事實(shí)上，進(jìn)入2009年11月以后，我們并不是在討論棉價(jià)是不是應(yīng)該上漲，而是在討論棉價(jià)應(yīng)該以怎樣的方式上漲，期價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)格的差異是不是處于一個(gè)合理的范圍？

　　我們注意到：自棉花期貨交易以來(lái),棉花期價(jià)對(duì)同級(jí)棉花現(xiàn)貨的價(jià)差絕大多數(shù)時(shí)候處于200—1600元/噸的范圍，極限高值出現(xiàn)在2008年3月，為2500元/噸，極限低值出現(xiàn)在2004年8月為-800元/噸。進(jìn)一步細(xì)化，也可以看到，期現(xiàn)價(jià)格在小于200或大于1600的狀態(tài)下存在的時(shí)間都非常短暫。2009年11月以來(lái)，由于期價(jià)的快速上漲，期現(xiàn)價(jià)差穿越了1200元的合理中軸位置，快速放大到1800元/噸一線，現(xiàn)貨方面則由于國(guó)家棉花儲(chǔ)備投放的壓力而保持緩步跟進(jìn)之中。我們對(duì)現(xiàn)貨保持緩漲的節(jié)奏抱有信心，但是，我們對(duì)期現(xiàn)價(jià)差維持在一個(gè)明顯偏高的位置缺乏信心。

　　倉(cāng)單

　　由于天氣原因2009年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量和質(zhì)量受到了不同程度的影響，故新作物年度開(kāi)始后棉花倉(cāng)單生成數(shù)量明顯下降。我們對(duì)比2004年以來(lái)棉花倉(cāng)單的注冊(cè)過(guò)程發(fā)現(xiàn)：在2004—2007年度，截止到11月底，棉花倉(cāng)單注冊(cè)數(shù)量處于3000—4500手的范圍，這是一個(gè)正常的水平。2008倉(cāng)單注冊(cè)較少，但需要考慮到當(dāng)時(shí)為期價(jià)倒掛于現(xiàn)貨價(jià)，自然不可能吸引倉(cāng)單進(jìn)入期貨市場(chǎng)。而截止2009年11月25日，棉花倉(cāng)單僅1456手，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年同期。如果我們考慮兩個(gè)事實(shí)，即期價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)和期貨持倉(cāng)規(guī)模是以往年度同期最高持倉(cāng)量的3倍，就可以明白倉(cāng)單是多么的匱乏！

　　在2010年度，投資者應(yīng)該對(duì)棉花倉(cāng)單的生成速度和數(shù)量保持密切關(guān)注，同時(shí)將倉(cāng)單的生成與期現(xiàn)價(jià)格結(jié)合考慮。若倉(cāng)單生產(chǎn)始終緩慢，我們則要保持對(duì)棉價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行的信心；若倉(cāng)單數(shù)量快速增加，我們則要留意期價(jià)受到的沖擊會(huì)隨即放大，需要主動(dòng)放低對(duì)棉價(jià)走高的預(yù)期。

　　技術(shù)分析

　　美國(guó)棉花期價(jià)走勢(shì)

　　從當(dāng)前美國(guó)棉花期價(jià)走勢(shì)看，周線圖表和月線圖表是最為清晰的，即期價(jià)正在向80美分/磅回升。從月線圖表看，美棉過(guò)去34年來(lái)基本是在40—80美分/磅的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，歷史高點(diǎn)為1980年9月的97美分。投資者要關(guān)注的是：美國(guó)棉花是否能借助基本面利好和通脹預(yù)期強(qiáng)烈的東風(fēng)擴(kuò)展新的運(yùn)行區(qū)間？就如同美國(guó)大豆一樣，在突破500—1000美分/蒲式耳的歷史大區(qū)間后進(jìn)入750—1500美分的新區(qū)間運(yùn)行。參照美國(guó)大豆，我們不妨預(yù)期：美國(guó)棉花新的波動(dòng)區(qū)間可能是60—120美分/磅，即低位上移到60美分，新區(qū)間寬度為低位的兩倍。那么對(duì)應(yīng)于國(guó)內(nèi)棉價(jià)，這個(gè)新區(qū)間是12000—24000元/噸。需要提醒投資者注意的是：這不完全是我們對(duì)2010年走勢(shì)的認(rèn)識(shí)，而是對(duì)歷史價(jià)格運(yùn)行區(qū)間改變的判斷和猜想。

　　從歷史圖表看，鄭棉上市以來(lái)主要的運(yùn)行區(qū)間為12000—16000，中軸14000。從周線圖看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花期價(jià)正在攻擊上市以來(lái)的高位區(qū)間16500一線。

　　國(guó)內(nèi)鄭棉期價(jià)走勢(shì)

　　在技術(shù)圖表上，鄭棉期價(jià)不如美棉圖表豐富，但是，我們?nèi)阅艿玫较嗨朴诿烂薜呐袛唷?/FONT>