鐵礦上周大幅反彈后，本周在度弱勢下跌， 05合約先后跌破10日、20日均線，市場信心偏弱，資金已連續(xù)4日大幅流出。從基本面看，鐵礦供需并未出現(xiàn)太大變動，央行的連續(xù)凈回籠，銀行MPA季末考核，均對市場造成很大壓力，加之主力合約的移倉，共同導(dǎo)致了此輪礦價的大幅走低。無論是庫存的攀升還是鋼廠需求短期內(nèi)均維持一個相對穩(wěn)定的狀況，所以此輪回調(diào)更多是源于市場整體出現(xiàn)流動性問題。

　　我們還是先看一下目前支撐礦價上漲的兩個邏輯：一是鋼廠利潤維持高位，二是高品位鐵礦石供應(yīng)相對短缺。首先看一下鋼廠的利潤。上周，主要鋼材品種中螺紋鋼噸鋼毛利率為21.99%，小幅降1.69%，熱軋由16.33%至13.52%，環(huán)比降7.76%，不過從從歷史數(shù)據(jù)看，鋼材利潤依然較高，而全國盈利鋼廠占比也是接近2012年的高點，可以說每噸五六百員的利潤足以讓鋼廠維持較高的生產(chǎn)熱情，同時從社會庫存看，下游終端需求也在加速釋放。上周全國主要品種鋼材庫存總量為1491萬噸，環(huán)比減少2.48%，其中螺紋鋼降幅最大，達到27.2萬噸，線材下降12.57萬噸或5.77%，而熱軋卷板繼續(xù)上漲2.46萬噸至308.19萬噸，總體看全國鋼材市場連續(xù)第四周下降，降幅減小，鋼價在攀升至近四年來高點后下游終端用戶承受能力減弱，從本周前兩日滬市鋼材成交需求明顯轉(zhuǎn)弱，價格出現(xiàn)松動。不過，可以預(yù)料的是在前期低價庫存不斷出清后，貿(mào)易商成本提升，而鋼廠又選擇挺價托市，因此鋼價下跌難度較大，在地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚眼的情況下，終端需求旺季依然是存在，鋼廠在高利潤得以維持的情況下，鐵礦石需求也將很好。

　　另外，銀行季末考核引發(fā)的資金面偏緊對整體商品市場產(chǎn)生了很大影響，預(yù)計三月底市場資金缺口將達到3萬億，而央行已經(jīng)連續(xù)多日凈回籠，導(dǎo)致SHIBOR全線大幅走高，所以在流動性出現(xiàn)問題后，鐵礦這一漲幅過大品種受到資金拋盤也屬正常，但在鋼材終端需求預(yù)期向好的情況下，礦石需求的好轉(zhuǎn)也會在后期推動礦價反彈，因此中期內(nèi)依然對鐵礦維持樂觀看法。

　　鋼材毛利變動情況、主要品種鋼材社會庫存

　　從鐵礦近期供給看，總量過剩情況愈發(fā)嚴(yán)重，45個主要港口鐵礦石庫存在小幅回落后上周繼續(xù)增加，目前已達到13182萬噸，其中北方六港貿(mào)易礦量較年初增加813萬噸，從到港時間推算，目前港口礦成本接近90美金，所以鐵礦成本端支撐較強，這也是為何在期價大幅下挫的情況下現(xiàn)貨價格跌幅較小。全國鋼廠進口礦可用天數(shù)將至27.5天，處于一個正常偏低水平，表明在鋼材端偏弱而礦價較高的情況下鋼廠維持按需補庫策略。同時我們看到廢鋼庫存連續(xù)五周增加，由7天增至9天，為2014年5月來的高點，目前，廢鋼價格依然偏低，唐山地區(qū)煉鋼生鐵和廢鋼價差為928元/噸，接近歷史高位，而唐山廢鋼與經(jīng)過鐵品位折算的主流鐵礦價差為480元/噸，是2013年3月來的相對低位，因此部分鋼廠加大廢鋼的比例，這可以從鋼廠廢鋼庫存中看出。據(jù)估算由中頻爐清退而無去處的廢鋼達到6000萬噸，折合同品位礦則接近一億噸，如果廢鋼價格繼續(xù)在低位徘徊，那么后期鐵礦需求可能會受到較大沖擊。不過短期內(nèi)，鋼廠因技術(shù)等原因大規(guī)模轉(zhuǎn)變的概率不大，卡粉和楊迪粉價差維持在195元/噸，說明高品供需情況并未完全改善，雖然部分地區(qū)供給好轉(zhuǎn)，不過預(yù)計在近期內(nèi)依然會維持一個緊平衡的狀態(tài)。

　　唐山地區(qū)煉鋼生鐵和廢鋼價差、唐山廢鋼和經(jīng)過折算鐵礦石價差

　　鐵礦在供需面上并未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，至少在短期內(nèi)還是對礦價有較強支撐。而本輪期價回調(diào)，更多是對前期漲幅過快后一個修復(fù)，目前05合約貼水已基本修復(fù)，而主力合約移倉時礦價大幅波動也屬正常。另外總的來看，鐵礦在供需面上并未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，至少在短期內(nèi)還是對礦價有較強支撐。而本輪期價回調(diào)，更多是對前期漲幅過快后一個修復(fù)，目前05合約貼水已基本修復(fù)，而主力合約移倉時礦價大幅波動也屬正常。，銀行季末考核引發(fā)的資金面偏緊對整體商品市場產(chǎn)生了很大影響，預(yù)計三月底市場資金缺口將達到3萬億，而央行已經(jīng)連續(xù)多日凈回籠，導(dǎo)致Shibor全線大幅走高，所以在流動性出現(xiàn)問題后，鐵礦這一漲幅過大品種受到資金拋盤也屬正常，但在鋼材終端需求預(yù)期向好的情況下，礦石需求的好轉(zhuǎn)也會在后期推動礦價反彈，因此中期內(nèi)依然對鐵礦維持樂觀看法。