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安踏等廠商遭做空 世界杯進行中國產(chǎn)運動鞋服銷量為何沒漲?

  • 2018年6月20日 GuoMeng來源:每日經(jīng)濟新聞 和訊名家 775 47
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世界杯進行中,運動鞋服理應(yīng)銷量大漲。中國體育用品廠商卻沒那么幸運,在世界杯首日(6月14日)就被沽空機構(gòu)GMTResearch(以下簡稱GMT)放了“冷箭”。


做空之手伸向體育板塊

之所以會選擇在這個時候發(fā)布做空報告,鞋服行業(yè)獨立評論員馬崗認為,2018年作為一個體育大賽年,體育用品行業(yè)將有望迎來新一輪增長,消費也隨之相對活躍,此外,機構(gòu)看到板塊中一些企業(yè)估值較高,成為了做空的最佳時機。

有證券分析人士表示,一些沽空機構(gòu)只要讓部分獲利盤恐慌出逃,高位下跌也有著不小的利潤空間。

6月14日晚間,安踏率先發(fā)布澄清公告,6月15日早間中國動向、特步、361度也緊隨其后,都表示“強烈否認”“指控不屬實”“會造成誤導(dǎo)”“存在惡意”。但尚未對報告中提出的指控內(nèi)容作出解釋。

面對虛增質(zhì)疑,李寧在6月15日的股東周年大會上表示,對于沽空報告“沒覺得有這個需要”回應(yīng),會把“更多精力放在業(yè)務(wù)上”。

李寧進一步表示,過去所有的經(jīng)營,該公開的信息都公開了,所有交易都按照規(guī)矩做。我們正在轉(zhuǎn)型并在努力提升能力過程中。目前我們盈利能力還比較弱,在努力跟上行業(yè)的水平。

從做空報告來看,GMT質(zhì)疑的核心問題在于高利潤率。馬崗表示,可能確實存在一些造假的情況,但是如果因為利潤率高就質(zhì)疑財務(wù)數(shù)據(jù)造假顯然有失偏頗。

早在2012年,有媒體報道,審計機構(gòu)nTan對鴻星爾克2010年財務(wù)報告進行審計后發(fā)現(xiàn)存在虛增貨幣現(xiàn)金和銀行存款的現(xiàn)象共計11.5億元,鴻星爾克未能就上述問題做出有效澄清。

GMT給出的解釋是,“9家騙子公司的財務(wù)數(shù)據(jù)有一些共同的特點,而這些特點在其他公司都是非常罕見的,最明顯的問題就是騙子公司的利潤率比耐克這樣的全球領(lǐng)先者都要高,而很不幸的是,安踏、特步和361度的數(shù)據(jù)也存在上述特征?!?/p>

對此,馬崗進一步表示,“利潤造假要分開看,不是說沒有企業(yè)造假,也不能說全部都在造假。”

中外運動品牌的多面差異

福建晉江堪稱中國體育用品之鄉(xiāng),在這里,丁世忠創(chuàng)立了安踏,丁水波創(chuàng)立了特步,丁伍號創(chuàng)立了361度,那么,這些被做空的“晉江系”鞋企是否存在作假行為?

報告指出,在只有國際品牌產(chǎn)品價格1/4的情況下,這些公司的利潤率竟高達國際品牌的兩倍有余。如安踏FY17運動鞋,其利潤率排所有體育公司產(chǎn)品中第三名。

針對GMT提出的安踏利潤率和收入過高的問題,摩根士丹利也在研報中表示,雖然安踏2017年核心經(jīng)營利潤率達23.9%,高于耐克的16.1%及阿迪達斯的9.8%,但以可比較業(yè)務(wù)計算,安踏的經(jīng)營利潤率低于阿迪達斯大中華區(qū)的35.4%以及耐克大中華區(qū)的35.6%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱上述三家公司近三年年報發(fā)現(xiàn),安踏營業(yè)收入保持兩位數(shù)增長至2017年已經(jīng)達到166.92億元人民幣,同比增長25.08%,綜合毛利率達49.37%,僅低于阿迪達斯1.03個百分點;特步、361度在2017年的營業(yè)收入分別為51.13億元人民幣、51.58億元人民幣,綜合毛利率為43.89%、41.80%,僅低于耐克0.71和2.8個百分點。

中金評論認為,安踏多品牌戰(zhàn)略下協(xié)同效應(yīng)降低了運營成本,F(xiàn)ILA收入占安踏集團整體收入的近30%,毛利率達70%以上,同時與國際品牌相比,安踏的廣告宣傳支出更為謹慎高效,這都驅(qū)動了安踏毛利率上漲。中信證券分析師認為,安踏具備更高的自產(chǎn)能力,而阿迪達斯則主要依賴代工。

對于庫存問題,中信證券認為,安踏品牌庫銷比長期維持在4~5之間,這是因為安踏體育是一家以加盟模式為主的企業(yè),因此存貨流轉(zhuǎn)較快,自有庫存相對較少,而渠道庫存則相對較高。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,目前阿迪達斯集團在全球擁有2500家直營店,1.3萬家加盟店以及15萬家批發(fā)門店。但在2015年羅思德上任CEO崗位之后,他將注意力集中在降低渠道成本和擴大盈利,以直營模式實現(xiàn)利潤最大化,減少對銷售商的依賴。

此外,馬崗認為,應(yīng)收賬款的周期還和企業(yè)規(guī)模、品牌的影響力以及話語權(quán)有關(guān)系,當企業(yè)品牌越大、話語權(quán)越強、管理更加規(guī)范,周轉(zhuǎn)就會越健康。

而要提升品牌的影響力離不開研發(fā)在企業(yè)中的作用。耐克、阿迪達斯的研發(fā)實驗室有數(shù)十年的歷史,早已積累了海量運動數(shù)據(jù),而且研發(fā)投入在持續(xù)增加。相比之下,即使安踏、李寧這樣的領(lǐng)軍中國企業(yè)也是近幾年才重視研發(fā)。

業(yè)內(nèi)人士表示,國內(nèi)的體育運動品牌還需在研發(fā)上加大力度,提高產(chǎn)品質(zhì)量,重點突破材料科學、人體工學、生物力學學科,為企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新提供更為有力的研發(fā)支撐,如為運動鞋提供合腳、輕便、透氣、減震、能量回歸等方面科技的創(chuàng)新。

馬崗則稱,最核心問題還是國內(nèi)品牌的沉淀要弱一些,目前鞋服市場的消費傾向主要依靠品牌作用在產(chǎn)品上的附加值。


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