需求復(fù)蘇進(jìn)一步夯實(shí)

　　4月份以來秦皇島庫存繼續(xù)下跌38%，4月底略有回升，4月26日存煤量為370萬噸，已回落至2006年底的低位，為正常水平的60%左右。月度日均調(diào)出量依然維持在較高的水平，4月份為55萬噸。

　　對(duì)于今后秦皇島庫存及調(diào)入調(diào)出量的走勢(shì)，申銀萬國認(rèn)為，一季度的需求情況將會(huì)是全年的底部。隨著供求雙方的信息趨于對(duì)稱，上游生產(chǎn)商的供給逐步正�；�，下游電廠補(bǔ)庫存過程結(jié)束，港口庫存以及調(diào)出量將會(huì)恢復(fù)到平均的正常水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月上旬發(fā)電量同比下降3%，中旬同比下降2.2%。同比數(shù)據(jù)上，4月份的發(fā)電量數(shù)據(jù)有所回落，但是比1、2月份的數(shù)據(jù)仍然明顯好轉(zhuǎn)。申銀萬國預(yù)計(jì)，4月總體同比降幅和3月基本持平或小幅擴(kuò)大，5月降幅則有望再次縮窄。火電需求下滑放緩所導(dǎo)致的結(jié)果是電廠庫存也在持續(xù)下降，4月份的直供電廠庫存繼續(xù)下降到15天左右。華東部分沿海電廠庫存更是降到13天以下，已經(jīng)低于平均的存煤天數(shù)。目前的電廠平均存煤天數(shù)已經(jīng)較去年11月高位下降50%。

　　預(yù)計(jì)煤炭供求基本平衡

　　3月份，山西省大礦的產(chǎn)出逐步趨向正�；�，小煤礦限產(chǎn)幅度略有放松，但是產(chǎn)能利用率水平依然遠(yuǎn)低于預(yù)期。3月份山西省動(dòng)力洗精煤產(chǎn)量為498萬噸（不含中煤能源產(chǎn)量），環(huán)比增長16.8%，轉(zhuǎn)化為日均產(chǎn)量則為環(huán)比增長6%。原來的限產(chǎn)主力同煤集團(tuán)3月份復(fù)產(chǎn)顯著，產(chǎn)量環(huán)比上升20%。國有地方煤礦復(fù)產(chǎn)力度也大幅增加，環(huán)比增速為50%，產(chǎn)能利用率也大致恢復(fù)到65%左右。

　　申銀萬國認(rèn)為，山西省對(duì)小煤礦的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度依然抓得很緊。山西省目前對(duì)年產(chǎn)30萬噸以下的煤礦勒令限產(chǎn)，預(yù)期全年小煤礦產(chǎn)量將同比下降50%以上。

　　申銀萬國表示，隨著行業(yè)景氣度的進(jìn)一步回升，山西省5月份煤炭供給將進(jìn)一步回升，但是地方政府限產(chǎn)保價(jià)的信心依舊強(qiáng)硬，所以預(yù)計(jì)煤炭不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的供過于求的情形，供求基本平衡的態(tài)勢(shì)依然能維系。

　　建議加大配置中國神華

　　從股票估值上來看，4月份動(dòng)力煤板塊個(gè)股相對(duì)大盤都有超額收益，與焦煤板塊的估值大幅收窄。申銀萬國認(rèn)為，進(jìn)入5月份，坑口跌價(jià)的預(yù)期存在將導(dǎo)致市場對(duì)動(dòng)力煤板塊依然存在隱憂，因此相對(duì)難以取得超額收益。具體到個(gè)股層面，建議"增持"中國神華和兗州煤業(yè)，可擇機(jī)擴(kuò)大配置比例。

　　西南證券認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)09年2季度出現(xiàn)回暖的判斷已經(jīng)得到印證，煤炭行業(yè)作為能源供應(yīng)上游存在傳導(dǎo)時(shí)滯，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度在2季度見底。投資選擇上，西南證券推薦防守型組合（包括中國神華、中煤能源）、進(jìn)攻型組合（包括西山煤電、金牛能源、蘭花科創(chuàng)）。

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