利潤(rùn)高增速不再 京東網(wǎng)易同時(shí)股價(jià)暴跌

• 2017年8月18日 ZhangHongYuan來(lái)源：俊世太保 1138 73
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8月是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的財(cái)報(bào)季，阿里、騰訊、京東和網(wǎng)易四家公司都陸續(xù)發(fā)布了新一季度的財(cái)報(bào)，而四大巨頭的財(cái)報(bào)也出現(xiàn)了很明顯的分化。

　　騰訊和阿里(以下簡(jiǎn)稱AT)幾乎同一時(shí)間給資本市場(chǎng)交出了一張靚麗的成績(jī)單，但京東和網(wǎng)易卻在同一時(shí)間失去原有的高增速。市場(chǎng)出現(xiàn)這樣的變化，或許并不是偶然。

　　利潤(rùn)高增速不再，京東、網(wǎng)易同時(shí)股價(jià)暴跌

　　在不久前，百度市值即將被京東超越之時(shí)，興起了一股「誰(shuí)去替代BAT里的B?」的爭(zhēng)論。有很多公司都被提及過(guò)：網(wǎng)易、京東、小米、今日頭條、美團(tuán)和滴滴......但如果從市值和影響力上來(lái)看，京東和網(wǎng)易無(wú)疑是最有可能的。

　　但在第二季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，這種爭(zhēng)論就再也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)。百度財(cái)報(bào)當(dāng)天因?yàn)闋I(yíng)收遠(yuǎn)超預(yù)期股價(jià)暴漲7%，而網(wǎng)易財(cái)報(bào)當(dāng)天股價(jià)則暴跌10%，至于京東則是最慘的，不僅財(cái)報(bào)當(dāng)天暴跌5%。而在阿里財(cái)報(bào)公布后，京東的市值更是跌破600億美元。無(wú)論是網(wǎng)易和京東，近10天的股價(jià)表現(xiàn)都不盡如意。很顯然，他們目前還沒(méi)辦法取代百度在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的地位。

　　京東和網(wǎng)易股價(jià)暴跌，很大程度上是因?yàn)楸炯径蓉?cái)報(bào)并不算太出色。本季度京東持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入達(dá)932億元人民幣，同比增長(zhǎng)43.6%;交易總額(GMV)為2348億元，同比增長(zhǎng)46%。再來(lái)看網(wǎng)易，第二季度凈收入為133.76億元(19.73億美元)，同比增長(zhǎng)49.4%。網(wǎng)絡(luò)游戲收入為94.30億元，同比增長(zhǎng)46.5%。其中手機(jī)游戲收入為68.3億元。

　　不過(guò)兩家公司在二季度的都遭遇了不小的困境?；谕ㄓ脮?huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)，京東凈虧損為2.870億元(約合4230萬(wàn)美元)，這是京東在一季度實(shí)現(xiàn)凈利后重新轉(zhuǎn)為虧損。而網(wǎng)易最重要的網(wǎng)絡(luò)游戲收入相比上一季度整整減少了13.05億元，手機(jī)游戲收入則相比上一季度減少10.4億元。

　　京東的大麻煩是「收入大漲的同時(shí)，利潤(rùn)卻下滑了接近4億元」，而網(wǎng)易則是「《陰陽(yáng)師》一蹶不振后，沒(méi)有及時(shí)提出一款新的現(xiàn)象級(jí)游戲」?？瓷先纱缶揞^的天花板真的來(lái)了。

　　最可怕的是對(duì)手遠(yuǎn)比你強(qiáng)，增長(zhǎng)還遠(yuǎn)比你要快

　　深究來(lái)看，相比絕大多數(shù)在美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，京東和網(wǎng)易的財(cái)報(bào)表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了。從這個(gè)角度來(lái)看，即使本季度財(cái)報(bào)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，也不應(yīng)該產(chǎn)生如此大的震蕩。

　　但我們要知道，網(wǎng)易和京東之所能有如此高的估值，拋開(kāi)自身業(yè)務(wù)之外，主要還是因?yàn)閮杉夜痉謩e對(duì)標(biāo)的是AT。資本市場(chǎng)看到了兩家公司有挑戰(zhàn)AT的潛力，事實(shí)上，網(wǎng)易和京東都曾在短時(shí)間內(nèi)做到了對(duì)AT市場(chǎng)份額的侵蝕。這也是為何在AT市值攀上4000億美元的高峰后，京東和網(wǎng)易的股價(jià)也一直跟著大漲的原因。

　　或許并不是巧合，無(wú)論是京東，還是網(wǎng)易，他們都是各自領(lǐng)域的佼佼者，但兩家公司都是市場(chǎng)第二，面前同樣有一座不可逾越的大山。京東面前的是阿里，而網(wǎng)易面前的則是騰訊。而一直以來(lái)，資本市場(chǎng)最樂(lè)于見(jiàn)到的就是「網(wǎng)易和京東擁有遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增速」。

　　由于雙方體量上的巨大差異，這種增速上的超越也總是可以成為現(xiàn)實(shí)。但在本季度，這種情況卻發(fā)生了巨大的變化。

　　在公布財(cái)報(bào)后，阿里巴巴股價(jià)一度大漲7%。財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴該季度收入達(dá)人民幣501.84億元(74.03億美元)，同比增長(zhǎng)56%。其中，核心電商業(yè)務(wù)收入為人民幣430.27億元(63.47億美元)，同比增長(zhǎng)58%。其中天貓GMV同比增長(zhǎng)49%。而受益于付費(fèi)用戶的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，云計(jì)算收入同比增長(zhǎng)96%至人民幣24.31億元(約合3.59億美元)。

　　至于騰訊在公布財(cái)報(bào)后，其股價(jià)同樣是開(kāi)盤即大漲5%。第二季度騰訊的總收入為人民幣566.06億元，比去年同期增長(zhǎng)59%，按非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，期內(nèi)盈利為人民幣164.87億元，比去年同期增長(zhǎng)43%。其中，網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長(zhǎng)29%至238.61億元，手機(jī)游戲收入同比增長(zhǎng)54%至148億元。

　　通過(guò)四家公司的簡(jiǎn)單對(duì)比，我們能夠輕而易舉的得出一個(gè)結(jié)論：京東和網(wǎng)易的增速開(kāi)始全面落后于阿里和騰訊了。

　　具體來(lái)看，根據(jù)此前市場(chǎng)數(shù)據(jù)，上一財(cái)年天貓的GMV為15650億元，而京東的GMV為6582億元。體量相較天貓小很多的京東，在同比增速上本應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先天貓。但過(guò)去幾個(gè)季度，京東(46%)的同比增速卻呈下降態(tài)勢(shì)，直至本季度被體量遠(yuǎn)大于自己的天貓(49%)甩在身后。

　　值得一提的是，京東在618大促期間投入了大量真金白銀進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷，但第二季度京東交易額的增速卻不及投入的增速，這在京東歷次的財(cái)報(bào)中尚屬罕見(jiàn)，而這也意味著面臨電商市場(chǎng)的劇烈競(jìng)爭(zhēng)，京東為了增長(zhǎng)，所付出的代價(jià)也在急速增長(zhǎng)。

　　同樣的道理也適用于網(wǎng)易的移動(dòng)游戲。騰訊手機(jī)游戲收入接近網(wǎng)易的3倍，騰訊卻擁有更高的增速。在《王者榮耀》的碾壓之下，網(wǎng)易旗下多款移動(dòng)游戲都表現(xiàn)出了頹勢(shì)，這家公司不復(fù)過(guò)去幾個(gè)季度的高增速。

　　無(wú)論對(duì)網(wǎng)易，還是京東來(lái)說(shuō)，這都是一件極其尷尬的事情。在阿里和騰訊在體量遠(yuǎn)比他們要大的情況下，竟然還能保持更快的增速。至于資本市場(chǎng)，自然也不再愿意為這樣的京東和網(wǎng)易買單。

　　辯證的討論，京東和網(wǎng)易還有趕超的機(jī)會(huì)嗎?

　　其實(shí)想要在核心業(yè)務(wù)上打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，對(duì)京東和網(wǎng)易來(lái)說(shuō)已幾乎沒(méi)有可能了，因?yàn)殡p方從一開(kāi)始就不是一個(gè)層面的戰(zhàn)爭(zhēng)。

　　京東的優(yōu)勢(shì)在于自營(yíng)+物流，網(wǎng)易游戲的優(yōu)勢(shì)則在于自研，但AT卻是建立了生態(tài)。雖然京東目前已經(jīng)發(fā)展出物流、金融、到家等業(yè)務(wù)，但京東的收入仍主要依靠的是電商，超過(guò)90%的收入來(lái)自電商，至于所謂的生態(tài)布局也更多是圍繞電商平臺(tái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。而網(wǎng)易也大體上一樣，媒體廣告、數(shù)字音樂(lè)、電商這些業(yè)務(wù)都在給這家公司的收入貢獻(xiàn)著力量，但網(wǎng)易超過(guò)7成以上的收入?yún)s是來(lái)自游戲。

　　至于阿里和騰訊的生態(tài)布局，我想已不同再作過(guò)多敘述。如今阿里巴巴和騰訊都在主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，試圖拓展更多的領(lǐng)域，他們?cè)缫巡辉偈菃我坏碾娚袒蛴螒蚬尽６馔就瑲w的是，他們都正走在成為互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)提供者的道路上：云服務(wù)、人工智能、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)支付，賦能行業(yè)，也連接一切。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，馬太效應(yīng)勢(shì)必將會(huì)更加凸顯。

　　所以我們討論的問(wèn)題，其實(shí)并不是京東和網(wǎng)易能夠在何時(shí)超越阿里和騰訊，而京東和網(wǎng)易能否在增速上重新獲得優(yōu)勢(shì)。但眼下AT的布局來(lái)看，京東和網(wǎng)易想要重新在增速上完成超越的可能性極低。

　　在增速超越京東的同時(shí)，天貓啟動(dòng)了北京中心戰(zhàn)略，并聯(lián)合菜鳥、盒馬、易果等，在北京區(qū)域?qū)崿F(xiàn)天貓超市當(dāng)日達(dá)，這意味著京東最核心的物流已被天貓追平。再加上天貓?jiān)谔熵埛?、快消食品?C數(shù)碼等核心行業(yè)的強(qiáng)勁增，天貓新零售的快速推進(jìn)帶來(lái)的遠(yuǎn)期爆發(fā)力更是驚人。

　　阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官?gòu)堄略谪?cái)報(bào)會(huì)議上表示，阿里巴巴集團(tuán)的技術(shù)正在推動(dòng)各業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同時(shí)也加強(qiáng)了核心電商以外業(yè)務(wù)的市場(chǎng)地位。憑借著持續(xù)的創(chuàng)新、阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)中各項(xiàng)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。

　　至于騰訊，憑借《王者榮耀》的出色表現(xiàn)，騰訊開(kāi)始走上稱霸全球游戲市場(chǎng)之路，網(wǎng)易想要推出一款足以匹敵《王者榮耀》的現(xiàn)象級(jí)游戲存在很大的難度。再加上騰訊在海外市場(chǎng)的一系列布局，以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)通過(guò)聯(lián)合盛大、暢游、巨人形成站隊(duì)，網(wǎng)易的機(jī)會(huì)越來(lái)越渺茫。而騰訊還將觸手伸向了PC游戲市場(chǎng)，一旦WeGame戰(zhàn)略得以實(shí)施，這將意味著騰訊將成功進(jìn)入一個(gè)千億美元的新市場(chǎng)。

　　與此同時(shí)，騰訊也同樣將加碼技術(shù)投入，騰訊總裁劉熾平向分析師稱：“我們相信，騰訊在計(jì)算能力、大數(shù)據(jù)、應(yīng)用工程、技術(shù)及應(yīng)用場(chǎng)景方面的優(yōu)勢(shì)，以及在核心人才方面的主動(dòng)布局，這將為我們構(gòu)建有利的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。

　　當(dāng)然AT的布局還有很多，我們這里也不能一一詳舉，但在兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的碾壓之下，網(wǎng)易和京東都徹底失去翻盤的機(jī)會(huì)。而AT的高速增長(zhǎng)，其實(shí)也在告訴我們一個(gè)事實(shí)：贏家通吃的時(shí)代正在到來(lái)，體量和增速之間已沒(méi)有必然的聯(lián)系，而在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)殘酷的下半場(chǎng)，體量愈大增速愈快將會(huì)成為一種新常態(tài)。

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