上漲動因

　　近期水泥價格之所以上漲，是因為前期企業(yè)價格一直較低，基本是處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)能過剩區(qū)域不會長期單邊下跌，淡季把價格跌到低谷，旺季自然有提價愿望，該時點提價更多體現(xiàn)為淡旺季轉(zhuǎn)折時節(jié)的價格觸底回彈。這些企業(yè)上半年沒怎么掙錢，旺季僅剩余4個月實現(xiàn)盈利的強烈愿望容易達成行業(yè)共識。

　　水泥需求從結(jié)構(gòu)角度可跟蹤為基建和房地產(chǎn)。今年的4萬億投資使基建需求高于往年。

　　其中，鐵路投資今年上半年在2008年的基礎上增速繼續(xù)爬升，1-7月份鐵路基本建設投資增速為136%。自2008年7月份至2009年6月份，鐵路基本建設投資增速一直保持在100%以上，7月份單月投資增速下滑至78%，但隨著下半年很多大型鐵路項目的新開，鐵路投資全年有望保持較高的增速。

　　公路投資實際上從2005年以來持續(xù)下滑，但是在4萬億投資的刺激下，2009年上半年交通投資呈現(xiàn)較大幅度的回升，1-8月份交通投資增速為43%。

　　由于4萬億投資主要投向中西部地區(qū)，中西部地區(qū)的需求以基建為主。而此次領漲的東部地區(qū)，則以房地產(chǎn)需求為主。

　　房地產(chǎn)投資，目前約占水泥需求的25%-30%。2008年房地產(chǎn)投資的萎縮對水泥需求特別是東部地區(qū)水泥需求造成了較大的影響。上半年房地產(chǎn)投資呈現(xiàn)了穩(wěn)步回升的態(tài)勢，國泰君安分析師認為可能跟竣工面積的大幅回升有關，開發(fā)商可能加快了現(xiàn)有項目的施工進度，使得投資出現(xiàn)穩(wěn)步回升。從歷史數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資增速和新開工面積增速具有較強的相關性，未來房地產(chǎn)投資能否持續(xù)回升還有賴于新開工面積增速能否持續(xù)回升。

　　將受益于房地產(chǎn)投資回升

　　值得注意的是，本次調(diào)價幅度和頻率較大的是長三角區(qū)域，也是目前全國水泥產(chǎn)能過剩最嚴重的地區(qū)。而這部分地區(qū)的水泥需求以房地產(chǎn)為主。

　　與水泥密切相關的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是開工面積和施工面積，這些數(shù)據(jù)深刻影響水泥價格和短期行業(yè)盈利能力。

　　1-8月，全國房屋施工面積23.16億平方米，增長21.7%。其中，住宅施工面積18.36億平方米，增長22.9%；辦公樓施工面積7843萬平方米，增長7.4%；商業(yè)營業(yè)用房施工面積24242萬平方米，增長13.5%。

　　1-8月全國房屋新開工面積6.31億平方米，盡管同比累計增速依然下降，但8月新開工面積環(huán)比增長了14%。而這是2000年以來，8月新開工面積唯一的一次環(huán)比增長。如此反季節(jié)的數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士認為反映了房地產(chǎn)企業(yè)普遍積極回補庫存、加大新開工的行業(yè)狀態(tài)。

　　另外有一組數(shù)據(jù)——管樁產(chǎn)量及增速可以佐證。

　　預應力混凝土管樁是一種新型樁基形式，主要應用于工業(yè)與民用建筑、鐵路、公路、橋梁、碼頭、港口等工程建設。從國內(nèi)各省的應用情況來看，以工業(yè)與民用建筑用量最大，約占總量的80%。

　　預應力管樁尤其適用于10層到30多層樓房。房地產(chǎn)新開工首先打地基提前1周-1個月預定管樁，之后進入施工期，水泥需求隨之增加，故可視為水泥需求提前指標。

　　8月管樁產(chǎn)量環(huán)比增加5%、同比增加20%，6月開始結(jié)束12個月以來同比下降趨勢，這也證明了房地產(chǎn)等新開工有實質(zhì)性增加，未來水泥需求必然增加。

　　占上海市場份額40%左右管樁企業(yè)銷售表示，今年7-8月份管樁產(chǎn)量差強人意，9月后市場有啟動跡象。7-8月上海城鎮(zhèn)和房地產(chǎn)新開工偏弱，導致管樁和水泥產(chǎn)量偏弱，9月后開始恢復增長。

　　占珠三角市場份額40%左右管樁企業(yè)銷售表示，8-9月管樁產(chǎn)量持續(xù)增加，目前進入旺季將持續(xù)到年底。廣東8月房地產(chǎn)新開工環(huán)比大幅增加將導致未來管樁和水泥需求增加。

　　而房地產(chǎn)行業(yè)復蘇本身的規(guī)律從時間影響順序來看是：房地產(chǎn)銷售量復蘇—導致購置土地面積復蘇—再導致新開工面積復蘇—最后導致施工面積復蘇，在后兩個環(huán)節(jié)拉動水泥需求。

　　上半年地產(chǎn)銷量暴增已經(jīng)超乎所有人預期。近期土地市場的火爆更是令人大跌眼鏡。由幾個月前的地王孤案，正在蔓延為全國的地王狂舞。現(xiàn)在拿地王，身份不分國企民企，地段不分中心遠郊，價格上面粉貴過面包的情況時有發(fā)生。幾個月前還被詬病膽大的國企，正變身為富有遠見的高手。

　　目前房企大半年的旺銷已經(jīng)消化了大部分庫存，回籠了資金，很多有遠見的企業(yè)自2008年下半年便開始悄悄拿地，積累了相當?shù)耐恋貎�備，接下來提高新開工面積是很自然的反應。

　　四大龍頭企業(yè)紛紛上調(diào)了計劃新開工面積。其中最為激進的招商地產(chǎn)將新開工面積計劃由年初的112萬平米上調(diào)至247萬平米，上調(diào)幅度超過100%。

　　華東地區(qū)的水泥企業(yè)預計到這種情況而迅速漲價是完全有可能的。水泥行業(yè)門檻低，因而長期處于產(chǎn)能過剩的狀況。每一次的漲價，跟隨漲價到位的企業(yè)庫存中等水平，而跟漲不到位的企業(yè)庫位較低。

　　同樣應用于建材的玻璃由于慣性生產(chǎn)的特點，去、補庫存的時間較長，因而房地產(chǎn)傳導到玻璃復蘇時間較長。而水泥行業(yè)則可比較快地受益于地產(chǎn)投資的復蘇。由于前期價格短期上漲幅度較大，市場需要穩(wěn)定一段時間，但如果需求強勁增長，還是會有上升空間的。

　　供給回落

　　限制產(chǎn)能的政策出臺也對供給回落影響深遠，從而改變供需形勢，提高行業(yè)景氣度。近日工信部公布了《水泥行業(yè)準入條件(征求意見稿)》，其中有幾條值得關注：1.對新型干法水泥比例已經(jīng)高于70%的省份，每年新增水泥總量應控制在本省上年水泥總產(chǎn)量的10%以內(nèi)；2.對水泥熟料年產(chǎn)能超過人均1000公斤的省份，必須停止核準新建水泥(熟料)生產(chǎn)線項目；3.投資水泥項目的業(yè)主，自有資本金的比例不得低于50%。

　　上述三條規(guī)定將極大地限制水泥產(chǎn)能的擴張，特別是第2、3條。根據(jù)海通證券的估算，人均熟料產(chǎn)能超過1000公斤的省份包括吉林、浙江、安徽、福建、江西、廣東、重慶和寧夏。

　　但是由于福建、江西、廣東、重慶尚有大量的落后產(chǎn)能需要淘汰，產(chǎn)能仍然有擴張的空間。吉林、浙江、安徽和寧夏基本上已經(jīng)沒有擴張的空間或者空間已經(jīng)很小。

　　從新型干法產(chǎn)能的比重來看，北京、天津、吉林、上海、江蘇、浙江、安徽、河南和海南均已達到或遠超過了70%，未來產(chǎn)能的擴張速度將受到10%的限制。

　　今年預計在建和已批準的項目已經(jīng)比較龐大，8月水泥新開工投資計劃120億元，較今年月度平均值低28%，新開工仍在高位但有所好轉(zhuǎn)。8月水泥設備產(chǎn)量同比增42%仍處高位，但環(huán)比下降25%，預示未來諸多產(chǎn)能投產(chǎn)，但投產(chǎn)高峰期結(jié)束亦不遠。

　　明年由于政策效應水泥投資預計將明顯放緩，2010年后行業(yè)的供需形勢有望得到改善。

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