上半年，A股市場14家上市銀行合計實現(xiàn)凈利潤2254億元，同比小幅下降了3.16％，我們在此前的多篇分析中曾指出，上市銀行2009年盈利將同比持平或實現(xiàn)小幅正增長，上半年盈利符合預期。

　　通過對收入及盈利增長、權益回報、生息業(yè)務以及中間業(yè)務發(fā)展等方面的評估結果，傅建華領導的浦發(fā)銀行（600000）是目前A股最能賺錢的上市銀行，而樊大志領導的華夏銀行（600015）排名殿后。

　　而根據(jù)對資本充足率、不良貸款情況及撥備覆蓋水平、存貸比、貸款集中度風險等方面的評估結果顯示，目前，經(jīng)營最穩(wěn)健的銀行是北京銀行（601169），招商銀行（600036）居次席，深發(fā)展排在末位。

　　綜合盈利能力和穩(wěn)健性，我們認為，目前A股上市銀行中，浦發(fā)銀行最具投資價值，排在第二、第三位的分別是南京銀行（601009）和北京銀行。華夏銀行因其綜合評分最低，建議投資者適當回避。

　　銀行家賺錢榜：浦發(fā)是民生7倍

　　行長作為董事會委托的銀行資產(chǎn)受托人，理應對董事會負責，對股東負責，為實現(xiàn)股東利益最大化而盡心盡責，并領取相應的報酬。

　　為此，我們對上市銀行的行長年薪以及該行的權益回報率進行對比分析，根據(jù)上市銀行行長每領取一百萬年薪對應其給股東帶來的收益率來評估行長的賺錢效率，分析結果表明，浦發(fā)銀行行建華是A股上市銀行最能賺錢的銀行行長；而民生銀行（600016）行長洪琦賺錢能力最差。

　　浦發(fā)銀行行長傅建華每領取100萬年薪，能給股東帶來17.11％的收益率，而民生銀行洪琦每領取100萬年薪，僅能給股東帶來2.19％的收益率，不到傅建華的1/7。

　　銀行盈利或步入升通道

　　盡管有質疑稱，銀行資金流入股市和房市。但我們認為，目前A股市場對銀行業(yè)的盈利擔憂，主要還是源自對宏觀經(jīng)濟能否持續(xù)高速增長的憂慮。

　　由于銀行仍依賴于信貸利息收入，因此，其業(yè)績仍決定于實體經(jīng)濟對資金的真實需求。而企業(yè)績效將在很大程度上決定不良貸款的水平。

　　下半年，盡管銀行信貸收縮必成定局，但是，下半年信貸增速低于上半年是歷年規(guī)律，銀行信貸部門向來傾向于在上半年完成大部分信貸投放任務。另一方面，4萬億投資遠未結束，鐵路、3G、醫(yī)藥、電力等多個領域將有明確的加大投資規(guī)劃。因此，實體經(jīng)濟信貸需求不會出現(xiàn)明顯萎縮。

　　需要注意的是，上半年銀行完成的信貸投放多數(shù)集中在基建項目，其特征是時期長、風險低。因此，至少在半年內，這部分貸款不會收回，并對銀行產(chǎn)生收益。

　　如果經(jīng)濟基本面出現(xiàn)短期震蕩，對銀行最直接的負面影響是不良貸款上升。但由于目前上市銀行的平均撥備覆蓋率已經(jīng)超過170％，這種沖擊將不會直接構成對銀行盈利的負面影響。

　　至于息差水平，自去年下半年開始進入降息通道，目前的存貸款利率已經(jīng)處于歷史低位。今年第二季度，上市銀行單季度凈息差為2.16％，環(huán)比降幅收窄至15個基點，企穩(wěn)跡象明顯。為了防止通脹，央行繼續(xù)降息的空間非常有限，預計下半年息差將逐漸回升。

　　因此，我們認為，下半年，依靠息差的提升和信貸進一步增長，銀行盈利將在上半年的基礎上環(huán)比小幅回升。另外，多數(shù)銀行在去年下半年開始大幅計提壞賬撥備，14家銀行合計計提金額超過500億元，占當年凈利潤的14％，這導致去年下半年上市銀行盈利基數(shù)較低，而目前上市銀行的撥備覆蓋率多數(shù)已經(jīng)超過150％的年末監(jiān)管水平，無需繼續(xù)大幅計提撥備，由此，我們認為，上市銀行下半年盈利將實現(xiàn)同比大幅增長。而全年，預計上市銀行盈利增長幅度將超過10％。

　　深發(fā)展最賺錢，華夏墊底

　　為衡量上市銀行的盈利能力，我們對盈利增長、權益回報率、生息業(yè)務以及中間業(yè)務四個方面進行綜合評估。

　　評估體系中，我們給予反映最終業(yè)績結果的權益回報率和盈利增長情況各25％的權重，出于國內商業(yè)銀行目前仍以存貸利差為最主要盈利來源，給予生息業(yè)務30％的權重，考慮到非息業(yè)務對于提升銀行綜合競爭力的長遠作用，我們也賦予其20％的權重。

　　根據(jù)評估結果，目前，最具盈利能力的A股上市銀行是深發(fā)展A（000001），與其上年排名相比提升了5個名次，浦發(fā)銀行位居次席，而華夏銀行盈利能力最差，繼續(xù)排在最后一位，顯然，這家銀行與去年相比并沒有盈利能力方面的明顯提升。

　　馬蔚華難題：招行業(yè)績降幅最大

　　雖然，銀行業(yè)上半年整體盈利出現(xiàn)同比下滑，但在我們看來，不到5％的盈利降幅已屬不易。上半年，14家上市銀行合計實現(xiàn)營業(yè)收入5370億元，同比下降了5.78％；合計實現(xiàn)凈利潤2250億元，同比下降了3.16％。

　　從業(yè)績增長角度看，3家城商行(寧波銀行（002142）、北京銀行和南京銀行)通過相對較高的息差和貸款增速，上半年實現(xiàn)盈利正增長，在三類(國有銀行、股價制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行)上市銀行中表現(xiàn)最優(yōu)，3家城商行營業(yè)收入同比增長4.46％，凈利潤則微幅增長了0.24％；股份制銀行表現(xiàn)較差，7家上市銀行營業(yè)收入同比下降了9％，凈利潤降幅更大，達到11.25％；另外，4家大型國有上市銀行營業(yè)收入和凈利潤同比分別下降了5.15％和1.27％。

　　14家銀行中，業(yè)績表現(xiàn)最好的是民生銀行，上半年營業(yè)收入和凈利潤分別增長20.25％和22.07％，不過，該行盈利大幅增長源自出售海通證券（600837）股權所獲49億元投資收益，若剔除這一因素干擾，該行上半年營業(yè)收入和凈利潤實際分別下降了7.5％和7.8％。除此之外，上半年盈利增速最快的是深發(fā)展A，上半年凈利潤同比增長7.82％，因此，該行在盈利增長單項得分中居第一名。

　　招商銀行上半年的盈利表現(xiàn)令人失望，該行上半年息差大幅收窄，生息資產(chǎn)增速也偏低，并且管理費用有較大增長，這些因素致使招行上半年營業(yè)收入同比下滑14.18％，凈利潤下降37.62％，是14家上市銀行中降幅最大的。

　　寧波銀行息差最高

　　一直以來，國內銀行的盈利都主要來自存貸業(yè)務的凈利息收入，盡管近年來銀行中間業(yè)務發(fā)展迅速，但總體上占比仍較小。根據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，上市銀行的凈利息收入占營業(yè)收入的比例仍然高達77％，而中間業(yè)務收入占比則還不到17％，但這已比去年同期提高了2.2個百分點。

　　因此，上市銀行的貸款總量以及息差水平對于銀行業(yè)績至關重要。如同普通公司一樣，貸款總量反映了銀行的"產(chǎn)品銷量"，而息差水平則對應了"銷售毛利率"。

　　根據(jù)計算，14家上市銀行今年上半年貸款增速最快的是南京銀行，該行6月末貸款總額達到600億元，同比增長74.26％，而增速最慢的是工商銀行（601398），上半年貸款總額僅增長了24.82％。不過，貸款增速與貸款規(guī)模關系密切，工商銀行貸款規(guī)模最大，增速較慢也在情理之中。

　　而上市銀行中，息差最高的是寧波銀行，為2.9％，較行業(yè)均值高出了近60個基點，南京銀行也達到2.62％，居第二位，這造就了該行在生息業(yè)務單項得分中高舉榜首。而息差最低的是華夏銀行，凈息差僅為1.88％，與寧波銀行居然相差了1個百分點，其上半年貸款增速也只有27.42％。

　　另外，上半年14家上市銀行中間業(yè)務收入合計為917.2億元，同比增長了9.5％，占營業(yè)收入比重為16.9％。其中，中間業(yè)務增長最快的是南京銀行，上半年該行實現(xiàn)中間業(yè)務收入1.65億元，由于上年基數(shù)較低，實現(xiàn)同比增長21.6％。形成鮮明對比的是，民生銀行上半年中間業(yè)務收入同比大幅下降了25.2％。

　　中間業(yè)務占比最高的是中國銀行（601988），上半年占營業(yè)收入比重達到21.3％，較2008年再次提高了3.8個百分點；占比最低的是北京銀行，只有5.78％。

　　北京銀行資產(chǎn)質量最高

　　2009年，伴隨著4萬億政府投資規(guī)劃號角的吹響，商業(yè)銀行紛紛開閘信貸投放，貸款增長屢創(chuàng)歷史新高。銀行貸款高速增長的同時，有關銀行貸款質量的擔心和質疑甚囂塵上，對于銀行來說，追求盈利增長固然重要，但我們認為，盈利與資產(chǎn)質量的平衡才能最有利于銀行的業(yè)績健康增長。
　　因此，我們從資本充足、不良貸款控制、撥備覆蓋水平、貸款集中度以及存貸比五個角度對上市銀行的貸款質量進行綜合評估。在評估體系中，考慮到不良貸款控制對盈利有直接影響，重要性不言而喻，因此權重最高，為35％；資本充足的評估占30％權重；撥備覆蓋水平的評估也很重要，但其應不良貸款而生，所以權重略低，為25％；此外，貸款集中度和存貸比對盈利的影響相對間接，所設評估權重各為5％。

　　根據(jù)評估結果，北京銀行目前的資產(chǎn)質量最高，較上年同期排名提升了5個名次，該行的資本充足率高達16.12％，核心資本充足率也達到13.48％，并且，6月末的存貸比只有64.8％。這意味著北京銀行短期內流動性充裕，未來貸款增長存在很大的空間。該行的不良貸款控制和撥備覆蓋水平也都高于行業(yè)平均水平，只是存在一定的貸款集中度風險，不過該風險不會直接影響業(yè)績。

　　而深發(fā)展A雖然在去年末大幅計提了貸款減值撥備并核銷了部分壞賬，但與行業(yè)平均水平仍有很大差距，因此，在資產(chǎn)質量排名中仍然居最后一名。

　　民生銀行不良貸款控制最優(yōu)

　　近年來，上市銀行在消化不良貸款、降低資產(chǎn)風險方面付出了諸多努力，最主要的體現(xiàn)是，上市銀行商業(yè)化后，在信貸審核方面越來越嚴格，這對不良貸款控制有明顯的作用。

　　從上半年的情況看，上市銀行不良貸款的控制仍然非常良好：6月底，14家上市銀行不良貸款余額合計為3311.12億元，同比下降了5.3％，較年初下降了6.2％。不良貸款率為1.53％，較年初下降了51個基點，較去年同期下降62個基點，成功實現(xiàn)"雙降"。

　　其中，表現(xiàn)最為出色的是民生銀行，該行不良貸款額較年初下降1.6％，不良貸款比例只有0.86％，較年初進一步下降了34個基點；而最差的是南京銀行，由于部分大客戶出現(xiàn)履約風險，該行不良貸款額較年初大幅增長了24.8％。

　　三類銀行中，大型國有商業(yè)銀行不良貸款比例最高，平均達到1.71％，而股份制商業(yè)銀行只有1.01％，城商行平均為1.12％。

　　浦發(fā)、民生資本金缺口達280億

　　截至6月底，14家上市銀行資本充足率為11.41％，核心資本充足率為8.77％，較2008年末分別下降了1.96個百分點和1.6個百分點。盡管從總體上看，資本充足率水平仍高于監(jiān)管水平，但部分信貸增長過快的銀行已經(jīng)存在資本補充需求。

　　上市銀行中，北京銀行資本最為充足，6月底資本充足率高達16.12％，核心資本充足率也達到13.48％；而資本最為緊張的是浦發(fā)銀行，資本充足率只有8.11％，核心資本充足率僅4.68％，融資壓力較大。

　　我們對各銀行已經(jīng)發(fā)行的次級債按照50％的比例計算附屬資本，目前A股14家上市銀行中，招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、興業(yè)銀行（601166）、華夏銀行、深發(fā)展A以及寧波銀行等7家銀行的調整后資本充足率會低于10％的監(jiān)管要求，因此，這些銀行都存在不同程度的融資需求。其中，浦發(fā)銀行、民生銀行的資本金缺口均達到280億元左右。

　　招行撥備最充分

　　上半年，上市銀行平均撥備覆蓋率達到173.4％，較2008年末提高了12.6個百分點。其中，最高的是招商銀行，達到241.4％；最低的深發(fā)展A，只有133.07％，該行在去年末大量計提壞賬撥備后，盡管撥備覆蓋率較去年中期的53.75％相比已經(jīng)有了很大提升，但與平均水平相比仍然嚴重偏低。

　　銀監(jiān)會主席劉明康7月表示，各銀行必須在年內將撥備覆蓋率提升到150％以上，這意味著，按照目前的撥備覆蓋率水平，仍有工商銀行、中國銀行和深發(fā)展A等3家銀行不達標，我們的計算結果顯示，如果三家銀行將撥備覆蓋率提高至150％，下半年需至少分別增加計提撥備112.5億元、80.4億元和4.1億元，分別占上半年凈利潤的17％、18.6％和17.7％，對業(yè)績負面影響較大。

　　另外，建設銀行（601939）、華夏銀行以及中信銀行（601998）也僅是略高于監(jiān)管水平，下半年隨時可能需要補充計提壞賬撥備。

　　另外，受貸款激增的影響，上市銀行6月末平均存貸比達到71.9％，這比去年底提高了2.7個百分點，越發(fā)逼近75％的警戒線。其中，已經(jīng)有6家銀行超過警戒線，存在一定的流動性風險。中信銀行的存貸比最高，高達84.27％，存貸比超過80％的還有深發(fā)展A和民生銀行。

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