永輝超市薪酬支出漲幅超4成 人員開支拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

• 2018年8月21日 YangJinZhu來(lái)源：搜狐 654 38
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  2018-2023年中國(guó)皮毛服裝批發(fā)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃及投資前景咨詢報(bào)告

  在一個(gè)供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時(shí)就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會(huì)傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

永輝超市周末公布2018年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入343.97億元，同比增長(zhǎng)21.47%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9.33億元，同比下降了11.54%，總體呈現(xiàn)“增收減利”的態(tài)勢(shì)。

永輝超市周末公布2018年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入343.97億元，同比增長(zhǎng)21.47%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9.33億元，同比下降了11.54%，總體呈現(xiàn)“增收減利”的態(tài)勢(shì)。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，盡管在2018年受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)增長(zhǎng)乏力等大環(huán)境的影響，公司的傳統(tǒng)主業(yè)“云超”依然完成營(yíng)收326億、同比增加19%，凈利14億、同比增幅達(dá)29%，新開店數(shù)量繼續(xù)增加，云超板塊仍是業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的絕對(duì)主力。

不過(guò)，新浪財(cái)經(jīng)在查閱半年報(bào)等近期公告后發(fā)現(xiàn)，這是永輝超市自2012年以來(lái)，首次出現(xiàn)半年度業(yè)績(jī)下滑，公司在快速擴(kuò)張、國(guó)內(nèi)門店總數(shù)接近千家的同時(shí)，仍然暴露出了一些問(wèn)題值得投資者關(guān)注。

薪酬支出漲幅超4成 人員開支拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

永輝超市上半年?duì)I業(yè)收入增加并且毛利率從19.88%大幅提升2.09個(gè)百分點(diǎn)至21.97%，而凈利潤(rùn)則不升反降，其原因主要在于銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用同比增幅更大，使得公司增收減利。

查閱半年報(bào)可以看到，期間費(fèi)用中，銷售費(fèi)用54.72億，同比上漲43.97%，管理費(fèi)用13.90億，同比上漲75.91%，其中，與員工待遇相關(guān)的“職工薪酬”和“股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用”兩項(xiàng)占比最大、增幅明顯。

進(jìn)一步細(xì)分后能夠看到，銷售費(fèi)用的職工薪酬從去年同期的15.8億增加到22.6億，管理費(fèi)用的職工薪酬從去年同期的4.9億增加到6.5億，薪酬支出漲幅合計(jì)達(dá)40%，遠(yuǎn)超公司收入和利潤(rùn)增速。如果再考慮“股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用”，那么用于人員相關(guān)的開支增幅則更大。

銷售費(fèi)用明細(xì)

管理費(fèi)用明細(xì)

云創(chuàng)新業(yè)務(wù)半年虧3.9億 虧損勐增進(jìn)入“燒錢期”

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“云超”表現(xiàn)超預(yù)期，不過(guò)另一個(gè)具有看點(diǎn)的新業(yè)務(wù)“云創(chuàng)”交出的成績(jī)單卻不甚理想。

半年報(bào)顯示，云創(chuàng)業(yè)務(wù)上半年?duì)I收9億，虧損3.89億，凈利率-43%，相比去年同期0.9億的虧損額，以及2017年全年?duì)I收5.6億，虧損2.6億，凈利率-46%，不但沒(méi)有看到盈利跡象，燒錢速度還在大幅增加。

有分析指出，云創(chuàng)業(yè)務(wù)如此虧損的原因，這一方面來(lái)自于永輝生活店開店數(shù)量的增加，另一方面，更多則是來(lái)自于小店業(yè)務(wù)所面臨的激烈競(jìng)爭(zhēng)和形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)前，較高的經(jīng)營(yíng)成本。

以現(xiàn)有店面為例，當(dāng)前成熟的永輝生活坪效（每坪營(yíng)業(yè)面積產(chǎn)出的銷售額）約5萬(wàn)，是傳統(tǒng)綠標(biāo)店1.4萬(wàn)坪效的3.5倍，但在一線城市仍難以完全覆蓋租金和水電費(fèi)的成本差距。通常來(lái)說(shuō)，小店業(yè)務(wù)在同類產(chǎn)品毛利上難與大店形成差異，而面對(duì)數(shù)倍的租金及水電開支，除非有高毛利產(chǎn)品，否則小店模式很難盈利。

由于云創(chuàng)業(yè)務(wù)盈利能力無(wú)實(shí)質(zhì)性改進(jìn)，公司放慢了展店進(jìn)度，才使得二季度的虧損相比較一季度，沒(méi)有再進(jìn)一步擴(kuò)大。

產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)布局 投資收效難料

今年以來(lái)，永輝超市先后投資了一家上市公司（國(guó)聯(lián)水產(chǎn)(5.700, 0.04,0.71%)）和兩家未上市企業(yè)（閩威實(shí)業(yè)和湘村股份），意圖加強(qiáng)供應(yīng)鏈整合，在產(chǎn)業(yè)鏈上繼續(xù)延伸和布局，不過(guò)從目前情況看，投資收效如何還很難說(shuō)。

公告顯示，2018年3月，永輝超市向國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的控股股東國(guó)通投資、主要股東冠聯(lián)國(guó)際協(xié)議受讓股份7838.46萬(wàn)股，占比10%，轉(zhuǎn)讓價(jià)6.86元/股，合計(jì)轉(zhuǎn)讓款5.38億元。而截至今日收盤，該筆投資從財(cái)務(wù)角度看，已浮虧約17.5%，5個(gè)月的時(shí)間虧損接近1個(gè)億。

2018年6月，公司又分別以6720萬(wàn)元和2.16億元，參與了閩威實(shí)業(yè)和湘村股份兩家未上市公司的定增，占股約20%和10%。閩威實(shí)業(yè)主營(yíng)是海洋經(jīng)濟(jì)魚類的育苗、養(yǎng)殖、加工和銷售，湘村股份主業(yè)是生豬的養(yǎng)殖、制品生產(chǎn)和銷售，均屬農(nóng)林牧漁行業(yè)。

新浪財(cái)經(jīng)注意到，根據(jù)Wind最新數(shù)據(jù)，申萬(wàn)農(nóng)林牧漁行業(yè)已上市的公司平均市盈率不到23倍，而按永輝超市對(duì)這兩家非上市公司的定增價(jià)和這兩家公司的業(yè)績(jī)估算，入股時(shí)的市盈率大約為18.3倍和21.3倍，從估值角度看，這兩筆投資可以說(shuō)“相當(dāng)不便宜”。

值得一提的是，永輝超市的實(shí)控人張軒松張軒寧兄弟，通過(guò)向騰訊轉(zhuǎn)讓股份以及向員工定向減持以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)等方式，今年以來(lái)已累計(jì)完成套現(xiàn)約58億元。

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