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生態(tài)鏈分崩離析 “炒殼”模式走到盡頭

  • 2018年6月7日 ZhangHongYuan來源:中國證券報(bào)·中證網(wǎng) 460 24
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炒殼成為艱難的生意,甚至有投資者稱,這一批炒殼者或成為末代“殼玩家”。


5月15日,*ST天馬發(fā)布收到華融證券要求公司發(fā)布違約平倉公告通知,其控股股東喀什星河到期未足額支付購回金額,構(gòu)成違約。目前,剩余質(zhì)押股數(shù)為3175萬股,剩余待購回初始交易金額15000萬元及其對(duì)應(yīng)的利息和違約金尚未償還。

5月29日,公司又收到喀什星河發(fā)來的、經(jīng)北京市第一中級(jí)人民法院簽章的《執(zhí)行裁定書》掃描件,就華融證券股份有限公司與喀什星河、北京星河世界集團(tuán)有限公司、徐茂棟公證債權(quán)糾紛一案,北京市第一中級(jí)人民法院裁定“查封、凍結(jié)、拍賣、變賣被執(zhí)行人喀什星河創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有的天馬股份3175萬股票,并對(duì)變價(jià)款優(yōu)先受償?!?/p>

喀什星河持有公司股票3.56億股,占公司總股本的29.97%,累計(jì)被司法輪候凍結(jié)3.56億股,占其持股總數(shù)的100%。文飛介紹,*ST天馬實(shí)控人近期曾多次接觸所在機(jī)構(gòu)尋求融資,但是并沒有獲得進(jìn)展。從盤面上看,*ST天馬復(fù)牌之后已經(jīng)18個(gè)跌停,股價(jià)從9.91元每股跌到了3.35元每股。

生態(tài)鏈面臨分崩離析

一位投行人士向記者介紹,在“殼玩家”中,大致分為三種。第一種是只簡(jiǎn)單囤積“殼”,在適當(dāng)?shù)膬r(jià)格再次賣出,賺“高拋低吸”的錢;第二種是買“殼”之后進(jìn)行資產(chǎn)注入等資本運(yùn)作,拉高股價(jià),通過二級(jí)市場(chǎng)出售賺錢,最后把“殼”賣掉;第三種是通過一個(gè)“殼”展開資本運(yùn)作,融資之后買入多個(gè)“殼”,直接制造出一個(gè)“資本系”,這種玩家往往野心最大,獲利最多。

但是從目前來看,多個(gè)“造系者”都已經(jīng)陷入困境。比如浙江一家以影視產(chǎn)業(yè)為核心的“資本系”為例。在2013年、2014年和2015年短短三年之內(nèi)攬入三家上市公司,迅速成為A股一大派系。

不過,這一資本系建立之后就一直風(fēng)波不斷。首先是2014年攬入的四川一家上市公司轉(zhuǎn)型動(dòng)漫行業(yè)后業(yè)績(jī)不佳,股價(jià)表現(xiàn)平平。2017年6月,實(shí)際控制人向全體員工發(fā)出增持倡議,結(jié)果僅1名員工響應(yīng)。

2015年入主的一家醫(yī)藥類企業(yè)更是陷入股權(quán)爭(zhēng)斗泥淖,有機(jī)構(gòu)在2017年初便連續(xù)四次舉牌,直接威脅該資本系的控股地位。2018年2月,股權(quán)爭(zhēng)奪雙方又分別增持2%左右的公司股權(quán)。

除此之外,該醫(yī)藥企業(yè)連續(xù)7次重組失敗,最新的一次重組方案為擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購醫(yī)藥資產(chǎn),并募集配套資金。交易標(biāo)的初步定價(jià)3.6億元,這一方案在今年1月終止。

“造系者”困境之下,以前依托于這些“資本系”的資金方、中介機(jī)構(gòu)等也面臨分崩離析。

“造系核心在于資金鏈的維持,‘造系者’一般并不擅長(zhǎng)實(shí)體經(jīng)營(yíng),收購?fù)鶐в懈吒軛U,收購之后就依賴股權(quán)質(zhì)押等方式融資?!鼻笆鐾缎腥耸勘硎?,股權(quán)質(zhì)押新規(guī)在年初落地,新規(guī)要求融入方不得為從事貸款、私募證券投資或私募股權(quán)投資、個(gè)人借貸等業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu),或者前述機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品,事實(shí)上直接封死了以往“造系者”買“殼”、股權(quán)質(zhì)押、并購重組、再買“殼”的循環(huán)路徑。

“殼”市場(chǎng)里面有很多生態(tài),有些人專門并購資產(chǎn),也有一些人專門給玩家借錢。文飛介紹,目前這個(gè)生態(tài)多個(gè)環(huán)節(jié)已經(jīng)崩潰。以專門給上市公司借錢的“資金方”為例,這些人往往是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的民間資金,通過場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押方式為大股東融資。去年以來,文飛接觸的多個(gè)資金方已經(jīng)虧損。

“炒殼”模式走到盡頭

文飛認(rèn)為,從趨勢(shì)上來看,以往通過買“殼”然后進(jìn)行資本運(yùn)作牟利的方式,已經(jīng)走到盡頭。

“就像在高速行駛的一輛汽車上,‘殼玩家’以及相關(guān)者都坐在車后面,前面突然有人踩急剎車,一整車的人都受傷?!蔽娘w感慨,“這事也不能怪誰,資本以前一直是這樣做的,也能成功套利,但現(xiàn)在監(jiān)管層要防風(fēng)險(xiǎn),以后這種模式很難繼續(xù)下去?!?/p>

“我們就是末代‘殼玩家’,經(jīng)過這輪周期,以后不會(huì)再這么瘋狂炒‘殼’了。”王哲說。

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