當(dāng)前行業(yè)面臨多重因素的交織影響，增長(zhǎng)逐步向更加可持續(xù)的增速水平回歸08-09年銀行業(yè)收入驅(qū)動(dòng)因子將經(jīng)歷一個(gè)增速放緩減弱并趨穩(wěn)的過(guò)程，行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒅鸩交貧w到一個(gè)相對(duì)溫和但卻更加可持續(xù)的水平。息差的縮窄壓力會(huì)在08年下半年開(kāi)始顯現(xiàn)，但不影響凈利息收入保持溫和增長(zhǎng)。局部的信貸資產(chǎn)質(zhì)量可能出現(xiàn)一定挑戰(zhàn)，但總體而言信貸資產(chǎn)質(zhì)量周期的波動(dòng)幅度較小，對(duì)銀行股投資價(jià)值構(gòu)成短期擾動(dòng)，但不影響長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　投資銀行的可持續(xù)增長(zhǎng)，把握波段性機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)基于相對(duì)和絕對(duì)估值的判斷，我們認(rèn)為銀行股存在較好的獲取相對(duì)收益的機(jī)會(huì)；由于經(jīng)濟(jì)處于下行周期以及資金面的壓力，在未來(lái)一到兩個(gè)季度，獲取絕對(duì)收益的方式仍主要是把握圍繞價(jià)值中樞的波段性機(jī)會(huì)。關(guān)注非基本面股價(jià)刺激因素，如融資融券、股指期貨和利好性政策的推出。我們偏好：(1)增長(zhǎng)均衡、資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健、在存款業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)上具有優(yōu)勢(shì)地位的偏大型的招商銀行、工商銀行和交通銀行；(2)管理和業(yè)務(wù)具有較好的靈活性、發(fā)展戰(zhàn)略和增長(zhǎng)格局清晰、在其專(zhuān)注領(lǐng)域有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)且估值安全的深發(fā)展和興業(yè)銀行；(3)依托政府背景、08業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)釋放潛力較大、估值較安全的浦發(fā)銀行和北京銀行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若經(jīng)濟(jì)發(fā)生超預(yù)期下滑，我們不排除將調(diào)整盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)；非對(duì)稱(chēng)加息和準(zhǔn)備金率的超預(yù)期上調(diào)也可能會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)的低于預(yù)期，但鑒于目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和5月金融數(shù)據(jù)判斷，我們認(rèn)為非對(duì)稱(chēng)性加息和準(zhǔn)備金超預(yù)期上調(diào)的可能性在逐步減小。

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• ·2008年1-6月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-5月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-4月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-3月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-2月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指