四、北京如何才能成為金融中心

　　北京市政府在《關(guān)于促進(jìn)首都金融業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》中詳細(xì)闡述了建設(shè)金融中心的具體步驟，概括為“一主一副三新四后臺(tái)”，表示要致力于優(yōu)化金融發(fā)展環(huán)境，強(qiáng)化金融市場(chǎng)建設(shè)，建立全方位的政策支持體系，多層次的金融市場(chǎng)體系，多樣化的金融組織體系，立體化的金融服務(wù)體系。這些無(wú)疑都是必要和有效的。我們結(jié)合國(guó)際上金融中心發(fā)展的案例提出幾點(diǎn)要注意的問(wèn)題。

　　（一）必須注意政府介入的尺度

　　金融業(yè)是倚賴于自由市場(chǎng)的資源配置工具，過(guò)度的政府介入可能好心辦成壞事。在建設(shè)初期，需要政府部門(mén)親力親為，打破行政壁壘，調(diào)配優(yōu)勢(shì)資源，提供優(yōu)惠政策。這種行政首長(zhǎng)掛帥的積極態(tài)度會(huì)推動(dòng)金融體系的建立，但也容易形成主動(dòng)干預(yù)的積習(xí)，為求速成強(qiáng)行嫁接、強(qiáng)行做大的沖動(dòng)。事實(shí)上，一個(gè)金融中心能夠正常運(yùn)作，最終起作用的不是優(yōu)惠政策，而是根植于資本運(yùn)行規(guī)律的內(nèi)在動(dòng)力，是資本尋求利潤(rùn)最大化的本能。政府在完成“第一次推動(dòng)”以后，應(yīng)該迅速調(diào)整定位，把精力集中到完善法律制度和建立有效的仲裁機(jī)構(gòu)上來(lái)，充當(dāng)宏觀運(yùn)行中的仲裁者和監(jiān)管者，而非具體業(yè)務(wù)的參與者和指揮者。

　　（二）鼓勵(lì)創(chuàng)新是建設(shè)金融網(wǎng)絡(luò)的核心

　　當(dāng)前金融系統(tǒng)的弱點(diǎn)固然是多方面的，但對(duì)具體金融行為管制過(guò)死，缺乏國(guó)際通用的金融工具是重要原因之一。倫敦之所以成為歐洲和世界的金融中心，除了有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)后盾外，創(chuàng)新地運(yùn)用各種金融工具、多樣化的金融產(chǎn)品是它至今仍保有活力的重要原因。另一方面，自由本身不意味著放縱風(fēng)險(xiǎn)，金融系統(tǒng)有其固有的投機(jī)性，有時(shí)甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出理性范圍，因而監(jiān)管部門(mén)的重要任務(wù)之一就是建立嚴(yán)格的信托責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，防止偽造信息投機(jī)，及時(shí)提示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。1991年7月8日，國(guó)商銀行(BCGI)倫敦和紐約分行因涉嫌欺詐被英美政府查封，此時(shí)香港的BCGI分公司已經(jīng)處于極高的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，然而香港的銀行監(jiān)察處卻漠視這種風(fēng)險(xiǎn)，宣稱香港分公司財(cái)務(wù)狀況良好。48小時(shí)后，國(guó)商銀行母公司宣布不為子公司承擔(dān)責(zé)任，香港公司迅即被封查，這使存款者信心受到極大打擊，導(dǎo)致大量擠兌，波及萬(wàn)國(guó)寶通銀行及渣打銀行。這是監(jiān)管部門(mén)漠視風(fēng)險(xiǎn)釀成事故的無(wú)數(shù)例子中的一個(gè)。

　�。ㄈ�）保持政策的相對(duì)穩(wěn)定，把政策固化為制度

　　為了吸引國(guó)際金融巨頭進(jìn)駐，在打造金融中心的過(guò)程中政府會(huì)傾向于給出一系列土地、稅收乃至雇員及其家屬的福利優(yōu)惠。這當(dāng)然是必要的，但過(guò)于靈活多變的政策會(huì)帶來(lái)負(fù)面效果。金融業(yè)本身雖然有不確定性，但其從業(yè)人員卻需要穩(wěn)定的工作環(huán)境；金融系統(tǒng)固然要求自由，但其依賴的法律和政策之公平卻是越堅(jiān)固越好。政策變化越快，人治的影子就越重，公平就越難保證，從業(yè)者的信心也就越不足。最好是把政策固定成制度，把特例上升為常態(tài)，保持政策的連續(xù)和穩(wěn)定。

　�。ㄋ模�對(duì)本土和外資企業(yè)一視同仁

　　如果兩類企業(yè)享受的待遇不公平，將影響企業(yè)的信心。一個(gè)失敗的例子是全球第三大國(guó)際金融中心東京，外資金融機(jī)構(gòu)一直不能享受本土公司的公平待遇，在日本泡沫破裂后,大量外資逃逸到新加坡和香港，那里外資機(jī)構(gòu)受到完全公平的待遇。

　　五、網(wǎng)絡(luò)不能只有一個(gè)節(jié)點(diǎn)

　　北京宣稱建設(shè)金融中心的消息引起了不小的波瀾，特別是上海傳來(lái)了一些質(zhì)疑的聲音。一方面，這是同樣在建設(shè)金融中心的上海自然的心理反應(yīng)，也說(shuō)明北京不論是從經(jīng)濟(jì)能量還是政治資源，如果真要和上海爭(zhēng)奪金融資源，爭(zhēng)當(dāng)中國(guó)金融業(yè)的領(lǐng)跑者，都足以讓上海感到壓力。

　　中國(guó)要不要有多個(gè)金融中心？這是我們下面要討論的問(wèn)題。我們的觀點(diǎn)是，網(wǎng)絡(luò)不能只有一個(gè)節(jié)點(diǎn)。金融是經(jīng)濟(jì)的血脈，應(yīng)該延伸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的任何角落，為其輸送營(yíng)養(yǎng)。但正如互聯(lián)網(wǎng)有網(wǎng)關(guān)和路由一樣，經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)也需要有節(jié)點(diǎn)。這是因?yàn)榧�約金融資源于某個(gè)城市會(huì)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，因而可以更有效率地利用當(dāng)前資源，比如信息數(shù)據(jù)庫(kù)、清算系統(tǒng)、支付工具等。所以，金融系統(tǒng)天然就是節(jié)點(diǎn)化的，并且各個(gè)節(jié)點(diǎn)處于不同層級(jí)，國(guó)家級(jí)的金融中心輻射區(qū)域性金融中心，區(qū)域性金融中心輻射省級(jí)金融城市，依次類推。因而，理想的金融網(wǎng)絡(luò)不是一個(gè)金融中心，而是多個(gè)且分級(jí)的金融中心。

　　那么，這些處于各個(gè)級(jí)別上的多個(gè)金融中心會(huì)有沖突嗎？具體而言，同處在國(guó)家一級(jí),又同時(shí)聲稱打造金融中心的上海和北京是否產(chǎn)生沖突？通過(guò)分析，我們認(rèn)為這種沖突在經(jīng)濟(jì)學(xué)上并不顯著。

　　第一，上海和北京一樣，具有建立金融中心的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：地處經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角，優(yōu)質(zhì)的港口，發(fā)達(dá)的海上貿(mào)易和長(zhǎng)江貿(mào)易，開(kāi)放的氛圍，驕傲的金融歷史，等等；這一切使得她在不遠(yuǎn)的將來(lái)形成輻射長(zhǎng)三角乃至長(zhǎng)江中下游地區(qū)的金融中心是天經(jīng)地義的。然而，上海的輻射作用在短期內(nèi)是有限的。例如，河北、天津的工業(yè)企業(yè)，特別是中小企業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)還不太容易從上海得到資本幫助。從現(xiàn)實(shí)情況考慮，環(huán)渤海區(qū)在北京的帶領(lǐng)下先行構(gòu)造自己的金融網(wǎng)絡(luò)，等到兩個(gè)區(qū)域網(wǎng)絡(luò)都逐漸成熟，最后融合成統(tǒng)一的全國(guó)網(wǎng)絡(luò)，更有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融業(yè)的成熟。

　　第二，像中國(guó)這樣一個(gè)大國(guó)，多個(gè)國(guó)家級(jí)金融中心的出現(xiàn)是自然的。金融資源的集中固然會(huì)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，但過(guò)度集中反而會(huì)喪失效率，這源自經(jīng)濟(jì)學(xué)上的邊際效應(yīng)遞減原理。例如太多的金融機(jī)構(gòu)集中在上�；虮本�會(huì)帶來(lái)地價(jià)上漲，運(yùn)行成本提高，隨著半徑擴(kuò)大，金融服務(wù)產(chǎn)生的附加費(fèi)用也會(huì)增加。因此，我們預(yù)期一個(gè)中心城市的輻射能量是有限的，當(dāng)半徑擴(kuò)展到一定程度時(shí)，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的效率會(huì)被經(jīng)營(yíng)成本的增加所抵消。因而，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求來(lái)看，各個(gè)地理區(qū)域都需要一個(gè)地區(qū)性金融中心的支持，比如長(zhǎng)三角需要上海，珠三角需要深港，西南需要重慶，西北需要西安，華北需要北京。

　　第三，金融中心的多極化有利于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全。雞蛋不能放在一個(gè)籃子里，我們的金融資源也不宜放在一個(gè)城市里。金融數(shù)據(jù)需要在多個(gè)城市備份，金融子系統(tǒng)也可以相對(duì)獨(dú)立地運(yùn)行，這是多節(jié)點(diǎn)金融體系的優(yōu)點(diǎn)。通過(guò)這種層次性網(wǎng)絡(luò)，我們既可以牽一發(fā)而動(dòng)全身以保證金融政策的有效執(zhí)行，也可以在一個(gè)節(jié)點(diǎn)發(fā)生金融動(dòng)蕩的時(shí)候把風(fēng)險(xiǎn)控制在子區(qū)域內(nèi)，保證整個(gè)系統(tǒng)不受太大影響。像京滬這樣的敏感城市，經(jīng)濟(jì)職能保有適度冗余應(yīng)該是有利于國(guó)家金融安全的。

　　第四，京滬完全可以建設(shè)各具特色的金融都市。比如上海有廣闊的縱深市場(chǎng)，出口貿(mào)易發(fā)達(dá)，建設(shè)服務(wù)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)的金融系統(tǒng)水到渠成；而北京可以以其獨(dú)有的科研優(yōu)勢(shì)和人才儲(chǔ)備，與天津一道，在創(chuàng)新金融工具、研究金融政策上有所貢獻(xiàn)，并試驗(yàn)在經(jīng)濟(jì)級(jí)差比較大的區(qū)域?qū)崿F(xiàn)金融滲透，為最終建立覆蓋全國(guó)的金融網(wǎng)絡(luò)提供政策標(biāo)本。不同的發(fā)展模式將使兩個(gè)城市經(jīng)驗(yàn)互補(bǔ)，資源共享，顯然更有利于經(jīng)濟(jì)全局。

　　第五，金融業(yè)是依賴于自由市場(chǎng)的行業(yè)，假使京滬之間真的出現(xiàn)某些競(jìng)爭(zhēng)，我們認(rèn)為也是有好處的。首先金融業(yè)本身并不排斥競(jìng)爭(zhēng)。金融巨頭們能聚集在北京的金融街和上海的浦東，可見(jiàn)他們不怕競(jìng)爭(zhēng)。既然如此，兩個(gè)城市之間的金融業(yè)就算是真有競(jìng)爭(zhēng)的成分在，我們也不用過(guò)于擔(dān)心。相反，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)帶來(lái)成本下降，投資環(huán)境優(yōu)化，更有利于金融業(yè)的繁榮，最終有利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)。競(jìng)爭(zhēng)也可以促進(jìn)相關(guān)城市在壓力下更有效率，更有創(chuàng)新的動(dòng)力。例如有了北京的壓力，上海在金融改革方面或許邁的步子更大，動(dòng)作更迅速，這對(duì)國(guó)家是有好處的。

　　綜上，我們看到，所謂“京滬兩個(gè)金融中心會(huì)發(fā)生沖突”的觀點(diǎn)是站不住腳的。事實(shí)上，這兩個(gè)金融城市不但不會(huì)沖突，反而更應(yīng)該是一種合作。金融本身的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)性要求這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)域在任何有可能的條件下實(shí)現(xiàn)信用資源共享，金融主體互相拆借，互相擔(dān)保分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這才是金融的本意。只有京滬經(jīng)濟(jì)區(qū)攜起手來(lái)以后，才可能和深港聯(lián)合，滲透西部，最終形成覆蓋全國(guó)的金融網(wǎng)絡(luò)。那些動(dòng)輒先想到矛盾的人，關(guān)注的不是金融系統(tǒng)本身，只是“國(guó)家金融中心”這塊招牌。

　　事實(shí)上，一個(gè)國(guó)家有多個(gè)金融中心并不罕見(jiàn)，美國(guó)除紐約外，舊金山、波士頓、芝加哥等都是有相當(dāng)規(guī)模的金融區(qū)域性金融中心，不同的城市也有其各自特色，比如紐約的股票市場(chǎng)，芝加哥的期貨市場(chǎng)，波士頓的基金管理市場(chǎng)，等等。上海已經(jīng)在股票期貨市場(chǎng)上成為事實(shí)上的金融中心，并著力建造“資本要素市場(chǎng)”，北京或許可以成為機(jī)構(gòu)拆借、基金管理和信貸認(rèn)證的中心，把重心放到建設(shè)“資本服務(wù)市場(chǎng)”和“資本導(dǎo)流樞紐”上來(lái)。

　　然而，我們的金融系統(tǒng)和先進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有相當(dāng)差距，至今還不能滿足公民的投資需求和企業(yè)的融資需求。究竟哪個(gè)城市最終能成為中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)首都，現(xiàn)在還不能確定。最終的結(jié)果不在于響亮的口號(hào)，也不在于紅頭文件，而在于哪個(gè)城市更愿意創(chuàng)新，敢于創(chuàng)新，最終滿足了老百姓的金融渴求。

　　六、國(guó)際金融中心之路還很長(zhǎng)

　　我們把視野從國(guó)內(nèi)擴(kuò)展到全球，探討一下中國(guó)建設(shè)國(guó)際金融中心的問(wèn)題。我們認(rèn)為，不論北京還是上海，距離國(guó)際金融中心這個(gè)目標(biāo)還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。

　　首先，我們用供求關(guān)系來(lái)分析。中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)，商品國(guó)際化程度加深，相應(yīng)對(duì)資本國(guó)際化的要求也越來(lái)越迫切。中國(guó)人希望投資歐美市場(chǎng)，以增加投資渠道，外國(guó)人希望投資中國(guó)市場(chǎng)，以分享中國(guó)高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這時(shí)我們碰到了一個(gè)很嚴(yán)重的問(wèn)題：人民幣不可自由兌換，這相當(dāng)于兩個(gè)龐大的水庫(kù)中間只有一條細(xì)管相連，在這種貨幣體制下，供給和需求都受到限制，事實(shí)上和沒(méi)有供求沒(méi)太大區(qū)別。沒(méi)有供求，建立國(guó)際金融中心，顯然也沒(méi)有生命力。

　　第二，我們?cè)倏船F(xiàn)有國(guó)際金融中心的產(chǎn)生條件。紐約、倫敦、東京，這三個(gè)大的金融中心把全球時(shí)區(qū)分成了三段，每個(gè)城市背靠一個(gè)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體，依賴一種強(qiáng)勢(shì)貨幣。如果我們要建國(guó)際金融中心，顯然沒(méi)有力量和東京爭(zhēng)奪亞洲美元，也不可能如新加坡一樣靠政府推動(dòng)離岸交易。我們唯一的優(yōu)勢(shì)是大陸的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，最大的可能是建成人民幣區(qū)的國(guó)際金融交易中心。然而，我們又遇到了這個(gè)問(wèn)題：人民幣不可自由兌換，這直接導(dǎo)致了人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的弱勢(shì)。在一個(gè)弱勢(shì)貨幣區(qū)建立一個(gè)依賴這一貨幣的國(guó)際金融中心，其難度可想而知。

　　第三，我們的法律體系、經(jīng)濟(jì)制度、政府行為、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、信用體系，等等；與金融活動(dòng)息息相關(guān)的軟件規(guī)范和國(guó)際通行規(guī)則還有差距，雖然這一差距在縮小，但要吸引外來(lái)投資者和企業(yè)來(lái)中國(guó)交易，還需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

　　當(dāng)然，這不意味著目前在建立國(guó)際化金融中心這件事上我們無(wú)可作為。事實(shí)上，京滬兩地編織區(qū)域化金融網(wǎng)絡(luò)的過(guò)程就是打破現(xiàn)有體制束縛、構(gòu)建公平信用平臺(tái)、創(chuàng)新金融工具、實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)自由化的過(guò)程，也是金融系統(tǒng)國(guó)際化的過(guò)程。如果我們用“國(guó)際化金融中心”的標(biāo)準(zhǔn)要求自己，在建設(shè)國(guó)內(nèi)金融網(wǎng)絡(luò)時(shí)有意識(shí)地對(duì)照國(guó)際準(zhǔn)則嚴(yán)格要求，將不僅有利于國(guó)內(nèi)金融體系建設(shè)，也是為最終建成中國(guó)的國(guó)際金融中心打下基礎(chǔ)。

　　最后，人民幣可自由兌換是大趨勢(shì)，利率和匯率的松動(dòng)也是發(fā)展的必然，法律和規(guī)則總有國(guó)際化的一天。以中國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)總量，自由的人民幣將變得越來(lái)越強(qiáng)勢(shì)，到那時(shí)，一個(gè)國(guó)際金融中心在中國(guó)出現(xiàn)將是不可避免的事。至于這個(gè)城市是北京還是上海，或兩個(gè)都是，同樣，不取決于口號(hào)，也不取決于文件，而取決于哪個(gè)城市更和國(guó)際準(zhǔn)則接軌，更能滿足中外企業(yè)和投資者的金融渴求。

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