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美聯(lián)儲重申支持逐步加息政策路徑 縮表時間存分歧

2017年7月6日     來源:華爾街見聞      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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盡管美聯(lián)儲官員對啟動縮表的時間存在分歧,但總體原則未變:即今年內會開啟縮表進程。

  美聯(lián)儲6月FOMC會議紀要顯示,聯(lián)儲官員重申支持逐步加息的政策路徑,但在何時啟動縮表問題上存在意見分歧,并沒有透露縮表啟動的具體時間。

美聯(lián)儲,美聯(lián)儲加息

  幾位聯(lián)儲官員表達了對股市等風險資產(chǎn)價格偏高的擔憂,并注意到金融狀況在3月加息后持續(xù)寬松,可能的解釋是投資者的風險承受力提升,進而全面推高風險資產(chǎn)價格。他們認為,過低的波動率和較低的股權溢價都加劇了未來金融系統(tǒng)穩(wěn)定的風險。

  絕大多數(shù)聯(lián)儲官員將通脹疲軟歸結于臨時性的特殊因素,例如無線通訊服務和處方藥的價格驟降等,因此對中期通脹沒有實際影響,不會妨礙逐步加息的路徑。但部分官員表達了對通脹進展可能已經(jīng)放緩的擔憂,認為近期的疲軟可能持續(xù)。不過有分析認為,會議紀要對風險資產(chǎn)價格偏高的強調,是支持美聯(lián)儲堅持加息路徑的核心。

  盡管美聯(lián)儲在2015年12月以來已經(jīng)加息四次,但美債收益率在6月最后一周之前持續(xù)低走,股指保持高位徘徊,美股已經(jīng)堅持了8年的牛市并沒有中斷跡象,顯示金融狀況持續(xù)寬松,同美聯(lián)儲加息后的通常反應截然相反。

  紀要顯示,聯(lián)儲官員對于這種情況的出現(xiàn)進行了討論,并認為美債收益率接近年內低位是由于長期經(jīng)濟增速堪憂,也同美聯(lián)儲持有4.5萬億美元龐大的資產(chǎn)負債表有關。紀要指出,美聯(lián)儲表內所持資產(chǎn)的55.1%為美國國債,39.5%為住房抵押貸款支持證券(MBS),以及5.4%的其他類別資產(chǎn)。

  對縮表時間和失業(yè)率的分歧

  紀要顯示,美聯(lián)儲官員對于縮表不會過多干擾市場達成共識,但對何時啟動縮表仍有爭議。一些聯(lián)儲官員傾向于在未來幾個月開啟縮表,理由是近幾個月的溝通已讓市場做好了準備。但仍有一些官員建議將縮表推遲到今年晚些時候,以換取更長的時間來衡量經(jīng)濟狀況和通脹發(fā)展。

  聯(lián)儲官員對縮表和加息之間的關系也有分歧。支持推遲縮表時間的“鴿派”官員認為,在經(jīng)濟走勢沒有出現(xiàn)大幅偏離的背景下,近期內啟動縮表恐怕會被市場誤讀為美聯(lián)儲正在加速收緊銀根,暗示縮表開啟之后應暫緩加息。但支持“近幾個月宣布縮表”的“鷹派”官員認為,縮表不會影響加息,由縮表引發(fā)的額外政策緊縮效果將是溫和的。

  此外,美國5月非農失業(yè)率降至4.3%的16年新低也是聯(lián)儲官員的爭論點所在。持有“鷹派”觀點的官員認為,失業(yè)率持續(xù)低于聯(lián)儲設定的長期自然失業(yè)率(即充分就業(yè)下的失業(yè)率)4.6%,可能會加速通脹的上行壓力,造成宏觀經(jīng)濟或金融市場的失衡風險,最終導致嚴重的經(jīng)濟衰退。因此必須靠現(xiàn)在起逐步加息和縮表來預防,否則會導致未來突然收緊貨幣政策,損害經(jīng)濟增長。

  預計12月再加息成主流 風險資產(chǎn)轉而走高

  在6月的FOMC議息會議上,美聯(lián)儲宣布了今年內第二次加息,仍預計年底前再加息一次、明年共加息三次。隨之公布的縮表計劃包括:預計從今年起開始縮表,起初每月縮減60億美元國債和40億美元MBS;縮表規(guī)模每季度增加一次,直至達到每月縮減300億美元國債和200億美元MBS為止。

  華爾街見聞曾提到,包括今年的票委、芝加哥聯(lián)儲主席Evans在內的多名聯(lián)儲官員在6月會議后持續(xù)發(fā)聲,暗示將在9月縮表、12月加息,因此成為大部分市場人士的共同預期。金融博客Zerohedge援引分析人士的觀點稱,如果美聯(lián)儲推遲到12月再縮表,將因打破預期而擾動市場,而且9月不縮表也很難衡量何時再加息。

  芝加哥商交所(CME)根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨的交易計算得出,9月再加息一次的概率24.3%,12月為年內第三次加息的概率略漲至63%,比6月會議紀要發(fā)布前又增加了3個百分點。

  會議紀要公布后,美股和美債收益率小幅回落,但隨后止跌反彈。10年期美債收益率上漲,暫報2.350%;黃金跌幅擴大,暫報1220.85美元/盎司;美元指數(shù)小幅上漲,站穩(wěn)96.30上方。

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