楊愛(ài)斌是如何成長(zhǎng)為“中國(guó)基金業(yè)20年最佳基金經(jīng)理”的？

• 2018年7月2日 ZhangHongYuan來(lái)源：中國(guó)基金報(bào) 1096 70
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  2018-2023年版認(rèn)股權(quán)證基金產(chǎn)業(yè)園區(qū)定位規(guī)劃及招商策略咨詢報(bào)告

  “產(chǎn)業(yè)園區(qū)”是執(zhí)行城市產(chǎn)業(yè)職能的重要空間形態(tài)，園區(qū)在改善區(qū)域投資環(huán)境、引進(jìn)外資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮積極的輻射、示范和帶動(dòng)作用，成為城市經(jīng)濟(jì)騰飛的助推器。產(chǎn)業(yè)園區(qū)是...

楊愛(ài)斌有怎樣的投資經(jīng)歷?他如何成長(zhǎng)為“中國(guó)基金業(yè)20年最佳基金經(jīng)理”?當(dāng)年“公奔私”干得風(fēng)生水起，何以又毅然“私轉(zhuǎn)公”?成立不足兩年已嶄露頭角的鵬揚(yáng)基金又有怎樣的雄心?帶著這些疑問(wèn)，記者近日采訪了楊愛(ài)斌。

投資理念篇

債券長(zhǎng)跑老將投資理念養(yǎng)成記

談到自己債券投資理念的形成過(guò)程，楊愛(ài)斌表示，他系統(tǒng)規(guī)范的固收投資理念形成于中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)，實(shí)踐于華夏基金，并在北京鵬揚(yáng)投資和鵬揚(yáng)基金不斷充實(shí)和完善。

中國(guó)平安2004年海外上市后，楊愛(ài)斌所在的投資管理中心廣泛接觸和引入海外成熟的固定收益投資體系，并在2005年花費(fèi)半年時(shí)間建立了一套從投資理念、投研流程，投資方法的系統(tǒng)化固收投研體系，楊愛(ài)斌也受益于此，初步形成了自己的固收投資理念。

初試鋒芒 前瞻性預(yù)判和風(fēng)控

2005年5月入職華夏基金后，楊愛(ài)斌的投資理念進(jìn)入透明的實(shí)操階段，不僅要與同行業(yè)比拼規(guī)模和業(yè)績(jī)，還將面臨波動(dòng)起伏的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2003年至2005年是A股長(zhǎng)達(dá)三年的熊市，2005年6月股市一度跌破1000點(diǎn)關(guān)口，公募基金權(quán)益類基金發(fā)展乏力，但由于2004年宏觀調(diào)控、較高的市場(chǎng)利率助推貨幣基金收益率上行，貨幣基金發(fā)行火爆。

股市熊途中，南方基金、華安基金、招商基金、易方達(dá)基金等老牌公募都在發(fā)力貨幣基金，努力擴(kuò)大基金管理規(guī)模。2005年初，華夏基金公募基金總規(guī)模約為350億元，其中貨幣基金規(guī)模不足50億元，在同行間相對(duì)落后。

在2005年初入職華夏基金的楊愛(ài)斌為固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)帶來(lái)了新生力量，他接到的第一項(xiàng)重任就是把華夏基金貨幣基金規(guī)模搞上去。

“當(dāng)時(shí)全行業(yè)債券基金加起來(lái)也不到100億，債券投資尚在起步階段，所以各家比拼的主要是貨幣基金的收益和規(guī)模，固收部門主要在管貨幣基金?！睏類?ài)斌說(shuō)。

進(jìn)入2006年后，低迷長(zhǎng)達(dá)5年之久的股市見(jiàn)底回升，股市IPO也重新啟動(dòng)，央行銀根逐漸收緊。華夏固收投研團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)判斷，2006年的債券市場(chǎng)可能會(huì)面臨嚴(yán)峻形勢(shì)，應(yīng)避免做大貨幣基金投資收益和規(guī)模。但是，當(dāng)時(shí)行業(yè)不少基金公司卻忙于擴(kuò)充貨幣基金規(guī)模，被動(dòng)擴(kuò)張債券投資，部分貨幣基金甚至通過(guò)持有長(zhǎng)久期債券以提高收益，而隨后股市的快速上漲導(dǎo)致貨幣基金遭遇巨量贖回，部分產(chǎn)品在當(dāng)年6月份先后爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

楊愛(ài)斌說(shuō)：“當(dāng)時(shí)行業(yè)內(nèi)部分貨幣基金規(guī)模較大的基金公司，由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)較為嚴(yán)重的負(fù)偏離，承擔(dān)較大的虧損，而由于前瞻性預(yù)判和風(fēng)控得當(dāng)，我們沒(méi)給華夏賠一分錢，華夏貨幣基金的業(yè)績(jī)和規(guī)模在當(dāng)年上半年就早早鎖定了行業(yè)第一?！?/p>

左側(cè)抄底堅(jiān)決果斷

前瞻性研究是關(guān)鍵

2006年高點(diǎn)逃頂，成為楊愛(ài)斌投資生涯的得意之作，這也讓他深信基本面深度研究的價(jià)值，即通過(guò)宏觀基本面研判和利率波動(dòng)的把握，來(lái)挖掘固收市場(chǎng)背后的邏輯和規(guī)律。而正是有了這樣嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)的方法，楊愛(ài)斌對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和利率變化規(guī)律的理解和洞察也更具前瞻性，幫助他做好大擇時(shí)，抓住大波段。

楊愛(ài)斌對(duì)債市規(guī)律的深刻理解不僅體現(xiàn)在2006年提前逃頂，也體現(xiàn)在他2008年堅(jiān)決抄底。

“2006年我們是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，2008年我們是把握機(jī)會(huì)。范總(時(shí)任華夏基金總經(jīng)理范勇宏)的判斷很準(zhǔn)確，華夏基金在2008年初就開(kāi)始尋找債市投資機(jī)會(huì)，通過(guò)股票行業(yè)研究員自下而上研究信息，交叉驗(yàn)證我們自上而下的對(duì)宏觀的判斷，最后我們選擇在左側(cè)重倉(cāng)進(jìn)入債市?！睏類?ài)斌說(shuō)，“2008年市場(chǎng)都在擔(dān)心通脹，當(dāng)年2月CPI高達(dá)8.7%，二季度CPI逐月下行，我們認(rèn)為真實(shí)的CPI是3%，環(huán)比出現(xiàn)了大幅下降;另一方面，當(dāng)時(shí)名義GDP數(shù)據(jù)很高，但扣除通脹后實(shí)際增長(zhǎng)數(shù)據(jù)卻是斷崖式下跌，而股票研究員反映訂單數(shù)量急劇萎縮，債券收益率和利率又在急劇上揚(yáng)，與觀察的經(jīng)濟(jì)、通脹情況完全背離?！?/p>

“我們最喜歡這種背離，因?yàn)檫@給了債券一個(gè)更好的價(jià)格。我們?cè)?008年5月左側(cè)進(jìn)入市場(chǎng)，但央行隨后在6月提高了準(zhǔn)備金率，左側(cè)抄底讓我們?cè)谶@兩個(gè)月跌得很慘。不過(guò)我們沒(méi)有動(dòng)搖，6、7兩個(gè)月我們頂住了壓力，堅(jiān)持深度基本面研究得出的判斷，公司層面也非常信任我們，終于在8月份債市出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。”楊愛(ài)斌說(shuō)。

在2008年讓股票投資者損失慘重的大熊市里，即便績(jī)優(yōu)股基跌幅都超過(guò)20%，而楊愛(ài)斌團(tuán)隊(duì)管理的債基卻為客戶帶來(lái)超過(guò)12%的收益，成為萬(wàn)綠叢中惹眼的一抹亮色。

前瞻性來(lái)源于基本面深度研究

在楊愛(ài)斌看來(lái)，無(wú)論是逃頂還是抄底，對(duì)基本面的前瞻性把握是最重要的因素，而前瞻性的把握建立在基本面的深度研究之上。“我們不是‘靈機(jī)一動(dòng)’的投資者，不是依靠短期交易來(lái)做債券投資，鵬揚(yáng)基金一直致力于形成以宏觀基本面判斷和利率把握為核心的投研競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

對(duì)于利率的判斷需要立足于對(duì)基本面的判斷，而從1999年就涉足債券投資的楊愛(ài)斌，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融基本面變化對(duì)利率走勢(shì)背后的核心邏輯的理解也愈加全面和深刻。

他說(shuō)：“利率波動(dòng)與股價(jià)波動(dòng)不同，利率的周期變化比股票要慢很多，我們有充裕的時(shí)間去從容判斷趨勢(shì)，并據(jù)此從容進(jìn)行投資策略的調(diào)整和布局。經(jīng)歷了這么多輪經(jīng)濟(jì)周期的起起伏伏、利率的漲漲跌跌，每經(jīng)歷一次都將加深我對(duì)經(jīng)濟(jì)和利率規(guī)律的理解，而這正是做好債市研究和投資最核心的東西?！?/p>

公司發(fā)展篇

成立不足兩年已嶄露頭角

“固收+”拓展五大產(chǎn)品線

2016年7月6日，鵬揚(yáng)基金正式成立。2017年6月，由楊愛(ài)斌親自擔(dān)綱基金經(jīng)理的鵬揚(yáng)匯利、鵬揚(yáng)利澤2只債基齊發(fā)。

鵬揚(yáng)基金成立后，多位投研“大咖”陸續(xù)加盟，如全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)資產(chǎn)配置原處長(zhǎng)盧安平、農(nóng)業(yè)銀行金融市場(chǎng)部原副總經(jīng)理李剛、某公募基金量化投資部原總監(jiān)江少坤等。

2018年6月8日，原華夏基金總經(jīng)理范勇宏時(shí)隔6年后再回公募，擔(dān)任鵬揚(yáng)基金董事長(zhǎng)。

現(xiàn)在，鵬揚(yáng)基金又在醞釀“核心員工持股計(jì)劃”，公司的股權(quán)激勵(lì)方案呼之欲出。

萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至目前，鵬揚(yáng)基金旗下成立的10只公募基金合計(jì)規(guī)模達(dá)到111.2億元，成立不足兩年時(shí)間已經(jīng)先后布局了混合型基金、債券型基金、貨幣型基金，構(gòu)建了較為齊備的產(chǎn)品線。

成立不足兩年，鵬揚(yáng)基金人才集聚、規(guī)模穩(wěn)增，逐漸在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的公募市場(chǎng)上嶄露頭角。

在鵬揚(yáng)基金上述一系列動(dòng)作中，原華夏基金總經(jīng)理、被譽(yù)為“基金教父”的范勇宏的加盟最為引人注目，鵬揚(yáng)基金的未來(lái)戰(zhàn)略也有望因此更加優(yōu)化和明晰。

在華夏基金時(shí)期，楊愛(ài)斌曾擔(dān)任總經(jīng)理助理，他的固收投研能力也得到范勇宏的高度認(rèn)可，并充分授權(quán)他發(fā)揮投研優(yōu)勢(shì)做好投資。

據(jù)鵬揚(yáng)基金透露，范勇宏擔(dān)任鵬揚(yáng)基金董事長(zhǎng)后，將在董事會(huì)層面把關(guān)鵬揚(yáng)基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略股東、引入核心骨干人才，在公司戰(zhàn)略層面做出宏觀指導(dǎo)和決策。

楊愛(ài)斌說(shuō)：“范總是基金業(yè)最資深的管理人，對(duì)基金業(yè)理解深刻，鵬揚(yáng)基金能邀請(qǐng)到范總擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，是對(duì)鵬揚(yáng)基金的激勵(lì)和鞭策，也是因?yàn)樗春煤驼J(rèn)可鵬揚(yáng)基金的投資理念，看好這個(gè)經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)?！?/p>

然而，在把主動(dòng)管理能力視為核心競(jìng)爭(zhēng)力的公募基金行業(yè)，以債券投資見(jiàn)長(zhǎng)的鵬揚(yáng)基金仍需繼續(xù)拓展其他業(yè)務(wù)條線，這也是范勇宏對(duì)鵬揚(yáng)基金的最大期許。

“范總希望鵬揚(yáng)基金做綜合性的基金管理公司，不只是擅長(zhǎng)債券投資，還要拓展股票的主動(dòng)管理能力，體現(xiàn)公募基金綜合競(jìng)爭(zhēng)力?！睏類?ài)斌說(shuō)，在這一思想指導(dǎo)下，鵬揚(yáng)基金以固定收益業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，未來(lái)將積極打造積極債券、主動(dòng)量化、主動(dòng)股票、Smart Beta指數(shù)、多元資產(chǎn)等五大策略的產(chǎn)品線和多樣化的投資管理能力，力爭(zhēng)為客戶提供多元策略選擇并創(chuàng)造更佳的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

“量化、主動(dòng)股票、養(yǎng)老都是未來(lái)基金業(yè)的大趨勢(shì)。例如，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者占比超過(guò)50%以后，市場(chǎng)上的阿爾法就會(huì)很少，以量化模型為主的主動(dòng)量化基金將大放異彩，市場(chǎng)將成為量化投資的天下?！睏類?ài)斌說(shuō)，“我們綜合布局的總體思路，是為客戶提供多元的產(chǎn)品策略，構(gòu)造他們的資產(chǎn)組合的底層配置資產(chǎn)，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶做好風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。”

此外，據(jù)楊愛(ài)斌透露，鵬揚(yáng)基金第一期“核心員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”已被監(jiān)管受理，該計(jì)劃將對(duì)為公司做出較大貢獻(xiàn)的核心骨干員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，用于激勵(lì)的股份將由當(dāng)前的股東方轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股兩種途徑實(shí)現(xiàn)，并配合基層員工的業(yè)務(wù)分成制，打造公司多層次的員工激勵(lì)計(jì)劃，提升公司從投研到銷售、從骨干到基層、從前臺(tái)到中后臺(tái)的差異化激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)員工的歸屬感和積極性，并配合推行公司的機(jī)制建設(shè)和以“誠(chéng)信、責(zé)任、激情、協(xié)作、感恩”為核心的文化建設(shè)。

市場(chǎng)觀點(diǎn)篇

債券投資正當(dāng)時(shí) 但需警惕信用風(fēng)險(xiǎn)

今年上半年，接踵而至的債券違約擾動(dòng)債市，不少公募基金踩雷，凈值損失慘重。

對(duì)于今年大量債券違約，楊愛(ài)斌認(rèn)為這種現(xiàn)象未來(lái)大概率還會(huì)繼續(xù)存在。過(guò)去兩年，我國(guó)債務(wù)上升太快，但當(dāng)債務(wù)上升到一定程度，疊加利率上升趨勢(shì)，還本付息的壓力也會(huì)逐步上升，企業(yè)借舊還新的借債方式也將難以為繼。

“任何一個(gè)國(guó)家如果每年還本付息資金與GDP比重接近15%就很難維持了，我們現(xiàn)在接近12%-13%的位置，在2014年初一度接近15%。中央也看到了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，十九大確定未來(lái)三年就是‘金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)’，明確提出國(guó)有企業(yè)和地方政府要加快去杠桿的動(dòng)作?！?/p>

一面是不斷升高的債務(wù)水平，一面是內(nèi)部信用的收縮，導(dǎo)致企業(yè)部門面臨較大的流動(dòng)性壓力。

楊愛(ài)斌說(shuō)，前幾年信貸擴(kuò)張?zhí)珔柡?，現(xiàn)在要還債，而信貸擴(kuò)張?jiān)鏊偌眲∠陆担瑢?dǎo)致企業(yè)部門的流動(dòng)性壓力陡增，而融資速度又沒(méi)有恢復(fù)，這就會(huì)導(dǎo)致違約公司越來(lái)越多。

外部方面，楊愛(ài)斌認(rèn)為，中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)出口也形成負(fù)面效應(yīng)。宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)部、外部?jī)蓚€(gè)因素都是不利的，如果不能妥善解決將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一定的壓力。

楊愛(ài)斌認(rèn)為，從時(shí)間進(jìn)程上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的債券違約現(xiàn)象仍然還在上半場(chǎng)，隨著今年結(jié)構(gòu)性去杠桿和借貸擴(kuò)張?jiān)鏊俚南陆担瑐`約的壓力未來(lái)可能依然比較嚴(yán)峻，投資者需保持警惕。

具體到資產(chǎn)配置方面，楊愛(ài)斌認(rèn)為，在我國(guó)信用收縮總趨勢(shì)不會(huì)改變的大背景下，最安全的資產(chǎn)是利率債和AAA級(jí)信用債;股票投資在三季度仍將面臨較大壓力，配置上要做好防御、安全的股票，如國(guó)有大銀行股0.8的市凈率，市場(chǎng)還是過(guò)度悲觀了，而目前市場(chǎng)熱炒的食品飲料、生物醫(yī)藥等防御性板塊也可能存在補(bǔ)跌的行情。

“總體而言，股市經(jīng)歷這輪洗禮，現(xiàn)在的位置已經(jīng)具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，要平安度過(guò)市場(chǎng)調(diào)整，越是保守、安全、防御型的資產(chǎn)越值得看好，越是激進(jìn)的越要遠(yuǎn)離。”楊愛(ài)斌說(shuō)。

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