一、高位庫存

    從供應(yīng)面看，截止5月初無錫、佛山兩地市場(chǎng)庫存總量逼近30萬噸，其中無錫市場(chǎng)庫存總量仍然在16萬噸高位，就歷史庫存總量看，該庫存量仍然處于歷史同期的較高水平。由于下游采購(gòu)需求表現(xiàn)出持續(xù)低迷的狀態(tài)，整個(gè)市場(chǎng)上旬時(shí)間的出貨情況并不樂觀，且貿(mào)易商為緩解庫存仍然在不斷下調(diào)銷售價(jià)格，這使得整個(gè)下游需求繼續(xù)處于等待與觀望。

    市場(chǎng)方面稱，太鋼方面業(yè)已要求代理商4月份期貨的貨款延期到15日結(jié)清提貨，此前鋼廠方面曾要求代理商10日前付款提貨，但執(zhí)行合同的代理商戶較少。雖然太鋼方面后期重新調(diào)整了4月期貨價(jià)格，但4月份重新執(zhí)行期貨價(jià)格仍然高出市場(chǎng)價(jià)格2600元/噸，加之市場(chǎng)銷售價(jià)格仍然有可能繼續(xù)下行，因此代理商考慮到虧本的風(fēng)險(xiǎn)仍然會(huì)進(jìn)一步加大實(shí)際提貨的意愿并不強(qiáng)烈。部分市場(chǎng)人士表示，市場(chǎng)方面可能以此希望鋼廠方面能夠繼續(xù)更多的相應(yīng)補(bǔ)貼，但目前看來鋼廠方面并未松口。

    隨著代理商戶陸續(xù)執(zhí)行4月份期貨資源，無錫市場(chǎng)可銷售庫存總量預(yù)期將進(jìn)一步增加，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)形成的壓力只能是有增無減。

    此前我們?cè)�判斷，以市�?chǎng)近30萬噸的庫存，加之鋼廠4月份未執(zhí)行完畢的期貨量以及鋼廠庫存，即便代理商不惜虧本銷售至少也需要2-3個(gè)月才能完成，且如果市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)，相信需求的觀望會(huì)將整個(gè)庫存消耗周期繼續(xù)拉長(zhǎng)。因此從這一層面上看，短期內(nèi)的供應(yīng)仍然有可能是處于過剩的局面，對(duì)于現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格是最大的利空。

    二、鋼廠產(chǎn)量

    51bxg日前公布的主要不銹鋼生產(chǎn)商5月份計(jì)劃產(chǎn)量數(shù)據(jù)，太鋼不銹、寶鋼不銹、張家港浦項(xiàng)、酒鋼不銹等四大不銹鋼生產(chǎn)商5月份計(jì)劃總產(chǎn)量較上月計(jì)劃量削減幅度為7.9%，共計(jì)減少約30000噸，5月份計(jì)劃產(chǎn)量中300系商品材計(jì)劃完成總量較上月計(jì)劃量有所下降，下降幅度僅為3%。

    除從數(shù)據(jù)上判斷鋼廠方面的減產(chǎn)力度預(yù)期不會(huì)過大，市場(chǎng)方面對(duì)于鋼廠5月份的“減產(chǎn)”政策同樣表示出懷疑。部分分析人士指出，在利潤(rùn)與市場(chǎng)占有率上，即便利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)正減小甚至趨于零，但只要鋼廠未完全、全面的處于虧本狀態(tài)，其仍然會(huì)以占有市場(chǎng)份額為主要目標(biāo)，因此期望其減產(chǎn)目前看來不太可能。鋼廠方面目前還不可能形成利潤(rùn)統(tǒng)一體，鋼廠間仍然會(huì)猜疑對(duì)于是否會(huì)執(zhí)行此前達(dá)成的減產(chǎn)承諾，因此不敢貿(mào)然削減產(chǎn)量。

    起先市場(chǎng)一直認(rèn)為鋼廠5月份削減鎳基不銹鋼產(chǎn)量50%是支撐價(jià)格上行的主要力量，且預(yù)期5月份盤價(jià)的削減幅度是小于一千的。但此后鋼廠方面對(duì)于300系冷熱軋盤價(jià)大幅下調(diào)1300-1500元/噸，鋼廠出廠價(jià)的大幅下調(diào)已經(jīng)明確向市場(chǎng)傳達(dá)了放棄保全高價(jià)陣地的信心，且同時(shí)也令市場(chǎng)懷疑鋼廠方面是否是借緩解代理商壓力作為借口，實(shí)則為加快庫存前移做鋪墊。但此前的減產(chǎn)消息并未通過明確的政策公布，鋼廠方面只是更多的削減了5月份代理商300系期貨合同的執(zhí)行量50%，其他政策并未給予明確答復(fù)。因此，從這一層面上看，鋼廠產(chǎn)量對(duì)于市場(chǎng)行情的未來走勢(shì)仍然是一利空。

    三、采購(gòu)需求

    目前下游采購(gòu)需求一方面正在走尋找替代材之路，另一方面也在積極尋求開拓國(guó)外市場(chǎng)之路，兩者面臨的主要困難主要仍然在于資金周轉(zhuǎn)的壓力。

    由于2007年5月份時(shí)受鎳價(jià)的推升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不銹鋼價(jià)創(chuàng)造了歷史最高記錄。早在之前，由于鎳等原料價(jià)格的持續(xù)走高，下游采購(gòu)企業(yè)已經(jīng)在積極的走尋找替代材料之路，這主要體現(xiàn)在用更多的低鎳或無鎳不銹鋼來取代現(xiàn)有的鎳基不銹鋼價(jià)。國(guó)內(nèi)多數(shù)鋼廠也高喊“增4減3”的口號(hào)，力求加快400系的產(chǎn)出與市場(chǎng)應(yīng)用開發(fā)腳步。

    雖然目前300系的主導(dǎo)作用尚未完全被扭轉(zhuǎn)，但200、400系的產(chǎn)量增長(zhǎng)對(duì)于300系的影響已經(jīng)是切實(shí)存在了。部分鋼廠為了迎合客戶的需求，開始積極開發(fā)無鎳或節(jié)鎳型不銹鋼，如443、445、304J1等含銅料以及LH等低鎳鋼種。為了降低企業(yè)的采購(gòu)成本，更多的企業(yè)開始通過買進(jìn)低鎳或無鎳不銹鋼品來替代所生產(chǎn)產(chǎn)品的部分部位甚至完全替代，這對(duì)于當(dāng)前300系市場(chǎng)形成的壓力是必須重視到的。

    除此之外，更多壓延改軋民營(yíng)鋼廠也開始將生產(chǎn)原料的選擇從300系轉(zhuǎn)移到200和400系上，而需求下游這一行為主要都是為了降低采購(gòu)成本。

    出口方面，由于更多的不銹鋼制品用戶除產(chǎn)品內(nèi)銷外，對(duì)于外銷的依賴行也較大。由于美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊波效應(yīng)仍在蔓延，中國(guó)中小出口企業(yè)正面臨著異常尷尬的局面，尤其是以出口貿(mào)易型為主的浙江地區(qū)企業(yè)損失嚴(yán)重。部分中小型出口企業(yè)反映，目前影響企業(yè)利潤(rùn)的還不僅僅是出口成本上增的壓力，更主要的在于國(guó)外進(jìn)口商惡意拖欠貨款的行為，這導(dǎo)致企業(yè)無法迅速回籠資金，因此對(duì)于原材料的采購(gòu)力也就明顯下降。

    美次貸危機(jī)的影響除波及范圍廣泛外，縱向的也同樣在深入。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于下跌勢(shì)頭，美元持續(xù)貶值使得美國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)下跌，國(guó)民購(gòu)買力也出現(xiàn)下降，這使得美國(guó)進(jìn)口商的進(jìn)口商品無法迅速轉(zhuǎn)嫁于銷售獲利，加之企業(yè)貸款融資難度加大，進(jìn)口商難以維持企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)因此只的宣告破產(chǎn)保護(hù)，這使得浙江、廣東等地區(qū)的出口商應(yīng)得的合同貨款無法如期兌現(xiàn)，加之部分進(jìn)口商惡意拖欠，在人民幣持續(xù)升值的壓力下，出口商的利潤(rùn)同樣存在流失的風(fēng)險(xiǎn)。

    如此看來，下游需求企業(yè)出現(xiàn)持續(xù)的采購(gòu)需求低迷，仍然于整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境相聯(lián)系，比如國(guó)內(nèi)的融資與借貸壓力都對(duì)整個(gè)需求都是一復(fù)面影響。

    四、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

    首先我們考慮到的去年下半年開始的美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊，表現(xiàn)最為明顯的是美元的持續(xù)貶值，這使得出口國(guó)商品利潤(rùn)在不斷流失，且由于本國(guó)貨幣的相對(duì)的處于增值過程中，出口成本同樣面臨著上增的壓力。因此聯(lián)系到不銹鋼出口企業(yè)，目前我國(guó)出口的不銹鋼商品本身的附加值就不高，因此主要是依靠較為低廉的價(jià)格來獲取國(guó)外的市場(chǎng)份額，欲保全出口商品不虧本，那么就必須提高出口價(jià)格，但相應(yīng)的也就降低了企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

    除此之外，由于美國(guó)次貸危機(jī)的影響仍未散去，目前出口企業(yè)的接單情況也受美國(guó)需求的下降而減少，包括周邊國(guó)家的需求部分也受到?jīng)_擊而減弱。

    國(guó)內(nèi)方面，最為主要的仍然是抑制通貨膨脹而采取了限制流動(dòng)性過剩的經(jīng)濟(jì)政策。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前宣布，4月CPI同比增幅為8.5%，較3月的8.3%小幅反彈。在加息預(yù)期再次強(qiáng)烈之時(shí)，政府選用的還是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行昨日下午宣布，為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)，決定從5月20日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。上調(diào)后，存款準(zhǔn)備金率達(dá)到16.5%的新高。去年以來，央行共上調(diào)存款準(zhǔn)備金率14次，今年上調(diào)4次。據(jù)悉3月底國(guó)有銀行超額存款準(zhǔn)備金率已降至1.5%，為2005年以來的最低點(diǎn)，可能導(dǎo)致銀行流動(dòng)性緊張。

    結(jié)合不銹鋼市場(chǎng)看，由于2007年中國(guó)政府進(jìn)行了六次加息與十次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，使得不銹鋼投資者已經(jīng)切實(shí)感受到融資的困難與還貸的壓力上增明顯。目前政府方面再次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，對(duì)于銀根的進(jìn)一步緊縮將會(huì)造成目前市場(chǎng)對(duì)資金急需的不銹鋼行業(yè)造成不小的沖擊，無論是對(duì)市場(chǎng)銷售商又或者是對(duì)下游采購(gòu)商，融資的困難都會(huì)使得上下游采購(gòu)需求變得萎縮起來。

    綜合看來，從緊的貨幣政策對(duì)于整個(gè)不銹鋼市場(chǎng)以及下游的采購(gòu)需求都會(huì)形成最根本的壓制。

    五、原料走勢(shì)

    雖然鉻、錳等原料價(jià)格前期的漲勢(shì)推升了鋼廠盤價(jià)的上調(diào)，但成品價(jià)格卻未得到需求的實(shí)際支撐，整個(gè)成品價(jià)格近期的走勢(shì)仍然處弱。一向作為不銹鋼價(jià)格走勢(shì)參考風(fēng)向標(biāo)的鎳價(jià)本年度的走勢(shì)讓投資者大跌眼鏡，3月中下旬左右時(shí)間短暫反彈擊破30000美金關(guān)口并未給后期走勢(shì)帶來好的運(yùn)勢(shì)，中間幾度振蕩后最終仍然被30000美金關(guān)口壓制著。

    由于鎳價(jià)的走勢(shì)短期內(nèi)不能給予投資者看好的信心，因此市場(chǎng)關(guān)注鎳價(jià)的目光正趨于減少，投機(jī)性質(zhì)的行為也明顯下降，這使得整個(gè)市場(chǎng)的活躍度下降，更加增添了市場(chǎng)的慘淡。

    綜合上述，從原料、鋼廠、市場(chǎng)以及下游需求各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)去看，我們都難以找到較為明顯的利好因素能夠支撐當(dāng)前低迷的市場(chǎng)。必須重視到，2008年是中國(guó)不銹鋼產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能釋放的第二年，除國(guó)有、合資、外資性質(zhì)的鋼廠產(chǎn)能在擴(kuò)張外，諸如西南不銹、山東泰山鋼鐵等民營(yíng)鋼廠的寬幅板產(chǎn)能的計(jì)劃釋放，整個(gè)不銹鋼產(chǎn)能供應(yīng)過剩的局面將更為突出，因此我們認(rèn)為解決目前整個(gè)供應(yīng)和需求對(duì)峙的矛盾首要認(rèn)識(shí)的仍然是供應(yīng)過剩問題，因?yàn)檎麄�(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境對(duì)于需求影響是客觀存在的，鋼廠方面惟獨(dú)切實(shí)科學(xué)釋放產(chǎn)能、合理控制產(chǎn)量或許才能將整個(gè)市場(chǎng)拉出低迷的泥潭。

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