12月1日，信達(dá)“房地產(chǎn)”借殼ST天橋（600657行情,愛股,主力動(dòng)向）（600657）獲得證監(jiān)會(huì)審核有條件通過。

　　這是四大資產(chǎn)管理公司首次將旗下資產(chǎn)登陸A股。根據(jù)此次交易計(jì)劃，ST天橋?qū)⑾蛐胚_(dá)投資、深圳建信、海南建信、正元投資和贛粵高速（600269行情,愛股,主力動(dòng)向）定向發(fā)行股份，收購上述公司所持11家房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)值約72億元。

　　信達(dá)投資及其一致行動(dòng)人共持有ST天橋9.10億股，占公司總股本的58.82％。本次交易完成后，ST天橋?qū)⑥D(zhuǎn)變成“信達(dá)系”中的專事地產(chǎn)開發(fā)的上市公司。

　　信達(dá)地產(chǎn)借殼

　　12月3日復(fù)牌以來，ST天橋股價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日開盤封單漲停。

　　今年3月26日，停牌半年多的ST天橋（600657）發(fā)布了重大重組公告，該公司第一大股東北京東方國興與信達(dá)投資已正式簽署資產(chǎn)重組協(xié)議，信達(dá)投資以“1元”的價(jià)格受讓東方國興所持ST天橋6000萬股股份。

　　根據(jù)今年7月公布的重組方案，在剝離相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債后，ST天橋?qū)⒁远ㄏ蛟霭l(fā)105028.72萬股股份的方式購買信達(dá)投資、深圳建信、海南建信、正元投資和贛粵高速所持有的72億元房地產(chǎn)資產(chǎn)。

　　其中，海南建信和深圳建信均為信達(dá)投資的控股子公司。公開資料顯示，信達(dá)投資由中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司等股東于2000年發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資金20億元。該公司以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)，集酒店經(jīng)營、實(shí)業(yè)投資、投資銀行等業(yè)務(wù)為一體，是中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司資本金經(jīng)營的主要載體和產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營的重要平臺(tái)。

　　ST天橋（600657）表示，本次交易完成后，該公司的主營業(yè)務(wù)將由信息服務(wù)業(yè)變更為房地產(chǎn)開發(fā)，成為擁有6家具有一、二級(jí)開發(fā)資質(zhì)子公司的大型房地產(chǎn)公司，開發(fā)業(yè)務(wù)將遍布在以長江三角洲及其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為主的全國范圍內(nèi)�？磥恚琒T天橋?qū)⑥D(zhuǎn)變成“信達(dá)系”中的專事地產(chǎn)開發(fā)的上市公司。

　　ST天橋前身為北京天橋百貨商場(chǎng)，成立于1953年。1984年7月20日，其成為第一家正式注冊(cè)的股份制企業(yè)。1993年上市，但由于經(jīng)營不佳5年后被北大青鳥收購。借北大青鳥高科技概念，ST天橋股價(jià)從20元做魚一度飆升至60元。

　　但是，之后ST天橋在經(jīng)營與股價(jià)上均是每況愈下，股價(jià)一度跌至1.76元。

　　信達(dá)證券副董事長鄭成新主導(dǎo)了此次“信達(dá)地產(chǎn)”的借殼上市。

　　月內(nèi)完成重組

　　“留給我們的時(shí)間還不到30天。”負(fù)責(zé)此次項(xiàng)目的信達(dá)證券副董事長鄭成新表示。

　　由于經(jīng)營不善連續(xù)虧損，ST天橋如果不能在12月底完成重組將面臨摘牌危機(jī)。不過對(duì)此順利完成重組借殼，鄭成新表示“應(yīng)該沒有問題”。

　　事實(shí)上，信達(dá)此次借殼并不容易。

　　來自參與借殼項(xiàng)目人士的消息指出，證監(jiān)會(huì)對(duì)此借殼表示了三大擔(dān)憂。一是中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司屬于金融企業(yè)，能否做好房地產(chǎn)，能否整合好ST天橋；二是信達(dá)已控股有同達(dá)創(chuàng)業(yè)、銀建國際等上市公司，同時(shí)旗下有不少子公司做房地產(chǎn)，會(huì)否同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；三是北大青鳥是否真正參與重組愿意退出，還是借機(jī)傍大款撈一把。

　　對(duì)此，上述人士表示，信達(dá)資產(chǎn)總公司開了四次資本金委員會(huì)，最后做出承諾將ST天橋作為唯一房地產(chǎn)企業(yè)平臺(tái)，以避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易問題。

　　房地產(chǎn)經(jīng)營問題則通過利潤表現(xiàn)獲得認(rèn)可。根據(jù)盈利預(yù)測(cè)其2008年將獲得7.1億元的利潤，2009年將獲得10.44億元的利潤。另外，北大青鳥堅(jiān)決剝離資產(chǎn)、承擔(dān)負(fù)債等配合重組的行為也獲得了證監(jiān)會(huì)認(rèn)可。

　　不過，曾遭遇參與方贛粵高速一度退出的危機(jī)。

　　按照今年7月16日的公告，ST天橋?qū)⑾蛐胚_(dá)投資、正元投資與贛粵高速等公司以6元每股的價(jià)格增發(fā)，其中贛粵高速增發(fā)1億股。但此后ST天橋的股價(jià)卻一路走低，并一度跌至2.57元，折價(jià)幅度達(dá)到42.83％。

　　此時(shí)，作為上市公司的贛粵高速被投資者與股東遭遇資產(chǎn)賤賣質(zhì)疑。因此，贛粵高速一度萌生退意，并表示如果12月20未能獲得審核批準(zhǔn)將撤出重組計(jì)劃。一旦贛粵高速退出，整個(gè)ST天橋的重組將陷入停頓，信達(dá)借殼的計(jì)劃也將落空。

　　隨著12月1日證監(jiān)會(huì)對(duì)此重組的順利審核，現(xiàn)在看來是有驚無險(xiǎn)。

　　但上述人士表示在房地產(chǎn)資產(chǎn)注入之后，ST天橋今年的業(yè)績最終有可能在5億元左右。以ST天橋完成增發(fā)后最終股本15.47億股計(jì)算，其每股收益將躍升至0.33元。對(duì)比萬科A如今19倍市盈率，ST天橋相對(duì)應(yīng)的股價(jià)應(yīng)為6.27元。

　　“AMC系”轉(zhuǎn)型突破

　　不過，此次真正令人關(guān)注的依然是借殼方作為四大資產(chǎn)管理公司(AMC)的信達(dá)資產(chǎn)。由于其重組規(guī)模較大，且其身份特殊，因此ST天橋的重組在業(yè)界也被認(rèn)為是“2008年重組第一股”。

　　“這是資產(chǎn)管理公司下的資本金項(xiàng)的房地產(chǎn)資產(chǎn)上市，開創(chuàng)了資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中資產(chǎn)重組的先河�！编嵆尚孪蛴浾咧赋�。

　　同時(shí)，鄭成新表示，這對(duì)信達(dá)資產(chǎn)金融板塊的清分、整合、改制乃至上市得以輕裝上陣。

　　事實(shí)上，此前信達(dá)已入主了兩家上市公司同達(dá)創(chuàng)業(yè)（600647行情,愛股,主力動(dòng)向） （600647.SH）、銀建國際（0171.HK），但除了在不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)上與銀建國際有所融合之外，卻未有旗下資產(chǎn)專門借殼上市的情況。

　　據(jù)記者了解，由于信達(dá)資產(chǎn)承接了大量不良資產(chǎn)，而且不少接手的企業(yè)均有著廠房地皮等，因此有著不菲的土地儲(chǔ)備。知情人士表示，信達(dá)還有4000萬平方米的土地資源可以在未來使用。

　　信達(dá)公司在四家AMC中規(guī)模最大，實(shí)力也最為雄厚，它的轉(zhuǎn)型歷程，將是AMC轉(zhuǎn)型的一個(gè)樣本。不過，對(duì)于AMC轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)刻，信達(dá)資產(chǎn)卻是先行一步。

　　自2005年以來，信達(dá)資產(chǎn)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)明顯下降，新業(yè)務(wù)占比卻是增長明顯。

　　目前信達(dá)公司已經(jīng)擁有了信達(dá)投資、信達(dá)地產(chǎn)、中潤經(jīng)濟(jì)、信達(dá)證券、信達(dá)期貨、澳銀基金、漢石基金、華建國際、幸福人壽等業(yè)務(wù)平臺(tái)，信達(dá)信托、信達(dá)租賃、信達(dá)咨詢也在緊鑼密鼓的籌建中。

　　不過，財(cái)務(wù)重組是AMC啟動(dòng)商業(yè)化轉(zhuǎn)型的最關(guān)鍵步驟。這還需等到國務(wù)院批復(fù)的AMC轉(zhuǎn)型整體方案出臺(tái)方能明確。

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