雞蛋價格高漲 短期或將迎來雞蛋價格牛市

• 2018年4月24日 zengpingping來源：期貨日報 422 21
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近期，雞蛋現貨價格運行重心上移，它不是通常那種由貿易商低價囤貨引起的，而是由需求好轉后產區(qū)出現供應缺口引發(fā)的。

近期，雞蛋現貨價格運行重心上移，它不是通常那種由貿易商低價囤貨引起的，而是由需求好轉后產區(qū)出現供應缺口引發(fā)的，這種上漲具有持續(xù)性。在供需達到新一輪平衡前，雞蛋價格將呈較強漲勢。

存欄是決定雞蛋現貨價格的基礎

2016年8月—2017年7月，連續(xù)數月補欄量超低，導致2018年一季度全國在產商品代蛋雞的月均存欄理論值只有8.48億只，創(chuàng)近5年來的歷史同期最低值，較去年同期的12.04億只減少3.56億只，降幅高達29.6%。即使考慮之前雞蛋價格高企產生的延淘因素，一季度的實際存欄和往年相比仍有較大幅度的下降。相應的，雞蛋供應也有所萎縮。

上文選用的數據是由峪口研究院提供，峪口種苗約占全國商品代雞苗市場份額的50%，數據相對可信。近幾年的存欄變動可以較好得解釋雞蛋現貨價格的波動。

這里需要說明兩點：第一，這是一個假定淘雞日齡都是510天的理想曲線，它能完美揭示補欄數據的效果，真正的在產蛋雞存欄數據還必須根據淘汰數據及時進行修正。第二，在展望今年的端午行情時，市場經常對冬春兩季的補欄憂心忡忡。這是一種誤解。如果正常510天淘汰，4月存欄增量即是2017年12月補欄的4944萬只減去2016年12月補欄的4651萬只，其再除去總存欄量45539萬只，4月存欄增量只占總存欄量的0.6%，幾乎可以忽略不計。5月也是如此。這與我們實際調研時的情況相符，2016年冬季補欄與2017年冬季補欄相當。

端午行情其實就是淘汰行情

雞蛋價格的節(jié)日效應明顯，全年大致可以劃分為春節(jié)行情、端午行情與中秋行情。大家對中秋行情和春節(jié)行情印象深刻，但對端午行情的感受就要淺淡得多，這主要有兩方面的原因：其一，端午假期較短，餐飲消費提振需求的效果不是很明顯;其二，2015、2016、2017連續(xù)3年的端午行情都沒能體現出來，近因效應明顯。然而，翻開歷史，2005年至今，13年中只有2013、2015、2016、2017沒有端午行情，其他年份則確實發(fā)生了，特別是2005、2007、2008、2011、2012年和2014年，漲幅普遍超過0.8元/斤。

細看端午行情的內在原因，中秋和春節(jié)行情的本質是消費對需求的提振，而端午的節(jié)日消費就沒有那么明顯了。既然如此，為什么會有端午行情出現呢?其中的關鍵就是淘汰。

春季是雞苗補欄旺季，雛雞養(yǎng)60天以后，必須淘汰老雞，讓出籠位，而新補雞苗還得60天才能產蛋，這就產生了兩個月的斷檔期，再疊加上農歷三月三、五一假期、端午節(jié)的消費小高潮，供應與需求一碰面，一個價格高峰就如期而至了。

今年端午的情況預計和2007年極為相似。2016年春天遭遇禽流感，下半年補苗低迷，中秋、春節(jié)雞蛋價格高企，引發(fā)長期延淘，2017年3—4月集中淘汰，產生了兩個月的斷檔期，并且春季雞蛋價格不低，社會庫存沒有建立起來……于是，端午前爆發(fā)了一波大行情，價格高點較春節(jié)高出0.5元/斤，創(chuàng)出年內最高點。近1年來，雞蛋現貨價格運行曲線和時間節(jié)點與彼時驚人相似。

淘汰變量可以從兩方面進行分析

淘汰情況是決定端午行情的關鍵變量，為此，可以從兩個方面進行分析。

一方面，通過日均淘汰數量和淘汰雞日齡分析淘汰情況。

自2017年5月超淘后，秋冬季一直處于延淘狀態(tài)，即使春節(jié)前按慣例應該大量淘雞的季節(jié)也沒有放量。2018年2月淘汰也不積極，高達3.2—3.4元/斤的現貨價格與2.5元/斤的飼料成本相比仍然有足夠的延淘吸引力。3月底4月初，淘汰速度明顯加快，3月淘汰量為1—2月淘汰總量的80%，淘雞日齡也從540天下降到500天，這說明延淘的老雞已經淘汰了一部分，理論上目前在產存欄比春節(jié)時少了8%。

另一方面，通過收購點的大小蛋比例變化來分析老雞淘汰情況。

3月15日以來的數據顯示，大蛋比例已經從55%穩(wěn)定降到45%，說明老雞在加速淘汰，符合存欄結構預估。

當然，價格運動并不是存欄變化的簡單分析，不能說淘汰7%價格就不能漲，淘汰10%就必須漲。還需要通過環(huán)比和同比進行判斷。存欄下降8%以后，市場已經處于緊平衡狀態(tài)，當需求來“點火”的時候，價格就有望重回春節(jié)時的水平。

再回頭看期貨盤面，1805和1806合約受年后需求走弱的拖累，市場一度對后市充滿悲觀預期，1805合約的盤面價格從3800元/500千克下跌至3200元/500千克，跌幅達600元/500千克，1806合約的跌幅也有500元/500千克。而隨著需求的恢復，兩合約盤面價格快速回升。目前，基本與下跌前的價格持平。

雞蛋近月合約走出了一個大大的V字形。這也對應著基本面的情況：今年的年后需求和往年相比是推遲的，但不代表需求不會釋放，年后雞蛋大幅下跌對應的是需求推遲，而下跌后的大幅回升對應的是需求逐步恢復正常。端午節(jié)的到來很有可能會打破供應和需求間的脆弱平衡。

綜上所述，經過2017年上半年的低補欄和最近的加速淘汰，目前在產雞存欄較正常年份明顯偏少，雞蛋價格具備大幅上漲的條件。此外，受五一和端午消費預期提振，雞蛋價格階段性牛市就要到來，尤其是前期各環(huán)節(jié)庫存基本消化完畢，生鮮品并沒有庫存壓力。對比2007年走勢，預計雞蛋價格5月下旬達到最高點，初步目標看向春節(jié)時的高點4.3元/斤，極端價格看向4.8元/斤。

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