鐘情上市的服裝企業(yè)2018能否成功IPO？

• 2018年1月30日 zengpingping來(lái)源：華尚匯 910 56
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  2018-2023年中國(guó)茄克服裝市場(chǎng)深度全景調(diào)研及“十三五”發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告

  在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟(jì)資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢(shì)。中國(guó)每年有近百萬(wàn)家企業(yè)倒閉，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)而言，因?yàn)槭д`而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

2017年稱得上是服裝企業(yè)IPO的“大年”，全年先后有多達(dá)9家服裝企業(yè)成為A股服裝板塊的一員(分別為太平鳥(niǎo)、萬(wàn)里馬、安正時(shí)尚、牧高笛、日播時(shí)尚、安奈兒、起步股份和水星家紡)。

2017年稱得上是服裝企業(yè)IPO的“大年”，全年先后有多達(dá)9家服裝企業(yè)成為A股服裝板塊的一員(分別為太平鳥(niǎo)、萬(wàn)里馬、安正時(shí)尚、牧高笛、日播時(shí)尚、安奈兒、起步股份和水星家紡)。得益于A股IPO發(fā)行提速的常態(tài)化，華尚觀察此前稱這段時(shí)間為服裝企業(yè)上市的“窗口期”，而進(jìn)入到2018年，似乎這個(gè)窗口正在迅速變小。

一方面，IPO審核變得更嚴(yán)了，出現(xiàn)了“審7否6”的超低過(guò)會(huì)率;另一方面，我們赫然發(fā)現(xiàn)，IPO排隊(duì)企業(yè)名單里面，僅剩下了三家服裝企業(yè)，其中有兩家還是等待多年的IPO排隊(duì)“?？汀?，剩下的一家則是剛排隊(duì)的“新面孔”。在這種情況下，今年會(huì)有服裝企業(yè)順利登陸A股市場(chǎng)嗎?又會(huì)有哪些服裝企業(yè)可能出現(xiàn)在IPO排隊(duì)企業(yè)的新名單里?本期華尚觀察，我們就來(lái)盤(pán)點(diǎn)和分析一下。

喬丹體育(IPO排隊(duì)狀態(tài)：已過(guò)會(huì))

喬丹體育長(zhǎng)期處于已過(guò)會(huì)但未獲得發(fā)行批文狀態(tài)，原因主要在于存在訟訴問(wèn)題。但喬丹體育并沒(méi)有放棄在A股上市的目標(biāo)，一直停留在IPO排隊(duì)企業(yè)名單里，且排名前列。2011年11月21日，喬丹體育向證監(jiān)會(huì)提交IPO招股書(shū)申報(bào)稿，11月25日獲得過(guò)會(huì)。截止2018年1月18日，喬丹體育仍處于已過(guò)會(huì)狀態(tài)。證監(jiān)會(huì)在2014年的某場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上提到過(guò)喬丹體育，稱喬丹體育存在重大未決訴訟，屬于企業(yè)存在特殊事項(xiàng)的狀況，證監(jiān)會(huì)將在相關(guān)受限因素消除后，按程序推進(jìn)后續(xù)上市工作。

由于招股書(shū)申請(qǐng)稿的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)截止到2011年6月，因此喬丹體育最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未見(jiàn)公開(kāi)文件。喬丹體育官網(wǎng)企業(yè)介紹文案顯示，公司實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入近40億元，凈利潤(rùn)超6億元，在全國(guó)各地開(kāi)設(shè)的品牌專賣(mài)店超過(guò)6000家，相關(guān)從業(yè)人員8萬(wàn)余人。這可以認(rèn)為這是近兩年的營(yíng)收數(shù)據(jù)。而據(jù)招股書(shū)顯示，喬丹體育2010年銷(xiāo)售額為29.3億元，歸屬于母公司股東/所有者的凈利潤(rùn)為5.2億元，截至 2011年6月30日，喬丹品牌專賣(mài)店共計(jì)5715家。大致可以推算，喬丹體育近幾年?duì)I收還是處于增長(zhǎng)狀態(tài)的。

對(duì)比A股的體育服飾股貴人鳥(niǎo)，2016年貴人鳥(niǎo)營(yíng)收22.79億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.93億元，可以說(shuō)喬丹體育2010年的營(yíng)收和凈利均已超過(guò)2016年的貴人鳥(niǎo)。目前貴人鳥(niǎo)在A股的靜態(tài)市盈率約為43倍，市值達(dá)127億元?？梢哉J(rèn)為，喬丹體育若最終得以成功IPO，很有可能會(huì)成為A股體育服飾細(xì)分產(chǎn)業(yè)的市值龍頭企業(yè)。

瑪絲菲爾(IPO排隊(duì)狀態(tài)：預(yù)披露更新)

2014年，瑪絲菲爾、歌力思、欣賀股份、維格娜絲、安正時(shí)尚等一批中高端女裝品牌企業(yè)紛紛沖刺IPO，均在這一年向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿。三年之后，這批企業(yè)命運(yùn)迥異。歌力思、安正時(shí)尚和維格娜絲已成為上市公司，欣賀股份被終止IPO，瑪絲菲爾則仍處于IPO排隊(duì)名單里，上市結(jié)果懸而未決。自2017年1月18日向證監(jiān)會(huì)遞交更新的招股書(shū)申報(bào)稿以來(lái)，瑪絲菲爾“預(yù)披露更新”的排隊(duì)狀態(tài)已經(jīng)維持了整整一年時(shí)間。

2017年是IPO上市大年，瑪絲菲爾沒(méi)有成為2017年服飾企業(yè)新股中的一家，有種種因素影響，涉及內(nèi)因外因。但從招股書(shū)來(lái)看，其中一個(gè)直觀因素可能是營(yíng)收狀況。招股書(shū)顯示，2016年上半年，瑪絲菲爾營(yíng)收和凈利同比呈下滑趨勢(shì)，營(yíng)收10.43億元，同比下滑12.21%，凈利1.87億元，同比下滑達(dá)47.30%?，斀z菲爾稱，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本費(fèi)用上升、消費(fèi)者收入增長(zhǎng)預(yù)期下降及消費(fèi)市場(chǎng)整體疲軟等因素影響，公司主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)出現(xiàn)下降。另一個(gè)則是存貨占比逐年遞增。招股書(shū)顯示，2013、2014年、2015年和2016年上半年，瑪絲菲爾存貨賬面價(jià)值分別為5.04億元、6.13億元、7.80億元和7.77億元，占總資產(chǎn)比重分別為26.62%、26.33%、28.90%和29.50%，瑪絲菲爾稱，這主要是由于直營(yíng)店為主的銷(xiāo)售模式和較為嚴(yán)格的銷(xiāo)售折扣政策決定的。

但總體來(lái)說(shuō)，瑪絲菲爾營(yíng)收規(guī)模在中高端女裝品牌里面是居于前列的。2015年瑪絲菲爾營(yíng)收已達(dá)24.8億元，凈利達(dá)7.1億元。2017年中高端女裝市場(chǎng)整體上有恢復(fù)性增長(zhǎng)，可以推斷瑪絲菲爾業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亦會(huì)得益于此因素。若瑪絲菲爾最終能夠登陸A股市場(chǎng)，在市值上亦同樣頗具想象空間，A股女裝板塊又會(huì)增添一支強(qiáng)勁的生力軍。

赫基集團(tuán)(IPO排隊(duì)狀態(tài)：已受理)

相對(duì)于喬丹體育和瑪絲菲爾，赫基集團(tuán)可稱得上是服飾企業(yè)IPO排隊(duì)名單上的“新面孔”了。2017年12月13日，赫基(中國(guó))集團(tuán)股份有限公司向證監(jiān)會(huì)遞交了招股書(shū)申報(bào)稿，開(kāi)始沖刺IPO。截止2018年1月18日，赫基集團(tuán)IPO排隊(duì)狀況顯示為“已受理”，在225家計(jì)劃登陸上交所主板的排隊(duì)企業(yè)中排在第200名，處于比較靠后的位置。

赫基集團(tuán)招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司目前擁有ochirly、Five Plus、TRENDIANO、COVEN GARDEN等自創(chuàng)品牌，收購(gòu)并在全球運(yùn)營(yíng)MISS SIXTY等國(guó)際品牌，通過(guò)合資方式在中國(guó)運(yùn)營(yíng)Superdry、DENHAM等國(guó)際品牌。截至2017年6月30日，公司各品牌線下門(mén)店合計(jì)2960家，其中中國(guó)境內(nèi)2943家，港澳地區(qū)7家，歐洲10家。店鋪類型上，公司擁有直營(yíng)門(mén)店1107家，經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店1697家，聯(lián)營(yíng)門(mén)店156家。2014至2016年，赫基集團(tuán)營(yíng)收分別為58.03億元、60.96億元及64.46億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.39%，凈利潤(rùn)則分別為11.51億、10.94億、11.06億元。

赫基集團(tuán)本次IPO計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)12700萬(wàn)股，募集資金約32.26億元，投向營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、供應(yīng)鏈及物流中心建設(shè)項(xiàng)目和信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，還有5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃投入募集資金18.39億元，在全國(guó)一二線城市計(jì)劃新建6個(gè)體驗(yàn)中心，新開(kāi)350個(gè)標(biāo)準(zhǔn)店。

值得關(guān)注的是，赫基集團(tuán)第三大股東為Pilgrim，持股占比為5.0981%。這個(gè)Pilgrim即為L(zhǎng)VMH旗下私募基金L Capital，于2017年2月更名為Pilgrim。L Capital亦投資了此前在IPO排隊(duì)名單里的欣賀股份。從投資回報(bào)角度出發(fā)，或許L Capital會(huì)“力推”赫基集團(tuán)，助推及等待其IPO闖關(guān)成功。

還有哪些潛在的IPO排隊(duì)服裝企業(yè)?

除了目前在IPO排隊(duì)名單里“碩果僅存”的三家服飾企業(yè)，以后必定會(huì)有更多的服飾企業(yè)出現(xiàn)在名單里。會(huì)有哪些企業(yè)會(huì)率先成為名單中的一員呢?

接著上述赫基集團(tuán)股東的話題，除了欣賀股份和赫基集團(tuán)，LVMH旗下私募基金L Capital Asia(現(xiàn)稱L Catterton Asia)還投資了另一家中國(guó)服飾品牌，那就是GXG。2016年10月，L Catterton與Crescent Point完成對(duì)GXG母公司中哲慕尚的控股。最近有媒體報(bào)道稱，GXG有可能在今年沖刺IPO，并稱中哲慕尚最快將于今年上半年披露招股說(shuō)明書(shū)。

除此之外，還有一些服裝電商企業(yè)對(duì)沖刺IPO態(tài)度也頗為主動(dòng)。除了GXG可能IPO的傳聞，最近還有報(bào)道稱，互聯(lián)網(wǎng)服飾品牌衣品天成有打算IPO。衣品天成的創(chuàng)始人透露，企業(yè)在2017年完成一輪PreIPO融資，計(jì)劃2019年初提報(bào)創(chuàng)業(yè)板或主板IPO。據(jù)介紹，衣品天成品牌創(chuàng)立于2010年，同年在天貓開(kāi)出第一家旗艦店，主打簡(jiǎn)約休閑男裝，定位在20-30歲的年輕人群。目前，該公司旗下?lián)碛幸缕诽斐赡醒b、衣品天成女裝、對(duì)白、盛放、米萊達(dá)、KOJO、奢步士、NMAX、衣品天成童裝等九個(gè)品牌，2016年企業(yè)年銷(xiāo)售超過(guò)10億元。

另外此前也提到，有兩家新三板女裝電商企業(yè)在2017年底開(kāi)始踏上轉(zhuǎn)板沖刺IPO之路。這兩家企業(yè)分別是韓都衣舍和優(yōu)依購(gòu)。2017年12月5日，韓都電商發(fā)布公告稱，公司已于近日向山東證監(jiān)局報(bào)送了IPO上市輔導(dǎo)備案材料并獲受理。韓都衣舍2017年半年報(bào)顯示，公司半年?duì)I收8.5億元，凈利潤(rùn)7263萬(wàn)元。優(yōu)依購(gòu)則在2017年12月25日發(fā)布公告稱，公司已于當(dāng)日向深圳證監(jiān)局報(bào)送了IPO上市輔導(dǎo)備案材料并獲受理。資料顯示，公司擁有女裝品牌UGOCCAM，2017年上半年?duì)I收為4194萬(wàn)元。

盤(pán)點(diǎn)完上述在IPO排隊(duì)名單里的服裝企業(yè)，以及有可能出現(xiàn)在排隊(duì)名單里的企業(yè)，我們要認(rèn)清一個(gè)客觀狀況，就是今年是不太可能重現(xiàn)去年的IPO上市“盛景”了。但是，我們也得看到一個(gè)客觀的“優(yōu)勢(shì)”，那就是時(shí)間?，F(xiàn)在還是2018年的開(kāi)頭，也不排除有更多新的面孔會(huì)在接下來(lái)的某天宣布開(kāi)始沖刺IPO。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，在消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下，一定會(huì)有更多更優(yōu)質(zhì)的服裝企業(yè)具備上市的實(shí)力和信心。“嚴(yán)苛”的上市環(huán)境反而會(huì)加快一些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好、公司治理優(yōu)良、熟悉資本市場(chǎng)游戲規(guī)則的服裝企業(yè)加快上市速度。

從積極意義看，這會(huì)“倒逼”以中小企業(yè)為主的、以家族和個(gè)人創(chuàng)業(yè)為主要發(fā)展模式的服裝企業(yè)要具備更多資本經(jīng)營(yíng)的意識(shí)，避免在走向資本市場(chǎng)的過(guò)程中“踩雷”，從而順利踏上A股市場(chǎng)的舞臺(tái)。

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