上行之際仍疲弱。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)減息，且這些舉措對(duì)美元的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于油價(jià)上揚(yáng)。市場基本上不相信美聯(lián)儲(chǔ)將開始加息，因鑒于過去3次石油危機(jī)，未來季度經(jīng)濟(jì)增長將放緩。1990年代美聯(lián)儲(chǔ)曾停止減息，如同這次他們將在今年6月份一樣，但當(dāng)時(shí)他們意識(shí)到經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)便立即下調(diào)了利率。當(dāng)然，當(dāng)時(shí)的利率比現(xiàn)在高得多，但若經(jīng)濟(jì)仍未能復(fù)蘇，更多的減息次數(shù)可能即將來臨。

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