鋼材期貨上市對(duì)鋼材現(xiàn)貨企業(yè)的影響

    我們回顧一下2008年，2008年下半年鋼材價(jià)格發(fā)生了大規(guī)模下跌，下跌幅度超過(guò)40%。反觀另外一個(gè)比鋼材市場(chǎng)稍小的有聯(lián)動(dòng)性和相關(guān)性的市場(chǎng)——有色金屬市場(chǎng)，在同期下跌更大，以LME倫敦銅期貨為例，期銅去年高點(diǎn)大概是8940美元，跌到去年低點(diǎn)3050美元，這個(gè)跌幅比鋼鐵大得多。而同期鋼鐵價(jià)格大幅度下降，去年9、10月份造成全行業(yè)大幅度虧損。在有色金屬行業(yè)，特別是銅行業(yè)，11月份的時(shí)候，這個(gè)行業(yè)的主要企業(yè)仍然是盈利的，這個(gè)行業(yè)盈利跟它的全成本線比鋼鐵低是有關(guān)系的，同時(shí)一個(gè)很重要的原因，銅行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈之中，無(wú)論是冶煉企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)、加工企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)，很早就在運(yùn)用期貨，中國(guó)期貨最早的有色金屬品種就是銅。

    有了期貨市場(chǎng)，會(huì)對(duì)鋼材貿(mào)易造成比較大的影響。主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：

    第一，鋼材期貨上市后鋼鐵價(jià)格的定價(jià)模式會(huì)發(fā)生一定的變化。

    現(xiàn)在中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)特別是貿(mào)易市場(chǎng)，定價(jià)是鋼廠說(shuō)了算。是不是應(yīng)該由鋼廠說(shuō)了算，顯然不是。因?yàn)殇搹S考慮定價(jià)的時(shí)候，除了考慮成本因素之外，還考慮自己的利益，它沒(méi)有考慮貿(mào)易商和下游整個(gè)行業(yè)的利益。如何讓定價(jià)能夠更好地考慮全市場(chǎng)的利益，只有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是在公開(kāi)市場(chǎng)上的價(jià)格，因?yàn)楣�開(kāi)市場(chǎng)上的價(jià)格是由供需多方博弈產(chǎn)生的價(jià)格。這個(gè)圖表是倫敦LME期貨市場(chǎng)上的圖表，這個(gè)圖表上有大量的有色金屬。LME的某一時(shí)點(diǎn)的期貨價(jià)格加減運(yùn)費(fèi)和加減升貼水，就是該有色金屬的市場(chǎng)價(jià)格。

    有了鋼材期貨市場(chǎng)之后，在可預(yù)期的未來(lái)，將會(huì)形成一個(gè)公開(kāi)的信息價(jià)格定價(jià)中心，當(dāng)然這個(gè)中心需要整個(gè)行業(yè)甚至于行業(yè)之外的力量，和鋼廠競(jìng)爭(zhēng)，在短期來(lái)看，定價(jià)權(quán)很可能還是在鋼廠，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，定價(jià)權(quán)一定會(huì)轉(zhuǎn)向公開(kāi)的市場(chǎng)。

    另外，期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)是信息公開(kāi)，第一個(gè)是價(jià)格信息的公開(kāi)，第二個(gè)方面是交易信息的公開(kāi)。當(dāng)銅的價(jià)格漲到二萬(wàn)九的時(shí)候，主要是自有銅礦的冶煉企業(yè)開(kāi)始做空。價(jià)值漲到3萬(wàn)的時(shí)候，所有同行業(yè)沒(méi)有自有礦的、外部的企業(yè)也開(kāi)始做空。我們?cè)��?jīng)做過(guò)市場(chǎng)調(diào)研分析，自有銅礦的銅企業(yè)，它的成本大概在2萬(wàn)3到2萬(wàn)4的區(qū)間，而外部銅礦的成本在2萬(wàn)6，當(dāng)價(jià)格在2萬(wàn)8的時(shí)候，沒(méi)有鎖定預(yù)定收益的可能性，當(dāng)漲到3萬(wàn)的時(shí)候，全撲出來(lái)了。如果價(jià)格到3萬(wàn)，首先要打破這些泡沫盤。如果做現(xiàn)貨企業(yè)，就可以分析，通過(guò)臺(tái)盤上的持倉(cāng)，或者套期保值的空頭或者多頭的位置，它的交易目的是什么，甚至分析交易成本和近期的策略。通過(guò)市場(chǎng)信息的公開(kāi)，不但可以了解到定價(jià)權(quán)，還可以了解上下游的企業(yè)在想什么，做什么，為什么在這里買，為什么在這里賣。這是期貨價(jià)格一個(gè)重大的特點(diǎn)。

    第二，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)應(yīng)對(duì)價(jià)格的波動(dòng)方式將會(huì)發(fā)生變化。

    鋼鐵貿(mào)易企業(yè)主要是承擔(dān)流通環(huán)節(jié)的溝通和服務(wù)，賺取合理的差價(jià)。但是在現(xiàn)實(shí)中，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)不但要承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)價(jià)格上漲的時(shí)候，鋼廠的壓力帶來(lái)采購(gòu)成本的增加。在價(jià)格下跌的過(guò)程中，由于大家都認(rèn)同這個(gè)市場(chǎng)價(jià)格要下跌，因此采取的動(dòng)作是一致性的，拋貨，下游的企業(yè)采取的辦法是緩進(jìn)。

    因此由于銷售環(huán)節(jié)不暢，流動(dòng)性不動(dòng)，造成庫(kù)存減值，這樣的減刀差會(huì)吞食掉貿(mào)易企業(yè)很大一部分利潤(rùn)。

    當(dāng)前不少的鋼鐵貿(mào)易企業(yè)，實(shí)際上采取了一種什么方法，我們?cè)谧鍪袌?chǎng)調(diào)研，包括我們前期在廣東樂(lè)從做推介會(huì)的時(shí)候，樂(lè)從說(shuō)價(jià)格上漲的時(shí)候，我們采取的就是存貨。但是當(dāng)你減庫(kù)存減到一定程度的時(shí)候，還要保持一定程度的戰(zhàn)略庫(kù)存。鋼鐵貿(mào)易環(huán)節(jié)這么多，當(dāng)你庫(kù)存減少了，客戶還要貨的時(shí)候怎么辦，只能跟另外一家企業(yè)去買，這樣會(huì)造成客戶資源的喪失。

    在當(dāng)前的市場(chǎng)狀況下，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)無(wú)論是應(yīng)對(duì)價(jià)格上漲還是應(yīng)對(duì)價(jià)格下跌，能夠采取的策略都是被動(dòng)的，這種策略并不是由于貿(mào)易企業(yè)造成的，而是由于行業(yè)的某些特點(diǎn)和特性造成的。當(dāng)有了鋼材期貨之后，貿(mào)易企業(yè)可以增加一種工具。當(dāng)預(yù)期價(jià)格上漲，沒(méi)有足夠庫(kù)存的時(shí)候，不用著急拼命買貨，也不用著急今后價(jià)格漲起來(lái)之后，減刀差把你的利潤(rùn)減少，企業(yè)可以先在期貨市場(chǎng)作多頭的期貨市場(chǎng)。價(jià)格下跌了之后，現(xiàn)貨仍然要減值，但是期貨上面的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨的減值，這也是期貨市場(chǎng)套期保值的意義所在。

    鋼鐵貿(mào)易企業(yè)可以利用期貨規(guī)避掉兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，第一是由于上游進(jìn)貨的成本和下游銷售成本波動(dòng)起來(lái)不同步、不同時(shí)所造成的價(jià)格減刀差的風(fēng)險(xiǎn)。第二是可以規(guī)避趨勢(shì)發(fā)生變化，或者趨勢(shì)發(fā)生大幅度波動(dòng)的時(shí)候?qū)χ衅诘挠绊憽?

    在做套期保值的過(guò)程中，牽扯到一個(gè)很重要的問(wèn)題，判斷價(jià)格趨勢(shì)。我認(rèn)為判斷價(jià)格趨勢(shì)，貿(mào)易企業(yè)都做得很好，甚至有時(shí)候比期貨公司做得更好，因?yàn)橘Q(mào)易商更了解產(chǎn)銷各個(gè)環(huán)節(jié)的真實(shí)情況，掌握的是真實(shí)的數(shù)據(jù)，能更好地判斷價(jià)格趨勢(shì)，所以判斷價(jià)格趨勢(shì)并不是套期保值中的難點(diǎn)。

    套期保值的難點(diǎn)在于判斷價(jià)格趨勢(shì)之后，如何將價(jià)格趨勢(shì)的判斷與企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)敞口分析做結(jié)合。

    1)，當(dāng)我們判斷價(jià)格趨勢(shì)之后，反過(guò)來(lái)要看本企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口在哪里。假如我們預(yù)計(jì)到未來(lái)價(jià)格上漲，那么我們本企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口主要是不斷上漲過(guò)程中增加的采購(gòu)成本，而當(dāng)我們預(yù)期到價(jià)格將會(huì)大幅度下跌的時(shí)候，我們的主要風(fēng)險(xiǎn)敞口在于庫(kù)存的減值。只有在這種情況下，才會(huì)在期貨市場(chǎng)上做套期保值。假如我們有很大的庫(kù)存，我們又預(yù)期做價(jià)格上漲，我們不需要在期貨市場(chǎng)上動(dòng)作，我們坐等手里囤的貨就夠了。

    2)，在價(jià)格趨勢(shì)判斷中的難點(diǎn)有三個(gè)，第一是價(jià)格漲跌速度的判斷。我們看準(zhǔn)了價(jià)格是上漲，價(jià)格是上漲5%還是10%，還是20%，誰(shuí)敢拍胸脯說(shuō)我能說(shuō)得準(zhǔn)。但是10%和20%之間，這個(gè)差額可能吞食掉我們很大一部分利潤(rùn)。第二，價(jià)格波動(dòng)的幅度。無(wú)論是在期貨市場(chǎng)還是在現(xiàn)貨市場(chǎng)，價(jià)格都是有波幅的，而這個(gè)波幅隨著季節(jié)和交易特性的不同，波幅有收窄和放大的趨勢(shì)，通過(guò)期貨市場(chǎng)套期保值可以很好地規(guī)避掉價(jià)格不正常波動(dòng)造成的影響。第三，價(jià)格趨勢(shì)的拐點(diǎn)出現(xiàn)在哪里。比如我們看準(zhǔn)了去年下半年價(jià)格要下跌，價(jià)格的拐點(diǎn)是出現(xiàn)在8月還是9月還是11月，誰(shuí)能說(shuō)得清楚。假如我們預(yù)判價(jià)格的拐點(diǎn)出現(xiàn)在8月份，我們現(xiàn)貨采取的動(dòng)作是清庫(kù)存，8、9、10三個(gè)月是否會(huì)損失很大的利潤(rùn)，喪失一部分客戶，如果判斷反了我們會(huì)造成很大的虧損。套期保值的意義在于，我們可以通過(guò)套期保值規(guī)避掉認(rèn)為很難判斷的價(jià)格波動(dòng)的幅度，價(jià)格拐點(diǎn)的出現(xiàn)。這是期貨套期保值非常重要的一點(diǎn)。

    第三，鋼材期貨上市之后，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)獲利模式增加。

    1、是套期保值的收益。有人會(huì)問(wèn)套期保值怎么會(huì)有收益，無(wú)非是期貨部分的虧損和現(xiàn)貨部分的盈利相抵達(dá)。這是一種理論套期保值，實(shí)際上套期保值我們要考慮基差的變化，通過(guò)合理的基差變化仍然可以獲得套期保值的收益，這一點(diǎn)有一點(diǎn)類似于投機(jī)。

    2、是套利的收益。

    3、是倉(cāng)單置換、倉(cāng)單抵押。期貨的合約、品種和現(xiàn)貨之間是有差異的，期貨要求的更嚴(yán)格，因此我們現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)，可以為那些在期貨市場(chǎng)上面做買入和賣出的客戶做倉(cāng)單的置換、倉(cāng)單的質(zhì)押。投機(jī)的收益，很多人很多專家都避免討論投機(jī)的收益，我們不回避這個(gè)問(wèn)題。因?yàn)槭紫龋�現(xiàn)在鋼材貿(mào)易企業(yè)里，就有很大的投機(jī)性，它是在現(xiàn)貨市場(chǎng)投機(jī)，利用銀行和自有資金來(lái)進(jìn)行投機(jī)。這種風(fēng)險(xiǎn)也是不小的。合理的判斷市場(chǎng)，合理地配置資金和風(fēng)險(xiǎn)控制是可以獲得相當(dāng)?shù)耐稒C(jī)收益。

    第四，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)有了期貨之后對(duì)客戶的服務(wù)模式發(fā)生了變化，增加了對(duì)客戶服務(wù)的方式。

    期貨上市之后，對(duì)于上游企業(yè)來(lái)說(shuō)，鋼廠會(huì)有注冊(cè)交割品牌，代理交割，注冊(cè)交割倉(cāng)庫(kù)，注冊(cè)廠庫(kù)等等，會(huì)產(chǎn)生一些多種多樣的需求。作為它的主要代理商，通過(guò)代理鋼材現(xiàn)貨銷售，同時(shí)也可以代理一些在期貨市場(chǎng)上的增值服務(wù)，拉近與上游企業(yè)的關(guān)系。同時(shí)對(duì)下游企業(yè)也是一樣，可以代理下游企業(yè)的套期保值交割，某些倉(cāng)單的交易，對(duì)我們拉近上下游企業(yè)的關(guān)系有很大幫助。

    鋼材期貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)、電子交易市場(chǎng)之間的關(guān)系與機(jī)遇

    首先，鋼材期貨市場(chǎng)和鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)、電子交易市場(chǎng)本質(zhì)有什么不同。期貨市場(chǎng)最主要的本質(zhì)在于它的參與者不同，金融資本的介入會(huì)對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性成幾何級(jí)數(shù)放大。

    第二，由于進(jìn)入市場(chǎng)的參與者不同，因此交易目的不同。比如投機(jī)資本進(jìn)來(lái)，它追求價(jià)格漲跌的差價(jià)，追求利潤(rùn)。貿(mào)易商要做套期保值，誰(shuí)更貼近于真正的市場(chǎng)供需呢，是貿(mào)易企業(yè)，鋼廠都不一定，鋼廠主要從供給角度考慮，從成本角度考慮，貿(mào)易商可以從供給和需求多方面考慮。貿(mào)易企業(yè)將會(huì)在三個(gè)市場(chǎng)形成最主導(dǎo)的力量，也可以成為這里最活躍的力量。

    第三，由于市場(chǎng)參與者的不同，所以造成價(jià)格產(chǎn)生差異。電子市場(chǎng)上，諸位都是行家，所以容易在電子市場(chǎng)發(fā)生趨勢(shì)的時(shí)候，形成一致性。而在期貨市場(chǎng)，一致性很難形成的，因?yàn)橛写罅康姆菍�業(yè)資本在里面運(yùn)作，而價(jià)格差異的產(chǎn)生，無(wú)論是基差、價(jià)差的產(chǎn)生都會(huì)制造三個(gè)市場(chǎng)之間的交易機(jī)會(huì)。

    反觀鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)和鋼材電子交易市場(chǎng)，對(duì)于期貨市場(chǎng)有哪些優(yōu)勢(shì)。鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)和鋼材電子交易市場(chǎng)更加專業(yè)，品種覆蓋面更加多樣性，而品種和期貨市場(chǎng)之間有共性，有互補(bǔ)的成份，因此在三個(gè)市場(chǎng)上，形成了跨品種、跨時(shí)間的套利機(jī)會(huì)，這些套利機(jī)會(huì)，可以為我們提供新的獲利模式。

    以有色金屬為例，有色金屬市場(chǎng)，上海期貨交易所有銅、鋁、鋅這幾個(gè)品種，同樣在上海有一個(gè)非常有名的有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)：長(zhǎng)江有色，現(xiàn)在有色金屬的報(bào)價(jià)有三個(gè)，上海期交所的報(bào)價(jià)、長(zhǎng)江報(bào)價(jià)、廣州報(bào)價(jià)。大量在長(zhǎng)江市場(chǎng)上的客戶參與了上海期貨交易所的有色品種，而長(zhǎng)江市場(chǎng)上面的交割倉(cāng)庫(kù)同時(shí)也是上海期貨交易所有色品種的交割倉(cāng)庫(kù)。

    在上海期貨交易所經(jīng)營(yíng)的很多金融資本后來(lái)也在長(zhǎng)江的現(xiàn)貨市場(chǎng)和電子交易市場(chǎng)進(jìn)行交易，因此三個(gè)市場(chǎng)將會(huì)形成一種非常好的共贏的局面，而共贏里面能獲利的最主要的是貿(mào)易企業(yè)。

    鋼材現(xiàn)貨企業(yè)如何利用鋼材期貨獲利

    鋼材現(xiàn)貨企業(yè)利用鋼材期貨獲利的模式有兩種，第一種是短期獲利模式，第二種是長(zhǎng)期獲利模式。短期獲利模式主要是直接參與鋼材期貨獲利。長(zhǎng)期獲利的模式，可以通過(guò)對(duì)上游、下游兩段企業(yè)作出的綜合性服務(wù)獲得長(zhǎng)期的利益。

    鋼材現(xiàn)貨企業(yè)利用鋼材期貨短期獲利的模式，主要分成三塊，第一是套期保值的獲利模式。通過(guò)趨勢(shì)判斷和我們自身企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口的分析，可以決定我們是否參與期貨套期保值。決定之后，根據(jù)我們的現(xiàn)貨貿(mào)易的方向，來(lái)決定期貨套期保值的方向。如果你擔(dān)心采購(gòu)成本不斷增加，就做買入的套期保值，如果你擔(dān)心存貨減值，就做賣出的套期保值。

    第二是期貨和現(xiàn)貨的套利。套利的交易模式非常復(fù)雜，假如我們手里代理的品牌，螺紋也好，線材也好，正好是交易所的交割品牌，我們可以拿到倉(cāng)單，可以在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間利用基差變動(dòng)擴(kuò)大和收斂?jī)蓚�(gè)方向來(lái)做期現(xiàn)之間的套利。同樣一個(gè)期貨品種有12個(gè)月連續(xù)的合約，在12個(gè)月連續(xù)合約中，每個(gè)月都有交易，月與月之間會(huì)產(chǎn)生價(jià)格的差異，價(jià)格的差異有合理的判斷，價(jià)差主要是由成本加上倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和資金成本來(lái)決定。價(jià)差往往是不穩(wěn)定的，在期貨市場(chǎng)，不同合約月之間，可以利用價(jià)差的不合理變動(dòng)和合理收斂做跨期套利，跨期套利交易也是我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)可以做的一種交易。

    第三個(gè)方法就是跨市場(chǎng)套利，期貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期電子交易市場(chǎng)之間是有品種重疊的，這兩個(gè)市場(chǎng)由于市場(chǎng)參與者的不同，造成的價(jià)格的差異是會(huì)有變動(dòng)的。在兩個(gè)市場(chǎng)之間，同品種之間，我們可以采取跨市場(chǎng)的套利方法，套取雙方市場(chǎng)由于市場(chǎng)參與者的不同，和價(jià)格判斷的不同造成的價(jià)格不合理的波動(dòng)，我們可以套取這部分收益。

    第四，跨品種套利，比如我們經(jīng)過(guò)分析，板材和螺紋鋼線材的相關(guān)性多強(qiáng)，我們可以在不同的期貨現(xiàn)貨品種，不同的遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)不同品種之間做跨品種的套利。無(wú)論是套期保值也好，還是套利交易也好，為什么在金融市場(chǎng)上被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)交易，因?yàn)樗�有一個(gè)原則，它基于的原則是實(shí)物交割。絕大部分套期保值和絕大部分套利是不會(huì)落實(shí)到實(shí)物交割的，但是以實(shí)物交割作為基礎(chǔ)，才會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)減少。什么樣的企業(yè)，或者什么樣的交易單元最能夠做這種交割，它最敢交割呢，是貿(mào)易商。因?yàn)橘Q(mào)易商既可以買貨，又可以賣貨。貿(mào)易商基于以交割形式套利或套期保值可以減少風(fēng)險(xiǎn)。

    最后一點(diǎn)，投機(jī)交易。在趨勢(shì)交易方向發(fā)生錯(cuò)誤的情況，由于手中有貨，或者敢于買貨，可以彌補(bǔ)一些發(fā)生錯(cuò)誤判斷的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值和套利的交易都是很復(fù)雜的期貨交易手段，這里面需要一定的價(jià)格研判和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算。。

    現(xiàn)貨企業(yè)參與鋼材期貨應(yīng)該注意的問(wèn)題，

    一、知識(shí)的積累和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的結(jié)合。諸位對(duì)于現(xiàn)貨貿(mào)易、現(xiàn)貨企業(yè)、現(xiàn)貨行業(yè)的了解、現(xiàn)貨價(jià)格的判斷方面是沒(méi)有問(wèn)題的。很多也參與了很長(zhǎng)時(shí)間的遠(yuǎn)期電子交易，對(duì)于期貨的雛形形式也是有所了解，諸位需要積累的經(jīng)驗(yàn)在于，第一是金融的知識(shí)，了解期貨，了解合約，了解合約之間的差異，了解期貨的特性�？梢詤⑴c一部分模擬盤的交易，通過(guò)模擬盤來(lái)了解期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)、電子交易市場(chǎng)有哪些相同和不同。

    二、選擇符合本企業(yè)利益的期貨方式，這一點(diǎn)非常重要。我們是貿(mào)易企業(yè)，主要做的是套期保值，套期保值符合本企業(yè)利益就做。如果投機(jī)不符合我本企業(yè)的利益，就不做。

    三、制定與本企業(yè)貿(mào)易相符的期貨方式。貿(mào)易企業(yè)在做的過(guò)程中，一定要選擇與貿(mào)易方向和策略相反的期貨交易策略，套期保值�，F(xiàn)貨是買的，期貨做賣出套保。

    四、量力而行。

    五、風(fēng)險(xiǎn)控制的原則。金融衍生品是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，進(jìn)入市場(chǎng)的第一原則，首先是風(fēng)險(xiǎn)控制，要時(shí)刻保持風(fēng)險(xiǎn)控制的原則。如果看不準(zhǔn)，我建議你不做，風(fēng)險(xiǎn)控制的原則是一個(gè)根本的原則。

    6、最后一點(diǎn)，選擇優(yōu)秀的期貨公司為大家提供服務(wù)。

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