塑料消費(fèi)旺季來臨需求改善 供應(yīng)壓力突顯低庫(kù)存現(xiàn)狀短期難以改變

• 2017年9月27日 YaoEnHua來源：中國(guó)化工網(wǎng) 374 17
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塑料消費(fèi)旺季來臨，下游農(nóng)膜開工率持續(xù)提升，通常這種趨勢(shì)會(huì)延續(xù)至10月底或11月初，在此階段，塑料需求將會(huì)明顯改善。二季度裝置集中檢修使得石化庫(kù)存快速消化，近期一直維持在低位，那么在消費(fèi)旺季，石化庫(kù)存很難積累，甚至有進(jìn)一步去庫(kù)存的可能，因此低庫(kù)存現(xiàn)狀短期難

然而，塑料產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至高位，利潤(rùn)豐厚支撐裝置高負(fù)荷運(yùn)行，預(yù)計(jì)三四季度塑料產(chǎn)量都將在較高水平。進(jìn)口方面，因貿(mào)易盈利可觀進(jìn)口量也有大量增加的可能，一旦進(jìn)口貨源集中流入，國(guó)內(nèi)庫(kù)存將迅速積累，對(duì)價(jià)格構(gòu)成下行壓力。

旺季來臨，需求有所改善

通常5月是農(nóng)膜生產(chǎn)最清淡的時(shí)期，裝置開工率為年內(nèi)最低水平，自6月、7月起裝置開工率觸底回升，并開始持續(xù)提高，直至11月初達(dá)到年內(nèi)最高位。由于下游企業(yè)需要提前采購(gòu)原料，因此，9月塑料需求逐漸步入消費(fèi)旺季，并延續(xù)至10月，而對(duì)應(yīng)5月則為塑料需求最為疲弱時(shí)期。包裝膜季節(jié)性規(guī)律雖然不及農(nóng)膜顯著，但是三四季度也是逐漸提高的過程。

二季度裝置密集檢修，PE裝置開工率最低下降到70%左右，因此，盡管當(dāng)時(shí)處于消費(fèi)淡季，但是供應(yīng)收縮使得石化庫(kù)存快速下降。7月下旬起，隨著前期檢修裝置重啟，供應(yīng)量逐漸增加，而市場(chǎng)需求依然偏弱，石化庫(kù)存小幅積累，但是仍處于低位，且明顯低于往年同期水平，這也是支撐塑料前期大幅上漲的主要原因。那么，進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求改善將利于石化庫(kù)存保持在較低水平。今年受環(huán)保影響，旺季需求啟動(dòng)相對(duì)緩慢，但是農(nóng)膜生產(chǎn)有一定的剛需性質(zhì)，對(duì)原料需求仍將逐漸增加。

利潤(rùn)豐厚或致供應(yīng)壓力凸顯

目前原油整體仍處于低位振蕩階段，油制烯烴成本偏低，而6月以來塑料價(jià)格大幅上漲，油制塑料生產(chǎn)利潤(rùn)可觀，8月平均利潤(rùn)在3000元/噸以上。

煤制烯烴的生產(chǎn)成本雖然因煤炭?jī)r(jià)格上漲明顯提高，但是聚烯烴強(qiáng)勢(shì)使得煤制烯烴的生產(chǎn)利潤(rùn)依舊豐厚，8月平均利潤(rùn)在3600元/噸以上。

PE企業(yè)在高利潤(rùn)刺激下生產(chǎn)動(dòng)力十足，近期PE整體開工率維持在90%以上，部分原計(jì)劃?rùn)z修的裝置也推遲停車，預(yù)計(jì)三季度PE產(chǎn)量較二季度增加7%，LLDPE則為11%。四季度PE檢修較少，且神華寧煤投產(chǎn)，因此PE和LLDPE產(chǎn)量仍將保持高位。

進(jìn)口方面，首先，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，通常三季度進(jìn)口量會(huì)因消費(fèi)旺季來臨環(huán)比明顯增加。其次，自6月以來LLDPE進(jìn)口開始出現(xiàn)盈利，并且近期利潤(rùn)一直保持在高位，那么高利潤(rùn)必然會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口量增加，這和去年四季度的情況十分類似，如果進(jìn)口貨源大量涌入，塑料價(jià)格勢(shì)必會(huì)承壓下跌，只是當(dāng)前受颶風(fēng)影響美國(guó)出口至我國(guó)的數(shù)量有限。

操作策略

短期塑料仍有需求旺季支撐，期價(jià)調(diào)整結(jié)束后可以考慮逢低做多，但是旺季過后，供應(yīng)壓力凸顯，屆時(shí)塑料或?qū)⒂幸惠嗇^大的下跌行情，屆時(shí)再以拋空操作為主。

另外，從需求季節(jié)性規(guī)律來看，1801是旺季合約，而1805是淡季合約，同時(shí)庫(kù)存短期偏低，而旺季后存在累庫(kù)預(yù)期，因此，多1801空1805合約正套可以參與。

需要注意的風(fēng)險(xiǎn)因素：一是短期做多的風(fēng)險(xiǎn)，比如旺季需求證偽，進(jìn)口量猛增。二是旺季后做空的風(fēng)險(xiǎn)，比如裝置出現(xiàn)意外停車檢修的情況，產(chǎn)量不及預(yù)期。

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