金徽酒發(fā)布半年報：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著 業(yè)績增長穩(wěn)定

• 2017年8月11日 LiuYang來源：華鑫證券 623 35
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金徽酒發(fā)布2017年半年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收7.20億元，同比增長6.82%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.86億元，同比增長22.53%

　

?　? 金徽酒發(fā)布2017年半年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收7.20億元，同比增長6.82%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.86億元，同比增長22.53%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.42億元，同比增長23.95%;每股收益0.39元。其中，Q2單季度實現(xiàn)營收2.58億元，同比增長12.5%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元，同比增長27.84%。

　　營收保持穩(wěn)定增長：2017上半年，公司營業(yè)收入增長保持穩(wěn)定，業(yè)績的增長主要由于在消費升級以及白酒行業(yè)回暖的大環(huán)境下，公司積極對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，加大了高端白酒的占比。報告期內(nèi)，以金徽18年、柔和金徽為主的高端白酒的營收大幅增長32.15%，同時，以世紀(jì)金徽二星、世紀(jì)金徽三年陳釀為主的低端白酒的營收減少了25.15%。分地區(qū)來看，經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的甘肅西部地區(qū)營收大幅增長29.37%，而經(jīng)濟(jì)相對較落后的甘肅東南部營收大幅增速大幅縮小至0.86%，主打中高端白酒的省外其他地區(qū)營收也增長了23.43%。

　　凈利潤增長穩(wěn)定：報告期內(nèi)，公司期間費用率為23.55%，同比減少1.20個百分點。其中，銷售費用率及管理費用率控制較好，基本和去年同期保持一致;財務(wù)費用率同比減少1.64個百分點，主要由于銀行貸款利息減少所導(dǎo)致。毛利率較高的高端白酒營收的增長使得公司的綜合毛利率提高了1.42個百分點至63.15%，凈利潤率同比提高了2.72個百分點至19.70%。

　　公司未來看點：自2016年起，高端、次高端白酒開始復(fù)蘇，再加上消費升級的大趨勢，以茅臺為代表的高端白酒自2016年下半年開始紛紛提價，從而為性價比較高的次高端白酒帶來較大的增長空間。作為甘肅省白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，公司業(yè)績有望迎來持續(xù)的高速增長。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計2017-2019年公司營業(yè)收入將分別達(dá)到13.72、15.38和17.09億元，EPS分別為0.90、1.01和1.16元，按照2017年8月1日收盤價21.39元進(jìn)行計算，對應(yīng)2017-2019年動態(tài)PE分別為24X、21X和18X，首次給予“推薦”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：(1)白酒行業(yè)競爭加劇;(2)食品安全問題。

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